现代牧业-2010

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1、 股份簡介股份簡介股份簡介股份簡介 主要日期主要日期主要日期主要日期 公開發售截止日期：2010年 11 月18日 中午12時正 預計定價日 ：2010年 11 月20日 公告申請結果 ：2010年 11 月25日 上巿日期 ：2010年 11 月26日 聯席聯席聯席聯席全球協調人全球協調人全球協調人全球協調人、 聯席聯席聯席聯席賬簿管理賬簿管理賬簿管理賬簿管理人人人人及及及及 聯席聯席聯席聯席保薦人保薦人保薦人保薦人： 花旗環球金融亞洲有限公司 UBS AG，香港分行 聯席聯席聯席聯席香港香港香港香港牽頭經辦人牽頭經辦人牽頭經辦人牽頭經辦人： 花旗環球金融亞洲有限公司 UBS AG，香港分行

2、 德意志銀行香港分行 聯席聯席聯席聯席國際國際國際國際牽頭經辦人牽頭經辦人牽頭經辦人牽頭經辦人： 花旗環球金融有限公司 UBS AG，香港分行 KKR Capital Markets LLC 德意志銀行香港分行 統計數字摘要統計數字摘要統計數字摘要統計數字摘要： 發售股份數目：1,200,000,000股 國際發售股份數目：1,080,000,000股 香港發售股份數目：120,000,000股 發售價：2.89港元 至3.69港元 估計集資金額：34.68億 至44.28億港元 集團概要集團概要集團概要集團概要 ? 根據中國奶業協會的資料，集團按畜群大小計 算，是中國最大的乳牛畜牧公司，並是

3、最大的原 料奶生產商。截至10年6月30日，集團於中國 11個大型乳牛畜牧場飼養約72,000頭乳牛。集團 計劃到10年底前，基本完成興建5個新畜牧場， 各個畜牧場可飼養多達10,000頭乳牛。 ? 集團對蒙牛的銷售佔10年度總銷售額的97.6%。 蒙牛目前有多個供應商，集團於期內為蒙牛提供 的原料奶低於蒙牛原料奶需求的5%。集團於08 年10月與蒙牛(內蒙古)訂立承購原料奶供應協 議，為期10年，要求蒙牛(內蒙古)除若干年度上 限外須採購集團全部的原料奶產品，而協議亦給 予集團將最多30%的原料奶每日產量提供予任何 第三方(除了2名蒙牛競爭對手)的靈活性。 新股研究新股研究新股研究新股研究：

4、中國現代牧業控股有限公司中國現代牧業控股有限公司中國現代牧業控股有限公司中國現代牧業控股有限公司 (1117.HK) 主要財務數據 千元人民幣(截至 6 月 30 日止年度) 2009 年 2010 年 變動(%) 所產牛奶銷售額所產牛奶銷售額所產牛奶銷售額所產牛奶銷售額 334,015 334,015 334,015 334,015 589,775 589,775 589,775 589,775 76.57%76.57%76.57%76.57% 公平值變動減乳牛銷售 成本產生的收益 70,573 60,620 -14.10% 其他收入 25,036 65,371 161.11% 畜牧場經營開

5、支 (263,746) (437,616) 65.92% 僱員福利開支 (47,152) (66,695) 41.45% 折舊 (22,068) (44,174) 100.17% 其他收益及虧損 (1,490) (613) -58.86% 其他開支 (32,145) (28,275) -12.04% 議價收購收益 3,257 0 -100.00% 除融資成本及稅項前溢利 66,280 138,393 108.80% 融資成本 (23,606) (29,765) 26.09% 除稅前溢利 42,674 108,628 154.55% 所得稅開支 0 (73) - 年內溢利及全面收入總額 42,6

6、74 108,555 154.38% 持有人應佔溢利及持有人應佔溢利及持有人應佔溢利及持有人應佔溢利及 全面收入總額全面收入總額全面收入總額全面收入總額 42,674 42,674 42,674 42,674 108,555 108,555 108,555 108,555 154.38%154.38%154.38%154.38% 所得款項用途所得款項用途所得款項用途所得款項用途： 根據發售價範圍每股2.89港元至3.69港元，假定發售價為3.29港元 (發售價範圍的中位數)，經扣除集團就股份發售應付之估計開支 後，所得款項淨額估計約為25.15億港元。 集資所得款項用途 佔所得款的百分比 用作

7、從澳洲及新西蘭進口荷斯坦種哺乳小乳牛。 40% 用作新建畜牧場，集團目前並無在新牧場的位置及詳細資本開支預算方面的具體計劃，但預期到2015 年底，牧場數目將增至 30 個。 30% 用作購置適合畜牧設施，其中包括擠奶系統、飼料加工機、發電機、畜群管理軟件。 20% 用作營運資金及其他一般公司用途。 10% 資料來源：中國現代牧業控股有限公司(1117.HK) 招股書 15/11/2010 ? ? 中國現代牧業控股有限公司中國現代牧業控股有限公司中國現代牧業控股有限公司中國現代牧業控股有限公司(1117.HK)於今天公開招股， 一手1,000股入場費為3727.19元。招股價區間為每股 2.8

