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1、利润屡创新高 vs.波动性增 强全球汽车零部件供 应 商研究概要目 录PageA.现状 供 应商的利 润率始终 保 持在较 高水 平B.短期挑战 利润率将不 再屡创新高， 不确定性上 升C.D.长期挑战结论 产业结 构将汽车零部件 发生根本改供应商的 关 变键举措E.联系方式 罗兰贝 格与 Lazard汽车团 队2现状 零部件供应商的利润率始终保持在较高水 平 执行概要 2013年业绩极佳，预计2014年汽车零部件供应商的全球息税前利润率将高达7.5%，2014 年 又将成为创纪录 的一年 这些结果的关键原因包括涨势 良好的汽车生产量、在细分市场中的积极趋势 ，以及5 年强 劲增长后高效的产能
2、利用率 平均来看，汽车零部件供应商的利润率高于其主机厂客户，但与其他行业相比，仍有增 长空间 地区、公司规模、产品重点和商业模式的差别使公司业绩 也大不相同 目前，北美自由贸易协定区的供应商比其欧洲同行盈利更多 全球大型运营商占行业领 军地位 目前，以动力系统和轮胎为产品重点的供应商收益率最高 以产品创新为主的商业模式的业绩 正超过以加工为主的商业模式 对单 个供应商来说，收入增长并不一定与利润率相关，但一些业绩 最佳的供应商成功 实 现了在高利润率基础上的业务增长 除提高运营业绩 之外，很多供应商也大幅地增加其流动资金、改善了融资状况，与2007 年相比，处境更加稳定A资料来源：罗兰贝 格、
3、 Lazard3短期挑战利润率将不再屡创新高，不确定性上 升 执行概要 展望2015年，全球汽车行业的特点是波动性和不确定性不断增强 预期在未来两年，全球轻型汽车的产量将继续 上升，但增速将大幅下降欧洲将稳定在较低水平，日本甚至将有所下降，只有北美自由贸易区将实现 温和 增 长，历年来产量逐渐恢复 在较为 困难的2013和2014年过去之后，巴西、俄罗斯和印度市场仍有增长潜力， 但 进一步萧条的风险 仍然明显存在 中国仍然是唯一的主要增长动 力 主机厂正面临越来越大的利润压 力来自大多数市场中终端客户的价格压力，以及产 品 和生产复杂性及质量保证带来的成本压力 2014年，主机厂已经开始了削减
4、额外成本的努力，这加剧了主机厂和供应商间的摩擦 （“付费执 行”和“付费报价”模式增加） 我们预 期，短期内汽车零部件供应商行业增长将放缓，过去五年盈利屡创新高的局面 将 结束；尽管如此，其利润率仍将保持在较高水平B资料来源：罗兰贝 格、 Lazard4长期挑战产业结 构将发生根本性改 变 执行概要 对汽车零部件供应商来说，未来的变化将持续一段时间下列大部分因素都不完全是 新生事物，但我们预计这 些因素对汽车零部件供应商的影响力将显著上升 终端客户需求继续 向亚洲转移 设计 （向中国、中东欧）和生产（向金砖四国以外的新市场）正在迁移 市场准入和技术驱动 的并购以新兴市场前沿地位的投资者为对象
5、原材料供应商的下游扩张 动力系统、驾驶辅 助和互联技术的改革与进步 货币 与资本市场的波动 更高的不确定性推动这些变化产生，一些技术的路线图还不明晰，在新的全球项目的 竞 争中，一些长期信赖的主机厂的合作关系被牺牲 因此，全球汽车零配件市场仍有望增长，但行业的结构性改变将重新分配产品和领域的 收益 对汽车零部件供应商来说，这种环境促使更多的机遇和风险 产生专注于成功的产品 、 客户和区域结构的供应商可能获得极大的收益C资料来源：罗兰贝 格、 Lazard5结论 汽车零部件供应商的关键举 措 执行概要 短期来看，单个供应商利润大幅下降的风险明显上升尽管行业整体利润率仍有望保 持 在较高水平 因此
6、，供应商应抓住下一波提高效率的机会但其灵活性不应受到局限，以快速适应 更 具不确定性和波动性的市场发 展 注意监控市场发 展和市场可能下滑的信号 促进智能效率的改善 （间接生产、管理费用） 提高或保持整个价值链 的灵活性（生产、研发、采购） 对投资决策和一次性费用进行严格管理 与此同时，供应商应做好准备，从产业转移中获益并缓解中长期的相关风险 定期回顾并调整之前制定的策略 维护 或完善独特的销售主张，突出明确的技术或工艺差异 注重那些增长率和利润潜力都高于平均水平的产品线 积极利用并购的机会 平衡区域结构（收入创造、生产、研发、采购）D资料来源：罗兰贝 格、 Lazard67A. 现状 供应
7、商 的利润率始 终保 持在较高 水平2013年业绩 极佳，对全球汽车零部件供应商而言，2014年 可能又成为创纪录 的一年-1505 06 07 08 09 10 111) 项目重组之后的息税前利润 率12 13 14e05 06 07 08 09 102) 项目重组或动用资金之后的已占用资本回报 率供应商的关键业绩 指标, 2005-2014e （n=约600 家供应商）收入增长息税前利润率1) %已占用资本回报率2) %148 132 137 11899119 116 10910015511 12 13 14e6.9 7.2 7.56.57.02.1 1.86.56.0 5.707 08
8、09 1011 12 13 14e14.0 13.212.512.913.43.0 2.912.505 069.311.1指标索引 2005=100Y-o-Y %5资料来源：公司信息、分析师预测 、罗兰贝 格、 Lazard88 41220-399主要市场中涨势良好的汽车生产量是出现这些结果的关 键原因201020111) 包括轻型商务 车201220132014e2) 不包括独联体和土耳其11.9+5%17.016.215.413.1全球北美自由贸易 区欧洲2)中国南美日 韩+4%17.917.116.918.117.5+9%16.822.920.918.217.34.04.54.34.3-
