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1、股指期货知识讲座经济管理学院 苏卫东一、股指期货概述期货的由来 期货是在远期交易的基础上发展起来的。远 期交易是指，买卖双方先谈好价格，未来的 某个时间再按照这个价格进行交易。例如农 民与粮食加工商谈好，3个月后以3元/kg的价 格把50吨大米卖给粮食加工商。这就是一笔 远期交易。 后来,大家发现这个合约是可以转让的,粮食 加工商可以把合作卖给某工厂,由工厂执行这 笔交易。什么是期货？期货，一般指期货合约，由期交所统一推 出的、在交易所内交易的、标准化的远期 合约。标的物，又叫基础资产，可以是某种商品 ，如铜或原油；也可以是某种金融资产， 如外汇或债券；还可以是某个金融指标， 如股票指数。什么
2、是股指期货 股票指数期 货是一种以 股票价格指 数作为标的 物的金融期 货股指期货的特点股票价格指数期货具有股票和期货的双重属性 。期货股票股指期货期货交易特点 1 保证金交易 （杠杆交易） 2 双向操作 3 T+0制度 4 到期交割杠杆效应1保证金交易￥100￥110￥100100￥900100￥90020010%10010%10% 100%股票股票市场市场期货期货市场市场100￥900100￥9000￥100￥ 90￥10010%10010%10%100%股票股票市场市场期货期货市场市场买入开仓卖出平仓卖出开仓买入平仓双向操作双向操作期货：T+0制度；股票： T+1制度T+0：买入后，可以
3、马上卖出T+1：买入后，下一个交易日才能卖出T+0制度期货合约有到期日，不能无 限期持有。到期交割二、股指期货的交易制度 保证金制度 每日结算制度 强制平仓制度 现金交割制度 持仓限额制度 大户持仓报告制度 涨跌停板制度 熔断制度 保证金存管制度相关制度和细 则以交易所公 布为准股指期货保证 金初步定为合约价 值的8%，交易所和 经纪公司将随着市 场风险不断变化而 适当调节一定保证 金收取比例.每张合约所需保证金： 例:保证金制度1600X300X10%=48000元指会员或投资者可以持有的， 按 单边 计算的某一合约持仓的最 大数额。u超出的持仓或未在规定时限内完 成减仓的持仓，交易所可强行
4、平仓 。持仓限额制度u当投资者的持 仓量达到交易 所规定的持仓报告 标准的，应通 过会员向交易所报 告。大户持仓报告制度履约保证金可用保证金强制平仓制度什么情况下会被强制平仓？保证金存管制度保证金监控中心保护投资者资金安全保护投资者资金安全沪深300股指期货每日结算价为期货 合约最后一小时加权平均价。 每日结算制度开仓价结算价收盘价uu当日无负债制度当日无负债制度u现金交割制度：期货合约到期时，交易 双方以现金差额收付的方式了结到期未 平仓合约。交割结算价采用到期日沪深300指数最后两小时所有指数点算术平均价。 u股指期货采用现金交割方式，以开仓价和交割结算价的差额，计算交割损益。现金交割制度
5、股指期货涨跌停板幅度为前一日结算价的 10%涨停价涨停价跌停价跌停价涨跌停板制度u 熔断：价格到达熔断点并 持续一分钟后，熔断机制 启动，成交价格被限制在 熔断点之内。当熔断时间 结束后，价格波动范围扩 大到涨跌停板u 股指期货的熔断点为前一 日结算价的6%,熔断时 间为10分钟熔断制度沪深300股票指数期货合约合约标的沪深300指数 合约乘数每点300元 合约价值沪深300指数点300元 报价单位指数点 最小变动价位0.1点 合约月份当月、下月及随后两个季月 交易时间9:15-11:30, 13:00-15:15 最后交易日交易时间9:15-11:30, 13:00-15:00 价格限制上一
