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1、 请阅读最后一页评级说明和重要声明请阅读最后一页评级说明和重要声明 计算机应用计算机应用 蒋婷婷 IT 行业研究员 021-38565937 宝信软件（宝信软件（600845） 挑战与机遇并存挑战与机遇并存 宝信软件 2008 年年报点评 推荐 推荐 （维持）（维持）2009 年年 3 月月 16 日日 投资要点投资要点 ? 2008 年公司完成收入 21.5 亿元， 同比增长 17.4%， 实现净利润 1.8 亿元， 同比增长 32.4%， 每股收益 0.69元，经营现金流 5,760 万元，每 10 股派 2 元。 点评： 点评： ? 业务继续“软化” ，毛利率稳步提升：业务继续“软化”
2、 ，毛利率稳步提升：公司收入占比较高的几项业务中，毛利率最低的系统集成业务继续收缩，同比下滑 15.7%，收入占比降到 13.6%。软件工程及开发、服务外包、以及智能交通业务则分别增长了 17.3%、47.5%、74.2%。服务外包和智能交通的毛利率分别提高了 2.9 和 7.6 个百分点，综合毛利率提高了 2.2 个百分点，公司主要业务在宏观环境趋紧之下仍保持了较好的盈利能力。 图 1、2008 年公司收入和毛利构成 图 1、2008 年公司收入和毛利构成 1-1 2008年收入构成1-1 2008年收入构成软件开发 61%系统集成 14%服务外包 14%智能交通 10%工程设计 1%软件开
3、发系统集成服务外包智能交通工程设计1-2 2008年毛利构成1-2 2008年毛利构成软件开发 57%系统集成 8%服务外包 20%智能交通 13%工程设计 2%软件开发系统集成服务外包智能交通工程设计数据来源：公司年报、兴业证券研发中心整理 ? 依托宝钢稳扎稳打，核心信息化业务不断突破：依托宝钢稳扎稳打，核心信息化业务不断突破：2008 年公司与宝钢的关联交易仍贡献了近一半的收入，达到 9.2 亿。但同时公司的二重信息化项目第一阶段进入功能试运行阶段，标志着公司成功开拓装备制造业信息化市场。此外，制造执行系统（MES）解决方案在湘钢、沙钢、本钢、安阳钢铁等宝钢外的钢铁企业不断得到应用。公司还
4、获得了福州炼化的 MES 项目，标志着公司真正进入石化行业核心业务领域。 ? 宏观环境影响有所体现，第四季度单季订单增速下滑：宏观环境影响有所体现，第四季度单季订单增速下滑：2008 年四季度国内宏观环境急转直下，公司四季度单季收入增长仅 0.7%，其中有部分订单被取消或推迟的原因。收款结算也受到了一定的影响，应收账款近 7 亿元，比年初增加 37.4%，超过了收入增速；全年经营性净现金流 5,760 万元，远低于净利润。但目前账面现金近 3 亿元，仍然比较充足。 公 司 研 究 公 司 研 究 公 司 点 评 报 告 公 司 点 评 报 告 兴业证券研发中心网址兴业证券研发中心网址: E-m
5、ail: - 2 - 公司点评报告 公司点评报告 图 2、2006图 2、20062008 年单季收入情况（单位：万元） 2008 年单季收入情况（单位：万元） 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002006Q12006Q22006Q32006Q42007Q12007Q22007Q32007Q42008Q12008Q22008Q32008Q4数据来源：公司年报、兴业证券研发中心整理 ? 2009 年挑战与机遇并存：年挑战与机遇并存：目前来看，国内经济走向仍不明朗，经济危机对钢铁行业的影响还将持续。但同时，行业重组也在积极推进。 钢铁行业振兴规划出
6、台之后，宝钢率先吸纳宁波钢铁。作为宝钢信息化的中坚力量，公司将会持续受益于宝钢并购带来的信息化改造填平的需求。此外，4 万亿基建大投资中或多或少有相关的 IT 配套投入，公司的智能交通业务也面临着良好的发展机遇。 ? 公司深耕服务于钢铁行业，多年的行业积累和高素质人才构成了公司的核心竞争力。行业的高度垄断集权特性为其公司的成长提供了独有的温室，同时公司也已具备向宝钢外的钢铁行业和其他制造业延伸的能力。中短期面临宏观和行业环境的不确定性，但长期的成长可期。预计 2009、2010 每股收益分别为0.87 元、1.03 元，维持“推荐”评级。 兴业证券研发中心网址兴业证券研发中心网址: E-mai
7、l: - 3 - 公司点评报告 公司点评报告 投资评级说明 投资评级说明 行业评级行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为： 推 荐：相对表现优于市场 中 性：相对表现与市场持平 回 避：相对表现弱于市场 公司评级公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为： 强烈推荐：相对大盘涨幅大于 15% 推 荐：相对大盘涨幅在 5%15%之间 中 性：相对大盘涨幅在-5%部5%之间 回 避：相对大盘涨幅小于-5% 机构销售部机构销售部 机构销售负责人机
8、构销售负责人 郭 锐 电话：021-38565929 Email： 上海地区销售经理上海地区销售经理 邓亚萍 电话：021-38565916 Email： 尹 莉 电话：021-38565911 Email： 北京地区销售经理北京地区销售经理 严长胜 电话：021-38565936 Email： 韩吟华 电话：021-38565933 Email： 广东地区销售经理广东地区销售经理 严长胜 电话：021-38565936 Email： 彧朱元 电话：021-38565941 Email： 研究报告发布研究报告发布 杨 忱 电话：021-38565915 Email： 重要声明 重要声明 兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。
