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1、 第第 1 页页“十二五”水电新开工量或近“十二五”水电新开工量或近 1 亿千瓦亿千瓦 “十二五”水电新开工量或近“十二五”水电新开工量或近 1 亿千瓦亿千瓦 中国水力发电工程学会副秘书长张博庭近日在北京表示， “十二五”期间水电的新开工量预计将接近 1 亿千瓦。据了解， “十一五”期间，我国水电开发已经大幅滞后于规划目标。 “十一五”期间原本规划水电开工量约 7000 万千瓦，而实际开工量只有 2000 多万千瓦。因此， “十二五”期间，水电项目的核准量和开工量都需要大幅提升。 张博庭还表示， 未来加快水电项目开发的关键除了加强对水电项目监管和审核速度之外， 还要提高对水电工程的宣传力度，
2、引导民众走出过度强调水电开发面临的移民和环保问题误区。 来源：中电新闻 点评：点评： 国家已经明确，到 2020 年单位 GPD 碳排放量比 2005 年下降 40%-45%，非化石能源占一次能源消费比重达到 15%。在此假设下， 至 2020 年水电装机容量需要达到 3.3 亿千瓦左右， 年发电量达到 1.15万亿千瓦时。 2009年水电装机容量为 1.97亿千瓦，即在未来 10 年将增加水电装机容量约 1.2 亿千瓦时。 按照大型水电建设周期 5-8 年时间计算， “十二五”期间至少核准 1.2 亿千瓦的水电装机容量，才能实现 2020 年碳排放目标。因此，我们认为在碳排放目标不变的情况下
3、， “十二五” 大型水电项目核准开闸将是必然的趋势，水电投资将迎来最后一波高峰期。我们认为在碳排放目标不变的情况下， “十二五” 大型水电项目核准开闸将是必然的趋势，水电投资将迎来最后一波高峰期。 能源局：水火电同网同价难度大能源局：水火电同网同价难度大 在日前举行的全国水电宣传工作会议上， 国家能源局权威人士透露， 未来在推进水电开发的过程中， 将重点从税收、 电价方面对水电开发予以支持，但目前看来， 水火电同网同价作为一项政策的落实仍存在较大难度。 由于移民问题是目前制约水电规模性开发的明显障碍。 国家能源局新能源和可再生能源司副司长史立山透露， 我国未来水电的投资额度还将继续加大， 其中
4、用于移民安置的费用占总投资比重由过去的三分之一提升到一半甚至三分之二。 张国宝：水电项目审批将更严格张国宝：水电项目审批将更严格 根据国家发改委副主任、 国家能源局局长张国宝 8 月 24 日接受媒体采访时表示，2015 年中国水电装机容量有望达到 3 亿千瓦， 水电项目的审批未来会更加严格。 张国宝强调，水电项目的审批未来会更加严格，包括环境评价、移民安置等方面。同时，必须要经过严格的环境评价， 以及其他相关部门详细的审查和规划。他还表示，在目前的法律法规下没有点评：点评： 在我国以往水电开发史上，存在“重工程、轻环境、轻移民”的倾向，导致近几年水电开发面临困境，随着今后水电投资重点转移到生
5、态恢复、移民安置及库区发展等方面，水电投资成本提升是一个必然的趋势，从而使未来新建水电站上网电价面临长期上涨态势。然而，水、火发电成本构成方面以及上网电价核准机制不同，在没有市场化的电力交易机制情况下，水、火实现同网同价在短期内并不现实，但水、火上网电价的差距会逐步降低。表 1、中国水利水电工程移民政策演变历史 参考： 行业研究-电力 091215：节能减排，水电是切实首选（增持）2010-08-31 电力行业双周动态电力行业双周动态 分析师 周衍长 SAC 执业证书编号:S1000210070025 +755-82364464 行业研究行业研究 / 跟踪报告跟踪报告第第 2 页页禁止民间资
6、本进入能源领域。 但是民营企业必须遵守国家的法律、法规，同样要经过环境评价，履行土地征用手续，同样有义务把移民安置好。 来源: 中国证券报 行业研究-电力 091215： 黄金十年， 水电盛宴正当时 （增持）亚洲最大的碳捕获与封存全流程项目工程启动亚洲最大的碳捕获与封存全流程项目工程启动 27 日，神华集团二氧化碳捕获与封存全流程项目 （CCS） 在内蒙古自治区鄂尔多斯市伊金霍洛旗开工建设。 据中国神华煤制油化工有限公司党委书记林长平介绍，这是我国首个 CCS 项目，也是此类项目在发展中国家第一次得到开发， 投入使用后将是亚洲规模最大的同类工程。 该项目是从神华集团煤制油生产线中捕集二氧化碳，
