国际经济学汇率政策

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1、第十章第十章 汇率政策汇率政策国际经济学国际经济学 华民 著1导言 浮动汇率政策 固定汇率政策 中间选择的汇率政策 国际货币合作与通货区 小结本章主要内容2导言本章研究有关汇率政策的理论问题，而不是汇率 政策的实践货币主义：浮动汇率政策凯恩斯主义： 固定汇率政策折衷论者：中间选择的汇率政策 最适通货区理论320世纪50年代初期，货币主义经济学家弗里德曼的 基本观点： 浮动汇率与固定汇率相比有三大优势： 较高的市场效率获得较大的政策利益浮动汇率下的投机行为是有助于稳定汇率的积极力量浮动汇率政策4浮动汇率的调整变量少于固定汇率的调整变量， 这就意味着调整成本的差异： 调整的信息成本； 调整的执行成

2、本； 调整过程中的犯错成本 浮动汇率的调整时间短于固定汇率的调整时间 浮动汇率的调整方式优于固定汇率的调整方式 自动与柔性的 浮动汇率的调整结果优于固定汇率的调整结果 促成比较利益的实现浮动汇率的市场效率5浮动汇率的政策利益独立的国内政策： 经常项目差额模型的第一定理 政策效应的放大： 蒙代尔弗莱明模型 政策偏好的自由选择 政策纪律的强化 增强经济的自由化6货币主义认为： 投机者贱买贵卖： 在价格低的时候买入：从而提高价格 在价格高的时候卖出：从而降低价格 结论：有利于浮动汇率的稳定的积极力量，而不 是破坏性的消极力量浮动汇率下的投机7固定汇率政策干预主义认为： 固定汇率下的不确定性小得多 固

3、定汇率下的投机行为才真正具有稳定汇率的作用， 浮动汇率下的投机非理性预期导致不稳定 浮动汇率下无价格纪律而言，而固定汇率下的价格纪 律将对各国政府肆无忌惮推行通货膨胀政策构成约束 世界货币主义认为： 汇率的变动会导致物价波动（通货膨胀），只有在人 们存在货币幻觉时，才会产生支出转换效应 由于存在棘轮效应，使得汇率波动导致通货膨胀的加 速8小结固定汇率制度比较适合小国开放经济 小国经济内部调整成本低 小国贸易依存度较高，不利于汇率频繁波动 小国贸易伙伴固定，适合盯住汇率制度 浮动汇率制度比较适合大国开放经济 大国对外贸易多样化，很难选基准货币 大国内部经济调整成本高 贸易依存度相对低9中间选择的

4、汇率政策固定汇率中的浮动因素 可调整的汇率盯住政策 爬行盯住的汇率政策 宽幅波动的汇率政策 浮动汇率制度下的有效汇率政策10固定汇率中的浮动因素有限浮动的固定汇率政策R($/ )1342月份2.02 2.001.98波幅11可调整的汇率盯住政策可调整的盯 住汇率政 策R($/ )1342月份2.02 2.00 1.98波幅波幅12爬行盯住的汇率政策爬行盯住的汇率政策R($/ )1342月份2.02 2.00 1.98波幅2.0413有效汇率政策盯住一揽子货币来稳定一国的有效汇率有效汇率的定义： 一国的贸易伙伴和竞争对手之双边或多边的汇 率之贸易加权几何平均数。14阿罗不可能三角形 ：国际货币合

5、作的目的与主要贸易伙伴国 较为固定的汇率受到控制的 资本流动自主的 货币政策15国际货币合作的形式汇率联盟（Exchange-Rate Unions）名义汇率联盟（Pseudo Exchange-Rate Unions）货币一体化（Monetary Integration，也叫通货区 ）货币单一化（Monetary Unification）16国际货币合作的成本与收益收益: 降低贸易的汇率风险 减少货币兑换与资本流动的交易费用 实现国家与产业的规模经济成本: 失去汇率调整宏观经济这一政策变量 失去独立的货币政策17国际货币合作(通货区)的条件具有相近的通胀率 具有较高程度的要素流动性 经济开放