8、9港元至3.69港元，估計集資最多44.28億港元。 ? ? 中國原料奶產量於03至08年的複合年增長率為15.3%， 08年的供應總量為3,556萬噸，而09年因三聚氰胺事件 導致供應總量減至3,518萬噸。中國乳牛畜牧業仍然分 散，單個畜牧場乳牛數不足20頭的個體農戶佔主導地 位，但因大型畜牧場效益及產量大幅提升，政府政策及 對安全優質牛奶供應的關注，逐步向大型畜牧場轉變。 大型畜牧場佔中國牛奶總供應量的比例由03年的4%上 升至08年的7%，雖然比例有所上升，但仍遠低於美國 等發達國家，09年美國大型畜牧場佔比為47%。中國乳 牛畜牧業預期繼續朝大型畜牧場轉變，政府已從國家及 地方層面採

9、取相關政策，鼓勵大型畜牧場的發展。 ? ? 中國乳牛畜牧業分散，根據08年中國奶業年鑒，中國擁 有逾1,230萬頭泌乳牛，其中大部份為小型個體家庭農場 所有，而少於20頭乳牛的乳牛場佔中國原料奶供總量約 57%。以乳牛及奶牛總量計，集團為中國最大的乳牛畜牧 公司，乳牛數目為65,000頭， 而泌乳牛數目為19,300頭。 ? ? 集團截至10年6月30日止2010年度的所產牛奶銷售額 增加76.6%至5.9億元人民幣，主因銷量及平均售價均有 所增加。集團期內銷量上升64.14%至15.8萬噸，因新增 畜牧場於該年度開始銷售牛奶，亦因每頭奶牛產奶量增 加所致；牛奶每千克平均售價由3.47元增至3

10、.73元人民 民幣，主因原料奶市價上漲及牛奶質量有所提升。期內 公平值變動產生的收益減乳牛出售成本下降14.4%至 0.61億元人民幣，減幅主要與原料奶價格未來增幅有關 的假設變動有關，乃因過往的原料奶價格預期以較高增 長率增加所致。集團期內其他收入上升16.1%至0.65億 元人民幣，主因收取專為補貼乳牛相關購買而設的與生 物資產有關的政府補貼增加0.3億元人民幣，以及所收取 就集團的經營提供財務資助而設的政府補貼增加0.12億 元人民幣。期內畜場經營開支增加65.9%至4.38億元人 民幣，主因飼料成本增加以及畜牧場數量由6個增至11 個所致。集團年內純利上升154.4%至1.09億元人民

11、幣， 盈利率由12.8%升至18.4%。 ? ? 截至10年9月30日止，集團的流動資產總額為5.82億 元人民幣，其中存貨為2.38億元人民幣，佔流動資產總 額的40.91%；流動負債總額為7.7億元人民幣，其中應 付貿易賬款及其他應付款項為3.91億元人民幣，佔流動 負債總額的50.76%。集團流動負債淨額為1.89億元人民 幣，流動比率為0.756。 ? ? 根據發售價區間2.89港元至3.69港元，以及截至11年6 月30日止年度的備考全面攤薄每股預測盈利計算，並假 設全球發售已於10年7月1日完成，集團的備考全面攤 薄預計市盈率為62.42至79.7倍。集團大部份的銷售額 來自對蒙牛

12、的銷售，若蒙牛終止向集團購買產品，有機 會對集團的業績造成重大不利影響。此外，若集團的產 品受到污染，或者品質受到影響，亦可能影響集團的業 績，故建議投資者應先衡量上述有關因素再作認購決定。 現代牧業現代牧業現代牧業現代牧業(1117.HK) 07年至年至年至年至09年年年年財務數據財務數據財務數據財務數據 0%5%10%15%20%25%012345672007年2008年2009年(單位:億元人民幣)收入(左軸)純利(左軸)盈利率(右軸)07年至年至年至年至09年年年年集團集團集團集團年原料奶銷量及所產牛奶銷售額年原料奶銷量及所產牛奶銷售額年原料奶銷量及所產牛奶銷售額年原料奶銷量及所產牛奶

13、銷售額 0.000 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2007年2008年2009年(單位:億元人民幣)(單位:萬噸)年原料奶銷量(左軸)所產牛奶銷售額(右軸)03年至年至年至年至09年年年年中國中國中國中國原料原料原料原料奶奶奶奶供應總量供應總量供應總量供應總量 05101520253035402003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年(單位:百萬噸)零售收入(左軸)投資策略投資策略投資策略投資策略 資料來源：2010年中國奶業統計概要 免免免免 責責責責 聲聲聲聲

14、 明明明明 本報告由致富證券有限公司(“致富證券”)提供，所載之內容或意見乃根據本公司認為可靠之資料來源來編製，惟本公司並不就此等內容之準確性、完整性及正確性作出明示或默示之保證。本報告內之所有意見均可在不作另行通知之下作出更改。本報告的作用純粹為提供資訊 ， 並不應視為對本報告內提及的任何產品買賣或交易之專業推介、建議、邀請或要約。致富證券及其附屬公司、僱員及其家屬及有關人士可於任何時間持有、買賣或以市場認可之方式，包括以代理人或當事人對本報告內提及的任何產品進行投資或買賣。投資附帶風險，投資者需注意投資項目之價值可升亦可跌，而過往之表現亦不一定反映未來之表現。投資者進行投資前請尋求獨立之投資意見 。 致富證券在法律上均不負責任何人因使用本報告內資料而蒙受的任何直接或間接損失。致富證券擁有此報告內容之版權，在未獲致富集團許可前，不得翻印、分發或發行本報告以作任何用途。撰寫研究報告內的分析員均為根據證券及期貨條例註冊的持牌人士，此等人士保證，文中觀點均為其對有關報告提及的證券及發行者的真正看法。截至本報告發表當日，此等人士均未於本報告中提及的公司或與此等公司相同集團的成員公司之證券存有權益。