国际金融课件第七章国际金融市场

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1、第七章 国际金融市场 国际货币市场与国际资本市场国际黄金市场 外汇市场上各种形式的交易 外汇市场上各种性质的交易1国际金融市场概述v国际金融市场的概念和构成 国际金融市场是从事各种国际间的长短期资金借贷、 有价证券的投融资、黄金交易及货币买卖等金融业务 的场所，它具体由国际货币市场、国际资本市场、国 际黄金市场、外汇市场和衍生品市场所构成。 按照资金融通期限的长短可以分为国际货币市场和国 际资本市场。按照经营业务的种类划分可以分为资金市场、外汇市 场、证券市场和黄金市场。按照金融资产交割的方式不同可以分为现货市场、期 货市场和期权市场。按照交易对象所在区域和交易币种,可分为在岸市场 和离岸市场

2、。离岸市场是目前最主要的国际金融市场 。2离岸金融市场离岸金融市场（offshore finance market）， 是指主要为非居民提供境外货币借贷或投资 、贸易结算、外汇黄金买卖、保险服务及证 券交易等金融业务和服务的一种国际金融市 场，其特点可简单概括为市场交易以非居民 为主，基本不受所在国法规和税制限制。离岸金融市场具有虚拟性、监管的多头性和 松散性等区别于传统金融市场的特点。离岸 金融市场可以分为离岸货币市场和离岸证券 市场。3按性质划分，离岸金融市场大致有三种类型：按性质划分，离岸金融市场大致有三种类型： 1.伦敦型 属于“自然形成”的市场。始于50年代末，既经营银行业务， 也经

3、营证券业务。非居民除获准自由经营各项外汇、金融业 务外，其吸收的存款也不需缴纳法定准备金。过去，这类市 场业务因受外汇管制等限制，而与国内业务截然分开，但自 从1979年10月外汇管制取消后，对外汇金融业务的管理与国 内金融业务同等对待，“离岸”本身的含义便发生了变异，伦 敦离岸市场实际上已经成为兼具境内和离岸业务的“内外一 体式”金融市场。香港自从1972年废除外汇管制后，也逐渐 演变成亚太地区一个主要的伦敦型离岸市场。 42.纽约型 最大特点在于“人为创设”和“内外分离”，而且没有证券买卖 。1981年12月，美国联邦储备委员会同意设立国际银行业设 施(又称国际银行便利)之后，纽约离岸金融

4、业务迅速发展。 它的主要交易对象是非居民。筹资只能吸收外国居民、外国 银行和公司的存款，但开办国际银行业设施的不限于外国银 行，任何美国的存款机构、“爱治法”公司和外国银行在美分 行皆可申请开办。存款不受美国国内银行法规关于准备金比 率和存款比率的限制。贷款必须在美国境外使用。该“设施” 可使用包括美元在内的任何一种货币计价。由于美元是最主 要的国际通货，而该离岸市场主要交易货币也是欧洲美元， 所以纽约离岸市场以本国货币作为主要交易货币。1986年开 放的东京离岸市场也属这一类型。 爱治法公司（Edge Act Corporation）：美国跨国 银行根据1919年修订的联邦储备法允许设立的最

5、为 重要的、经营国际银行业务的海外分支机构形式。 53.巴哈马型只有记账而没有实质性业务的离岸金融中央，又称“逃税型”离岸市场，这类市场实际上是“逃税港”。由于在某些国家或地区开铺金融业务可以逃避银行利润税及营业税等，同时在这些地方开办分行的成本与费用也遥较伦敦低，所以离岸金融市场纷纷在这些地方开辟。拿骚、开曼群岛和巴林等的皆属此类。6全球离岸金融市场全球离岸金融市场7第一节 国际货币市场与国际资本市场一、 国际货币市场国际货币市场是在世界范围内融通短期资金的场所； 换言之，短期货币资金运动的范围超出国界便形成了 国际货币市场。在该市场上融通资金的期限通常不超 过一年，而超过一年期限的被称作资

