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1、 中 国 社 会 科 学 院 经 济 研 究 所Institute of Economy of Chinese Academic of Social Sciences每周 3、5 发布经经济济走走势势跟跟踪踪The Pursuit of Economic Trends中国社会科学院经济研究所国内外经济动态课题组2011 年第 27 期（总第 1149 期） 2011 年 4 月 13 日（星期三）经济热点分析IMF：全球经济复苏前景与新风险导读：国际货币基金组织（IMF）4月份发布了该组织的定期报告世界经济展望 （WORLD ECONOMIC OUTLOOK，Apr 2011：Tensions
2、 from the Two-Speed Recovery：Unemployment, Commodities, and Capital Flows） 。报告认为，全球经济复 苏正在持续，但发达经济体和新兴经济体的双速复苏仍然对全球经济产生压力，油价及通 胀的上升、失业率居高不下和全球资本流动管理中的问题成为新的风险。IMF建议发达经 济体必须完成财政整顿，而新兴经济体则应致力于扩大内需，审慎的调控和全球协作是必 要的措施。世界经济正在持续复苏IMF 经济顾问奥利维尔布兰查德在世界经济展望的前言中说道，世界经济正在持续复苏，大 体上与预期相符。事实上，自发表 2011 年 1 月期世界经济展望更
3、新以来，我们的增长预测几乎未 变，可以用三个数字来概括：预计 2011 和 2012 年世界经济的年增长率将为 4.5%左右，但发达经济体 的增长率仅为 2.5%，而新兴和发展中经济体的增长率则高得多，达 6.5%。此前担心的双底衰退（我们并不赞同）并未出现。那时主要担心的问题是，当最初由库存周期和 财政刺激带动的复苏停止后，发达经济体的增长将会停滞。如今，库存周期已基本结束，财政刺激也 已转向财政整顿，但私人需求却大体上接过了接力棒，继续带动经济复苏。恐慌情绪现已转向商品价格。在需求强劲增长和供给冲击的共同影响下，商品价格出现了高于预 期的增长。虽然价格的上涨使人们不禁担心出现二十世纪 70
4、 年代那种滞胀的情况，但却似乎不太可能 使经济复苏停顿。在发达经济体，石油所占比重不断下降，工资指数化做法消失，通胀预期获得平复， 这一切都在表明，经济增长和核心通胀只会受到很小的影响。然而，新兴和发展中经济体却面临更艰 巨的挑战，因为在这些经济体，食品和燃料所占的消费比重较大，货币政策的可信度又往往较低。通 胀率在一段时间之内仍将保持较高水平，但是，正如 IMF 所预测的那样，经济增长不会因此受到严重 的负面影响。然而，如果石油供给再出现扰动，可能会给复苏带来风险，这是个令人关注的问题。但是，经济复苏仍有失均衡。经济走势跟踪 2011 年第 27 期 2011.4.132在大多数发达经济体，
5、产出仍远低于潜能。失业率居高不下，而经济的低增速意味着，高失业率 的现象似乎要持续多年。经济低增长率的缘由，一是危机前的过剩，二是危机带来的创伤：在很多国 家，特别是美国，房地产市场仍萎靡不振，从而抑制了房地产投资。危机本身则导致财政状况急剧恶 化，促使各国转向财政整顿，但却未能消除市场对财政可持续性的担忧。面对不断增加的不良贷款， 很多国家的银行都在苦苦支撑，提高资本比率。在欧盟边缘国家，低增长率、财政困境和金融压力彼此相互作用，带来了尤为严峻的问题。在低 增长或负增长以及高利率的环境里，恢复财政和金融可持续性实为一项重大挑战。尽管欧盟边缘国家 的问题属于极端情况，但却反映出了一个较为普遍的
6、基本问题，即潜在产出的增长率很低。在增长极 其缓慢的条件下，是很难做出调整的。IMF 向发达经济体提出的政策建议基本上与 2010 年 10 月期世 界经济展望中的建议相同：提高银行资产负债表风险暴露的清晰度，并在必要时制定注资计划；合 理进行财政整顿，既不要太快以至于抑制增长，也不要太慢以至于损害可信度；重新设计金融监管； 更多地侧重于那些旨在促进潜在增长的改革（特别是在欧洲地区） 。相反，在新兴市场经济体，危机并未留下持久创伤。这些经济体的初始财政和金融状况基本上都 有所增强，危机产生的负面影响并不显着。较高的基本增长率和较低的利率大大降低了财政调整的难 度。出口总体上已恢复，曾出现的外部
7、需求短缺都已基本上被国内需求的增长所填补。资本流出已转 为资本流入，这是因为，与发达经济体相比，它们拥有更好的增长前景和更高的利率。因此，大多数新兴市场经济体面临着与发达经济体截然不同的挑战即：应如何在产出缺口缩 小并且资本流动增加的情况下避免出现经济过热现象。为此应采取两方面的应对措施：一是要将财政 整顿和利率提高结合在一起，从而使产出保持在潜在水平；二是要采用宏观审慎工具，包括在必要时 采用资本管制措施，从而避免资本流入带来更多系统性风险。各国往往会反对汇率升值，因为升值可 能会致使利率升高，资本流入增长。但是，汇率升值可以增加实际收入，是一种可行的调整措施，我 们不应太过抵触。总体而言，
8、世界经济的宏观政策议程并未改变，且将随着时间的推移而愈加紧迫。为实现持续复 苏，发达经济体必须要完成财政整顿。为达到这一目的并保持经济增长，发达经济体需要更多地依靠 外部需求。与之相对，新兴市场经济体则必须减少对外部需求的依赖，更多依靠国内需求。新兴市场 经济体货币相对于发达经济体货币的升值是实现这一全球性调整的关键所在。无论是在两年前的危机 高峰期还是在当前形势下，国家层面上的审慎筹划和全球层面上的协同合作都是必要的。全球经济存在下行风险因素世界经济展望认为，全球复苏力量正在增强，但发达经济体的失业率仍居高不下，同时，在 新兴市场经济体，新的宏观经济风险也在不断累积。在发达经济体，私人需求正
