银行业-2月9日央行上调存贷款基准利率点评

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告/行业简报行业简报2011 年年 2 月月 9 日日银行银行 署名人：张镭署名人：张镭 S0960209060260 0755-82026705 参与人：林帆参与人：林帆 S0960110120015 0755-82026821 评级调整： 维持 行业基本资料行业基本资料 上市公司家数 16 总市值（亿元） 51119 占 A 股比例（%） 31.81% 平均市盈率（倍） 13.82 行业表现行业表现 （%） 1M 3M 6M 银行 1.74 -6.63 -5.17 上证综合指数 -0.32 -8.35 6.12 -25%-20%-

2、15%-10%-5%0%5%10%2010/22010/62010/92011/1069431388620829277723471541658成交金额银行上证综合指数相关报告相关报告 银行-“猛药”已成 OTC， “池子”轮廓渐清晰央行上调存款准备金率点评银行-央行上调存款准备金率 0.5%， 对银行盈利影响有限2010-11-11 银行行业银行行业 看好看好2 月月 9 日央行上调存贷款基准利率点评日央行上调存贷款基准利率点评 事件：事件： 中国人民银行决定， 自 2011 年 2 月 9 日起上调金融机构存、 贷款基准 利率。 投资要点：投资要点： ? 上调后，一年期存款利率为上调后，一年

3、期存款利率为 3.0%，一年期贷款利率为，一年期贷款利率为 6.06%。考虑到 2010 年第四季度内的的两次上调，本轮加息周期中一年期存、贷款基 准利率累计上调幅度已达 0.75%。 ? 应对较大的通胀压力是本次上调存、贷款基准利率的主要原因。应对较大的通胀压力是本次上调存、贷款基准利率的主要原因。 ? 未来并不排除再次使用准备金率工具的可能性。未来并不排除再次使用准备金率工具的可能性。1 月 20 日上调存款准 备金率遇到的较大阻力使得本次运用利率工具应对通胀压力顺理成 章，但并不意味着利率工具将成为近期治理通胀的唯一手段。 ? 本次加息的期限结构体现央行三项意图：本次加息的期限结构体现央

4、行三项意图：1、保护商业银行息差水平不 降，但不支持其过分提高；2、相对多提存款利率，抑制消费抵抗通胀； 3、相对少提贷款利率，照顾贷款主体偿付能力。 ? 本次加息仍能小幅扩大商业银行息差水平，对银行利润正面贡献可在本次加息仍能小幅扩大商业银行息差水平，对银行利润正面贡献可在 2011 年内体现。年内体现。 行业报告行业报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/7一、中国人民银行决定自一、中国人民银行决定自 2011 年年 2 月月 9 日起上调金融日起上调金融机构存贷款基准利率。机构存贷款基准利率。 本次上调后，一年期存款利率为 3.0%，一年期贷款利率为 6.06%。考虑到 2010 年第

5、四季度内的的两次上调，本轮加息周期中一年期存、贷款基准利率累计上调幅度已达 0.75%。 图表图表 1 本次上调后各期限存、贷款利率水平本次上调后各期限存、贷款利率水平 活期 0.40% 三个月 2.60% 半年 2.80% 一年 3.00% 二年 3.90% 三年 4.50% 存款 定期 五年 5.00% 六个月 5.60% 一年 6.06% 一至三年 6.10% 三至五年 6.45% 贷款 五年以上 6.60% 资料来源：人民银行网站、中投证券研究所 二、应对潜在通胀压力是本次上调存、贷款基准利率二、应对潜在通胀压力是本次上调存、贷款基准利率的主要原因。的主要原因。 2010 年下半年以来

6、， 国内物价增速高企。 进入 2011 年后， 春节因素与 “北旱南冻”进一步加强一季度通胀预期。综合运用数量工具和价格工具防控通胀是央行 2011 年货币政策操作的重要目标。 行业报告行业报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/7图表图表 2 CPI 同比增速同比增速 1.5%2.7%2.4%2.8%3.1%2.9%3.3%3.5%3.6%4.4%5.1%4.6%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%2010年01月?2010年02月?2010年03月?2010年04月?2010年05月?2010年06月?2010年07月?2010年08月?2010年09月?2010年1

7、0月?2010年11月?2010年12月?资料来源：统计局、中投证券研究所 三、未来并不排除再次使用准备金率工具的可能性。三、未来并不排除再次使用准备金率工具的可能性。 1 月 20 日上调存款准备金率冻结银行资金约 3500 亿元， 造成商业银行流动性异常紧缺，银行间市场隔夜拆借加权利率一度高达 9%，央行不得不重启久未使用的逆回购工具向银行紧急补充流动性。该次准备金率上调遇到的强大阻力使得本次运用利率工具应对通胀压力顺理成章，但并不意味着利率工具将成为近期治理通胀的唯一手段。根据往年经验，各年春节过后银行存款将迎来一到两个月的快速增长（见图表 3），将明显提高银行流动性充裕程度，使得存款准

8、备金率再度具有上调空间。 图表图表 3 金融机构人民币存款历史各月份环比增速金融机构人民币存款历史各月份环比增速 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月2007200820092010资料来源：人民银行网站、中投证券研究所 行业报告行业报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/7四、加息期限结构体现央行三项意图：保护商业银行四、加息期限结构体现央行三项意图：保护商业银行息差水平不降，但不支持其过分提高；相对多提存款息差水平不降，但不支持其过分提高；相对多提存款利率，抑制消费抵抗通胀；相对少提贷款利率，照顾

