财务分析北京印刷学院

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1、 第三章 财务分析u财务分析概述u企业偿债能力分析u营运能力分析u获利能力分析u企业财务状况的趋势分析u企业财务状况的综合分析导导言言747喷气式飞机的驾驶舱看起来像是 一种三维发射的电视游戏。它有一个相当 大的空间，里面挤满了计量器、开关、光 源，还有三位经过高级训练的、全神贯注 的飞行员。将它与单引擎飞机的驾驶舱相 比，我们倾向于得出相异点大于相似点的 结论。但是，在一个更为基本的水平上做比较 ，它们的相似点则远大于相异点。尽管747 技术复但是两种飞机的驾驶员都以同样的方 式操纵飞机：驾驶杆、风门和阻力板。并且 为改变飞行的高度，每位飞行员通过对上述 的很少几根杠杆的同时调节来操纵飞机。

2、导导言言飞机驾驶舱飞机驾驶舱u上述现象与公司很吻合。一旦你除去复杂的表面现 象，会发现各个公司的管理者在影响其公司的财务 业绩时，所采用的杠杆相当之少，且非常类似。u管理人员的工作是操纵这些杠杆以保证安全、有效 的运营。u好比飞行员，管理者必须牢记这些杠杆之间的相互 联系。你不能够只转变生产经营中的阻力板而同时 不调整驾驶杆和风门。 导导言言第一节 财务分析概述财务分析的作用u1、可评价一定时期企业财务状况，揭示问 题，总结经验教训。u2、可为投资者、债权人、其他有关部门提 供决策所需的财务资料。u3、考评各职能部门、内部单位工作业绩的 依据。财务分析的目的财务分析的目的u1、评价企业的偿债能

3、力u2、评价企业的资产管理水平u3、评价企业的获利能力u4、评价企业的发展趋势财务分析的基础财务分析的基础u1、资产负债表72页表31u2、利润表74页表32u3、现金流量表75页表33财务分析的种类财务分析的种类u1、按财务分析的主体：内部分析、外部分 析u2、按财务分析的对象：资产负债表分析、 利润表分析、现金流量表分析u3、按财务分析的方法：利率分析、比较分 析u4、按分析目的：偿债能力、获利能力、营 运能力分析，发展趋势、综合分析财务分析的程序财务分析的程序u1、确定财务分析范围，收集资料。u2、选择适当的分析方法进行对比，作出评价 。u3、因素分析，抓住主要矛盾。u4、为作出经济决策

4、，提供各种建议。第二节 偿债能力分析短期偿债能力分析u流动负债对企业的财务风险影响较大，如果不 能及时偿还，就可能使企业面临倒闭的危险。u比率：流动比率、速动比率、现金比率、现金 流量比率、到期债务本息偿付比率流动比率流动比率公式：流动比率=流动资产/流动负债流动比率是衡量企业短期偿债能力的一个重要 指标。比率越高，流动负债得到偿还的保证越 大。但比率过高，则会影响企业盈利能力。根据西方经验，流动比率一般为2比较合适， 但不可一概而论。l一家流动比率低的公司缺乏流动性是指它 无法减少资产以获取现金来偿还到期债务 。l取而代之，它必须依赖营业收入及外部融 资。流动比率（续）流动比率（续）速动比率

5、速动比率公式：速动比率=（流动资产-存货）/流动负 债 u根据西方经验，一般认为速动比率为1：1比较 合适。u应收帐款的变现能力影响速动比率，如出现大 量坏帐，速动比率就不能真实地反映企业的偿 债能力。 u是一个更为保守的流动性衡量尺度。u除了分子项减掉了存货的价值之外，它与流动比率 是同一回事。u扣除存货的理由是：它常常无法流动。u当陷入困境时，公司及其债权人也许很难通过存货 出售获取现金。在破产拍卖时，卖主只象征性地获 得存货账面价值的40或更少。速动比率（续）速动比率（续）这些衡量流动性的比率非常粗糙，这至少 有两点理由：u第一，如果公司能至少赚取边际利润，那么 诸如应付账款之类的债务展

