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1、量化投资专题报告2010 年 05 月 27 日广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易， 亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服 务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 风格因子驱动下的行业内量化选股研究 2010 年中期量化投资专题系列报告三 2010 年中期量化投资专题系列报告三 罗军 研究员 李明 研究助理 胡海涛 研究员 蓝昭钦 研究助理罗军 研究员 李明 研究助理 胡海涛 研究员 蓝昭钦 研究助理 电话： 020-87555888-655 电话： 020-87555888-687 电话： 020-87555888-406 电
2、话： 020-87555888-667 eMail: eMail: eMail: 风格因子驱动下的行业内量化选股模型原理风格因子驱动下的行业内量化选股模型原理 本篇报告提出了基于风格因子驱动的量化选股模型，即根据动态的因子回报筛选出合适因子，然后利用基于聚类分析的方法为每个因子赋予权重，并为行业内的个股进行综合评分，挖掘具备持续正 Alpha 能力的股票。我们的模型不仅能提供产生长期稳定正 Alpha 的股票组合，更重要的，我们可以归纳出行业当前最敏感的因子，为投资者或者行业研究员提供新的选股思路。 因子覆盖面广、具备动态选择理念、基于聚类分析的权重产生方法是重要的创新点因子覆盖面广、具
3、备动态选择理念、基于聚类分析的权重产生方法是重要的创新点 我们抛弃因子维持不变的理念，每月始终选择过去 1 年具备正信息比的因子。 为了防止单一因子权重过大、同类因子之间的多重共线性等问题，因子的权重采用结合聚类分析以及信息比最大化的方法来获取，确保因子权重设置合理。 备选因子库我们选择能刻画公司特点以及股票收益的九类（36 个）因子，分别为：资本支出、现金流、成长、价值、变现能力、营运能力、盈利能力、负债以及动量/反转。 量化模型在电子元器件行业的历史回测具备较好的结果量化模型在电子元器件行业的历史回测具备较好的结果 从实证结果观察，27 个测试月有 19 个月我们的量化模型能捕捉到超额收益
4、，有着 70%的成功率。在测试的时间段里我们的超配组合累计收益率是 48%，平均每月收益是 2.5%，信息比是 0.17，是行业指数的两倍以上。电子元器件行业的最新因子推荐电子元器件行业的最新因子推荐 根据 2010-4-30 日最新数据分析，不同周期的股价反转因子都有着较高的权重，电子元器件行业内个股在近期还是有比较大的股价反转效应，尤其更应关注过去一个月收益表现差的个股。同时，价值分析类因子表现也突出，投资者可以重点关注， 特别是市净率低以及动态市盈率低的个股。现金流类因子也可以适时关注。 . 识别风险，发现价值 2010-05-27 第 2 页 量化投资专题报告目录索引 目录索引 量化选
5、股的简介 .4量化选股的简介 .4 量化选股常用方法.4 风格因子驱动下的量化选股方法介绍.5风格因子驱动下的量化选股方法介绍.5 因子回报计算.6 驱动因子选择：每月动态调整.7 因子权重测算：基于聚类分析的方法.7 行业内个股打分（ALPHA SCORE）.9 投资建议.10 电子元器件行业量化选股实证分析.10电子元器件行业量化选股实证分析.10 电子元器件行业最新驱动因子构建.11电子元器件行业最新驱动因子构建.11 最近 12 个月因子回报分析.11 行业内的因子聚类.21 行业内 4 月 30 日的因子权重.22 模型推荐的股票组合.22 总 结 .23总 结 .23 图表索引 图
6、表索引 图表 1：所有因子 .6 图表 2: 2010 年 3 月 31 日电子元器件行业的因子聚类图.8 图表 3：量化模型流程.10 图表 4：股票组合投资收益差.10 图表 5：前 20%的股票组合收益与行业收益对比. 11 图表 6：资本支出准则的平均因子回报.12 图表 7：资本支出准则的累计因子回报.12 图表 8：资本支出准则的每月因子回报.12 图表 9：现金流的平均因子回报.12 图表 10：现金流的累计因子回报.13 图表 11：现金流的每月因子回报.13 图表 12：效率的平均因子回报.13 图表 13：效率的累计因子回报.14 图表 14：效率的每月因子回报.14 图表
7、 15：金融杠杆的平均因子回报.15 图表 16：金融杠杆的累计因子回报.15 图表 17：金融杠杆的每月因子回报.15 图表 18：增长的平均因子回报.15 图表 19：增长的累计因子回报.16 识别风险，发现价值 2010-05-27 第 3 页 量化投资专题报告图表 20：增长的每月因子回报.16 图表 21：盈利能力的平均因子回报.16 图表 22：盈利能力的累计因子回报.17 图表 23：盈利能力的每月因子回报.17 图表 24：成效的平均因子回报.17 图表 25：成效的累计因子回报.18 图表 26：成效的每月因子回报.18 图表 27：流动性的平均因子回报.18 图表 28：流动性的累计因子回报.19 图表 29：流动性的每月因子回报.19 图表 30：价值分析的平均因子回报.19 图表 31：流动性的累计因子回报.20 图表 32：流动性的每月因子回报.