7、经过提纯、液化等环节，运送到距捕集地约 17 公里、地下约3000 米的区域封存起来，从而减少二氧化碳的大气排放。 林长平说， “一期工程总造价约为 2.1 亿元，将在今年年底开始进行二氧化碳试注入， 预计每年可减少 10 万吨的二氧化碳，相当于 4150 亩森林吸收的二氧化碳量。 ” 点评：点评： 尽管中国首个碳捕捉项目华能高碑店碳捕捉项目已经运行约有两年，但目前碳捕捉和碳封存技术仍不成熟；另外，碳捕捉项目的盈利模式也不清晰。目前只有碳捕捉没有碳封存，不能作为减排项目享受政策优惠或补贴，所捕获的二氧化碳基本上工业利用。而工业用二氧化碳的市场容量较小，大规模投产碳捕捉项目将面临市场容量瓶颈的问
8、题。 神华 CCS 项目更多的是考虑掌握关键技术， 一旦政府开征碳税，神华将占领先机，CCS 项目效益或得到体现。 国务院研究部署推进煤矿企业兼并重组国务院研究部署推进煤矿企业兼并重组 8 月 25 日，国务院常务会议研究部署推进煤矿企业兼并重组。会议强调，要积极探索煤矿企业兼并重组的有效方式， 支持符合条件的国有和民营煤矿企业成为兼并重组主体， 鼓励各种所有制煤矿企业和电力、 冶金、 化工等行业企业以产权为纽带、以股份制为主要形式参与兼并重组。 此前， 中国煤炭工业发展研究中心主任贺佑国曾透露，煤炭工业“十二五”规划的框架已基本拟定，到 2015 年，5000 万吨以上煤炭企业产量要占全国总
9、产量的 65以上，同时形成 20 个 1000万4000 万吨的大型企业集团。 点评：点评： 自山西煤矿整顿及重组方案实施后，内蒙古、河南、黑龙江、山东都纷纷效仿。对于电力企业而言，而煤炭企业兼并重组突进后带来的后果将是强化了大煤炭集团对煤价控制力，尤其加强了黑龙江、山东等省份煤炭龙企业在当地的垄断能力。 另外，大发电集团也积极布局煤炭开采领域，通过控股煤矿产能扩张以及参股煤矿优先供应，大发电集团对燃煤控制进一步增强，2010 年以后该趋势将开始明显显现。 总体而言，我们认为在全国范围内，未来煤炭产能扩张、煤电一体化趋势、以及电企向上游延伸的趋势将煤炭供需格局的天平向电企倾斜。而在局部地区，煤
10、炭企业垄断能力提高或将恶化区域内电企的经营能力，除非电价相应地进行调整。 表 2、五大发电集团煤炭产量情况 万吨 发电集团 2009 2010E 国电集团 3200 4500 华电集团 - 1000 中电投 4297 5450 华能集团 4408 5686 大唐集团 - 700 合计 11905 17336 煤电装机比重将逐步下降煤电装机比重将逐步下降 国家能源局权威人士透露，预计从 2015 年开始， 我国新增电源装机中煤电装机投产规模将低于清洁能源装机投产规模。到 2020 年，我国煤电比重占全部装机容量的 70%以下；到 2050 年，下降点评：点评： 中国目前仍处于工业化加速发展阶段，
11、电力装机仍将保持较高的发展速度，同时节能减排政策将使能源结构有所调整。预计2015 年我国电力装机容量将达到 13 亿千瓦左右， 其中燃煤火电、燃气机组、 水电、 核电、 其他新能源比例或达到 68%、 4%、 20%、第第 3 页页到 50以下。 目前，我国煤电装机占发电总装机容量的74%。燃煤电厂每年要消耗原煤约 14 亿吨（占我国原煤产量的 50%） 。 上述人士透露，发展高效洁净煤发电，提高煤电机组的热效率，减少污染物的排放，是我国未来煤电发展的必然选择。 2%、6%左右。 而燃煤火电机组中，低排放、大容量、高热效率是未来的发展方向，如超超临界燃煤机组、超临界循环流化床、整体煤气化联合