6、度较高的小国 产品差别化程度较高 价格与工资都有较大的弹性 产品市场的一体化程度较高 较高程度的财政合作 成员国的实际汇率是可变的 政治因素 地理环境因素18通货区模型两个国家A,B: PALA(YA,IA) = MA PBLB(YB,IB) = MB IA = IB 四个变量: IA ,IB , MA , MB19通货区固定汇率的决定两种制度安排: 对称性的制度安排 首先确定均衡利率，然后决定MA , MB IA = IB MA , MB 非对称性的制度安排 主导国（如A国）根据本国的菲利普斯曲线状况决 定MA，然后决定均衡利率IA = IB，以及服从国的货 币供应量MB：MA IA IB

7、MB20对称性的制度安排两国自然失业率相等,短期菲利普 斯曲线与共同的长期菲利普斯曲线 相交同一点E0两国短期和长期菲利普斯曲线都不 同,均衡利率无解: E0 点，B国承担U1 -U0 的失业 E1 点，B国承担通货膨胀I0UABBCE1E0U1U021对称性的制度安排3. 两国长期菲利普斯曲线完 全相同；短期菲利普斯曲 也完全相似，只是因为两 国的货币存量不同，从而 该曲线在长期菲利普斯曲 线上的位置有高低之别。 均衡利率无解： E0 点，B国承担通货膨 胀 E1 点，A国承担U2 -U0 的失业 OBIAU1U2U0E1E022非对称性的制度安排货币一体化的成本有可能由主导国承担 ，有可能

8、由服从国来承担主导国的信用问题： 欧盟的主导国为德国23通货区的贸易冲击贸易冲击代替货币冲击为了平衡贸易冲击，不能调整利 率（保证均衡利率），从而导致 真实经济冲击，引起经济危机24经济一体化的局限宏观政策（主要是财政政策）的败德行为微观领域的要素流动障碍： 劳动要素流动：迁徙成本及他国就业的不确定性 实际资本流动：沉淀成本与转换成本 货币资产流动：资产组合因素的阻扰25小结通货区是一种较高程度的国际货币 合作形式通货区所需要的条件比较高通货区存在相当大的不稳定性26第一章第一章 劳动生产率与比较利益：李嘉图原理劳动生产率与比较利益：李嘉图原理27导言 重商主义的贸易理论 绝对利益论 比较利益

9、原理 大国经济模型本章主要内容28导言全部贸易理论基础古典贸易理论 古典贸易理论是在批判重商主义贸易思想的基础 上形成与发展起来的 古典贸易理论的发展经历了两个重要的阶段： 其一，亚当斯密的首创阶段； 其二，大卫李嘉图的继承与发展阶段。经过这两个阶段的发展，以比较利益为支柱的古 典贸易便最终确立起来。29重商主义学派的基本观点： 贸易的吸引力在于它能够提供国际收支顺差的机会。 出口是一件值得称道的事，因为它可以促进本国工业 的发展，并导致贵金属的流入。 相反，进口却是一种负担，因为它减少了对本国产品 的需求。这不仅会导致国内就业的下降，而且还会使 贵金属流失。 重商主义学派的政策建议： 产生上

10、面想法的原因：把财富与金银等贵金属直接等 同起来。重商主义的贸易理论30政策建议：国家应对出口与生产加以保护和奖励， 而对进口则采取保护主义的措施加以限制，特别是 那些具有战略意义的产业部门。 重商主义贸易理论存在的问题： 重商主义的政策结论仅在某些情况下站的住脚，并 非在一般意义上成立； 重商主义把国际贸易看作是零和博弈，即贸易一方 的顺差必然要以另一方的逆差为代价这一观点是错 误的； 重商主义把货币与真实财富等同起来也是错误的。重商主义的贸易理论31由亚当斯密在200年前创立 前提假设： 有两种商品：制成品M和初级产品X. 有两个国家：W国，生产M有生产率优势；U国生产X有生 产率优势。

11、只有一种稀缺要素（劳动），生产函数为规模报酬不变。这 意味着可以只用一个参数来概括生产技术，即劳动的“投入 产出”系数。根据上述假定，我们可以得到： , 即U 国生产M产品的成本要绝对大于W国生产M产品的成本； , 即U国生产X产品的成本要绝对低于W国生产X产品的成本 。 贸易条件为 （对于U国来说），即以出口价格比进口价 格。绝对利益论32绝对利益论XM根据以上假设，我们可以得到下图：A ZOJ P ECT I1 I0QM QX 封闭经济条 件下的均衡开放经济条 件下的均衡图1-3-133绝对利益论封闭经济下的均衡 U国的生产均衡点在E点，在该点Px/Pm=Lx/Lm, 即边际生产 率与边际