9、12%4.284.781.588.0+4%74.476.913.814.013.512.513.3+2%20102011201220132014e复合年增长率: -1.1%按区域划分全球轻型汽车生产量1) ， 2010-2014e 以百万为单 位20102011201220132014e20102011201220132014e20102011201220132014e复合年增长率: 4.3%资料来源：环球透视、罗兰贝 格、 Lazard920102011201220132014e复合年增长率: 0.8%复合年增长率: 9.3%复合年增长率:0.5%复合年增长率:8.0%主机厂与供应商的利润率
10、 (息税前利润率), 2001-2014e %5.34.96.72.1-0.94.94.75.85.45.1 3.67.26.96.57.0 6.55.76.06.05.15.33.22014e20132012201120102009200820012002200320042005200620071) 欧洲、北美、亚洲主机厂的合计数据（包括金融服务性行业的结果 ）7.51.86.0 5.52.35.8供应商主机厂1)+1.4%+2.4%+5.7%+4.5%+13.6%+4.3%+5.1%+4.6%+3.0%全球轻型车销量的年度变 化+3.3%+5.0%-5.0%-3.2%资料来源：环球透视、F
11、actset公司、公司信息、罗兰贝 格瑞德公 司100.0%近期供应商的业绩达到了5年来的利润的最高值供 应 商和主机厂之间的差距保持稳定 遭受了疲软的国内市场 的1 自汽车危机之后，北美自 由贸易协定区供应商的业 绩大幅提高，息税前利润 几乎高达8% 2013年，部分欧洲供应商 影响（但2014年形势良好） 欧元之间）业绩在平均 水平以上 中国供应商势头强劲 ， 但利润水平逐渐下 降 平均来看，日本供应商 的利润率处于较低水 平2收入在100亿欧元以上 的供应商的利润率依然 很高，息税前利润保持 在7%以上 相对较低端的中型供 应 商（收入在5亿至25 亿 中等以上规模的供应商 （收入在25
12、亿至100亿欧 元之间）业绩在平均水 平以下 小型供应商（收入在5亿 欧元以下）利润率最低 （约5%）3 以轮胎为重点产品的 供 应商利润依然很高 动力系统供应商利润 在 平均水平以上 以车辆内饰为产品重 点 的供应商利润下降 ，利 润率最低，在5% 左右4 “产品创新”的供应商 利润率平稳保持在8% 以 上，2014年形势愈 发乐 观 以加工为主的供应商 利 润稳定，从2007起 利润 率就低于平均水 平全球汽车零部件供应商行业利润率的趋势对 比 2014e vs. 2007地区公司规模产品重点商业模 式资料来源：公司信息、罗兰贝 格、 Lazard11地区、公司规模、产品重点和商业模式的差
13、别使供应商 的财务业绩 大不相同北美自由贸易协定地区的供应商比其欧洲同行盈利更多 ， 中国地区的供应商近期利润下降 欧洲供应商基本受益于诸多细 分领域的技术领 先地位以及良 好的客户结 构2013年和 2012 年（以及2014年），一些 大型 供应商业绩 不佳，影响 了区域 的平均水平 北美自由贸易协定区的供应商 仍受益于2008年和2009年汽车 危机之后业务 的大幅重组 中国的供应商仍然占据领先优 势，但由于竞争激烈，其利润 水平在逐渐下降 日本供应商过度依赖国内市 场 及各自的主机厂按区域划分供应商的关键业绩 指标， 2013/2014 %2014年息税前 利润率趋势2013年息税前
14、利润率趋 势6.56.67.07.79.4北美自 由贸 易 协 定区韩 国日本欧洲中国复合年增长 率2007-13利润的 11.7%1.9%4.5%0.4%14.6%平均.=7.21地区资料来源：公司信息、罗兰贝 格、 Lazard12中小型供应商息税前利润率相对落后全球运营的大 型供应商处于领先地位 在成本方面，规模效益近年来 初见成效 大型跨国供应商从目前的全球 化中持续获 益 中型供应商（收入在25至100 亿 欧元之间）被“卡在中间 ” 业绩仍然低于平均水平 最近几年，许多小型供应商在 全球化的进程中面临成本增加 的问题按公司规模划分供应商的关键业绩 指标(销售额以十亿欧元为单位),
15、2013/2014 %2013年息税前 利润 率1.0-2.52.5-5.07.910.06.60.5-1.06.45.0-10.07.67.6由于竞争加剧，动力系统业 务 不断增长，利润率却有所 下 降但仍保持在较高水 平 近年来，外饰供应商的业务 不 断增长，在一定程度上是 由于 人们对 轻量化愈发关注 底盘供应商在相当长一段时 间 内都处于业界的平均水平 主动安全技术将极大推 动其未 来的发展 近年来，轮胎供应商显然得 益 于其强大的售后业务 内饰供应商将继续 与高度商 品 化带来的的压力作斗争2014年息税前 利润率趋势2013年息税前 利润 率2007-13利润 的 复合年增长 率平均=7.22.7%3.7%6.5%1.7%3.0%2.3%3产品重点资料来源：公司信息、罗兰贝 格、 Lazard14从利润率的角度衡量，以产品创新为主的商业模式正超 过以加工技术为主的商业模式 创新产品的差异性潜力更高 ， 其主机厂的支付意愿更强 烈 在很多以创新为驱动 力的领 域 中，由于知识产 权的存在 ，其 进入壁垒更高 在以创新为驱动 力的领域中 ， 竞争结构更加牢固 以加工技术为驱动 力的领域 中 碎片化
