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1、20 F0CUS 焦点 活题 Amer i c an deb t ：hi s t or y ， a c t ua l i t y a nd f u t ur e 美债 ：历史 现实与 E 罩 刖景 2 0 1 1 年注定是风雨变幻的一年，而美债危机所掀起的海啸无疑是重大事件。 美债发展到今天似乎成 了一种 “ 恶”，是一种不安定因素。然而，历史上的美债 是被美国政治家掌控的金 融战略，不断演绎着会借债、敢借债、兴于国债的历 史，乃至形成美国特有的生存与发展的金融方式，请看本栏 目文章 追溯美国国 债之谜 ；那么，敢借债的美国如何积欠如此的巨量国债，并成为美国经济机体 难以治愈的顽疾，成为影响全
2、球经济前景的不确定因素，请看本栏文章 美债危 机 ：环球同此凉热； 人们最关注的是美债的前景，特别是对中国经济的影响， 对此，目前几乎是一边倒的悲观预测，请看本栏 目 文章 美债评级遭降，能否走 出困局 编辑手记 介绍美国联邦债务形成发展史 Cau s e an d e ffec t o f Amer i c an de b t 追溯美国国债之谜 美国2 2 0 多年的经济史表 明：当情况变糟 的时候 ，美国会借 债。美国就是一个通过建立复杂的金融体系、熟练运用金融战略 以达到自身 目的的金融帝国 正 当 人 们 为 走 出 金 融 危 机 阴影 苦 无对 策之 际 ，悬而未 决 、愈 演愈
3、烈 的美 国债务 危机 又让 全世 界绷 紧 了神 经 。 虽 然 美 国债 务 上 限 谈 判 的“ 闹 剧 ”暂 告一 段落 ，但 美 国主权 信用 评 级旋 遭 降级 ，恰 如在原 本 并不 平静 的 水 面 上 投 入 一 颗 炸 弹 ，卷 起 几 多 波 澜 。 当前 ，危 险仍未 解 除 ，世 界经 济 复 苏的 道路 仍然 曲折 ，美 国依 然在 债 务 的 困境 中徘徊 ，国债危 机走 向变 得 扑 朔迷 离 ，何 日能有 出路 ?短 期 内仍 不 得而 知 。而对 于美 国第 一大 债主 的 中国来 说 ，无疑 是最 为牵 肠挂 肚和 忧 心 忡忡 的 ， 当我 们激 烈 争
4、辩 美 国经 常 账 户逆 差 、美元 汇率 、全 球失 衡 、美 元 霸权 、 国际货 币体 系改 革 等关乎 国 之 大事 时 ，谴责 、抱 怨 、无奈 都无 济 于事 ，只有 透彻 分析 美 国的 “ 国债 之 谜 ” ，了解 其来 龙去 脉 ，我 们才 能保 持 更 清 醒 的 认 识 ，作 出 更 准确 的 判 断，真正有效地保 障 自身的权 益。 美国生于债务 一部 美 国通史 ，就 是 国债 产生 、 发 展的 成长 历史 。 国债是 什 么呢? 它 是美 国联邦政府 的债 务 ，主要 由两 个部 分构 成 ：一 是公 众账户 产 生 的债 务 ，二是 联 邦政 府账户 产生 的
5、债务 。 毫不夸张地说 ，美国国债是整个西方 金融业 数百年发展 的产物 ，是2 0 0 多年 来美 国 崛起 兴盛 的成 功秘 诀之 一 。美 I nt er nat i onal Fi nanci ng Oc t o b e r 2 0 1 1 际融资 戴维来 国债 务 问题 由来 已久 ，通 过 追溯 历史 发现 ，总 是 与战争 及经 济危机 密切 相 关 。 战 争 需 要 大 规 模 的 财政 支 出 ， 而 巨额 的 财 政 赤 字 还 需 要 发 行 国债 来 弥 补 空 缺 ，正 可 谓 债 因 战 起 、 战 由债 成 、 国 以 债 兴 。 国债 对 美 国 的 意 义
