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1、 证券研究报告证券研究报告 行业行业研究研究 / 专题报告专题报告 移动医疗：海外模式梳理与国内启示移动医疗：海外模式梳理与国内启示 核心观点核心观点 我们梳理了互联网医疗在海外的发展阶段，认为主要的创新都集中在美国， 因此我们着重分析了美国的 15种商业模式，其中囊括 4家上市公司，和一家失败的案例。 基于盈利模式的不同，我们从产业链的不同节点的角度，即面向医院收费、面向医生收费、面向药械企业收费、面向消费者收费和面向第三方收费五个方向，对互联网医疗的商业模式进行了划分。 结论：结论： 1）最看好的是以 Provider（药械）为切入点的商业模式，专业性高，门槛也比较高。国内有三方面原因导致
2、尚没有基于 Provider（药械）的互联网医疗商业模式：一是制药企业的集中度不高；二，正是基于制药业散乱的情况，专业的第三方服务得不到有效开展；三是药品结构的情况，具备完全自主研发能力的企业较少，对专业的第三方咨询需求不高。所以我们认为药械为切入点的商业模式适合国外，而在中国土壤不足，同时政策风险不容忽视。 2） 其次看好的是诊后管理业务， 而国外的诊后管理公司例如 CareMore多数是以 Payer 为切入点的商业模式。 3）2C 端的创新国外创新模式很多，尤其很多集中在大健康领域，但真正做大的并不多，从正反案例来看，对国内的启示是可穿戴设备必须要真正挖掘到痛点，否则做大很难。 4）美国
3、以 Provider（医生）为切入点的商业模式产业链最长，发展空间大，创新点多。由于在美国的医疗体制中，医生多为独立执业，医生的业务链长，基于 Provider（医生）的商业模式层出不穷。 5）国外以医院为切入点的商业模式产业链最短，创新集中在流程控制。我们可以发现基于 Provider（医院）的商业模式创新多是在处理医院如何与医院外部系统进行交互对接的问题，市场空间有限。 据此，我们画出了互联网医疗不同商业模式的发展阶段和市场空间，对国内该领域研究有明确的启发意义。 2014 年年 7 月月 11 日日 川财证券研究/专题报告川财证券研究/专题报告 2 目 录 目 录 建议关注移动医疗 2B
4、 业务诊后管理 . 4 切入点决定了移动医疗的商业模式 . 5 互联网医疗的基本商业模型 . 5 国际范围来看，美国的互联网医疗创新最丰富. 6 以 Provider 为切入的商业模式 . 11 模式 1：从 Provider（医院）切入：重点在于流程创新 . 11 Vocera：医院的通信设备 . 11 Kit Check：医疗机构的药品自动化处理方案.12 模式 2：从 Provider（医生）切入的商业模式 .14 ZocDoc：致力提供线上医疗服务预约 .14 CliniCast：利用大数据提高诊所服务质量 .17 模式 3：从 Provider（药械）切入的商业模式 .18 Epoc
5、rates：为药企提供药品和临床治疗的数据库 .18 Medidata：同临床实验的云端管理.18 以 Consumer 为切入点的商业模式 .19 模式 4：以 2C（Personnel）为切入的商业模式 .19 成功案例：在线私人教练服务 Wello .19 失败案例：提供移动睡眠监测和个性化睡眠指导 ZEO .20 以 Payer 为切入的商业模式 .22 模式 5：以 Payer 为切入的商业模式 .22 CardioNet：远程心脏监测诊断服务，以商业保险为切入点 .22 海外模式梳理对国内的借鉴意义： .30 川财证券研究/专题报告川财证券研究/专题报告 3 图表目录 图表目录 图
6、 1： 移动医疗的核心闭环和产业链节点 . 5 图 2： 海外互联网医疗的商业模式汇总以 Provider 为切入的公司 . 7 图 3： 海外互联网医疗的商业模式汇总以 Consumer 为切入的公司 . 7 图 4： 海外互联网医疗的商业模式汇总以 Payer 为切入的公司 . 8 图 5： 互联网医疗上市公司， 营收增速较快， 但净利润规模很不稳定， 费用率高企，大多数仍在亏损 . 9 图 6： Vocera 上市以来股价表现欠佳 .10 图 7： Medidata 从上市以来最高峰股价翻了 6 倍，盈利水平最佳 .10 图 8： Cardionet 在 2013 年股价出现了快速上涨
7、.10 图 9： 由于一直亏损 Castlight Health 虽然营收增长很快，但公司股价表现较差10 图 10： Epocrates 股价表现较差. 11 图 11： Vocera 医院通信设备 . 11 图 12： kit Check 的新扫描站 Little Blue Box .13 图 13： Zocdoc 的服务软件 .15 图 14： Zocdoc 的服务流程 .15 图 15： Clinicast 的商业模式设计出发点.17 图 16： Wello 的产品介绍.20 图 17： ZEO 的产品外观 .22 图 18： 分析阶段的小闭环模式 .23 图 19： 分析阶段的小闭环
8、模式 .23 图 20： 分析阶段的小闭环模式 .24 图 21： 公司股价反复受保险公司议价权和新签订单影响 .25 图 22： 公司股价反复受保险公司议价权和新签订单影响 .26 图 23： 联合健康保险带来的新增客户占公司目前现有客户的 24% .26 图 24： CareMore 的商业模型 .27 图 25： CareMore 的宗旨专为老年人严重的慢性病所设计 .28 图 26： 各类切入点主导的商业模式的发展阶段和前景分析 .31 川财证券研究/专题报告川财证券研究/专题报告 4 建议关注移动医疗建议关注移动医疗 2B 业务诊后管理业务诊后管理 移动医疗备受关注，我们相信这将不仅仅是二级市场过往众多概念中遥远不可及的一个，而是就发生在我们身边离我们最近的变革，解决的是我们对医疗健康最基本需求。 虽然国外的医疗体制和我国有所不同， 但是在比较了国外最新的移动医疗的商业模式之后，我们认为海外的经验仍然有重要启示意义。海外的移动医疗的创新目前增长最快的集中在以医生（诊所）为切入点的商业模式领域，类似我们认为对于国
