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1、东南大学硕士学位论文第一章我国证券公司的发展现状第一章我国证券公司的发展现状1 1 我国证券公司的发展证券公司是指依照公司法的规定，经国务院证券监督管理机构审查批准，从事证券经营业务的有限责任公司或股份有限公司。它是非银行金融机构的一种，是专门从事有价证券买卖的法人企业。依据我国公司法的规定，证券公司白成立的时候就按照现代企业制度来规范管理，以使证券公司能够成为具有一定规模的，产权清晰、风险自负、权责分明、管理科学的现代企业，担负起发行与交易的责任。从我国证券公司的发展历程分析，改革开放后商品经济和社会化大生产的迅速发展是我国证券公司崛起的经济基础，国家和政府的大力扶持是政策基石，企业规模壮大
2、的融资需求是内生动力。2 0 余年间，我国证券行业经历了从无到有，从地方割据到全国布局的拓展过程，初步形成了较为完善的资本市场体系。我国证券公司主要经历了以下几个发展阶段：( 1 ) 萌芽起步阶段( 1 9 8 7 1 9 9 1 年) 。改革开放后，伴随经济体制改革的推进，我国资本市场开始萌芽。8 0 年代企业股份制改革奠定了证券市场发展的基础，1 9 8 7 年新中国第一家专业证券公司深圳特区证券公司成立。随后，中国人民银行和财政系统纷纷在全国各省市组建证券公司，证券公司队伍逐渐扩大。同时，上海、深圳证券交易所于1 9 9 0 年和1 9 9 1 年先后正式营业，标志着我国证券市场逐渐步入
3、规范化、体系化的发展道路。( 2 ) 快速发展阶段( 1 9 9 2 1 9 9 8 年) 。1 9 9 2 年，国务院证券委员会和中国证券监督管理委员会成立，我国证券市场开始纳入全国性统一的监管体系，全国性市场进一步发展。1 9 9 2 年，华夏、国泰、南方三大全国性证券公司在中国人民银行的批准下设立，证券营业网点由地方发展成全国性布局，全面开展证券经纪、承销和自营业务。1 9 9 6 年中国人民银行发布关于人民银行各级分行与所办证券公司脱钩的通知，推动了银行业、证券业和保险业分业经营、分业管理。随后，关于股票承销、自营、经纪、投资咨询等业务的管理办法依次推出，证券公司发展逐步实现全国化、高
4、速化、合规化，公司数量达到9 0 多家。( 3 ) 规范发展阶段( 1 9 9 8 2 0 0 3 年) 。1 9 9 8 年证券法的出台，确立了证券市场5东南大学硕： 学位论文第一章我国证券公司的发展现状的法律地位。同时，证券公司在全国集中统一监管体制基础上，“属地监管、职责明确、责任到人、相互配合”的辖区监管责任制配合实施，建立了国家政府和地方协作的综合监管体系。2 0 0 1 年，中国证监会发布了证券公司管理办法、证券公司检查办法和客户交易结算资金管理办法，进一步明确了证券公司的监管要求。2 0 0 3 年，证监会颁布三项规定：严禁挪用客户交易结算资金、严禁挪用委托管理的资产、严禁挪用托
5、管的债券，打击各种挪用客户资产的行为。各种制度和规范的出台，使得市场秩序更加完善，证券公司发展也进入良性通道，综合类证券公司和经纪类证券公司并行规范发展。( 4 ) 综合发展阶段( 2 0 0 4 年至今) 。2 0 0 4 年，国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见颁布，明确了资本市场发展的战略地位，提出了把证券公司建立成具有竞争力的金融企业的发展方向。但是，由于我国证券公司历史尚短，不少深层次问题和结构性矛盾在发展过程中逐渐显现，实施综合性的治理迫在眉睫。2 0 0 5 年，修订版的证券法，公司法颁布，证券公司监督管理条例、证券公司风险处置条例实施，以此配合我国证券公司全面综合