12、替代率正好相等，因此作为社会福利象征的无差 异曲线I0也就必然在此与生产可能性曲线相切。整个经济 处在其资源条件所许可的帕雷托最优状态。 开放经济下的均衡 U国将获得一种有利的贸易条件（上图中的TP线）。这种 贸易条件根源于U国在生产X商品时所具有的生产率方面 的绝对优势。它决定了U国可以以较低的成本生产X商品 ，却可以以较高的价格在国际市场上出售X，由此增加国 民福利。 同样W国也会得到相同的结果。由此可见，贸易是一种正 和博弈，不是零和博弈。34比较利益原理斯密假定的放松 绝对利益论中的假设：两个国家中各自有一个商 品的生产率高于另一个国家。如U国生产X的成本 绝对低于W国； W国生产M的

13、成本绝对低于U国 。 现实世界中我们经常看到的是参与贸易的双方往 往其中一方同时在生产M和X两方面都具有绝对 优势。这意味着斯密定理的失效，但贸易仍在进 行，这是为什么呢？35比较利益原理李嘉图假定和机会成本 李嘉图假定：一国（如U） 生产两种商品（M和X ）的绝对成本都要大于（或小于）另一国（如W).在上述假定下贸易依然进行，李嘉图认为这是机 会成本在起作用。我们通过下表中的例子来说明 。36比较利益原理国家生产X的成本生产M的成本生产X的机会成本生产M的机会成本U353/5个M 低5/3个X 高W232/3个M 高3/2个X 低（单位：小时劳动时间） 从上表中可看出，U国生产X的机会成本比

14、较低， W国生产M的机会成本比较低，如果这两个国家 按照各自的比较利益进行专业化分工，那么他们 都可以通过贸易来实现国民收入的增加和福利的 增进。37比较利益原理李嘉图均衡我们可以从下图的演变过程来看李嘉图均衡是如何实现 的 XMWU“UO45UWW“EuEu EwEwIwIwIuIu封闭经济均衡开放经济均衡图1-4-138大国经济模型大国经济模型的构造 放松U为小国的假设，我们得到由两个济规模相 当的国家组成的世界经济。其中U生产X有优势， W生产M有优势。 大国经济模型的假设，使得我们可以把两国的生 产可能性曲线相加而得到下图：39大国经济模型大国经济贸易模型XMHEGOIuIt图1-5-

15、1H: 两国全部生产M 时M的最大产量G: 两国全部生产X时 X的最大产量EH: W国专业化生产 M, U国两者都生产EG: U国专业化生产 X, W国两者都生产E: U国专业化生产X, W国专业化生产M40大国经济模型各种均衡状态的福利比较 世界无差异曲线It相切于E，这表示U国与W国两 国均实行专业化生产，X商品的相对价格（也就 是U国的贸易条件）正好处在U国与W国的相对成 本之间（即Iu）。由此，U国可以把X卖的贵些， 而W国则可以买的便宜些。此时社会福利最大。 相切于EG段，此时U国专业化生产X, W国两者都 生产，这种情况与U为小国模型时基本相同。 相切于EH段，此时W国专业化生产M, U国两者都 生产，与上面结论完全相反。 41第二章第二章 俄林俄林赫克歇尔模型赫克歇尔模型国际经济学国际经济学 华民 著42导言 封闭经济的均衡 俄林赫克歇尔模型 俄林赫克歇尔定理和里昂惕夫之谜 大国经济本章主要内容43导言由斯密和李嘉图建立和发展起来的古典贸易理论 的一个基本特点，就是只用单一要素的生产率差 异来说明国与国之间为什么会发生贸易行为，以 及生产率不同的两个国家为什么会通过国际分工 与贸易可以增加各自的收入与福利。 但是为什么要素生产率会有不同？最初回答是自 然条件不同。后来有人认为是技术水