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1、 同学们好 ！第六章、长期投资决策分析n长期投资决策的特点n长期投资决策项目的相关概念n现金流量n货币时间价值n长期投资决策方法一、长期投资决策的特点 n 投入资金多n 影响时间长n 回收速度慢n 投资风险大二、长期投资决策的相关概念1、投资项目：投资的具体对象2、投资主体：投资人的统称，包括：直接投资主体企业其他投资主体股东、债权人 长期投资决策的相关概念3、项目计算期的构成S P N建设期 经营期 试产期、达产期长期投资决策的相关概念4、原始投资与投资总额 原始投资：达到正常生产经营设计 能力支出资金。原始投资= C+V 投资总额=原始投资+资本化利息长期投资决策的相关概念5、投资项目类型
2、新建项目更新改造项目长期投资决策的相关概念6、资金的投入方式一次性投入分次投入三、现金流量1、管理会计中含义：指由于一项长期投资方案（或项目）而引起的 在未来一定期间所发生的现金流出量与现金流 入量。包含以下三部分： （1）原始投资：投资项目初始时发生的现金流出 量 （2）营业现金流量：建成投产后整个寿命期间的 开展经营活动所发生的现金流入和流出量。（ 一般计算流量差额（net cash flow) (NCF)基础性指标。 （3）终结回收：投资项目在寿命周期终结时所发 生的现金回收。2、计算公式建设期NCF= - 该年发生原始投资=-（固定资产的投资+流动资产的投资+其他投资费 用）经营期NC
3、F=年净利+年折旧+年摊销(无形资产摊销）+ 年回收（垫付款项回收）其中：净利=（年收入- 年经营成本-年折旧- 年利息- 年摊销）（1-T）,其中T为税率例：某项目原始投资210万，其中固定资产投 资120万元于建设,起点一次投入，无形资产投 资25万元，流动资金投资65万元 。该项目建 设期为2年，建成时投入无形资产投资和流动 资金投资。经营期5年，到期残值8万元，无 形资产投资从投产年份起分5年摊销完毕。投 产后，年营业收入170万，年经营成本80万， 该企业按直线法折旧，全部流动资金于终点 回收，所得税率33% ，折现率10%，要求： （1）计算项目的现金流量解：项目计算期 n = 2
4、+5 =7 年NCF0= 120 万元 NCF1=0 NCF2= 90万元NCF3-6=年净利+年折旧+年摊销其中：年折旧=（120 - 8）/5 = 22.4万元 年净利=（年收入-年经营成本-年折旧-年摊销）（1T）=（170 - 80 - 22.4 - 25/5） （133%）= 41.942万元NCF36= 41.942 + 22.4 + 5 = 69.342万元NCF7 = 69.342 + 8 + 65 = 142.342万元假设英格纳公司准备在2004年搞一项新产品开发 的投资项目，其预计的有关资料如下：1、该项目的原始投资在固定资产方面拟分别在第一 年初和第二年初各投资500万
5、元，预计在第二年末建 成，并决定在投产前（即第二年末再垫付流动资产 100万元，以便进行生产经营活动。2、预计固定资产可使用六年，期满残值为16万元， 每年按直线法提折旧。3、投产后第一年的产品销售收入，根据市场预测为 300万元，以后五年均为600万元（假定货款当年收 现），又假定第一年的付现成本为160元。4、该公司使用的所得税税率为30%要求为（1）为该公司计算各年的“净现金流量”为该公司编制开发新产品投资项目的全部现金流量 合计算表. 损益表项目第三年第四年第五年第六年第七年第八年1、销售收入 2、付现成本 3、折旧 4、税前净利 5、所得税 6、税后净利300 80 164600 1
6、60 164600 160 164600 160 164600 160 164600 160 164 56 16.8276 82.8276 82.8276 82.8276 82.8276 82.839.2193.2193.2193.2193.2193.2现金净流量=销售收入-付现成本-所得税或者NCF=税后净利+折旧四、货币时间价值（一）定义：资金投入使用过程中，随时间推移而 发生的价值增值。（由于投资和再投资）（二）货币时间价值具有以下特点：1、货币时间价值的表现形式是价值的 增值，是同一笔货币资金在不同时点上表 现出来的价值差量或变动率。2、货币的自行增值是在其被当作投资 资本的运用过程中
