第四章国际金融市场

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1、第 四 章 国 际 金 融 市 场*2一、国际金融市场概念 国际金融市场有广义与狭义的概念。广义上说，国际金融市场是指在国际范围内进行资金融通、证券买 卖及相关的金融业务活动的场所和区域、经营国际间货币信用业务的 一切金融机构和各方参与者，以及他们之间所形成的各种交易活动和 关系的总和。简言之，是指在国际范围内进行金融性商品交易的总和，包括货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场等。狭义上说，国际金融市场是指国际间的资金借贷活动，又称国际 资金市场。第一节 国际金融市场概述*3与国内金融市场比较的特点l交易活动发生在本国居民与非居民或非居民与 非居民之间；l业务范围不受国界限制；l交易的对象不仅

2、限于本国货币，还包括国际主 要可自由兑换的货币以及以这些货币标价的金 融工具；l业务活动比较自由开放，较少受某一国政策、 法令的限制。*4二、国际金融市场分类国际 金融市场按交易对象分国际货币市场 国际资本市场 国际外汇市场 国际保险市场按市场发展分传统市场新型市场内外混合型 内外分离型 避税港型按地理位置分西欧区 北美区 亚洲区 拉美区 中东区*5按照发展的历史划分：传统型国际金融市 场和新型国际金融市场 l传统型国际金融市场在岸国际金融市场，是指居民与 非居民之间，以市场所在国货币为媒介，进行资金融通及 相关金融业务并接受东道国金融法令监管的场所和区域。 比较典型的在岸市场是外国债券市场和

3、国际股票市场。l新型国际金融市场离岸国际金融市场，也称之为境外 货币市场，是指在市场所在国或地区的非居民之间进行的 ，以市场所在国或地区的货币以外的可自由兑换货币为媒 介，不受任何国家金融法令单独控制的区域和场所。离岸 金融市场是经营境外货币存储与贷放业务，以及相关的证 券业务的市场是新型的金融中心。l所有离岸市场结合成整体，就是通常所说的欧洲货币市场 。 *6 新型与传统国际金融市场的区别国内投资者国内借款者国内金融市场国际借款者传统 国际 金融 市场国际投资者传统 国际 金融 市场新型国际金融市场（离岸金融市场）*7按照交易的范围划分：综合性国际金融市 场和专业性国际金融市场 l综合性国际

4、金融市场是指经营各方面金融业务 ，能够提供多种多样综合金融服务的区域和场 所。例如伦敦、纽约、香港等地区就属于综合 性国际金融市场。 l专业性国际金融市场是指经营单一或者几种金 融业务，提供专业的金融服务的区域和场所。 现在这种专业性的国际金融市场，在国际上比 较少见。 *8l按照交易的区域划分：以地名命名的各 个金融市场。一般国际金融市场都是以 地方命名的。l按照交易对象的性质划分：货币市场、 资本市场、外汇市场和黄金市场 *9 稳定的政治、经济局面 开放、宽松的经济金融政策 良好的市场运作体系与金融环境 完善的金融制度和金融体系 发达的通讯设施、优越的地理位置 较高素质的专业人员三、国际金

5、融市场形成条件*10 积极作用 调节各国国际收支 为各国经济发展提供了融资渠道 优化了国际分工和资源配置 促进了国际贸易与国际投资的发展 促进了全球经济一体化四、国际金融市场作用*11 消极作用 为金融投机提供了便利 加速了通货膨胀或通货紧缩的国际传播 加大了汇率、利率及金融资产价格波动 使一国的金融危机得以迅速蔓延*12五、国际金融市场发展的原因l随着国际贸易的发展而发展 国际贸易的资金融通：出口信贷、进口信贷 、票据抵押贷款等 国际贸易的中介业务：国际结算、资金划拨 、外汇买卖、信用证等l资本输出和生产的国际化 全面的金融服务l私人对外直接投资 跨国公司的发展*13六、国际金融发展历史l1