6、管理。随着监管条例的修正完善，证券行业资源的优化整合，证券公司的分类发展，一批批具有竞争力的公司不断涌现。我国证券行业进入成熟发展的综合阶段。1 2 证券公司在资本市场中的地位证券公司在资本市场中处于核心地位。首先，作为资本市场的中介人，凭借自身的资金实力、广泛的业务网络、规模化的经营管理、专业化的人才队伍，不仅可以为投资者提供交易通道服务，还可以协助投资者进行投资决策，为客户资产保值增值提供帮助。其次，证券公司是中长期资本运营的枢纽，迎合了企业发展过程中的融资需求，在此过程中证券公司不仅可以为之提供上市服务和中长期债券发行，还能够充当企业的财务顾问，为企业的并购扩张战略提供中介服务。第三，证
7、券公司的稳健发展促进了资本市场的创新金融产品和服务出现。现代市场经济条件下，投资者的专业知识增加，风险收益合理博弈，投资决策日益理性，为了适应投资者投资需求的改变，引进可规避风险、增强收益的创新金融产品势在必行。因此，证券公司在开展业务时必须考虑到投资者的客观需求，努力寻求符合资本市场盈利性、流动性、风险性特性的合理组合，创造形式多元、期限不一、功能多样的创新型金融工具。6东南大学硕士学位论文第一章我国证券公司的发展现状1 3 证券公司主要业务的基本现状经过近几年的综合治理，我国证券公司经营管理水平稳步提高，风险控制制度日趋完善，逐步步入平稳健康发展阶段。对比前几年，证券公司在资产规模、营业收
8、入上都有明显发展。但是，目前证券公司的营业收入构成上仍然存在很多问题，这些问题在市场大环境低迷的时候会集中爆发。表l 证券公司业务构成占比( 各公司2 0 1 1 年年报数据)中信证券海通证券广发证券招商证券光大证券手续费及佣金收入3 4 5 4 5 9 4 3 7 4 5 1 6 8 9 7 7 1 3 2 代理证券买卖收入1 4 2 6 3 2 7 3 5 1 5 2 4 3 4 3 4 1 3 7 证券承销业务收入5 9 3 9 0 3 1 2 8 3 1 8 9 9 1 5 5 2 受托客户资产管理业务收0 8 7 1 0 6 0 1 8 8 1 6 7 1 4 4 2 投资收益6 2
9、 1 7 2 2 1 0 1 5 0 5 2 2 9 9 1 3 5 5 其他业务收入0 8 2 0 3 0 0 1 4 0 4 7 0 7 9 根据上表对2 011 年上市证券公司中营业收入排名前五的券商进行分析，发现我国证券公司的发展存在如下问题：( 1 ) 创新业务较少。目前，我国证券公司的业务构成主要是经纪业务、承销业务、自营业务、资产管理业务和投资银行业务等，都属于证券公司的传统业务。对比美国，自上世纪7 0 年代，美国的证券行业就大力开展证券私募、资产证券化、并购咨询等新业务，以满足资本市场多层次的内在需求。( 2 ) 收入构成单一。从以上5 家证券公司2 0 1 年的收入构成来看
10、，营业收入的主要来源是代理证券买卖和证券承销业务，尤其是代理证券买卖业务，除了中信证券，其他四家证券公司的代理证券买卖业务营收占比都基本超过4 0 。通道式的经纪业务长久以来作为券商核心业务贡献了大量的现金流和广泛的客户基础，但对于佣金收入的过度依赖使得自身营收的市场敏感性加强，一旦市场景气度下滑，公司的营业收入会受到很大影响。上述两个问题是相互关联的，根据国外证券公司多元化业务的经验，根据市场需求的变化推出产品和服务的跟进，使得它们的收入在变化的市场环境下不会产生很大的波动。然而，国内证券公司创新业务受限，品种较少，营业收入仍然集中在传统业务，一旦传统业务发展受限，营业收入将会受很大的影响。
11、6东南大学硕士学位论文第二章证券公司投资顾问业务开展的业态背景及意义第二章证券公司投资顾问业务开展的业态背景及意义2 1 证券公司经营环境的变化证券行业的经营环境与前几年相比已经发生了很大的变化。就宏观形势而言，在经济减速、通胀增压的大背景下，货币政策转向积极稳健，我国经济有望逐渐由政策刺激下的较快增长转为结构调整中的稳定增长阶段。就证券市场而言，经过二十年的发展，市场运行机制逐步健全，市场效率明显提升，承载力、影响力和服务能力显著增强，证券和金融投资得到深入发展，尤其是2 0 1 0 年以来，创业板的开设和推进、融资融券和股指期货的推出，证券市场己进入一个新的发展期，为券商的创新与转型提供了
