《控制权私人收益影响因素研究(1)》由会员分享，可在线阅读，更多相关《控制权私人收益影响因素研究(1)（46页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、捅要随着对公司治理研究的不断深入，大股东与中小股东之间的冲突已经替代了管理层与股东间的矛盾成为公司治理研究的重点。“控制权私人收益”就是大股东与中小股东间矛盾的核心。我国上市公司大股东侵害小股东利益的途径很多，包括隧道行为、发行股票稀释等方式。这些现实的行为已经严重侵害到了投资者的利益，影响到了我国证券市场的健康发展。在阐述了大股东侵害中小股东利益的内因、外因后，作者进行了实证分析。在分析了国内外计量控制权私人收益的方法后，提出了测量我国控制权私人收益的方法。本文选取了1 8 4 家在2 0 0 1 - 2 0 0 6 年间发生控制权转让的公司，计算得到了六年间我国控制权私人收益值均值为5 6
2、 。考虑到我国特殊的股权结构，对1 8 4 家样本中控股股东为国有股及非国有股性质的公司分别进行了分析。分析发现：在公司层面，控制权私人收益与净资产收益率、流通股比例负相关，与股权制衡度正相关；债务和企业规模对控股股东为国有股性质的公司治理效力明显。在行业层面，垄断程度低、固定资产比重高的行业控制权私人收益值较小。在制度层面，法治水平的提高能够抑制控制权私人收益。最后，本文提出了相关政策建议，包括完善独立董事制度、完善整体上市制度、发挥机构投资者作用、加强控制权转让的行业监管，以及最后，法治水平的完善。关键字：上市公司，大股东，控制权私人收益，影响因素A b s t r a c tW i t
3、ht h ed e e p e rr e s e a r c ho nc o r p o r a t eg o v e r n a n c e ，c o n f i l i c t sb e t w e e nl a r g e rs h a r e h o l d e r sa n dS i l l a l l e rs h a r e h o l d e r sh a v eb e e nr e p l a c e db ym a n a g e m e n ta n ds h a r e h o l d e r s a n dh a sb e c o m et h ef o c u so
4、 ft h ec o r l ：I o r a t eg o v e r n a n c es t u d y ”P r i v a t eB e n e f i t so fC o n t r o l ”( P B C ) i st h ec o r eo fc o n f l i c t sb e t w e e nm a j o rs h a r e h o l d e ra n dm e d i u m s i z e ds h a r e h o l d e r s T h e r ea r em a n yw a y st h a tl a r g e rs h a r e h o
5、 l d e r se x p l o i tm i n o rs h a r e h o l d e r si nl i s t e dc o m p a n i e s ，i n c l u d i n gt h et u n n e l i n ga c t s ，i s s u i n gs h a r e sd i l u t e d B e h a v i o r so ft h e s er e a l i t i e sh a v ev i o l a t e di n v e s t o r ss e r i o u s l y ，a n dh a v ea f f c c
6、t e dt h eh e a l t h yd e v e l o p m e n to fC h i n a ss e c u r i t i e sm a r k e t A f t e rt h ee x t e r n a la n di n t e r n a lc a u s e st h a tl a r g e rs h a r e h o l d e r se x p l o i tm e d i u m s i z e ds h a r e h o l d e r sa r ee x p l a i n e d ，t h ea r t i c l ec o n d u c
7、 t e da ne m p i r i c a la n a l y s i s A f t e ra n a l y z i n gt h ed o m e s t i ca n di n t e r n a t i o n a lm e a s u r e so np r i v a t eb e n e f i t so fc o n t r o l ，t h ea r t i c l es e l e c t e dam e t h o dt h a tc a nm e a s u r ep r i v a t eb e n e f i t so fc o n t r o li nO
8、 U rc o u n t r y T h ea r t i c l es e l e c t e d1 8 4c o m p a n i e st h a tc o n t r o lr i g h ti s 也a n s f e r r e db e t w e e n 2 0 0 Ia n d2 0 0 6 a n dt h ea v e r a g ep r i v a t eb e n e f i t so fc o n t r o li s5 6 T a k i n gi n t oa c c o u n tt h es p e c i a lo w n e r s h i po