6、本市场交易。 在国际货币市场上的交易可分成非证券化交易和证券 化交易两个大类。 非证券化交易是指银行与客户之间或一家银行与另一 家银行之间进行的只涉及两个交易对象的借贷活动， 它所产生的债权债务关系是不可转让的，因此不需要 使用可转让的信用票据或流通凭证。 8证券化的货币市场交易工具的特点证券化交易所涉及的借贷活动则是通过标准化的可转 让的信用票据或流通凭证来进行的。与非证券化的、不能买卖的货币市场交易工具相比， 证券化交易工具有三个特点： v第一、尚未到期便可以卖出或再买进，因此使投资者 和借款人具有更大的灵活性；v第二、有些证券或票据的面值较小，这使得更多的投 资者可参与货币市场交易；v第

7、三、证券或票据的价值随当时市场收益率或利率的 变动而变化，如果在证券或票据到期前就抛出平仓， 存在着资本损益(capital gains or losses)的风险。 9证券化货币市场交易工具的种类 短期国库券(Treasury bills)：这是政府发行的期限在 12个月或以下的债务凭证大面额可转让存款凭证(Negotiable Certificates of Time Deposits, CDs)：这是由银行发行的、利率按发行银行 的资信情况决定的、在货币市场上可流通转让的短期 信用工具。 银行承兑汇票(Bankers acceptance)：这是正在国际贸 易融资过程中由银行承兑的商业汇

8、票，是一种贴现金 融工具 。商业票据(Commercial papers)：它包括期限最长为270 天的商业承兑汇票和商业期票(或本票)。 10二、欧洲货币市场 q欧洲货币市场(Euro-currency market)是指欧洲银行在 不受当地金融当局管制的条件下，从事以各种境外货 币定值的存贷业务及其他金融交易的场所。q欧洲货币市场是指在一国国境以外进行该国货币的存 贷、投资、债券发行和买卖业务的市场。欧洲货币市场特点：所经营的对象已不限于市场所在国的货币，而是包括 所有可以自由兑换的货币；它的经营活动可以不受任何国家金融法规条例的制约 ；欧洲货币市场分布于全世界，欧洲不是地理意义上的 欧洲

9、，但是现代化的通讯手段，又将各个中心的经营 活动结成统一不可分割的整体 。11在欧洲货币市场上交易的货币统称欧洲货币欧洲货币(Euro- currency)，最早的欧洲货币几乎全都是欧洲美元 (Euro-dollar)。 欧洲美元欧洲美元是指存放在美国境外各家银行(主要是西欧 国家的银行，包括美国的商业银行设在欧洲的分行) 里的美元及这些银行所提供的美元贷款。 任何可自由兑换的货币都能以“欧洲货币”的形式存在 。除了欧洲美元以外，还有欧洲日元(即在日本境外 的欧洲国家的银行所吸收的日元存款和提供的日元 贷款)、欧洲英镑(即在英伦三岛以外，欧洲大陆国家 的银行及其他金融机构所借贷的英镑)等。凡是

10、从事欧洲货币借贷业务的银行被称作欧洲银行欧洲银行 （包括美国银行设在西欧的分行）。 12三、国际资本市场的业务活动 国际资本市场是指在国际范围内融通长期借贷资本( 期限在一年以上)以及进行无到期期限的股权资本 (equity capital)交易的市场。 国际资本市场业务主要有跨国银行的中长期信贷业 务、国际债券市场业务和国际股权市场业务三个大 类： 1、国际银团贷款业务(International Consortium Loans)，又称国际辛迪加贷款(Syndicate Loans)，即 由一家银行牵头，组成由若干家分属于不同国家的 商业银行及其他金融机构参加的国际性银行集团， 在一致同意

11、的融资条件下，联合向一个借款者(通常 是跨国公司、主权国家的官方机构或国际经济组织) 提供其所需的巨额长期性贷款资金。13外国债券与欧洲债券2、国际债券的发行与投资 国际债券是指长期资金的筹措者在境外发行上市的 、以外国货币定值(denominated)并销售的债券，它可 以是外国债券，也可以是欧洲债券。外国债券(foreign bonds)指的是具有一定信用等级的 大公司、政府机构或国营公用事业企业、国际经济 组织等以某种外国货币定值发行的、并由该货币发 行国的投资银行和证券公司等金融机构组成的承销 团负责在国内资本市场上公开发售或进行私人配售 的债券。14“ “扬基债券扬基债券” ” （Y