9、在接替公共需求担起 重责，这缓解了人们对财政政策支持措施逐渐削弱可能引发“双底”衰退的担忧。金融状况继续向好， 但依然异常脆弱。在许多新兴市场经济体，需求旺盛，经济过热成为越来越大的政策关切。发展中经 济体（特别是撒哈拉以南非洲国家）也已重现快速和持续的增长。粮食和商品价格上涨对贫穷住户构 成威胁，激化了政治与经济紧张局势，这在中东与北非地区最为明显。自 2011 年 1 月开始的石油价格 上扬和供应方面的信息（包括剩余产能的信息）表明，最近的石油市场干扰对经济活动仅会产生温和 的影响。日本地震造成可怕的人员伤亡。预计地震对宏观经济的影响有限，但不确定性仍然较高。总 体而言，鉴于一方面经济恢复
10、更加强劲，另一方面石油供应增长减速，因此，IMF 对 2011 年至 2012 年 全球实际 GDP 增长率的预测与 2011 年 1 月世界经济展望更新的预测大致相同。然而，下行风险已 然增大。2011 年和 2012 年，全球实际 GDP 增长预计达到约 4.5%，比 2010 年的 5%略有下降。发达经济体和 新兴及发展中经济体的实际 GDP 增长率预计将分别达到约 2.5%和 6.5%。下行风险继续大于上行风险。 在发达经济体，薄弱的主权资产负债表和一蹶不振的房地产市场继续成为主要的关切问题，特别是在 某些欧元区经济体；金融风险也呈下行，因为银行和主权国家的融资需求很高。商品价格（尤其
11、是石经济走势跟踪 2011 年第 27 期 2011.4.133油） 、相关的地缘政治不确定性，以及新兴市场经济体的过热和高涨的资产市场正在累积新的下行风险。 然而，由于发达经济体企业强劲的资产负债表表现和新兴及发展中经济体的旺盛需求，也存在着经济 增长在短期内出现上行意外的可能性。表：世界经济展望2011 年 4 月报告预测概览（单位：%，特殊说明除外）2009-2012 年预测值与 2011 年 1 月预 测值差四季度估 计值四季度预测 值年份200920102011201220112012201020112012 全球产出0.55.04.44.50.00.04.74.54.4 发达经济发
12、达经济3.43.02.42.60.10.12.72.62.5 美国美国2.62.82.82.90.20.22.73.02.7 欧元区欧元区4.11.71.61.80.10.12.01.52.1 德国4.73.52.52.10.30.14.01.92.5 法国2.51.51.61.80.00.01.51.72.0 意大利5.21.31.11.30.10.01.51.31.2 西班牙3.70.10.81.60.20.10.61.11.9 日本日本6.33.91.42.10.20.32.52.51.3 英国4.91.31.72.30.30.01.52.22.4 加拿大2.53.12.82.60.50
13、.13.22.82.5 其它发达经济体1.25.73.93.80.10.14.84.33.7 亚洲新兴工业化经济体0.88.44.94.50.20.26.15.93.8 新兴和发展中经济新兴和发展中经济2.77.36.56.50.00.07.46.96.9 中东欧3.64.23.74.00.10.03.73.74.0 独联体6.44.65.04.70.30.14.74.53.7 俄罗斯俄罗斯7.84.04.84.50.30.14.74.33.5 除俄罗斯以外3.16.05.55.10.40.1- 发展中亚洲7.29.58.48.40.00.09.28.48.5 中国中国9.210.39.69.
14、50.00.09.89.49.5 印度印度6.810.48.27.80.20.29.77.78.0 东盟五国1.76.95.45.70.10.06.15.45.6 拉美和加勒比1.76.14.74.20.40.15.25.04.6 巴西巴西0.67.54.54.10.00.05.05.04.0 墨西哥6.15.54.64.00.40.84.44.43.7 中东北非1.83.84.14.20.50.5- 撒哈拉以南非洲2.85.05.55.90.00.1- 备忘项 欧盟4.11.81.82.10.10.12.11.82.4 按市场汇率计算的世界增 长2.13.93.53.70.00.1-世界贸易
15、量（货物和服务）世界贸易量（货物和服务）10.912.47.46.90.30.1-进口 发达经济12.611.25.85.50.30.3- 新兴和发展中经济8.313.510.29.40.90.2- 出口 发达经济12.212.06.85.90.60.1-经济走势跟踪 2011 年第 27 期 2011.4.134年份2009-2012 年预测值与 2011 年 1 月预 测值差四季度估 计值四季度预测 值200920102011201220112012201020112012 新兴和发展中经济7.514.58.88.70.40.1- 商品价格（美元） 石油36.327.935.60.822.20.5- 非燃料商品（按世界商品 出口权重取平均值）15.826.325.14.314.11.3-消费者价格 发达经济0.11.62.21.70.60.11.62.21.5 新兴和发展中经济5.26.26.95.30.90.56.35.94.2 伦敦银行间拆借利率（百分比） 美元存款（6 个月）1.10.50.60.