6、9291933年的世界经济危机，导致国际金融业 务的停顿l50年代初，西方国家经济恢复，国际贸易相应扩 大，跨国公司跨国银行的建立，推动了国际金融 市场的恢复与发展l70年代，亚太地区的国际金融有了很大的发展， 主要日本经济的飞速发展，日本成为国际工厂l80年代中期日元国际化，日本金融自由化，东京 成为继伦敦、纽约之后的第三大国际金融中心*14七、跨国公司国际资本流动三种方式l从母国流到国外：子公司设立l从国外流到母国：利润返回l在其他国家之间的流动l涉及多个国家，多个币种，需要国际银行业务 为之服务*15跨国公司与银行的国际化l对外直接投资增长与银行海外分支行资产增长的一致 性l对外直接投资

7、与海外分支行地理分布的一致性l对外直接投资与国际银行业资金来源和运用的密切关 系 跨国公司在生产获得中需要短期的融资与长 期的融资 跨国公司需要将公司的盈余投入短期市场以 盈利*16八、国际金融的推动因素l直接源于国际贸易l纸币的作用 纸币提供了充足的货币来源 加速了各国经济的货币化 便利资金的转移 为电子化手段提供了条件l通讯现代化 取消了地理上的分割 创造了全球市场*17九、国家政策与国际金融市场的发展l50年代末西欧国家开始陆续放松货币管制和资本 管制，与此同时，英国为了维持伦敦国际金融中 心的地位，制定了一系列优惠政策，吸引境外货 币来伦敦进行交易 l60年代、70年代，一些西欧国家、

8、中东、加勒比 海地区、香港、新加坡也纷纷以优惠政策吸引境 外货币 l1963年美国Q条例，对国内市场利率设置最高限 额，使得许多美国金融机构纷纷在国际金融中心 设立分支机构 l上海未来的金融中心；北京国际金融中心*18一、外汇市场构成第二节 外汇市场外汇市场的交易者商业银行个人、企业等中央银行外汇经纪人交易主体最终供求者中介人市场调控者*19外汇市场结构 外汇零售市场（银行与企业等客户）外汇批发市场（银行、跨国公司等）我国外汇市场结构银行结售汇体系（零售市场）中国外汇交易中心（批发市场）*20*21*22二、主要国际外汇市场及其特点特点主要国际外汇市场伦敦外汇市场纽约外汇市场东京外汇市场法兰克

9、福外汇市场新加坡外汇市场香港外汇市场苏黎世外汇市场*23l一）伦敦外汇市场l 居世界外汇市场首位。日平均外汇交易量 达6000亿美元左右。伦敦外汇市场是欧洲货币 市场和欧洲债券市场的发源地。是一个抽象的 外汇市场，即通过电话、电报、电传、计算机 网络进行联系和交易。l（二）纽约外汇市场l 也是无形市场。世界各地的美元交易，最 后都必须在纽约的银行办理收付和清算。l 纽约外汇市场不仅是最活跃的国际外汇市 场之一，而且是美元的国际结算中心。*24l（三）东京外汇市场l 三大外汇市场之一（伦敦、纽约、东京）。主要为 日元与美元之间的交易。l（四）苏黎世外汇交易市场l 瑞士为中立国，政局稳定，两次世界

10、大战都未受 创伤，加上实行严格的存款保密制度，吸引了大量的 资本流入。主要为瑞士法郎与美元之间的交易。l（五）新加坡外汇市场l 新加坡为转口贸易港，加上有较宽松的金融环境 ，形成了以新加坡为中心的亚洲美元市场，主要经营 离岸业务（美元与其他自由兑换货币的交易）。l（六）香港外汇市场l 香港也为转口贸易港，金融环境比较宽松。主要 以美元兑港元的交易为主。*25空间上的统一性时间上的连续性汇率上的趋同性当今国际外汇市场特点*26时间上的连续性l从星期一到星期五，出现全球性的24小时不间断的连 续外汇市场。 l北京时间凌晨5点（格林威治时间21：00点）惠灵l 顿、悉尼相继开市。l8点东京开市。l9