12、ankee）是在美国债券市场上发行的 外国债券，即美国以外的政府、金融机构、工商企 业和国际组织在美国国内中场发行的、以美元为计 值货币的债券。“ “武士债券武士债券” ”或“ “将军债券将军债券” ”(Sumurai)是外国筹资者在 日本发行的日元债券。“ “猛犬债券猛犬债券” ”（Bulldog）是外国人在英国发行的英镑 债券。“ “斗牛士债券斗牛士债券” ”（Matador Bonds ）是在西班牙债券 市场上发行的外国债券，是西班牙以外的政府、金 融机构、工商企业和国际组织在西班牙国内市场发 行的债券。 15“ “熊猫债券熊猫债券” ” (Panda Bonds)是国际多边金融机构 在

13、华发行的人民币债券。2005年10月14 日国际 金融公司(IFC)和亚洲开发银行(ADB)分别获准在 我国银行间债券市场分别发行人民币债券11.3亿 元和10亿元。“ “龙债券龙债券” ”（Dragon Bonds）是指在亚太地区（除 日本外）定价、发起和组织辛迪加，而且一级市 场的分销主要面向亚太地区除日本外的投资者， 其计价货币为非发行地区货币的债券。龙债的承 销辛迪加应主要由亚太地区的金融机构组成，其 发行和定价应在亚洲市场的交易时间内进行，而 且其二级市场的交易应在至少两个亚洲金融中心 （香港、新加坡和台北）进行。16欧洲债券欧洲债券(Euro-bonds)借款人在本国以外市场 发行

14、的，以第三国的货币为面值的国际债券。 欧洲债券并不是指在欧洲发行的债券，它并非 局限于地理概念上的欧洲范围。欧洲债券与外 国债券相比有一个根本的不同点，那就是该种 债券的定值或标价货币并非是债券发行和销售 的那个国家的货币，外国债券以发行市场所在 国的货币标价，而欧洲债券则以发行市场以外 的货币标价/定值。特别提款权不是任何国家的法定货币，因此以 其为面值的国际债券都是欧洲债券。17外国债券和欧洲债券的主要区别外国债券和欧洲债券的主要区别（1）外国债券一般由市场所在地国家的金融 机构为主承销商组成承销辛迪加承销，而欧 洲债券则由来自多个国家金融机构组成的国 际性承销辛迪加承销。 （2）外国债券

15、受市场所在地国家证券主管机 构的监管，公募发行管理比较严格，需要向 证券主管机构注册登记，发行后可申请在证 券交易所上市；私募发行无须注册登记，但 不能上市挂牌交易。欧洲债券以行时不必向 债券面值货币国或发行市场所在地的证券主 管机构登记，不受任何一国的管制，通常采 用公募发行方式，发行后可申请在某一证券 交易所上市。18（3）外国债券的发行和交易必须受当地市场 有关金融法律法规的管制和约束；而欧洲债 券不受面值货币国或发行市场所在地的法律 的限制，因此债券发行协议中心须注明一旦 发生纠纷应依据的法律标准。（4）外国债券的投资者必须根据市场所在地 的法规交纳税金；而欧洲债券采取不记名债 券形式

16、，投资者的利息收入是免税的。（5）外国债券付息方式一般与当地国内债券 相同，如扬基债券一般每半年付息一次；而 欧洲债券通常都是每年付息一次。193、国际股权资本市场的最新发展由于美国有着世界上最大和最具效率的资本市场， 特别是美国的股票交易，其广度和深度堪称世界之 最，是任何其它国家股票市场所不能比拟的，所以 ，进入美国的资本市场以降低筹资成本，一直是各 国跨国公司长期以来所寻求的重要财务目标之一。 美国1933年的证券法；1990年美国证券交易监督委员会通过的144A规则；美国存托凭证(American Depository Receipts, ADR)；美国存托股票(American Depository Shares, ADS)；全球存托凭证(Global Depository Receipts, GDR)。20第二节 国际黄金市场一、世界黄金市场概述 国际黄金市场的交易方式主要分为现货交易和期货 交易两种： 1.现货交易现货交易分为定价交易和