建投影响小，投资推动大

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分Table_MainInfoTable_Title建投影响小，投资推动大建投影响小，投资推动大2011201120112011年中期业绩快报点评年中期业绩快报点评梁静梁静021-编号S0880511010005本报告导读：本报告导读：业绩同比增长业绩同比增长 13%13%13%13%，符合预期，自有资金投资驱动增长。，符合预期，自有资金投资驱动增长。投资要点：投资要点： Table_Summary 业绩符合预期业绩符合预期。 中信证券中期业绩快报显示， 上半年实现营业收入 75.1 亿元、同比减少 5%；净利润 29.7 亿元，同

2、比增长 13.1%。EPS 0.30 元、 每股净资产 6.8 元，ROE 4.3%。 经纪佣金减少应是营业收入下降的主要原因。经纪佣金减少应是营业收入下降的主要原因。中信建投不再合并及佣 金率降低使得经纪佣金同比有显著下滑，前 5 个月经纪份额 5.33%， 较 去年上半年的 5.05%增加 0.28 个百分点，股基交易额 2.33 万亿元、同 比增长 11.7%。而由于基数高，佣金率同比降幅应超过 10%。建投不 再合并报表使得经纪佣金同比有 30%-40%的下滑。 自有资金投资业务推动业绩增长，直接投资业务进入业绩收获期。自有资金投资业务推动业绩增长，直接投资业务进入业绩收获期。去 年以

3、来，公司的主营投资取得长足进步，按照期末持仓静态计算，期 内可兑现浮盈达到 15-20 亿元；而更应关注的是金石投资已进入收获 期，今年 3 月末昊华能源解禁后，其业绩开始兑现，若全部兑现可释 放投资收益 14 亿元。 股票承销仍然保持领先。股票承销仍然保持领先。上半年股票和企业债券承销额分别为 263 亿 元和 67 亿元、同比分别增长 91%和-44%。股票承销份额 9.3%，居行 业首位；在金融行业及央企承销上的优势依然十分明显。 不再合并建投报表并未对公司业绩造成显著的负面影响，显现出公司不再合并建投报表并未对公司业绩造成显著的负面影响，显现出公司 较强的盈利能力。较强的盈利能力。 增

4、持增持！维持对公司 2011-2013 年 EPS 0.74 元/0.85 元/0.96 元。对应动态 PE18 倍、而 PB1.99 倍，仍然处于历史低位区域，安全边际高。维持 增持评级和 20 元目标价。Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2009A2009A2009A2009A2010A2010A2010A2010A2011E2011E2011E2011E2012E2012E2012E2012E2013E2013E2013E2013E 营业收入营业收入22,00727,79516,50319,13921,772 (+/-)%(+/-)%(+/-)%(+/-)%2

5、4%26%-41%16%14% 经营利润（经营利润（EBITEBITEBITEBIT）13,26016,2699,67711,22212,767 (+/-)%(+/-)%(+/-)%(+/-)%39%23%-41%16%14% 净利润净利润8,98411,3117,2588,4179,575 (+/-)%(+/-)%(+/-)%(+/-)%23%26%-36%16%14% 每股净收益（元）每股净收益（元）0.901.140.730.850.96 每股股利（元）每股股利（元）0.500.500.500.500.50Table_Profit利润率和估值指标利润率和估值指标2009A2009A200

6、9A2009A2010E2010E2010E2010E2011E2011E2011E2011E2012E2012E2012E2012E2013E2013E2013E2013E 经营利润率经营利润率(%)(%)(%)(%)60.3%58.5%58.6%58.6%58.6% 净资产收益率净资产收益率(%)(%)(%)(%)14.6%16.1%9.8%10.7%11.4% 总资产收益率总资产收益率(%)(%)(%)(%)9.5%12.4%7.1%7.8%8.2% 市净率市净率1.91.71.61.51.4 市盈率市盈率13.010.316.113.912.2 股息率股息率(%)(%)(%)(%)4.

7、2%4.2%4.2%4.2%4.2%Table_Invest评级：评级：增持增持上次评级：增持 目标价格目标价格：20.0020.0020.0020.00上次预测：20.00 当前价格：12.82 2011.07.13Table_Market交易数据52525252 周内股价区间（元）周内股价区间（元）10.42-17.25 总市值（百万元）总市值（百万元）127,504 总股本总股本/ / / /流通流通 A A A A 股股（百万股百万股）9,946/9,856 流通流通 B B B B 股股/H/H/H/H 股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例99% 日均成交量（百万股）

8、日均成交量（百万股）63 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元）829Table_Balance资产负债表摘要股东权益（百万元）股东权益（百万元）72,029 每股净资产每股净资产7.24 市净率市净率1.6 净负债率净负债率22.3%Table_EpsEPS（元）2010A2011EQ1Q1Q1Q10.150.14 Q2Q2Q2Q20.110.20 Q3Q3Q3Q30.140.20 Q4Q4Q4Q40.730.20 全年全年1.140.74Table_PicQuote 52525252周内股价走势图周内股价走势图-11%-1%9%19%29%39%2010/7 2010/10 2011/1

