五粮液公司案例分析

《五粮液公司案例分析》由会员分享，可在线阅读，更多相关《五粮液公司案例分析（37页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、小组组成员员：柴富、任江 、熊唐、张张永 刚刚、保睿、杨杨少敏 、燕妮案例讨论讨论五粮液公司的关联交易与实际理财目标财务财务 管理案例讨论讨论解决问题案例分析提出问题问题五粮液公司的关联联交易与实际实际 理财财目标标第一第二第三第一启示基本概念l 关联联交易是指关联方直接转移资源、劳务或义务的行为，而不论是否收取价款。 l 企业理财财目标标又称企业财务 管理目标，是财务 管理的一个基本理论问题 。是企业经营 目标在财务 上的集中和概括，是企业一切理财活动的出发点和 归宿。是企业管理的一部分，是有关资金的获得和 有效使用的管理工作。目前，我国企业理财的目标 有多种，其中以产值最大化、利润最大化、

2、股东财 富最大化或企业价值最大化等目标最具有影响力和 代表性。 1.1.五粮液的实际理财五粮液的实际理财 目标是什么？有何依据？目标是什么？有何依据？ 五粮液的实际理财目标是五粮液的实际理财目标是 通过那些理财行为实现的通过那些理财行为实现的 ？实际实际 理财财目：标实际标实际 控制人利益最大化通过过关联联交易五粮 液向五粮液集团输团输 送经济经济 利益严严重损损害中小股东东 的利益证证据一的原因 行业内：古井贡酒的利益输送造成了公司2008年 主要控股及参股公司业绩不理想，处白酒销售相 关公司盈利尚好外，所属酒店连年亏损，与此相 比五粮液上市公司大股东利益输送行为的原因及 表现有着自身的特点

3、。五粮液自身 “削足适履”的上市模式我国证证券市场场起 步阶阶段对对上市公 司的限制由于我国证券市场起步阶段和国企改革联系在一起 ，所以在初期国有企业占上市公司的相当部分，所以 我或上司公司中发生的隧道行为更多的体现一种制度 设计 的结果对对五粮液产产生影 响使得五粮液上市公司在业务 及工作开展的很多方面都对 “五粮液集团”产生了很强的依赖性。上市后仅仅 有五粮 液品牌和酿酒、勾兑车间 的五粮液，暂时 失去了配套 生产能力，由此在以后不断与五粮液集团发 生着数额巨 大的关联交易 “一股独大”的股权结构 我国，证券市场不完善，为了保证公有制经济的 控制地位，上市公司大多使用了国有股控股的股 权结

4、构，所以股权过于集中，公司持股比例较高 的大股东会产生控股权收益，独享这种收益而不 与中小股分享并随之将上市公司资源从中小投资 者手中转移到自己所控制的公司。 从上述表中得到答案：第一大股东名义上是宜宾 国有资产经营 公司宜宾钩子未直接控制的全资 子公司，持股比例高达56.07%，同时，五粮液集 团又由宜宾国资委直接控制，因此，五粮液上市 公司的实际控股股东为五粮液集团。 对于宜宾国资委，如果把巨额利润留在上市公司 ，还不如刘翔五粮液集团。留在上市公司，有一 部分利润流向中小股东，通过关联交易，利润流 向五粮液集团，则基本属于国有资产。公司治理层结层结 构存在问题问题从资料可以看出 ，两家公司

5、的公司 高管交叉任职现 象严重，公用一 套领导班子。上 市公司全部执行 董事都有集团领 导担任，集团对 上市公司的实质 控制，为关联交 易和利益输送提 供了交易空间五粮液股权高度 集中，决定了大 股东严格控制股 东大会的控制权 ，中小股东的行 为能力被剥夺， 很大程度上失去 了自己原有的话 语权和表决权。小结 无论从上市规模、股权结 构，还是公司治 理层方面来看，五粮液关联交易与大股东 输送都与我国是证券市场的起步晚、发展 不够完善有直接的联系，这是普遍性。 同时，五粮液的行业特性和内部发展方向 、公司治理结构等原因又难以保证中小股 东不受侵害，造就了其关联交易下的利益 输送行为具有五粮液自身

