公司点评模板-国投新集(601918)

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1、 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/5 公司点评报告公司点评报告 能源材料组：王广举能源材料组：王广举 执业证书编号：S0890510120010 电话：021-50122167 邮箱： 联系人：曾毅联系人：曾毅 电话：021-50122119 总股本(万股) 185038.70 流通 A 股/B 股(万股) 185038.70/0.00 资产负债率(%) 0.00 每股净资产(元) 0.00 市净率(倍) 净资产收益率(加权) 0.00 12 个月内最高/最低价 17.6/9.63 事项事项： 公司 3 月 30 日发布年报，报告期内主营业务收入、归属股东净利润分别 为 70 亿、1

2、2.5 亿元，同比分别增长 42%、50%，业绩符合预期；每股净资产 3.83 元；利润分配方案每 10 股派 2 元（含税） 。 主要观点主要观点： 煤炭产量增长煤炭产量增长 20.6%。产量增长来源于刘庄矿达产，2010 年刘庄矿产 量 799.9 万吨， 达到 800 万吨的核定产能。 2011 年我们预计口孜东矿井投产， 我们暂假定 2011 年贡献产量 150 万吨。我们预计 2011 年公司产量有望达到 1705 万吨，同比增长 12.8%。 2010 年煤炭综合售价增长年煤炭综合售价增长 16.9%。其中电煤价格上涨 16.1%，非电煤 价格上涨 16.7%，上涨幅度基本一致，电

3、煤价格上涨幅度超出我们的预期。 非电煤价格比电煤价格高出 39.2 元或 8.1%。 公司成本上涨较快。公司成本上涨较快。 报告期内吨煤制造成本达323元， 同比上涨14.8%。 分成本项看，材料、工资、塌陷费增长较快，分别同比上涨 29.8%、24.6%、 34.2%。三项费用控制良好。 矿区资源矿区资源储量丰富。储量丰富。矿区总面积约 1092 平方公里，含煤面积 684 平 方公里，划分为 11 个井田和 4 个后备区，资源储量 101.6 亿吨，生产建设 总规模 3590 万吨/年。 距有地缘优势。距有地缘优势。公司地处安徽淮南市，距离煤炭消费市场较近，未来增 产销售具有竞争力。 我们

4、预计公司 2011-2013 年每股收益分别为 0.7、0.94、1.08 元，对应 动态 PE 分别为 20、15、13 倍，短期估值和行业中动力煤个股相比没有优势， 但公司 2012 年的成长确定，值得关注，我们暂给予持有评级。 风险风险： 口孜东矿投产时间晚于预期，煤价下降及成本控制超出预期 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 主营收入(百万) 4,949.89 7,008.53 7,952.04 10,049.57 11,060.18 同比增速(%) -8.78% 41.59% 13.46% 26.38% 10.06% 净利润(百万) 833.14 1,251.

5、09 1,286.26 1,737.16 2,003.67 同比增速(%) -23.22% 50.16% 2.81% 35.05% 15.34% 毛利率(%) 35.55% 37.01% 34.84% 35.46% 36.07% 每股盈利(元) 0.45 0.68 0.70 0.94 1.08 ROE(%) 17.7% 15.4% 17.5% 17.1% PE(倍) 21.2 20.6 15.2 13.2 -34%-24%-14%-4%6%16%10-03-3010-04-3010-05-3110-06-3010-07-3110-08-3110-09-3010-10-3110-11-3010-

6、12-3111-01-31 11-02-28国投新集煤炭开采 上证综指相关研究报告相关研究报告 股价走势图股价走势图 公司基本数据公司基本数据 投资评级投资评级: A-持有持有(首评首评) 2011 年年 03 月月 30 日日 煤炭开采煤炭开采 证券研究报告证券研究报告-公司点评报告公司点评报告 收盘价收盘价(元元)： 14.31 目标价目标价(元元)： 国投新集国投新集(601918) 业绩符合预期，业绩符合预期，新的增长来临新的增长来临 渐飞研究报告 - http:/敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/5 公司点评报告公司点评报告 1.公司经营数据公司经营数据 销量销量( (万吨万

7、吨) ) 2007A2007A 2008A2008A 2009A2009A 2010A2010A 增长增长% % 铁 运 电煤 558 705 832 936 12.4% 非电煤 110 117 80 157 97.5% 小计 668 822 912 1093 19.8% 地销 242 265 184 238 29.2% 合计 910 1087 1096 1331 21.4% 分类单价分类单价( (元元/ /吨吨) ) 2007A2007A 2008A2008A 2009A2009A 2010A2010A 增长增长% % 铁 运 电煤 340.6 412.0 417.1 484.2 16.1%

