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1、1第六章 会计报表综合分析与企业业绩评价2第一节 会计报表综合分析方法3一、综合分析财务比率4资本经营盈利能力是指企业的所有者通过投入资本经营所取得的利润的能力 。反映资本经营盈利能力的基本指标是净资产收益率，其计算公式是：5资产经营盈利能力内涵与指标计算资产经营盈利能力，是指企业运营资产所产生 的收益的能力。反映资产经营盈利能力的指标是总 资产报酬率，其计算公式为：6每股收益的内涵与计算每股收益是指净利润扣除优先股股息后的余额与发行在外 的普通股的平均股数之比，它反映了每股发行在外的普通股 所能分摊到的净收益额。其计算公式如下：7价格与收益比率内涵与计算价格与收益比率，亦称市盈率，是反映普通
2、股的市场价格与当期 每股收益之间的关系，可用来判断企业股票与其他企业股票相比较 潜在的价值。其计算公式如下：价格与收益比率每股市价每股收益8企业存货周转情况分析存货周转率指标有存货周转次数和存货周转天数两种 形式：其中：平均存货（期初存货 期末存货）29企业应收账款周转情况分析其中：赊销收入净额销售收入现销收入销售退 回、折让、折扣平均应收账款余额(期初应收账款期末应收 账款)210反映应收账款周转速度的另一个指标是应收账 款周转天数，或应收帐款帐龄。其计算公式为 ：11销售增长率内涵和计算 市场是企业生存和发展的空间，销售增长是企业增长的源泉。 可以用销售增长 率来反映企业在销售方面的成长能
3、力。销售增长率计算公式如 下：12资产增长率内涵和计算 企业要增加销售收入，就需要通过增加资产投入 来实现销售收入的增加。为了反映企业在资产投入 方面的增长情况，可以利用资产增长率指标。资产 增长率计算公式如下： 13二杜邦分析法杜邦财务分析体系的基础与本质 1. 杜邦财务分析体系的基础和本质是企业股东权益最大化。净资 产收益率作为最核心的指标反映了企业将资本所有者权益最大化 作为企业的首要财务目标。 2. 杜邦财务分析体系实现了企业财务目标与企业活动的有机结合 。杜邦财务分析体系将企业财务目标与各环节、各领域的财务活 动紧密相连，形成完善的分析指标体系。14二关键指标意义1. 净资产收益率是
4、综合性最强的财务指标，是企业综合财务分析 的核心，这一指标反映出投资者投入资本获利能力的高低，体现 出企业的经营目标。 2. 总资产周转率是反映企业营运能力最重要的指标，是企业资产 经营的结果，是实现净资产收益率最大化的基础。 3. 销售利润率是反映企业盈利能力最重要的指标，是企业商品经 营的结果，是实现净资产收益率最大化的保证。15投资回报率模型销售 59产品成本 24减毛利 35期间费用 24减营业利润 11所得税 5净利润 6资产回报率 17%所有者权益回报率 13%流动资产 41固定资产 25加总资产 66所有者权益 46负债 2016171个中心，2个基本点18杜邦财务比率分析原理在
5、杜邦财务比率分析体系中，所有者权益净利率处于最高层次， 又由于： 净资产收益率 =净利润/所有者权益 =净利润/总资产 总资产/所有者权益 = 资产净利率权益乘数 =净利/收入收入/总资产 总资产/所有者权益 =销售净利率总资产周转率权益乘数19案例 销售净利率 总资产周转率 权益乘数 - A 20 0.2 1 - B 2 5 8 - 净资产收益率A 4% B 80%20案例分析：1995年末不同行业的5大公司ROE的影响因素公 司 营业利润率资本周转率=ROIC 财务杠杆乘数=税前ROE（1-T）= ROECoca Cola 26% 1.7 44% 1.82 80% 0.69 55% Mer
6、k制药 30% 0.9 27% 1.26 34% 0.70 24%Wal-Mart 5.6% 3.24 18% 1.67 30% 0.63 19% Ford 12% 0.65 7.8% 3.08 24% 0.62 15%Banc One银行 24% 0.34 8.2% 2.80 23% 0.66 15% 21分析这5个行业代表性公司：各行业经营有道，各赚钱有术！ Coca公司的ROE最高，是因为EBIT较高和资产周转速度较快导致ROIC较高，说明行业特点使其拥有较高的EBIT，其强劲的品牌效应和营销策略提高资产周转速度。此外，其使用较高的财务杠杆乘数增加其盈利能力。 Merk公司的ROE位居第
