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1、 华泰联合操盘指引华泰联合操盘指引 客户服务部客户服务部 2011-04-15 编辑编辑 编者按：编者按：市场短线大幅下挫概率小市场短线大幅下挫概率小。平衡型。平衡型，稳健型稳健型，进取型进取型今日无操作今日无操作。后市。后市如何，如何， 请继续关注请继续关注。大盘及热点板块分析 市场短线大幅下挫概市场短线大幅下挫概 率小率小 盘面特征：盘面特征：今日沪指小幅低开，早盘在市场一路受到金融板块等权重股步 步走高的推动之下震荡上扬冲高，之后随着今年一季度的相关数据以及3月份的 宏观经济数据一起亮相之后，股指开始跳水。但午后随着地产、保险、银行合 力走强，大盘快速回暖并迅速翻红，市场做多氛围再度显现
2、。 后市研判：后市研判：今日公布3月份CPI同比涨5.4%，略超此前预期，短期加大了存 款准备金率提高的概率，致使盘中股指出现一波明显的跳水走势。但沪指在探 底后震荡企稳回升，收盘仍在3050点之上，说明多头的攻势力量仍然较强。目 前盘面热点虽然轮动速度较快，但一直不缺乏热点，且流动性也较为充裕，因 此，市场短线大幅下挫的概率较小，预计仍将维持震荡的格局。 （策略研究员王艳丽） （咨询执业证书编号：S1000209110227） 潜力股答疑 金晶科技（金晶科技（600586）： 涉足于太阳能电池基涉足于太阳能电池基 板项目板项目 陈先生陈先生：金晶科技（金晶科技（600586）是否具备是否具备
3、上涨潜力上涨潜力？ 答：公司是国内领先的超白玻璃供应商，超白玻璃是薄膜电池最主要的原材料之 一，部分用薄膜电池建造的太阳能电站其发电成本已经逼近当地火电成本。目前 公司的超白玻璃毛利率已经稳定在40%左右。 另外， 公司近期以13元/股定向增发 12127万股募资15.43亿元， 投向两条600T/D太阳能电池基板生产线和年产1000万 平方米的Low-E镀膜玻璃生产线及配套设施，将成为新的利润增长点。公司公告 称预计2010年度净利润同比增长200%以上。 （专家咨询组王艳丽4月1日回答）（咨询执业证书编号：S1000209110227） 潜力股票池 证券证券 最近追踪日期最近追踪日期 最新
4、评价最新评价 金风科技（002202） 4 月 13 日 积极进军海外市场的风电设备龙头企业 延长化建（600248? 3 月 30 日 业务链条的完善将加速利润增长 北新建材（000786） 3 月 21 日 新型节能环保建材龙头企业 山西汾酒（60809） 3 月 7 日 估值具有明显安全边际 重庆百货（600729） 2 月 2 日 西部商业之王 苏宁电器（002024） 2 月 24 日 估值仍有提升空间 山东药玻（600529） 2 月 16 日 估值有提升空间，中短线可适当关注 美的电器（000527） 2 月 14 日 有望在家电板块估值修复行情中成为龙头，逢低密切关注 （追踪人
5、：策略研究员王艳丽） （咨询执业证书编号：S1000209110227） 投资组合示范投资组合示范（224224 期期）FFFFFFFFFFFFFFFF1 平 衡 型 证券代码 证券简称 投资比例 买入日期 卖出日期 当前状态 收益率 600549 厦门钨业 20% 4月11日 持仓 -9.34% 600547 山东黄金 10% 4 月 11 日 持仓 4.64% 操作计划 持仓 组?累计 收益率 -1.40% （策略研究员：王艳丽） （咨询执业证书编号：S1000209110227） 稳 健 型 证券代码 证券简称 投资比例 买入日期 卖出日期 当前状态 收益率 000683 远兴能源 20
6、% 4月11日 持仓 3.45% 600352 浙江龙盛 20% 4月11日 持仓 3.12% 600739 辽宁成大 10% 4月14日 持有 0.24% 操作计划 持仓 组合累计 收益率 0.65% （策略研究员：施海华） （咨询执业证书编号：S1000209120228） 1本示范仅是策略研究员根据市场情况进行的模拟跟踪市场组合， 不代表本公司的观点， 也不代表实际操作。 投资者据此入市，风险自担。 投资组合示范（投资组合示范（224224 期）期）FFFFFFFFFFFFFFFF2 进 取 型 证券代码 证券简称 投资比例 买入日期 卖出日期 当前状态 收益率 600539 狮头股份
