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1、 上市公司财务危机预警模型实证研究 上市公司财务危机预警模型实证研究 摘 要 1摘 要 摘 要 随着社会主义市场经济体制的建立和深入，企业将面临越来越激烈的市场竞争，如何能在激烈的市场竞争中保持不败，是上市公司存在和发展的前提。在激烈的竞争中，由于客观环境的复杂性以及市场的瞬变性和不可预见性，再加上决策者素质水平的局限性，使得风险成为一种客观必然。在现实中导致危机的因素很多，但大量的非财务性质的企业危机，往往都是以财务危机的形式出现的，财务危机是企业危机中最显著、最综合的表现。企业财务危机的产生是一个长期积累和逐步发展的过程。在企业财务危机从小到大的整个发展过程中，危机会表现出不同的财务特征。
2、因此，建立财务预警模型，及早诊断出财务危机的信号，并采取相应的对策，帮助回避或化解可能出现的财务危机，实现企业的可持续发展，维护相关利益人的权益，具有十分重要的现实意义。 本文通过对国内外财务危机预警模型研究领域经典文献回顾，在对已有研究成果进行总结和评价的基础上，利用 120 家上市公司的资料建立Logistic 预警模型，并利用 Logistic 预警模型实证的结果来验证财务危机理论假设。 本文由七章组成。第一章主要阐述上市公司财务危机的研究背景、意义，并对前人的研究成果进行综述评价；提出本文的研究思路和步骤。 第二章主要对财务危机的界定进行了理论分析，并对危机预警理论进行了简要的阐述。
3、第三章分析了我国上市公司财务危机发生的原因是上市公司盈利能力不强、资本结构不合理、公司资产流动性差等。财务危机公司在财务报表上的资产结构、财务状况以及经营绩效等财务比率，与正常公司存在明显差异，同时公司治理也在一定程度上也影响企业的财务状况。本章从理论上对公司发生财务危机的概率与公司的偿债能力、资产管理能力、盈利能力、成长能上市公司财务危机预警模型实证研究 2 力、现金控制能力、财务报表审计意见、公司治理等方面进行了理论分析和提出研究假设。 第四章对比了实践中常用的三种建立财务危机预警模型的方法。判别分析法中的一元判别分析简单易行，但对同一公司用不同的指标可能出现不同的预测结果，因此研究者更倾
4、向多元判别分析，但多元判别分析必须在满足正态分布、等协方差的情况下才能使错判率最小。类神经网络对样本没有假设要求，具有很强容错性和学习能力，但判别结果不具有解释性。多元逻辑回归分析对研究变量的分布没有任何要求，无需任何概率分布，也不需要等协方差。但多元逻辑回归中运用多变量分析，容易出现多重共线性的问题，同时最佳临界点难以确定。通过分析证实逻辑回归分析具有一定的优势，为解决多重共线性的问题本文将利用因子分析方法筛选指标和提取公共因子，然后利用所选指标或公共因子建立 Logistic 回归模型。 第五章是在对财务危机公司进行操作性定义的基础上选取了我国上市公司中 31 家 2006 年被首次特别处
5、理的财务危机公司和 29 家 2007 年首次被特别处理的财务危机公司，按照 1 家危机公司配对 1 家正常公司，以同行业、同规模、同时间窗为原则抽选了 60 家财务正常公司为对照样本，组成了一个样本容量为 120 家企业的研究样本；通过理论分析初步建立了以 23 个财务指标和 6 个非财务指标的财务危机预警指标体系，利用显著性检验和因子分析法筛选指标，浓缩成 8 个代表性指标和 7 个主因子；分别以这 8 个代表性指标和 7 个主因子采用 Logistic 回归方法进行研究，建立了两个 logistic 预警模型；利用回判精度对两个模型进行评价，结果以主因子为自变量的Logistic 模型的
6、预警效果较优， 这个模型较大程度地避免多重共线性的问题，在降维的同时又极大限度地保留了上市公司的各方面的信息，预测精度为89.2%，将 ST 公司误判为非 ST 公司的误判率为 11.7% 。 第六章将第五章的实证结果与第三章的理论假设进行对比分析，对模型中的变量与财务危机的关系进行了论证。 第七章对实证结果进行了总结，指出了本文研究的不足和尚待研究的问题。 本研究的独特之处在于：指标筛选过程细致严谨，解释度高。本文进一步完善了以往研究中对现金流量指标和公司治理指标的遗漏，选取多项现金摘 要 3流量指标和公司治理指标进入预警体系。通过对指标进行显著性检验和因子分析，筛选出与财务危机高度相关的
7、8 个代表性指标和 7 个主因子。弥补了以往研究中直接引入所有经过理论分析变量的不足。 关键词：财务危机 预警模型 预警指标 因子分析 Logistic 回归 关键词：财务危机 预警模型 预警指标 因子分析 Logistic 回归 Abstract 1Abstract Abstract With the establishment and in-depth of the socialist market economic system, more and more enterprises will face fierce competition in the market, how can w
8、e keep unbeaten in the fierce market competition, is the development and exist precondition of a listed company. In the fierce competition, due to the complexity and unpredictability of the environment as well as the transient nature of the market, and the limitations of the level of quality of deci
9、sion-makers, it makes the risk of an objective to become the inevitable. In reality, a number of factors led to crisis, but a large number of non-financial enterprises usually come out in the form of the financial crisis. The financial crisis is most notability and comprehensive representation. The
10、financial crisis of enterprises is a process of a long-term accumulation and the progressive development. In the development of the financial crisis process from small to large, the crisis will show different characteristics of Finance. As a result, establish of early financial warning systems, diag
11、nose the financial crisis signals as soon as possible, and take corresponding countermeasure to avoid or defuse potential financial crisis and realize the sustainable development of enterprises, safeguarding the profit of the related human rights have a great practical significance. Through review o
12、f domestic and international financial crisis early pre-warning model in the field of classical literature, summarize the results of research and evaluation, make use of data of the 120 listed companies establish of pre-warning Logistic model and use of the model of the empirical results to verify t
13、he theoretical assumption of the financial crisis. In the dissertation composed of seven chapters. The first chapter mostly of expound the listed companies financial crisis in the background and significance, and previous research results were reviewed evaluation; put forward research ideas and step
14、s in this article. The Chapter II mostly of expounds theoretical analysis the definition of the The Empirical Research on Pre-warning model of Financial Crisis for Listed Companies 2 financial crisis and gives a brief exposition of the pre-warning theory. Chapter III analysis the Chinese listed comp
15、anies of the financial crisis is due to operating losses of listed companies, assets or debt structure is irrational, poor credit, poor liquidity of the company capital. The financial crisis companies in the asset structure of the financial statements, financial situation, as well as manage performa
16、nce, and other financial ratios, has significant differences with normal company, company governance also affected the financial position of enterprises on a certain extent contemporary. In this chapter theoretically analyze the probability of the companys financial crisis and the ability of the companys solvency, asset management, profitability, growth capacity, cash control, audit the financial statements, corporate governance etc. and put forward research assumptions. Chapter IV com