6、个交易日结算价的正负10% 合约交易保证金合约价值的8% 交割方式现金交割 最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延 最后结算日同最后交易日交易代码IF三、股指期货推出对市场的影响股指期货的市场影响指数套 利CRASH中长期来看不影响市场整体走势长期对现货市场波动性影响不大，同时关注到 期日效应吸引场外资金入市机构投资者和海外投资资金比重将增加股指期货的市场影响_对市场走势的影响CRASH06/05/1986, HSI was published21/04/1982, S83年经济开始复苏,8390持续繁荣,GDP年增 长率达3.6,而通涨维持在4以下 KOSPI200,80年代是
7、经济高增长期,90年代大调整,已转入熊 市;亚洲金融危机前后 ,大企业过度投资,引发外债偿付危机 股指期货的市场影响_期现两市波动性基本一致指数套 利CRASH国家或 地区标的物上市日期股指期货上市前一 年日收益率标准差现货指数日收益率 标准差标准差 变化美国S&P 5001982421089%119%基本一致香港恒生198656126%135%期指略大日本NIKKEI 22519889316%1。43%基本一致英国FTSE 100198453089%118%基本一致法国CAC 401988119151%149%基本一致德国DAX199011 23157%169%基本一致加拿大多伦多19875
8、12116%115%基本一致台湾台湾加权 1998721163%168%期指略大股指期货的市场影响-上市前后现货市场波动性基本不变指数套 利CRASH国家或 地区标的物上市日期股指期货上市前一 年日收益率标准差股指期货上市后一 年日收益率标准差标准差变 化 美国S&P 5001982421089%115%增大香港恒生198656126%121%基本 不变 日本NIKKEI 22519889316%056%减小英国FTSE 100198453089%094%基本 不变 法国CAC 401988119151%092%减小德国DAX19901123157%145%基本 不变 加拿大多伦多198751
9、2116%092%减小台湾台湾加权 1998721163%164%基本 不变股指期货的市场影响_到期日现象CRASH在期货合约到期前夕，套利者和避险者都要 考虑是否继续避险或者将原先已避险之部位 了结，因而使得期现两市交易量增加 若此时股票现货市场不能提供足够的流动性 ，则交易不平衡的情况将会发生，使得价格 波动较为激烈 到期日现象市场波动性风险有足够认识，从长期来看，股指期货的存在通常情况下并 不会增大股票指数的波动，但在合约到期日前夕波动可能加剧 股指期货的市场影响_现货市场资金量有所调整 交易成本低、流动性高e.g.交易成本估计, 12亿美元 股票投资组合的交易成本约161 万美元，而利
10、用S&P500指数期货 只需1万美元吸引传统股票投资者 进行避险性投资 吸引高风险偏好投资 者进行套利性投机现有投资者可能需要调出部分资金进 行风险配置，从而减少对股票的直接 投资；也可能吸引更多场外资金进入形成场内资金与场外资金、投资者与投机者在股票现货和股指期 货等产品上资金的重新配置，提高存量资金利用效率，增加现货 市场深度，同时吸引场外资金入市。长期来看，吸引场外资金入 场可能性更大，促进股市活跃。丰富投资手段，完善投资策略：快速资产配置、调整投资组合、 套期保值股指期货的市场影响_机构投资者和国外投资比重将增加指数套 利CRASH个人投资者占比由2001 年的70左右 降至2005
11、年的40左右，虽然比例下 降了将近一半，但是绝对量上仍然处于 绝对的优势政策上放开限制后，证券公司、外国投 资者的交易量从2001 年到2005 年一直 保持着递增的态势，这对该市场的活跃 、规范起到了很大的促进作用韩国交易所投资者构成股指期货交易相对复杂，机构投资者拥有相对丰富的人力、设备及信息来源， 更能发挥所长，故在股指期货市场建立后，以散户为主的投资结构将会逐渐转 由资源较为丰富的法人机构所取代国外资金也因为有了避险以改变组合配置的工具，增加了投资该市场的兴趣， 更愿意将资金投入该市场四、股指期货的交易流程n n开开 户户 n n下下 单单 n n结结 算算 n n交交 割割开户流程下