6、如 此 巨大 ，正 如 美 国 经 济 史 学 家 约 翰 戈 登 所描 述 的 ：“ 1 8 世 纪 7 0 年 代 ，国债 帮助我 们赢 得独立 。1 8 世 纪8 O 年 代 1 9 世 纪6 0 年代 ，国债 为美 利 坚赢得 最 高的信 用评 级 ，欧洲 资金 得 以滚 滚流入 美 国 ，协 助美 国经 济快 速 成长 。1 9 世 纪6 0 年 代 ，我们凭 借 国 债 拯救合 众 国。2 O 世 纪3 0 年代 ，我们 凭借 国债 拯救 美 国经 济 。2 O 世纪4 0 年 代 ，我们 凭借 国债 拯 救全世 界 。毫无 疑 问 ，汉 密 尔顿 完全 正确 ，美 国国债 不仅
7、是美 利 坚无 与伦 比的福 音 ，而且 是全人类无与伦 比的福音 。” 独立 战争 时期 ，美 国需 要及 时解 决 维系 战争 的 巨额 开 支问 题 ，却 没有 必要 的 财政预 算和 稳 固的 财政来 源 ， 因为 当时大 陆会议 无法 通过 征税 取得 收入 ，结 果节 流不 成 ，开源 也无 方 ， 财政 问题始 终是 困扰 独立 战争 的最头 疼 问题之 一 。怎 么解 决呢 ?一方 面 ， 由大 陆会 议批 准发 行 “ 大 陆币 ” ，但 是贬 值很 快 ，难 以持 久 ；另一方 面 ， 向法 国 、荷兰 等 国贷款 ，比如法 国借 给美 国6 0 0 万 法国金 币，美国即
8、 以此为 担保 ，大 陆 会议 和各 州于是 设立 贷款 证券 、战争债 券 ，以填 补 战争开 销 ， 21 用 以偿 付美 国 国债 ” ，确定 了 联 邦政 府的收税权 。 汉 密 尔 顿 下 车 伊 始 ， 首 要 任 务 就 是 解决 这些 巨额 国债 ，当务 之急 是 整顿 混 乱的债 务市 场 ，重 构 国家信 用 体系 ，建 立 财政 金融制 度 ，稳 固美 国 的 金融 基 础 。 1 7 9 0 年 1 月 ，汉 密尔 顿 向 国会 提交 关 于公 共信 用 的第一 份 报 告 ，他 说 ： “ 一 个 国家 的信 用必 须 是一 个完 美 的整 体 。各 个 部分 之 间
9、 必 须有 着最 精 巧的 配合和 协调 ，就像 一棵枝 繁 叶茂 的参 天大树 一样 ，一 根 树 枝受 到伤 害 ，整 棵大树 就 将衰 败 、 枯 萎和 腐烂 。”在 他看 来 ，借 债是 发 展 经 济和 工商 业有 力的举 措 ，而 经营 好 国债 并按 时偿还 本息是 提 升美 国信 用 、赢 得 国际尊 重 的关键 ，他承 诺 、 偿 还 旧 国债并 发行 新 国债 来恢 复业 已 动 摇 的公共信 用 ，要 求按面 值 1 0 0 兑 现 在 1 7 8 8 年 宪法 通过 之前 发行 的所有 公 债 ，包 括联 邦 与地方 政府 发行 的各 种 战 争债 、独 立 战争 中军
10、 队签署 的各 类 借 条 ，所 有 债务 由联 邦政 府全 额承 担 ，为此 发行 了三 支新 债券 。 汉密尔 顿 力排 麦迪 逊 、杰 弗逊 等人 的反 对 ， 以偿 还本 金 与利 息的方 式 ，向公众 和 各 州 购 回6 5 0 0 万 美元 的债 券 。在第一 份 报 告之 后 ，汉 密尔顿 又 陆续 提交 了 几 份 重要 报告 ，所 有这 些报 告 融合在 一起 ，体 现 了统一 的 国债市 场 、合众 国第一 银 行 、统一 的铸 币体 系 、税 收 体 系 和金 融贸 易政 策 的宏伟 思想 ，其 核 心 内容是 采 取综 合性 的 多种措 施巩 固和提 高公 共信 用
11、。l 7 9 0 l 7 9 4 年 ， 美 国从荷 兰借 了 数百万 美 元用 以偿还 战争所 欠 法国 、西班 牙等 国 的 l 1 7 O 万 美 元的贷款 。 经 过汉 密 尔顿 的呕 心沥 血 、励精 图治 ，联邦 债 务状 况 明显 改 观 ，截止 l 7 9 2 年 ，联邦 债 务利率 首度 缓慢 下行 到6 ，继 而达 到5 2 5 ，然后又 达到 4 2 5 。到 1 7 9 4 年 ，欧洲投资者就给美 国国债 和整 个 金融 市场 以最 高信 用评 级 。到 1 7 9 7 年 ，美 国证 券 的风 险溢价 甚 至 曾一度 低 于英 国证券 。个人 和企 业 以 国债抵 押