9、 2011/4中信证券上证综指Table_Trend升幅(%)1M3M12M绝对升幅7%-8%13% 相对指数5%1%1%Table_Report相关报告转让如期推进，价格有所抬升2011.07.05国际化迈出实质一步2011.06.10华夏基金转让将尘埃落定2011.05.25直投拐点将显，业绩储备丰厚2011.05.03买方业务渐入佳境，直投业务面临拐点2011.04.10综合金融综合金融/ / / /金融金融中信证券中信证券（600030600030600030600030）股 票 研 究股 票 研 究公 司 更 新 报 告公 司 更 新 报 告证 券 研 究 报 告证 券 研 究 报

10、告中信证券中信证券（600030600030600030600030）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分2 of 6图图 1 1 1 1 中信证券中报同比增长中信证券中报同比增长 13%13%13%13%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0001Q102Q103Q104Q101H20102011数据来源：国泰君安证券研究表表 1 1 1 1 中信证券中期主要指标变化中信证券中期主要指标变化2011.1H2011.1H2011.1H2011.1H2010.1H2010.1H2010.1H2010.1H增减（增减（%）营业收入

11、(百万元)7,5087,905-5.0%营业利润(百万元)4,0003,9182.1%利润总额(百万元)3,9973,9830.3%净利润(百万元)2,9732,62813.1%净利润率39.6%33.2%EPS(元/股)0.300.2615.4%ROE(%)4.254.28总资产(百万元)131,824153,178-13.9%净资产(百万元)67,66970,435-3.9%BPS(元/股)6.87.08-4.0%数据来源：公司公告图图 2 2 2 2 中信证券股基份额变化中信证券股基份额变化4.6%4.7%4.8%4.9%5.0%5.1%5.2%5.3%5.4%5.5%5.6%12345

12、678910111220102011数据来源：国泰君安证券研究表表 2 2 2 2 中信证券股票承销额及份额排名中信证券股票承销额及份额排名( ( ( (亿元亿元) ) ) )排名排名券商券商发行家数发行家数发行额发行额份额份额IPOIPOIPOIPO增发增发配股配股定增定增中信证券中信证券（600030600030600030600030）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分3 of 61中信证券6.8262.79.3%460891282招商证券16.0224.17.9%890241103国信证券23.0221.57.9%18305344安信证券11.5191.0

13、6.8%10800835平安证券24.0165.75.9%14500206中信建投5.3138.24.9%13350907中金公司2.5128.44.6%-0110198广发证券7.0124.54.4%27083149中德证券0.8114.74.1%47006710民生证券10.093.43.3%39064911光大证券7.082.52.9%58024012海通证券10.081.62.9%51003113瑞银证券2.0772.7%7700014西南证券7.072.52.6%51002115华泰证券10.064.22.3%6400017国金证券7.057.52.0%4702818东方证券3.05

14、0.81.8%25250019银河证券1.046.91.7%47000数据来源：国泰君安证券研究表表 3 3 3 3 中信证券企债承销额及份额排名中信证券企债承销额及份额排名( ( ( (亿元亿元) ) ) )排名排名券商券商家数家数发行额发行额份额份额公司债公司债可转债可转债企业债企业债短融短融中票中票1国泰君安11.2232.210.5%1033891-2平安证券7.2173.07.8%130-43-3瑞银证券3.5144.76.5%6876-5宏源证券9.3139.56.3%15-125-6广发证券8.0137.56.2%75-63-7银河证券8.5133.06.0%24-110-8华林

15、证券8.093.54.2%-94-9中金公司3.785.33.8%3055-85010德邦证券3.370.33.2%13-57-11中信证券5.266.73.0%133815203412中信建投6.063.72.9%-64-13第一创业3.551.92.3%-52-15国海证券6.046.82.1%-47-16瑞信方正1.245.82.1%-388-17太平洋3.544.02.0%-44-18中投证券4.043.01.9%-43-20招商证券3.039.21.8%-732-表表 4 4 4 4 中信证券上半年承销业务项目列表中信证券上半年承销业务项目列表名称名称发行方式发行方式中信所占规模中信

16、所占规模发行日期发行日期深发展 A定向34.542010-6-29天康生物定向2.122010-4-19大唐发电定向32.482010-3-23桂冠电力定向2010-3-5中信证券中信证券（600030600030600030600030）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分4 of 6众业达IPO11.572010-6-10昊华能源IPO32.782010-3-12海宁皮城IPO14.002010-1-5合康变频IPO10.252009-12-2910 中信集 MTN1债券15.002010-6-8中行转债债券200.002010-6-210 中信银行 01债券16.672010-5-2710 中信银行 02债券38.332010-5-2710 中化 MTN1债券5.002010-4-2810 中航运 MTN1债券3.0