6、的特点，这是特 殊性。证证证证据二分析据二分析五 粮 液 吝 于 分 红红1998年，每10股派现12.5元，十大股东一次性获利超过3亿， 而流通股股东收获甚微。2000年，不分配，不转增，并且每10股配2股，配股价为25，令 中小投资者大失所望，而当年每股盈余1.6元且货币资 金为 17.08亿元，完全有能力实施分配。2001年年中年末，采取10股送4转增3派现1元及10 送1转增2派 现0.25元的分配政策与起当年形成的利润相比也是杯水车薪。损损 害 中 小 股 东东 利 益 大股东热衷于于现金股利政策外的货币资 金 控制权及使用权，而中小股东只能被动接受 风险和承担利润损失，中小股东利益

7、遭到严 重侵害，投资者对上市公司逐渐失去信心。理财财行为为1、关联购销 ：主要有原材料采购、产品销售资产置换 。 通常是关联方或者大股以远高于市场价格供给给上市公 司原材料，或以远低于市场价格的价格购买上市公司的 产品，然后再以市场价格向外出售，利用原材料供应渠 道和产品供应渠道实现赚 取巨额利润。根据表13和14，五粮液近半数以上的采购和销 售是通过和关联方的交易完成，交易量巨大。虽然09年 收购了五粮液集团旗下的部分子公司，但是关联交易任 然占到主营业务 成本的1/4。一直以来，五粮液的产品 只 有不到一半有上市公司控股的供销公司销售，更多的是 由集团控股的进出口公司销售。商标标及标识标识

8、 使用费费一亿亿 多综综合服务费务费 ：1990与2000 年共支付1.09亿亿元，2004和 2005年共支付2.55亿亿元，从 06年维维持在1.2亿亿元左右租赁费赁费 ：09年数据， 每平米租金89.89元/ 月2、下列软软性费费用的定价完全掌握在控股股东东手上， 非常容易沦为沦为 控股股东东想自己输输送利益的工具3、资产资产 置换换 2000年与五粮液进行了一次资产 置换，赚 取差额15.59亿元。2.2.中国上市公司的理中国上市公司的理 财目标应该是什么？财目标应该是什么？中国上市公司的理财目标中国上市公司的理财目标 上市公司理财目标是上市公司理财活 动所希望实现的结果，是评价上市公

9、司理 财活动是否合理的基本标准。只有有了科 学、明确和合理的理财目标,才能正确指导 公司理财的方向。 中国上市公司的理财目标中国上市公司的理财目标 股东投资于企业，目的是为了赚取更 多的利润。如果企业不能为股东创造价值 ，他们就不会为企业提供资金。没有了权 益资金，企业也就不存在了。因此，企业 要为股东创造价值。 3.3.为何五粮液的理财为何五粮液的理财 目标发生了异化？这种异目标发生了异化？这种异 化带来的后果是什么？化带来的后果是什么？五粮液的理财目标发生异化的原因五粮液的理财目标发生异化的原因首先，由于过去宜宾市国资委对集团 公司管理层进行业绩考核时，将五粮液与 五粮液集团混在一起考核，

10、于是“实际控制 人利益最大化”自然就成为管理层首要追去 的目标。使得五粮液集团借助控制权实现 利益输送。五粮液的理财目标发生异化的原因五粮液的理财目标发生异化的原因其次，五粮液与五粮液集团这种交叉 任职，是的股东对董事的信任托管关系、 决策层对执行层的制约不复存在，在这样 的条件下，为五粮液与五粮液集团的利益 输送带来了很大的方便，自然就形成了“实 际控制人利益最大化”的理财目标。五粮液的理财目标发生异化的原因五粮液的理财目标发生异化的原因最后，五粮液上市公司本身的业务结 构不完整，使五粮液的一些环节不得不依 附于其他的公司。 五粮液上市公司通过从 五粮液集团进行原料采购与产品销售，为 五粮液

11、向五粮液集团输送资金提供的“合理” 的通道。从而五粮液的理财目标也演化为 了“实际控制人利益最大化”。五粮液的理财目标发生异化的结果五粮液的理财目标发生异化的结果五粮液的这种理财目标的异化，严重损害到 中小股东的利益，使他们不满，从而会引发很多 的内部矛盾，是人们的工作积极性受到影响，并 且还会影响到企业的信誉，一个企业要存活，信 誉是最重要的。投资者对企业失去了信心，企业 未来的前景就很难了，特别是这样非生活必需品 ，人们的感情因素是很强的，消费者感觉企业的 不诚信和自己的受骗，他们会在心理上排斥他。 莫名中会是企业产生很大的损失。 4.4.要使五粮液的实际要使五粮液的实际 理财目标回归至最