6、期实际上不会有 无偿债能力的风险。u第二，除非公司原已打算退出生产经营，否 则通过变卖流动资产获得的大部分现金是无 法用来减少债务的，因为这些现金必须再投 资于生产经营。速动比率（续）速动比率（续）现金比率现金比率是企业的现金类资产与流动负债的比率。公式：现金比率=（现金+现金等价物）/流 动负债u可以反映企业的直接支付能力，现金比率高 ，说明企业有很好的支付能力。但如过高， 会降低企业的获利能力。现金流量比率现金流量比率公式：现金流量比率=经营活动现金净流量/ 流动负债需注意，二者的会计期间不同，现金流量 是过去一个期间的值，流动负债是未来一个 期间需偿还的。因此，在应用时，应考虑未 来一个

7、会计年度影响经营活动的现金流量变 动的因素。长期偿债能力分析长期偿债能力分析u企业的长期负债主要有长期借款、应付长期 债券、长期应付款等。u财务比率主要有：资产负债率、股东权益比 率、权益乘数、负债股权比率、有形净值债 务率、偿债保障比率、利息保障倍数等。资产负债率资产负债率公式：资产负债率=负债总额/资产总额u即按账面价值，全部资产中有多少是用债权人提供 的资金来支付的。u反映企业偿还债务的综合能力u比率值为多少合适，没有确定标准，因不同的行业 、企业而异。资产负债率的评价资产负债率的评价不同角度的评价：u1、债权人：更多地考虑资金的安全性，希望 资产负债率低一些。u2、股东：主要关心投资收

8、益的高低。这里有 一个杠杆利益的问题。如资产报酬率高于债务 利息率，通过负债经营可以提高企业收益，这 一比率就可以适当提高。u3、企业经营者：要在收益和风险之间作出权 衡。股东权益比率与权益乘数股东权益比率与权益乘数公式：股东权益比率=股东权益总额/资产总额u股东权益比率+资产负债率=1u股东权益比率越大，偿还长期债务的能力越强 。u权益乘数为股东权益比率的倒数，权益乘数越 大，偿还债务的能力越弱。负债股权比率与有形净值债务率负债股权比率与有形净值债务率公式：负债股权比率=负债总额/股东权益总额u相对于股东投入的每一块钱股本，债权人提供给多 少。u该比率越低，企业财务风险越小，偿债能力越强。公

9、式：有形净值债务率=负债总额/（股东权益-无 形资产）u该比率越低，企业的财务风险越小。偿债保障比率偿债保障比率公式：偿债保障比率=负债总额/经营活动现 金净流量u一般认为，经营活动产生的现金流量是企业 长期资金的最主要来源，投资活动和筹资活 动所获得的现金流量除外。u此比率衡量企业通过经营活动所获得的现金 偿还债务的能力。利息保障倍数利息保障倍数公式：利息保障倍数=（税前利润+利息费 用）/利息费用u反映企业的经营所得支付债务利息的能力。u因会计采用的是权责发生制，本期的息税前 利润不一定是本期现金收入，本期利息费用 也不一定是本期的利息支出，有一定的片面 性。现金利息保障倍数现金利息保障倍

10、数公式：现金利息保障倍数=（经营活动现金净 流量+现金利息支出+付现所得税）现金利 息支出u此比率是企业一定时期经营活动所取得的现 金是企业现金利息支出的倍数，更明确反映了 企业实际偿付利息支出的能力。u比率值为多大合适并无定论，需根据行业特 点及历史经验判断。n如果一个公司通过获取新的贷款偿还旧的债务从而 能不断使它的到期债务得以展期，财务负担将仅仅 是利息费用，那么利息倍数将更为重要。n问题是：以新债取代旧的到期债务并非资本市场与 生具有的特征。在有些时候，当资本市场动荡或一 个公司的财富下降时，债权人也许会拒绝到期债务 的续借，那么债务负担变成利息加本金偿还，偿债 倍数便变得头等重要。现

11、金利息保障倍数现金利息保障倍数真实案例真实案例l一家大的英国公司伯麦石油公司曾遭遇过这种情 况。l数年来，公司为购并而融资，借了一大笔的短期资金 。公司以为能够借到新的资金，来归还这笔到期的短 期贷款，并将它变为持久性的资金来源。l但是在伯麦石油公司进行再融资的努力实现之前，一 家德国银行倒闭，使得债权人变得过于谨慎，没有人 愿意借钱给伯麦石油公司。l一场大的危机后来在英国政府的干预下才 得以幸免。l偿债倍数因假定公司须偿还清楚现有全部 贷款而偏于保守。l但利息倍数因假定公司能使其所有到期债 务展期而偏于激进。真实案例真实案例n另一个常见的问题是：足够的偿债比率应是 多少?n如果一个公司拥有潜