12、很好的外部条件。2 1 1 经济发展方式转变和经济结构调整步伐加快“十二五”时期是我国经济发展的关键时期，经济社会领域的重大改革进入攻坚阶段，加快经济结构调整和经济发展方式转变是必然的方向。资本市场作为一个重要平台，可以通过推动资本的转移和集中，有效引导资源有效配置、促进技术转化、实现优胜劣汰、促进产业布局优化和结构调整，为经济发展方式转变提供不可替代的支持与服务，证券公司在这一过程中将扮演非常重要的角色。可以肯定的是，国内生产和消费市场的巨大潜力、科技创新能力的不断增强，居民充裕的储蓄和外汇储备，社会投融资需求的刚性增长，这些都会给证券公司的发行承销、并购重组、财务顾问、直接投资等业务带来新
13、的机会，赢得创新发展和升级的空间。2 1 2 证券市场逐渐从量变转向质变( 1 ) 证券市场规模快速扩大。根据w i n d 统计，从2 0 0 6 年底到2 0 1 2 年初，我国股票市场从上市公司1 4 3 4 家，总市值1 0 万亿元增加到上市公司2 4 0 0 家左右，总市值超过2 8 万亿元，分别扩容了6 7 0 8 和1 8 倍；沪深两市投资者账户数量从7 8 0 0 多万户发展到了逾1 3 7 亿户，增加了7 5 6 4 ；日均单边成交量也由3 0 0 多亿元增加到2 0 0 0 亿元左右，扩容速度非常快，总体规模已经跃居世界前列，覆盖面也不断延伸。( 2 ) 监管理念明显转变。
14、综合治理结束后，证券行业监管导向逐渐从危机监管转向了常态监管。一方面，不断完善了分类监管评级制度，强化规范经营，支持优质证券7东南大学硕士学位论文第二章证券公司投资顾问业务开展的业态背景及意义公司做大做强。另一方面，逐步形成了引导创新发展的理念，先后推出了多项创新业务和创新产品，为证券公司的创新发展创造更加有利的环境。( 3 ) 多层次资本市场体系框架初步建立。近年来，主板和中小板市场逐步壮大，中关村代办股份转让试点稳步有序推进，创业板市场平稳推出，多层次资本市场体系已经初步建立。随着直接投资业务试点范围的扩大，以及上市公司并购重组业务规模的扩大，投行业务逐步能够为客户提供与其生命周期各阶段需
15、求相对应的全面金融服务，有利于业务拓展和创新，真正回归投行业务本质。同时，未来随着新三板、国际板的推出以及做市商等相应配套机制的完善，证券公司的业务范围有望随之扩大，客户服务链将进一步拉长。( 4 ) 创新业务不断推出。融资融券、股指期货等创新业务的推出，为中国股市引入“做空”、双向交易机制，由此延伸出证券公司参与套利、套期保值等业务的机会，为证券市场产品创新奠定基础，使更深层次的创新成为可能。而随着创新的深化和规模的扩大，证券公司盈利模式和业务重点将发生改变。( 5 ) 客户需求日益多样化。中国经济经过持续快速地增长，企业和居民财富实现了有效积累，对投融资金融服务需求非常旺盛，处于不同生命周
16、期、风险承受能力各异的企业和个人需求明显呈现出多元化的趋势。2 2 经纪业务在证券公司业务结构中的地位证券经纪业务在证券市场中的地位和作用举足轻重，是证券公司乃至整个证券行业生存和发展的基础。经纪业务是证券公司的基础业务，也是公司营业收入构成中最重要和最稳定的来源。对比近几年券商收入构成，佣金的绝对地位并没有实质性的改变。据证券日报金融机构中心统计，截至2 0 1 2 年2 月8 日已公布年报的5 6 家证券公司在2 0 11 年合计营业收入达7 3 7 5 亿元，其中，手续费和佣金收入为5 9 1 8 亿元，占比达8 0 2 4 ；在营业收入全国第三的国信证券收入构成中，佣金收入营收占比达8 6 6 3 。另一方面，证券经纪业务拥有大量的网点设置，在为广大客户提供交易通道服务的同时，也为证券公司其他各项业务构筑了营销平台。经纪业务拥有广泛的客户基础，在客户资源共享