12、优理财理财目标回归至最优理财 目标，需要采取哪些具体目标，需要采取哪些具体 措施？措施？使五粮液的实际理财目标回归至使五粮液的实际理财目标回归至 最优理财目标最优理财目标1.国资委要对五粮液进行考核和监督，促使五 粮液分配现金股利，以保护中小股东的利 益。 国资委对五粮液和五粮液集团同时具 有控制权，因此具有一定权威性，因此由 国资委对五粮液进行考核和监督具有可行 性，能够很大程度的维护中小股东的利益 。使五粮液的实际理财目标回归至使五粮液的实际理财目标回归至 最优理财目标最优理财目标 2.限制这种交叉任职，切断这种利益转移的条 件。五粮液与五粮液集团这种交叉任职，是 的股东对董事的信任托管关

13、系、决策层对 执行层的制约不复存在，董事会的效能大 打折扣，容易造成企业在投资、分配、利 润的使用等重大决策上，有意或无意忽视 甚至损害股东的利益，不能实现股东利益 和公司利益最大化。使五粮液的实际理财目标回归至使五粮液的实际理财目标回归至 最优理财目标最优理财目标3.监事会人员与企业内部在职人员不能高度重 合。由于监事会成员在党政职务上受董事 会成员的领导，因此监事会人员与企业内 部在职人员重合会导致监事会对董事会和 经理层的监督效果不佳。使五粮液的实际理财目标回归至使五粮液的实际理财目标回归至 最优理财目标最优理财目标4.五粮液与五粮液集团的业绩不能混在一起考 核。由于过去宜宾市国资委对集

14、团公司管 理层进行业绩考核时，将五粮液与五粮液 集团混在一起考核，于是“实际控制人利益 最大化”自然就成为管理层首要追去的目标 。使得五粮液集团借助控制权实现利益输 送。使五粮液的实际理财目标回归至使五粮液的实际理财目标回归至 最优理财目标最优理财目标5.完善五粮液本身结构，使采购和销售等都有 自己的部门，虽然人力资本和物力资本暂 时会增加，长期来说，五粮液会节约更多 的成本。通过这样的方式可以避免五粮液集团 向五粮液收取的原材料采购与生产销售费 用以及巨额的管理费用。使五粮液的实际理财目标回归至使五粮液的实际理财目标回归至 最优理财目标最优理财目标6.加强企业的规章制度的建设，使每个环节都

15、有据可依，按章办事。通过五粮液的资金大量流入五粮液集 团的事实可以看出，企业的规章制度并不 完善，从而使对五粮液实施控制权的五粮 液集团钻了制度缺陷的空子，获取了大量 的不合理资金的流入。使五粮液的实际理财目标回归至使五粮液的实际理财目标回归至 最优理财目标最优理财目标7.增强其他股东的话语权，不能只由一个大股 东说了算。这得在制定规章制度中来注明 权利和义务。由于大股东以外的其他股东最能代表 股东的心声，通过增强其他股东在企业中 的地位以及话语权，可以保护大股东以外 的其他股东的利益。使五粮液的实际理财目标回归至使五粮液的实际理财目标回归至 最优理财目标最优理财目标8.从法律的角度来看，要加

16、强法制建设，对关 联交易给以严惩。虽然五粮液和五粮液集团的关联交易 从形式上看具有一定的“合理性”，但是通过 仔细分析会发现，数额巨大的关联交易其 实是为五粮液像五粮液集团输送大量资金 所施的“障眼法”。从上述分析可以看出，五粮液的智力结结 构在形式上虽虽然完成，却仅仅具形似而不 得精髓，由此出现现五粮液公司的关联联交 易与实际实际 理财财目标标与社会相脱节节的现现象 。由于公司管理层层内部治理不严严，国家 监监管机构监监督力度不够够等原因，世界各 国也相继继爆出类类似的财务财务 造假丑闻闻，使 得众多投资资者损损失惨重。启示目前，部分企业业内部和外部约约束机制实际执实际执 行力度弱化。五粮液这这一事件给给我们们敲响了警 钟钟。因此，从各个方面加强对对企业经营业经营 的约约 束，如董事会、监监事会的内部约约束和市场场的外 部约约束，已成为为当务务之急。公司制度的精髓与 要义义在更大程度上体现为现为 关于所有者等利益相 关主体与经营