12、在的借贷现金的能力， 相当规模的现金余额，或者易于出售的资产 。那么，与没有这些储备的竞争对手相比较 而言，公司能以较低的偿债比率而安全地运 营。思考题思考题n n思考题思考题n第二点归纳是：公司面临行业风险时应提高 偿债比率。n譬如，惠普公司处于技术快速更新、产品淘 汰率高的动态环境中。n考虑到高行业风险，以低偿债比率来挑战增 加的财务风险，惠普公司肯定是被误导了。n以另一种方式而言，一家有非常稳定的 、可预期现金流量的电力公司可以以相 对于诸如惠普公司这样的公司低得多的 偿债比率安全地运营，而不像惠普公司 ，试图对未来三四年做出预测都相当困 难。思考题思考题影响企业偿债能力的其他因素影响企

13、业偿债能力的其他因素或有负债n包括：已贴现未到期的商业汇票、销售的产 品可能发生的质量事故赔偿、诉讼案件和经 济纠纷可能败诉并需赔偿的金额。n上述事项 在资产负债表中并未反映，但决策 时必须加以考虑。u担保责任u租赁活动u可动用的银行贷款指标影响企业偿债能力的其他因素影响企业偿债能力的其他因素第三节 企业营运能力分析u企业营运能力反映了企业资金周转状况，对此 分析，可以了解企业的营业状况及经营管理水 平。u常用比率:存货周转率、应收帐款周转率、流 动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转 率等。u每个经营性比率是一种特定资产的资产周转率。在 每一种场合里，都用公司每一项资产与净销售收入 或近似

14、的相关数字做比较。u事实是，一个公司所投资的，譬如说应收账款一段 时期的增加可能源于两个因素：u(1)可能仅仅是销售收入增加从而带动应收账款的 增加；u(2)管理者放松了回收账款的努力。为什么要用为什么要用资产资产与与销售收入销售收入做比较做比较? ?u用一个经营性比率把应收账款与销售收入联系 起来，对销售的收入变化进行修正，这能使分 析者把注意力集中在管理经营变化的影响上。u即：这个经营性比率在下面两者之间做出区分 ，是投资变化引起销售收入变化从而使应收账 款发生变化，还是其他可能更糟糕的原因。为什么要用为什么要用资产资产与与销售收入销售收入做比较做比较? ?存货周转率存货周转率公式：存货周

15、转率=销售成本/平均存货u存货周转率说明了一定时期内企业存货周转 的次数，反映了企业的销售效率和存货使用效 率。u一般来说，存货周转率高，说明存货周转快 ，销售能力强。u但过高，也可能是管理中存在问题，如存货 水平太低、甚至经常缺货，或采购次数过多， 批量太小等。应收帐款周转率应收帐款周转率公式：应收帐款周转率=赊销收入净额/应收帐款平 均余额u是评价应收帐款流动性大小的一个重要财务比率。可 以用来分析企业应收帐款的变现速度和管理效率。u高，可以减少坏帐损失，资产流动性强，偿债能力也 会强。u但过高，可能因为信用条件和信用标准过高，影响企 业的赢利能力。流动资产周转率流动资产周转率公式：流动资

16、产周转率=销售收入/流动资产 平均余额u表明在一个会计年度内企业流动资产的周转 次数。u该指标越高，说明企业流动资产的利用效率 越好。固定资产周转率固定资产周转率公式：固定资产周转率=销售收入/固定资产 平均净值u指标越高，说明固定资产的利用率越高，管 理水平越好。u如偏低，说明企业的生产效率较低，可能会 影响企业的获利能力。总资产周转率总资产周转率公式：总资产周转率=销售收入/资产平均余额u可用来分析企业全部资产的使用效率u如过低，会影响企业的获利能力。小小结结一些刚接触到财务的新手相信总资产是件好事情： 越多越好。而事实正相反。公司的价值是体现在不断产生的收益流量里的，而 总资产仅仅是达到目的的必要手段。实际上，一个理想的公司应该是那种不用资产就能 产生收益的公司，那样无须任何投资，而回报无穷 。低总资产周转率意味着高资本密集度，高 总资产周转率则相反。公司产品的性质及 其竞争战略显著地影响着公司的总资产周 转率。但此过程并非机械的。在资产经营方面， 管理者的勤勉及创造力同样重要。当同业 竞争的产