9、利率，抑制消费抵抗通胀；相对少提贷款利率，照顾贷款主体偿付能力。贷款主体偿付能力。 1、保护商业银行息差水平不降，但不支持其过分提高。、保护商业银行息差水平不降，但不支持其过分提高。本次加息中各期限存贷款利率上调幅度见图表 4。一方面一方面，本次各期限定期存款加息幅度基本都在 0.3%以上，唯一的特例是一年期存款加息幅度仅 0.25%。因此除一年期存、贷款为“对称加息（分别加 0.25%）”外，其余各期限存、贷款均为非对称加息。央行有意保持加息名义上的“对称性”，可以理解为安抚商业银行，表明央行继续维持银行息差水平不降的基本态度表明央行继续维持银行息差水平不降的基本态度。另一方面另一方面，与前

10、两次加息不同，本次活期存款利率也上调 0.04%，同时除一年期外的各期限定期存款加息幅度均大于同期限贷款加息幅度，这使得商业银行息差水平的扩大幅度受到了抑制，说明央行并不愿意看到商业银行息差盈利幅度在本轮加息中过分扩大央行并不愿意看到商业银行息差盈利幅度在本轮加息中过分扩大。 2、相对多提存款利率，暂时抑制消费以抵抗通胀。、相对多提存款利率，暂时抑制消费以抵抗通胀。 3、相对少提贷款利率，照顾贷款主体偿付能力。、相对少提贷款利率，照顾贷款主体偿付能力。从图表 4 中各期限贷款的加息幅度上可见，贷款利率上调幅度小于相应期限定期存款利率上调幅度。而三年以上贷款利率的上调幅度则相对更小，体现了货币当

11、局对当前风险较高的融资平台及房地产贷款这两类长期限贷款债务主体偿付能力的照顾。 图表图表 4 本次加息各期限存、贷款利率上调幅度比较本次加息各期限存、贷款利率上调幅度比较 0.04%0.35% 0.30% 0.25%0.35%0.35%0.45%0.25%0.25% 0.25%0.23%0.20%0.25%0.00%0.05%0.10%0.15%0.20%0.25%0.30%0.35%0.40%0.45%0.50%活期三个月半年一年二年三年五年六个月一年一至三年三至五年五年以上存款贷款资料来源：人民银行网站、中投证券研究所 行业报告行业报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/7五、本次加息仍

12、能小幅扩大商业银行息差水平，对银五、本次加息仍能小幅扩大商业银行息差水平，对银行利润贡献可在行利润贡献可在 2011 年内体现。年内体现。 虽然本次央行有意抑制商业银行息差的扩大幅度，但结合图表 4 和图表 5信息可知，商业银行总体存、贷息差水平在本次加息中仍能得到一定提高。同时，从图表 6、图表 7 中可知，上市银行绝大部分存、贷款的重定价期限都在一年以内， 因此本次加息对银行利润的正面贡献在 2011 年内即可大部分实现。 图表图表 5 上市银行存款期限结构（上市银行存款期限结构（2010 年中报数据）年中报数据） 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%农行兴业

13、招行建行中信工行华夏南京宁波民生交行中行浦发光大深发展5年以上1至5年3个月至1年1至3个月1个月活期资料来源：公司报告、中投证券研究所 图表图表 6 上市银行贷款重定价期结构（上市银行贷款重定价期结构（2010 年中报数据）年中报数据） 0%20%40%60%80%100%工行农行民生中行中信兴业建行招行北京深发展光大浦发交行华夏宁波南京一年以内一年以上资料来源：公司报告、中投证券研究所 行业报告行业报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/7图表图表 7 上市银行存款重定价期结构（上市银行存款重定价期结构（2010 年中报数据）年中报数据） 0%20%40%60%80%100%民生中信华夏

14、南京招行深发展交行建行工行中行农行光大宁波浦发北京兴业一年以内一年以上资料来源：公司报告、中投证券研究所 行业报告行业报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 7/7投资评级定义投资评级定义 公司评级公司评级 强烈推荐：预期未来 612 个月内股价升幅 30%以上 推 荐： 预期未来 612 个月内股价升幅 10%30 中 性： 预期未来 612 个月内股价变动在10%以内 回 避： 预期未来 612 个月内股价跌幅 10%以上 行业评级行业评级 看 好： 预期未来 612 个月内行业指数表现优于市场指数 5%以上 中 性： 预期未来 612 个月内行业指数表现相对市场指数持平 看 淡： 预期未来

15、 612 个月内行业指数表现弱于市场指数 5%以上 研究团队简介研究团队简介 张镭：中投证券研究所首席行业分析师，清华大学经济管理学院 MBA。 林帆：中投证券研究所银行业分析师，曾任职于国有大型商业银行，2010 年加入中投证券。 免责条款免责条款 本报告由中国建银投资证券有限责任公司（以下简称“中投证券” ）提供，旨为派发给本公司客户使用。中投证券是具备证券投资咨询业务资格的证券公司。未经事先书面同意，本报告不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于中投证券认为可靠的

16、公开信息和资料， 但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。 中投证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易， 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券的买卖出价。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息， 独立做出投资决策并自行承担相应风险。 我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任。 中国建银投资证券有限责任公司研究所中国建银投资证券有限责任公司研究所 公司网站：http:/ 深圳深圳 北京北京 上海上海 深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中 心 A 座 19 楼 邮