11、点香港、新加坡开市。l下午2点巴林开市。l下午3点巴黎、法兰克福、伦敦相继开市。l晚上9点半（夏天8点半）纽约开市，随后芝加哥、l 旧金山开市。l凌晨5点美国收市而惠灵顿、悉尼又相继开市。*27欧洲市场: 9AM-2PM纽约市场-3PM旧金山市场香港，新加坡市场 :全球外汇市场一体化运作，交易全天全球外汇市场一体化运作，交易全天2424小时小时*28*29外汇交易信息处理工具l路透社终端： 1851年建立路透社 1973年路透社金融信息监收系统投入服务 主要设备：控制器、键盘、荧光屏、打印机 参加银行数千家，每家银行都有一个指定代码 提供资讯服务l德励财经终端 24小时提供外汇、证券、期货、商

12、品等价格信 息及走势图表技术分析工具*30l电传机l电话机l电话记录仪l美国银行同业清算中心 Cleaning House Interbank Payments, CHIPS 由100多个在纽约的美国银行和外国银行分支机构 组成的国际美元收付的计算机网络l环球银行金融电讯协会 Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication, SWIFT 1973年由欧洲、北美的240家大银行组成 在国际间组成计算机联网 专门处理国际间银行转帐和结算*31外汇市场真的是零和游戏么？l汇市零和游戏现在的发展趋势是“利己”不一定 要建立在“损人

13、”的基础上。通过有效合作，皆 大欢喜的结局是可能出现的。l但从“零和游戏”走向“双赢”，要求各方要有真 诚合作的精神和勇气，在合作中不要小聪明， 不要总想占别人的小便宜，要遵守游戏规则， 否则“双赢”的局面就不可能出现，最终吃亏的 还是自己。 *32l短期信贷市场（同业拆借市场） 基于LIBOR的短期拆借市场，LIBOR(伦敦 同业银行拆借利率)是一种重要的浮动利率 ，一般一日一变l短期证券市场 短期国债、大额CD、银行承兑汇票、商业 承兑汇票l贴现市场 未到期的信用票据，以贴现方式进行交易第三节 国际货币市场*33一、银行同业拆借市场特 点借贷期限很短利率较低每笔交易金额较大无需担保常通过经

14、纪人进行 伦敦同业拆借市场 美国联邦基金市场*34 国库券一级市场招标、贴现、批发 国库券二级市场参加者众多、交易活跃 国库券期货市场二、国库券市场*35*36*37 报价以指数报价；IMM指数 = 100 国库券年收益 交易金额每份期货合约交易金额为100万美元 每份合约价格=每份合约交易金额（1国库券收益率实际天数/360 ） 最小波动价格0.01倍数 IMM国库券期货交易规则*38三、商业票据市场 商业票据的一级市场和二级市场四、可转让定期存单市场 特点：不记名、面额大、期限短、可转让 创新之处：使银行存款业务由被动变为主动；使银行存款工具具有流动性；*39l信贷市场 信贷市场是政府机构

15、和跨国银行向客户提供的中长 期资金融通的市场l证券市场 债券 股票 股票存托l外汇市场l国际租赁市场l国际黄金市场第四节 国际资本市场*40一、国际中长期信贷市场l政府贷款的期限最长可以达到30年，最低利息 可以低到零。一般有限制性条款，规定贷款只 能用于购买授受国的商品，为约束性贷款l银行贷款一般为无约束的贷款，对于数额较大 的，采用所谓辛迪加贷款l辛迪加贷款：一家或几家牵头行，其余为参与 行。牵头行通常是管理行，收取牵头费与管理 费，并与其他管理行一起承担贷款的管理工作 。*41l 国际债券种类l 国际债券的发行条件l 国际债券的发行方式l 国际债券的信誉评级l 国际债券的流通转让三、国际债券市场*42国际债券种类按发行主体分政府债券公司债券按发行市场分外国债券欧洲债券主要的外国债券扬基债券猛犬债券武士债券*43二、国际证券市场l海外上市 新浪网、中华网、SOHU网、华能国际、中石油、中海油、中 石化、中国联通等l股票存托 2001年，中国存托凭证（China Depositary Receipts， CDR）开始被热炒lQDII 合格的本地机构投资者 (QUALIFIEDDOMESTICINSTITUTIONALINVESTORS)机制lQFII 合格的外国机构投资者 (QUALIFIEDFOREIGNINSTITUTIONALI