8、 非电煤 382.2 508.4 448.3 523.4 16.7% 小计 347.4 425.7 419.9 489.8 16.7% 地销 389.9 559.7 457.3 535.7 17.1% 合计 358.7 458.4 426.2 498.0 16.9% 数据来源：公司公告、华宝证券研究所 成本 元/吨 2007A2007A 2008A2008A 2009A2009A 2010A2010A 增长增长% % 一、制造成本一、制造成本 233.0 233.0 262.0 262.0 281.2 281.2 323.0 323.0 14.8% 1、材料 32.7 39.1 31.2 40

9、.4 29.8% 2、工资 65.0 61.5 59.6 74.3 24.6% 3、福利费 0.7 5.3 6.7 6.8 0.7% 4、电力 13.6 13.3 14.7 15.0 2.0% 5、折旧 30.6 29.3 33.1 36.8 11.2% 6、井巷 4.4 4.4 4.6 4.5 -1.1% 7、维简 9.0 12.0 12.6 12.4 -1.1% 8、修理费 3.6 9.6 10.4 11.5 10.8% 9、塌陷费 11.8 12.4 17.7 23.7 34.2% 10、安全生产 费 19.2 27.3 37.7 37.3 -1.2% 11、其他支出 42.3 47.8

10、 53.1 60.3 13.6% 二、期间费用二、期间费用 48.7 48.7 57.5 57.5 51.9 51.9 51.2 51.2 -1.4% 1、管理费用 22.7 30.3 25.3 26.9 6.3% 2、营业费用 3.0 3.5 4.0 4.6 13.1% 3、财务费用 23.1 23.7 22.6 19.7 -12.7% 三、合计三、合计 281.7 281.7 319.5 319.5 333.2 333.2 374.2 374.2 12.3% 数据来源：公司公告、华宝证券研究所渐飞研究报告 - http:/敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/5 公司点评报告公司点评报

11、告 附录：三大报表预测值附录：三大报表预测值 资产负债表资产负债表 单位:百万元 利润表利润表 单位:百万元 会计年度会计年度 2010 2011E 2012E 2013E 会计年度会计年度 2010 2011E 2012E 2013E 流动资产流动资产 2434 3117 3801 5012 营业收入营业收入 7009 7952 10050 11060 现金 979 1274 1557 2542 营业成本 4415 5181 6486 7071 应收账款 98 121 148 165 营业税金及附加 102 128 157 174 其他应收款 69 94 115 128 营业费用 90 10

12、3 130 143 预付账款 320 465 545 608 管理费用 370 429 539 594 存货 879 949 1223 1320 财务费用 268 413 439 418 其他流动资产 89 214 213 250 资产减值损失 -1 -0 -0 -0 非流动资产非流动资产 17025 18286 19103 19660 公允价值变动收益 -18 0 0 0 长期投资 113 119 117 118 投资净收益 -17 0 0 0 固定资产 7426 11777 14207 15597 营业利润营业利润 1729 1698 2300 2660 无形资产 1372 1323 12

13、71 1220 营业外收入 12 34 33 30 其他非流动资产 8114 5067 3507 2725 营业外支出 25 21 21 22 资产总计资产总计 19459 21403 22903 24672 利润总额利润总额 1716 1710 2312 2668 流动负债流动负债 6457 6225 6147 6098 所得税 466 428 578 667 短期借款 770 1131 861 876 净利润净利润 1250 1283 1734 2001 应付账款 1963 1820 1868 1852 少数股东损益 -2 -4 -3 -3 其他流动负债 3725 3273 3418 33

14、70 归属母公司净利润归属母公司净利润 1251 1286 1737 2004 非流动负债非流动负债 5885 6779 6814 6802 EBITDA 2662 2957 3935 4527 长期借款 5125 6125 6125 6125 EPS（元） 0.68 0.70 0.94 1.08 其他非流动负债 760 653 689 677 负债合计负债合计 12342 13003 12961 12900 主要财务比率主要财务比率 少数股东权益 38 35 31 28 会计年度会计年度 2010 2011E 2012E 2013E 股本 1850 1850 1850 1850 成长能力成长能力 资本公积 2018 2018 2018 2018 营业收入 41.6% 13.5% 26.4% 10.1% 留存收益 2801 4087 5634 7466 营业利润 57.8% -1.8% 35.5% 15.6% 归属母公司股东权益 7079 8365 9912 11744 归属于母公司净利润 50.2% 2.8% 35.1% 15.3% 负债和