12、单指令类型市价指令限价指令取消指令结算指根据交易结果和交易所有关规定对投资者的交易保证金、盈亏、手续费和其他有关款项进行的计算、划拨。期货交易结算实行保证金制度、每日无负债制度等。交割 交割：指期货合约到期时，交易 双方未平持仓按照沪深300指数最 后2小时算术平均价进行现金交割 。五、股指期货的交易策略如何进行理性投机操作预期指数下跌，卖 出股指期货合约，下跌 后买入平仓获利（期货 市场特有操作方法）预期指数上涨，买 入股指期货合约，上涨 后卖出平仓获利（与股 市操作方法类似）投机的交易过程先卖（开仓）后买（平仓）再卖（开仓）买入（平仓）交易过程中的盈亏分析开仓仓点位保证证金占用平仓仓点位盈
13、亏计计算1380 卖卖出138030010%= 4.14万元1430 买买入亏损损： 50300=1.5 万元1430买买入143030010%= 4.29万元1510 卖卖出盈利： 80300=2.4 万元充分认识期货操作的高风险和高利润是并存的 ，谨慎操作、理性投资如何进行套期保值？风 险非系统性风险 （个股风险）系统性风险（ 整体风险）目的：规避风险套期保值原理 股票市场指数和股指期货合约价格一般呈同方向变动通 过建立与现货市场相反的头寸，当价格发生变动时，则必 然在一个市场获利，而在另一个市场受损，其盈亏可全部 或部分抵销，从而达到规避风险的目的。时间股指期货价格股票指数价 格套期保值
14、-担心什么预防什么卖出套 期保值买入套 期保值卖出套 期保值上证指数周线(1999-2006) 例：11月日，某客户准备建立价值500万元的股票组合，同时判断股市12月份会大幅上涨，但资金在12月中旬才能到账。为避免未来股票购买成本的提高，该客户可以考虑实施套期保值，锁定股票购入成本。买入套期保值实例分析买入套保方案的实施1.准备套保所需保证金：100万元2.确定套期保值方向：买入3.确定套保合约：12月期货合约买入套保方案的实施4.根据需要保值的资产数额计算套保所需要买入的指数期货合约数量： 根据11月2日12月合约当天开盘价1495计算 1手期货合约的价值金额为 1495.0300= 44
15、.85万元 对价值500万元的股票组合保值 需要买入合约数量=500/44.85=11.14811(手)5.实施套保操作：以1495限价买入IF0612合约11 手。共需保证金:44.85万10(保证金率)11手49.34万元账户尚余：10049.3450.66万元做备用资金 。 6.结束套保：12月15日价值500万元的股票组合建 立完毕后，将原先买入的11手期货合约以1695 点卖出平仓。买入套保方案的实施套保过程分析股票市场股指期货市场以沪深300成份股为基 础的股票组合对应沪深300股指期货12 月合约IF061211月 2日欲买该股票组合共需 500万元以1495.0开盘价买入12
16、月期货合约11手 12月 15日买入同样股票组合共需 资金566万元以1695.0开盘价卖掉手 头的11手（平仓）购股成 本变化购股成本增加500 566=66万元 获利(1695.0-1495.0) 30011=66万元保值结果=期货市场盈亏+股票市场盈亏=6666=0万元套保过程分析股票市场股指期货市场以沪深300成份股为基 础的股票组合对应沪深300股指期货12 月合约IF061211月 2日欲买该股票组合共需 500万元以1495.0开盘价买入12 月期货合约11手 12月 15日买入同样股票组合共需 资金434万元以1295.0开盘价卖掉手 头的11手（平仓）购股成 本变化购股成本降低 500434=66