12、循环发电机组等。 中转地煤价继续小幅回落中转地煤价继续小幅回落 中转地煤价继续小幅回落中转地煤价继续小幅回落 8 月 31 日， 秦皇岛大同优混(6000 大卡)价格为 770元/吨，较 8 月 16 日下跌 10 元/吨；山西优混(5500 大卡)价格为 725 元/吨， 较 8 月 16 日下跌 10 元/吨； 山西大混(5000 大卡)价格为 625 元/吨，较 8 月 16 日下跌10 元/吨。 国际煤价：小幅反弹国际煤价：小幅反弹 8月27日，澳大利亚BJ煤炭（5500大卡）NEWC指数报价为91.0美元/吨，较8月13日上涨4.0美元/吨。按目前汇率测算， 澳大利亚BJ 煤炭(55
13、00 大卡)价格较秦皇岛山西优混(5500 大卡)价格低104.2元/吨。 秦皇岛港库存：维持高位秦皇岛港库存：维持高位 8 月 30 日，秦皇岛煤炭库存 715.5 万吨，较 8 月16 日减少 13.2 万吨；8 月 30 日，广州港库存为 249.2 万吨，较 8 月 16 日增加 0.5 万吨。 点评：点评： 尽管目前处于夏季用电高峰期，然而煤价走势却连续小幅回调，我们认为主要由以下几个方面影响： 1、 自进入水电汛期以来，我国平均来水情况较往年偏丰，对煤炭需求量带来两方面影响：水力发电量大幅提升，挤压火电发电量；雨量偏丰降低高温消暑的用电量需求； 2、 库存充足，并持续攀升。自入夏以
14、来，港口库存持续维持在高位水平， 而重点电厂库存水平持续偏高，目前库存天数已经达到 19 天，为年内最高水平。 3、 经济结构调整和节能降耗政策降低煤炭需求预期。鉴于目前较高的煤炭库存，以及耗煤高峰期将过所带来的跌价预期，尤其在水电发电量持续维持高位情况下，短期内动力煤价格仍将具有较大的下滑压力。 第第 4 页页华泰联合证券评级标准：华泰联合证券评级标准： 时间段 报告发布之日起 6 个月内 基准市场指数 沪深 300（以下简称基准） 股票评级股票评级 买 入 股价超越基准 20%以上 增 持 股价超越基准 10%-20% 中 性 股价相对基准波动在10% 之间 减 持 股价弱于基准 10%-
15、20% 卖 出 股价弱于基准 20%以上 行业评级行业评级 增 持 行业股票指数超越基准 中 性 行业股票指数基本与基准持平 减 持 行业股票指数明显弱于基准 免责申明免责申明 本研究报告仅供华泰联合证券有限责任公司（以下简称“华泰联合证券”）客户内部交流使用。本报告是基于我们认为可靠且已公开的信息，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更。我们会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。 本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特
16、定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。某些交易，包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易，有很大的风险，可能并不适合所有投资者。 华泰联合证券是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。我公司可能会持有报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。 我们的研究报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发。我们向所有客户同时分发电子版研究报告。 未经书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发或公开传播。如欲引用或转载本文内容，务必联络华泰联合证券研究所客户服务部，并需注明出处为华泰联合证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 深深 圳圳 上上 海海 深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 25 层 邮政编码：518048 电 话：86 755 8249 3932