9、fO U rc o u n t r y ，w es t u d i e d1 8 4s a m p l e ss e p a r a t e l yb yt h en a t u r eo ft h ec o m p a n yw h i c hc o n t r o l l i n gs h a r e h o l d e ri ss t a t e o w n e do rn o n s t a t e o w n e d T h ea n a l y s i sf o u n d ：A tt h ec o m p a n yl e v e l ，t h eP B Ci sn e g a
10、t i v ec o r r e l a t i o nw i t hR O Ea n dp r o p o t i o no ft h ec o m m o ns t o c k ，b u ti sp o s i t i v ew i t hd e g r e eo fe q u i t ye q u i v a l e n c e ，T h ee f f e c t i v e n e s so ft h ed e b ta n df i r ms i z et os t a t e o w n e dc o m p a n i e si ss i g n i f c a n to nc
11、o r p o r a t eg o v e r n a n c e ；A tt h ei n d u s t r yl e v e l ，l o w e rd e 黟e e o fm o n o p o l ym e a n sl o w e rP B C ，l l i g h o rf L x e da s s e t sm e a n sl o w e rP B C ；A ts y s t e ml e v e l ，t h ep r o m o t i o no fl a wc a nr e s t r a i nP B C F i n a l l y ，t h ea u t h o
12、rp u tf o r w a r dr e l e v a n tp o l i c yr e c o m m e n d a t i o n s ，i n c l u d i n gt h ei m p r o v e m e n to fi n d e p e n d e n td i r e c ts y s t e ma n do v e r a l lm a r k e ts y s t e m ，t ot a k ee f f e c to ft h er o l ep l a y e db yi n s t i t u t i o n a li n v e s t o r s
13、t os t r e n g t h e nc o n t r o lo v e rt h et r a n s f e r0 fs e c r t o r s p c i f i cr e g u l a t i o n s ，a n df i n a l l y ，t oi m p r o v et h el e v e lo ft h el a w K e yw o r d s ：L i s t e dC o m p a n y ，C o n t r o l l i n gS h a r e h o l d e r ，P r i v a t eB e n e f i t so fC o
14、n t r o l ，I n f l u e n c i n gF a c t o r s石河子大学学位论文独创性声明及使用授权声明学位论文独创性声明本人所呈交的学位论文是在我导师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含其他个人已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中作了明确的说明并表示谢意。研究生张罗羞喜帆岬年彭月7 日使用授权声明本人完全了解石河子大学有关保留、使用学位论文的规定，学校有权保留学位论文并向国家主管部门或指定机构送交论文的电子版和纸质版。有权将学位论文用于赢利目的的少量复制并允许论文进入学校
15、图书馆被查阅。有权将学位论文的内容编入有关数据进行检索。有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在解密后适用本规定。研究生签名：罗参够导师签名= 0 时，控股股东会选择所有权与经营权 相分离的模式，实行职业化经营；当( a Y - _ c ) D ，那么控股股东就会选择与职业经理人建立契约化经营的模式。 在对上述判断结果的影响因素中，( aAY 弋) 部分的影响因素己在上文中 做出了分析，剩下的就是对控制权私人收益D 的影响因素，这也正是本文研究所关注的重点。因此，如果能通过加强外部制衡的力度，提高控股股东攫取控制权 私人收益的成本，使得控股股东理性地认为选择与经营者一体化并不经济，
16、打破小股东权益受侵害的外部条件假设，那么小股东的权益将会受到有效的保障。 综上所述，控股股东之所以能通过控制活动攫取控制权私人收益，小股东的 权益之所以会受到侵害，是因为存在外部条件，即公司治理结构不健全，控股股 东选择了与经营者一体化。而控股股东之所以选择与经营者一体化，是因为其在 交易费用( C ) 、控制权私人收益( D ) 、攫取控制权私人收益成本( w ) 和职业经理人带来的经营增量收益( AY ) 之间权衡的结果。 控股股东追求控制权私人收益会极大挫伤中小股东投资的积极性，最终会导 致资本市场的崩溃。如果从建立资本市场的需要出发，就应该研究大股东获取控制权私人收益的影响因素，对控股股东的控制活动及控制权私人收益进行限制。 限制的对策需要我们进一步研究影响交易费用、控制权私人收益和职业经理人经营增量收益的因素。3 2 我国上市公司获取控制权私人收益的内外因分析3 2 1 我国上市公司概括 我国上市公司绝大部分都是由国有企业改制而成的。为了搞活国有企业和保 持国有经济的主体地位，国家政策不仅对国有企业上市进行大力扶