7、20% 4月11日 4月14日 卖出 000792 盐湖钾肥 20% 4月11日 持仓 3.98% 150019 银华锐进 20% 4月11日 持仓 -0.66% 600831 广电网络 20% 4月14日 持仓 4.10% 操作计划 持仓 组合累计 收益率 1.48% （策略研究员：赵杨） （咨询执业证书编号：S1000209120230） 组合规则 组合品种在 A 股、权证、ETF、B 股、债券中选择，单个组合同时持有证券数量不能超过 5 只。 以开盘价买和最高价卖计算品种最终收益率。指令提前一天下达，不计算手续费。 持仓中的品种，以当日收盘价计算浮动收益。 总收益是单个品种投资比例和收益
8、的乘积的总和。 投资组合每两周为一个周期。 2本示范仅是策略研究员根据市场情况进行的模拟跟踪市场组合， 不代表本公司的观点， 也不代表实际操作。 投资者据此入市，风险自担。 研究报告精选研究报告精选 公司研究 西王食品 （000639）: 小包装油保持快速 成长短期利润率下 降无碍长期价值 （买入） （华泰联合证券研 究所 吴晓丹） 4月12日我们对山东邹平县的国内两家主要玉米油企业西王食品和中国玉米油进行 了调研，就近期经营状况与公司高管进行了交流。 小包装玉米油市场已经形成规模。根据业内人士的估计，2010年度我国目前玉米油 的总产量为50-60万吨，其去向部分为调和油市场，部分用于品牌小
9、包装（25万吨 以上） 。其中前四大品牌金龙鱼、西王、长寿花、福临门的玉米油的销量分别 为7万吨、4.6万吨、3.6万吨和3万吨。由于散装玉米油去往调和油的终端售价仅为 50元/5L，而品牌小包装可达80-90元，因此用于制作调和油的玉米精炼油价值远未 得到体现，未来玉米精炼油更多地去往品牌小包装油是大势所趋。 现有原料可以支持小包装玉米油扩张4倍。对于困惑大家的原料问题，根据我们的 了解目前中国的玉米深加工量在4000万吨左右，由于新增产能受限未来不会增长； 若按7%的胚芽率以及42%的胚芽出油率计算，现有原料能提供120万吨的玉米油产 量，即品牌小包装的成长空间还有4-5倍。 小包装玉米油
10、的高端形象已经初步建立，将继续快速成长。目前5L装终端售价已达 90元，已与葵花籽油、油菜籽油相当，次于橄榄油、花生油。经过09年以来的大力 发展，玉米油已经在市场上树立了高端油、健康油的形象。玉米油产量在食用油中 占比约为2%；品牌小包装的占比不足1%，并且正处于快速成长，未来2-3年保持快 速成长将是大概率事件。 “西王”自有品牌的扩张在正常进行中。一季度的小包装销量在1.5万吨左右（上年同 期为0.9万吨） ， 目前公司仍然维持全年10万吨的销量规划。 我们保守预计将会完成9 万吨左右，其中上半年3.5万吨，下半年5.5万吨。散装油销量预计会从6万吨以上下 降到5万吨。 公司销售网络在2
11、010年获得了长足提高，2011年度营销力度将继续加强。目前已经 覆盖26个省级地区，经销商其中重点的还是覆盖“6+6”的12个重点市场，未来会加 强非重点市场的渗透。公司的经销商数量目前已经达到260个，预计今年年底会增 加至400个。营销方面，广告费用将从2010年度的4000万元增至7000万元。其中线 上广告将以央视为主，时点将以年末年初为主；地面广告将成为公司的重点发展方 向，例如超市促销、灯箱广告等。 食用油终端限价的因素存在使得公司短期利润率受到一定负面影响。 为控制物价过 快上涨，2010年12月1日管理部门决定对小包装豆油零售价实施为期4个月的行政限 价；但原本应于4月1日放
12、开的价格管制被继续延长至6月1日。近半年以来，公司的 品牌小包装油提价幅度和速度均小于上游玉米胚芽和玉米精炼油，因此小包装油的 利润率受到了一定负面影响。根据可比公司的数据，目前玉米胚芽的价格达到3900 元/吨，散装精炼油的价格约为10600元/吨，而小包装出厂价13500（以上均为含增 值税价格） 。我们预计一季度小包装的毛利率将从27.3%降至20%左右，而散装油的 毛利率将会保持。从全年来看，下半年CPI的回落将会终结终端限价，公司的小包 装利润率也将回升至正常水平，我们预期小包装全年利润率将达到26%左右，相比 上一年度小幅下滑。 玉米胚芽价格跟玉米散油价格相关，散装油的利润率将保持
13、。由于玉米胚芽是玉米 深加工企业的副产品，而其唯一合理用途是压榨玉米油（若用于饲料价值仅为1000 多元/吨，远低于压榨用胚芽的价格） 。因此，玉米胚芽的价格跟玉米精炼油相关， 与玉米的价格基本不相关。多年以来，精炼油生产企业的利润率一直维持在10%-12%的水平， 只要市场格局不发生大的变化， 我们预计这个加工利润率将维持。 维持盈利预测和“买入”评级。我们在充分考虑公司的营销费用投入及毛利率的变化 情况后，维持公司11/12年的EPS预测1.20元、1.80元，仍然维持“买入”评级。 风险提示：公司小包装拓展进度不达预期，玉米油市场环境出现恶化。 责任编辑：王艳丽（咨询执业证书编号：S1000209110227）