7、实现的，不能被当作资 本利用的货币是不具备自行增值属性的。3、货币时间价值量的规定性与时间的 长短成同方向变动关系。（三）货币时间价值运用意义1、不同时点的资金不能直 接加减乘除或直接比较。2、必须将不同时点的资金 换算为同一时点的资金价值才能 加减乘除或比较。明白 ！四、货币时间价值的计算1、一次性收款或付款的终值、现值 复利法终值F= P（1+i）n =P（S/P. i. n）现值P= F/（1+i）n =F（P/S .i.n）PFn0P F0n2、多个相等款项的总终值、总现值 年金终值、现值（1）普通年金终值FA=A (S /A . i. n )普通年金现值PA=A (P/A .i. n
8、 )012nAAA= FA012nAAAPA=普通年金终值的计算：普通年金现值的计算：（2）预付年金。预付年金是每期期初支付的年 金，它与普通年金的区别就在于其支付期提前 了一期。预付年金终值。01AAn-1nAA(1+i) A(1+i)n-1 A(1+i)n 因此：S=A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n-1 +A(1+i)n预付年金现值012nn-1 AAAAA(1+i)-n+1A(1+i)-2A(1+i)-13、递延年金：指首期支付发生在第二期或 以后某期的年金。4、永续年金，P=A/i012mm+1 m+2nn-m例：有关资料如上例所计算的NCF,要 求计算经营期、建设期的NC
9、F 的现值 。012369.34267-1200-9069.342142.3421建设期NCF现值 = -120- 90（ P /F.10%.2） =-120 -900.8264 =-194.376万元经营期NCF现值=69.342(P/A.10%.4)(P/F.10%.2)+ 142.342(P/F.10%.7)=69.3423.16990.8264+142.3420.5132=181.6487+73.0499=254.6986万元五、资本成本资本成本的概念：筹措和使用资本所应承担 的成本，通常以百分率表示。来源：债务资本股权资本意义：是投资方案的最低可接受的报酬率 (hurdle rate
10、 of return)，又称“取舍率”（cut-of rate) 资本成本对于投资者来讲就是最低可接受的 报酬率（贴现率来表示）六、决策方法n1、动态决策评价方法n（1） NPV（净现值法）n（2） PVI（现值指数法）n（3） IRR（内含报酬率法）n2、静态决策评价方法n（1） 回收期n（2） 投资利润率2、静态评价方法n回收期评价方法（PP)nPP是指以投资项目的各年“现金净流量”来回收 该项目的原始投资所需的时间。n（1）若各年的NCF相等 预计回收期（PP)=原始投资额/各年NCFn（2）若各年的NCF不等 预计回收其应根据各年末的累计NCF与各年尚未 回 收的投资金额进行计算。n投
11、资利润率评价方法（ARR)n是指一项方案的年平均净利与原始投资之 比n 投资利润率=年平均净利/ 原始投资总额静态决策方法的评价标准：当：投资利润率大于标准投资利润率投资回收期小于标准回收期投资项目可行n 静态决策评价方法特点：计算简便，但未 考虑货币时间价值因素。1、动态决策评价方法n净现值法 NPV （net present value)评价方法NPV= 经营期NCF现值- 投资现值当：NPV 0投资项目可行例：有关资料如上例，要求计算项目 的NPV并评价项目的可行性。解：项目的NPV= 254.6986 194.376= 60.322万元 NPV 0 项目可行2、动态决策评价方法n现值指数法 （PVI评价方法）n是指任何一项投资方案的未来报酬按资本 成本折算的总现值与原始投资额的现值之 比nPVI = 未来报酬的总现值/ 原始投资现值当：PVI 1项目可行n净现值与净现值指数比较： 净现值是一绝对量，只能反映某个单独的投 资方案的成本与效益的关系。原始投资额不 等时无法比较，只能用净现值值数比较。n内含报酬率法 IRR评价方法n是指一项长期投资方案在其寿命周期内按现值 计算的实际可能达到的投资报酬率，亦称“内部 收益率”n基本原理：寻找使项目NPV =0的折 现率，该折现率为项目的内部投资报 酬率。当：IRR 标准折现率项目可行
