发展拐点大幕拉开

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司点评公司点评食品加工 2014 年年 3 月月 20 日日 发展拐点大幕拉开发展拐点大幕拉开 海欣食品海欣食品（002702.SZ） 推荐 维持维持评级评级 核心观点核心观点： 1事件事件 公告 2013 年度报告等， 实现营业收入 7.5 亿元， 同比增长 2%， 实现利润总额 4375 万元，同比下降 44%，归属于上市公司股东的 净利润 3375 万元，同比下降 49%。 2我们的分析与判断我们的分析与判断 （一）第四季度环比趋势转好，有望成为业绩拐点 第四季度主营业务收入同比正增长，大幅好于第三季度负增 长；营业利

2、润、利润总额和归母净利润环比大幅提高。我们预计今 年环比趋势继续大幅向好，全年有望出现年度业绩拐点。 （二）战略聚焦和强化管理，发展拐点有望出现 公司今年开始进行战略和管理调整，围绕高端海洋食品业务发 力，同时改变企业文化和治理结构，董事长辞去总经理职务，王从 勇接任，全公司实施严格的激励约束机制。我们认为公司强力发展 的拐点有望出现。 （三）产品高端化和渠道提升有利提升盈利能力 近三年速冻鱼糜制品量价齐升，占比稳步提升。收购嘉兴松村 整合且增资后，高端“鱼皇”可帮助公司快速占领行业高点，快速 扩大公司中高端产品的市场销售份额；另外“鱼糜及其制品技术研 发中心” 项目变更为高端产品、 休闲产品

3、及电商产品的研发及中试， 进一步提升高端产品销售比重， 对吨产品价格和毛利率稳步提升贡 献极大。还有设立全资子公司浙江海欣，可落实公司战略布局。 坚持多元渠道发展，优势渠道形成互补，填补高端渠道短板； 构建海欣 B2B 模式，实现海欣电商渠道突破性发展；加强对销售人 员的考核和激励，充分调动其销售积极性；未来不排除通过投资设 厂的方式解决北方市场的产能瓶颈问题， 从而进一步提升公司在除 华东市场以外的高端渠道占有率。 3投资建议投资建议 预计全年海欣品牌 6.43 万吨，鱼极品牌 5700 吨；金山工厂 4 万吨，东山工厂 2.6 万吨，嘉兴工厂 3500 吨。维持 2014-2016EPS

4、分别为 0.60、0.76 和 1.06 元预计，未来进入快速成长期。详情请 参看 1 月公司深度报告 海欣食品 （002702） ： 提升营销管理层面 拐 点迈向蓝色海洋 。 同时请投资者关注银河食品饮料“甲午年牛股”系列，现在为 “之一：梅花集团” 、 “之二：海欣食品” 、 “之三：保龄宝”和“之 四：双塔食品” 。 分析师分析师 董俊峰（首席） ：010-66568780 ： 执业证书编号：S0130511010002 李琰 ：010-83571374 ：liyan_ 执业证书编号：S0130513060001 市场数据市场数据 时间时间 2014.03.19 A 股收盘价(元) 14

5、.87 A 股一年内最高价(元) 38.98 A 股一年内最低价(元) 10.61 上证指数 2021.73 市净率 2.68 总股本（万股） 14140.00 实际流通 A 股(万股) 6100.00 限售的流通 A 股(万股) 8040.00 流通 A 股市值(亿元) 9.07 相对指数相对指数表现表现图图 -17%-7%3%13%23%33%43%53%13/3/1913/5/1913/7/1913/9/1913/11/1914/1/1914/3/19海欣食品上证指数资料来源：中国银河证券研究部 相关研究相关研究 1. 海欣食品（002702）公司深度报告：提升营 销管理层面 拐点迈向蓝

6、色海洋 20140115 2. 海欣食品（002702） ：关注未来发展拐点趋势 20140228 3. 海欣食品（002702）公司点评报告：舟山基 地大布局彰显战略大格局 20140115 4. 食品饮料行业 2014 年投资策略：关注食品类 板块复制 TMT 行情概率 20131229 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 公司点评公司点评/饮料制造行业饮料制造行业 评级标准评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 612 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指

7、数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析

8、师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来 612 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来 612 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 中国银河证券食品饮料团队，中国银河证券食品饮料团队，2013 年和年和 2011 年新财富最佳分析师。年新财富最佳分析师。 董俊峰，食品饮料行业分析师（首席） 。董俊峰，食品饮料

9、行业分析师（首席） 。19941998 年消费品营销策划业四年从业经历、19981999 年超市业一年从业经历、2001 年至今证券业十年从业经历。清华大学硕士。2003年首创消费品行业数量化研究模型品牌渠道评级体系 ，已获国家版权局著作权登记证书。 李琰，食品饮料行业分析师。李琰，食品饮料行业分析师。2010 年进入证券业工作，2012 年 5 月至今在银河证券从事食品饮料行业研究工作。英国雷丁大学硕士。 二人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师， 承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。不曾因，不因， 也将不会因本报告中的

10、具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。 承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 公司点评公司点评/饮料制造行业饮料制造行业 免责声明免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所

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