7、二，是因为其EBIT最高，这可能与其制药行业高价出售专卖品有关，此外，其资本周转率较底，可能是因为制药需要的资本投入高，结果其ROIC只有27%，税前ROE只有34%（不及Coca一半！）。最后，高投入、高风险、高收益使得其财务政策更趋保守，仅为1.26，在5家企业中最低。 22Wal-Mart公司的ROE位居第三，其是一家连锁零售企业，该行业的特点是高度地集中于价格竞争，因此其EBIT最低，营业利润率仅为5.6%！该行业企业的成败取决于其资产周转管理效率，Wal-Mart的资产周转速度最快，从而拟补EBIT底的不足，从而使其ROIC位居第三。加上公司适当地运用财务杠杆，进一步提高其盈利能力，
8、使ROE位居第三。23 Ford公司的ROE位居第四，汽车制造属于高资本密集型行业，所以资产周转率很低，加上该行业激烈的价格竞争，导致ROIC最低！由于需要大量资本投入在这个并非朝阳的产业，Ford不得不使用了激进的财务杠杆，通过提高负债比例来提高其ROE！ Banc One是一家银行，银行业的特点投入大量资本（贷款）以赚取利润，决定其资本周转率最低。此外，相其它银行来说，其营业利润率很高（可能金融服务和长期贷款的收入比例较高！），加上该银行相对高的财务杠杆提高负债，最后使得其ROE达到15%！24GM杜邦分析图(2001)净资产收益率（3.05%）资产净利率0.19%权益乘数（16.44倍）
9、销售净利率（0.34% ）总资产周转率（0.55次）25IBM杜邦分析图(2001)净资产收益率（32.71%）资产净利率8.75%权益乘数（3.74倍）销售净利率（8.99% ）总资产周转率（0.97次）26宝钢杜邦分析图(2001)净资产收益率（9.78%）资产净利率4.4%权益乘数（2.21倍）销售净利率（8.77% ）总资产周转率（0.5次）27华夏银行杜邦分析图(2003年度)净资产收益率（9.29%）资产净利率0.33%权益乘数（28.57倍）销售净利率（9.45% ）总资产周转率（0.03492次）28第二节 企业业绩的计量29一、企业业绩的财务计量（一）业绩计量的财务指标（二）
10、调整通货膨胀的业绩计量（三）财务计量的局限性30业绩计量的财务指标净收益和每股收益 现金流量 投资收益率 剩余收益 市场价值 经济收益31二、企业业绩的非财务计量（一）业绩计量的非财务指标（二）非财务指标的优点32（一）业绩计量的非财务指标市场占有率 质量和服务 创新 生产能力 雇员培训33三、业绩评价业绩评价的内涵 所谓业绩评价，是指运用科学的和规范的管理学、财务学、数理 统计等方法，对企业或其分支机构一定经营期间内的生产经营状 况、资本运营效益、经营者业绩等进行定量的考核和分析，并且 做出客观、公正的价值判断。34业绩评价系统的设计原则 1.可理解。 2.可操作。 3.可接受。 4 . 经
11、济节约。35业绩评价的内容与方法业绩评价的内容，包含四个层面： 1、政府部门从行政管理和社会公众利益代表的角度对企业进行 的社会贡献评价。 2、投资者、债权人从投资决策和信贷决策角度对企业业绩的评 价。 3、企业所有者对其代理人在企业价值创造中贡献的评价。 4、企业经营者对于内部各管理层面的管理者业绩评价。 36四、企业财务危机的定义及特征（1） 财务危机的定义：企业财务管理失败，导致无力支付到期债 务或费用的一种经济现象，包括资金管理技术性失败到破产，以 及介于两者之间的各种情况。（2） 财务危机的特征：客观积累性 、突发性 、多样性、灾难性 、可预见性 37财务危机的预兆分析1、生产方面
12、（1）生产设备盲目扩充（2）存货异常变动 （3）规模过度扩张 2、经营方面（1）公司人员大幅变动（2）经常拖欠银行借款和职工工资（3）企业信誉不断降低（4）市场竞争力不断减弱（5）经济效益严重滑坡38财务危机的预兆分析3、销售方面 （1）销售的非预期下跌（2）交易记录恶化，平均收账期延长4、财务管理方面 （1）关联企业趋于倒闭（2）过于依赖某个关联公司或银行贷款（3）财务结构明显恶化（4）财务预测在长时间不准确（5）无法按时编制财务报表 5、其他方面的危险信号39财务危机发生的原因分析1、由经营风险所引发（1）由日常经营管理不当引发 （2）由战略管理不当引发 （3）由其他因素引发 2、由财务风
13、险引发（1）财务结构不科学 （2）成本管理不科学 （3）负债管理不科学 （4）资产(资金)管理不科学 （5）财务管理权限过于分散 40财务危机的防范和控制财务危机的防范（1）加强危机教育，树立规避危机的意识 （2）定期进行企业财务综合分析 （3）建立企业财务危机预警系统财务危机的控制 （1）搞好企业财务控制 （2）平衡企业成长速度和稳健经营的关系（3）抓好经营中的关键控制点 41如何正确地认识企业财务活动中的风险? 财务风险是由于公司采用不同方式筹资形成的风险，特别是指公 司负债筹资所面临的风险，有时也称之为筹资风险或破产风险。 经营风险是指公司各种资本运用过程中产生的风险，它包括各种 生产和投资活动带来的风险。42综合案例于久洪教学案例600085