12、 融资 ，银行 以国债 为储 备扩 张信 用 ，外 国投 资者 将美 国 国债 视 为安 全有 益的投 资 产 品 ，欧洲资 金 源 源不 断流 入美 国 ，美 国国债 市场 和 金 融体 系就 这样 开始 建立 并逐 步 强大 起 来 ，推动 了经 济快 速增 长 ，美 国 因 此 享受 了多 年预 算盈 余 的美好 时光 ， 1 7 9 61 8 l 1 年 问 ，美 国只有 两年 财政 是赤 字 的 ，1 8 3 5 年 安德 鲁 杰克逊 总 统 时期 还清 了全 部 国债 。汉 密尔顿 对 美国贡献 巨大 、功勋卓 著 ，影响后 世 ，1 0 美元 纸币正 面就 是汉 密尔 顿 的 头
13、像 。 南北战争国债扩展的起点 美 国 国 债 的 发 行 初 衷 是 为 了 解 决战 争欠 债和 财政 亏 空问题 ，而 其后 的历 史也 充分 证 明 ，国债 成为 战争 的 支撑 和推动 力量 。 l 8 1 2 1 8 1 4 年对 英 国 战争 的胜利 ，主 要依 靠 了成 功的 国 债系 统筹 措 了大量 资 金 ，保证 了军 费 开支 ，从 1 8 1 2 年 1 月 1 8 1 5 年 9 月 ，整 个债 务 由4 5 2 0 万美 元上 升至 1 1 9 亿 美 元 ，增 长 了近 两倍 。1 8 4 6 年 美 国爆发 对墨 西哥 战争 ，吞 并德 克 萨斯 和加 利 福
14、尼 亚 ，战争 花费 高达6 4 0 0 万 美元 。 为 此 ，国会 授权增 发 特别 国债 以弥 补 战争 开 支 ，并 由此形 成 了储 蓄 债券 计 划 的基础 ，至 1 8 4 9 年 美 国国债 额度 在 6 3 1 0 万美元的高位运行 。 美 国 国债 第 一 次 急 剧 增 长 主 要 是在 内 战时期 ，战争 的直接 开 支高 达 5 2 亿 美 元 ，必须进 行债 务 融资 。国债 在 l 8 6 0 年 为6 5 0 0 万美 元 ，1 8 6 3 年 已超 过 1 O 亿 美元 ，战争结 束后 更是 飙升 到 2 7 5 6 亿 美 元 ，是 l 8 6 0 年 的4
15、 3 倍 。战 争胶 着期 间 ，1 8 6 2 年 林肯 总统 说服 国 会 出台 法定 货 币法 案 ，授权 财 政 部发 行 1 5 亿美 元 无 利 息 的 “ 绿 背 ” ( Gr e e n b a c k s )以及出售5 L 美元的债 券，是 以美国政府的全部信用和美国 人的 忠诚 来支 持 的 ，这 在 当时是 巨大 的数 额 。在 当时 的财政 部 长萨 蒙 蔡 斯大 力主 导下 ，1 8 6 3 年 国会通过 国 家银行 法 ，规定 纽约 第一 国 民银行 和后来 的 纽约市 大 通 国 民银 行 ，被赋 I nt er nat i onal Fi nanci ng Oc
16、 t o b e r 2 01 1 际融资 予 了联邦 银行 的地 位 ，指定 纽约 等全 国性 银行 业 中心 为 “ 储 备城 市 ” ，地 区性 银行 以存 款和 纸 币的形 式 留存一 部分 准备 金于 纽 约中央 储备 部 ，为 国 债发 行 注入 强有 力的信 用基 础 。正如 林肯 总统所 说 ：“ 政府 应该创造 、发行 和 流通所 有 的货 币和信 贷 ，这些 货 币 和信 贷 将用 来满足 政 府有 能力 的支 出 和 消 费者有 能力 的购 买 。”但是 ，整 个战 争期 间美 国脱离 了金 本位 制 ，不 过后 来逐 步恢 复。 内 战后 ，美 国 国 债 规 模 逐 年 缩 小 ，金融债 券市 场管 理有 序 ，到 1 9 世 纪末2 0 世 纪初 ，美 国还 清了 内战期 间 的国债 。尽管 刚刚经 历 了美西 战争 ， 但 是 1 8 9 9 年 包括
