《军工新材料系列1：行业观点总述和钛合金，否极“钛”来，军工材料元年开启》由会员分享，可在线阅读，更多相关《军工新材料系列1：行业观点总述和钛合金，否极“钛”来，军工材料元年开启（24页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2018年02月26日 金属新材料 增持（维持） 合金碳材 增持（维持） 李斌李斌 执业证书编号：S0570517050001 研究员 1博威合金博威合金(601137,买入买入): 电子材料新贵，电子材料新贵， 高端产能增厚业绩高端产能增厚业绩2018.01 2云海金属云海金属(002182,增持增持): 坏时刻消逝中，坏时刻消逝中， 轻量化大格局稳步推进轻量化大格局稳步推进2017.12 3 天通股份天通股份(600330,增持增持): 砥砺深耕， 电子砥砺深耕， 电子 材料和装备双驱动
2、材料和装备双驱动2017.12 资料来源：Wind 否极“钛”来，否极“钛”来，军工材料元年军工材料元年开启开启 军工新材料系列 1：行业观点总述和钛合金 核心观点：看好核心观点：看好 2018 年军工材料的投资机会，关注钛合金年军工材料的投资机会，关注钛合金 在新一代武器装备放量期即将到来、军民融合不断深化的大背景下，我们 认为 2018 年军工材料有较好的投资机会，并重点看好钛合金、碳纤维复 合材料和高温合金等品种。 军品钛合金方面， 需求端 2018-22 年 20%-25% 的CAGR以及成本端海绵钛或继续走低的趋势是支撑其盈利能力上升的关 键。建议关注军品钛合金相关标的宝钛股份、西部
3、材料和西部超导。 历史规律叠加新一代武器装备集中亮相，军工产业链机会来临历史规律叠加新一代武器装备集中亮相，军工产业链机会来临 从历史上看，每个五年计划期间军工集团的业绩与二级市场表现均呈现前 低后高的规律，叠加当前时点我国多种新一代重要武器装备集中亮相，军 改落地后装备补偿式增长，以及军民融合持续推进，我们判断 2019-20 年 国防军工将有较佳投资机会。而从产业的角度讲，军工材料企业的营收同 比增长一般领先于下游国防军工 9-12 个月兑现，所以我们认为 2018 年军 工材料或将有较好的投资机会。此外，军工材料还具有相对高的技术壁垒 和利润水平，以及相对低的估值。我们认为应重点关注具有
4、高行业集中度、 高技术性的品种，如钛合金、碳纤维复合材料、高温合金等。 军品钛合金军品钛合金 2018-2022 年年有望进入高速发展时期有望进入高速发展时期 我们预计随着我国空军飞机的更新换代、单机制造技术的进步带来的用钛 量提升，叠加我国军用装备或迎来大发展时期，我国军品钛合金市场有望 进入高速发展阶段。我们推算，在单架军用飞机用钛量增加 1 倍、新式装 备 5 年爬坡上量的情况下，2018-2022 年军用钛合金 CAGR 有望达到 20%-25%。 成本端海绵钛调整预计持续，利好高端钛材加工企业成本端海绵钛调整预计持续，利好高端钛材加工企业 与市场观点不一致的是，我们认为成本端海绵钛价
5、格可能还会继续调整， 中短期内稳中有降。主要因为供给端一方面近年名义上退出的产能实际上 都并未真正关停，存在复产可能，另一方面 2018-19 年大量新建产能可能 凭借低成本优势强势进入市场，故整体上看海绵钛供给弹性很大；而需求 端，近年下游应用占比最高的化工领域钛材消费处于逐年萎缩的态势，导 致海绵钛总消费量难以增加。 我们认为海绵钛产业结构的调整才刚刚开始， 调整到位后才可能迎来价格上涨。海绵钛的低位运行对民用中低端钛材有 不利影响，但对于锁定价格的高端军品钛材的盈利水平形成利好。 建议关注宝钛股份、西部材料和西部超导建议关注宝钛股份、西部材料和西部超导 建议关注军品钛材行业的三家企业：1
6、）宝钛股份：国内钛材龙头，产能全 国最大，拥有研制军品钛材的传统，其较大的产能保证了在武器装备放量 时期的业绩弹性；2）西部材料：通过多年研发逐渐扩大军工钛产品市场， 目前已经向国家大型运输机供应钛材产品，未来提升空间较大；3）西部超 导：老牌军工钛材企业，我国多个军机型号钛材供应商，市场先发优势较 大，且产品中军品比例高，盈利能力在三家中处于最高的水平。 风险提示：新装备更新缓慢；军工材料研发受挫；钛行业过度低迷等。 (15)(3)10233517/0217/0417/0617/0817/1017/12(%)金属新材料合金碳材 沪深300一年内行业一年内行业走势图走势图 相关研究相关研究 行
7、业行业评级：评级： 行业研究/深度研究 | 2018 年 02 月 26 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录正文目录 军工发展大势所趋，军工装备材料迎来投资良机 . 5 为什么现在关注军工？ . 5 历史规律上看，五年计划后期军工集团业绩加速上升、股价走强 . 5 当前时点新一代、高级别军工装备集中放量，行业或迎来拐点 . 6 军民融合持续深化，装备产业链效率提升 . 8 为什么在军工中认可材料的投资价值？ . 9 优先关注哪些军工材料？ . 11 钛合金：空军利器，受益于装备大发展 . 13 军机对钛合金需求量有望大幅上升 . 14 我国新一代军机单机用钛量显
8、著增加 . 14 我国旧型号军机更新潮或将到来 . 14 预计我国未来 10 年军用钛合金需求量超过 5 万吨，CAGR 约为 20%-25% . 16 成本端海绵钛价格或将稳中有降，利好高端钛材加工企业 . 17 化工用钛需求萎缩，海绵钛整体需求较难增长 . 17 产能出清不理想、新增产能势头强，海绵钛供给端不容乐观 . 18 军品钛材供应呈现三分天下格局 . 20 宝钛股份（600456） ：国内钛材龙头企业 . 20 西部材料（002149） ：高端钛材后起之秀 . 21 西部超导（831628） ：军品钛合金老牌劲旅 . 22 风险提示 . 23 行业研究/深度研究 | 2018 年
9、02 月 26 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 图表目录图表目录 图表 1： 七大军工集团总收入情况 . 5 图表 2： 七大军工集团净利润情况 . 5 图表 3： 2006-2010 年二级市场军工板块走势 . 5 图表 4： 2011-今二级市场军工板块走势 . 5 图表 5： 我国近年国防预算情况 . 6 图表 6： 2016 年各国军费支出占 GDP 比重 . 6 图表 7： 我国装备费用占军费比重 . 6 图表 8： 不同场合均提到优先发展装备、军费重点流向装备 . 6 图表 9： 近期重要国防装备列装情况 . 7 图表 10： 我国第四代战斗机歼-20 . 7 图表 11： 我国大型运输机运-20 . 7 图表 12： 我国首艘国产航母下水（2017.4.26） . 7 图表 13： 我国万吨级驱逐舰下水（2017.6.28） . 7 图表 14： 洛克希德马丁 2000-2016 年营业收入与营业利润 . 8
