热水器行业仍具发展空间

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1、1 请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值发现价值 实现价值实现价值 2016 年年 07 月月 20 日日 投资概要：投资概要： 国民生活国民生活水平提升催生热水设备巨大需求水平提升催生热水设备巨大需求： 我国人均热水使用量只有发达国家的 1/3-1/5，随着我国经济发展和国民对生活质量要求的提高，人均热水使用量尚有 1 倍以上的增长空间，预计热水器行业将保持稳定增速，截至 2020 年 CAGR 将达 15%以上。 高高效能，智能热水器效能，智能热水器引领节能环保大趋势引领节能环保大趋势：空调制冷采暖和热水供应能耗占我国建筑能耗的六成左右，占全国每年总能耗的 20%。空气源热泵热水器除了

2、可以在建筑热水供应中节能 60%左右，还可以集成建筑的制冷和供热功能，成为建筑能源中心。节能环保的空气源热泵热水器将在新增建筑中广泛应用， 同时在未来几年对逐渐到达使用年限的热水器形成替代，市场前景广阔。 政策政策扶持，扶持，技术突破，技术突破，智能化设计智能化设计促进促进行业行业规模规模快速成长快速成长：2016年开始明确推进的供给侧改革，更给家电智能化带来了前所未有机遇。热水器的智能化产品是在深度洞察消费者深层次需求的基础上， 通过高水平的工业设计进行系统创造，采用众多领先的技术和高标准的部品，集智能操控、节能环保、时尚美观、可靠安全为一体的产品。 销售渠道拓展销售渠道拓展加速行业发展。加

3、速行业发展。各大厂商在全国渠道布局，大力拓展电商渠道。这些都为空气源热泵行业的爆发式增长奠定了基础。 个股推荐个股推荐：万和电气（万和电气（002543）、）、青岛海尔（600690） 、格力电器（000651） 。 风险提示：风险提示：行业增速低于预期。 最近最近 52 周走势：周走势： 相关研究报告：相关研究报告： 报告作者：报告作者： 钱建钱建 执业证书编号：执业证书编号：S0590510124001 联系人：联系人： 王传琪王传琪 电话：电话： 0510-85613752 Email： 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合

4、理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管 机关核准具备证券投资咨询业务资 格。 行业深度报告行业深度报告 热水器行业仍具发展空间热水器行业仍具发展空间 证券研究报告证券研究报告 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值发现价值 实现价值实现价值 目录目录 1 1、热水器产业环境概述、热水器产业环境概述 . 3 31.1 房地产销售大增促进热水器销量增加 . 3 1.2 消费升级成主线，健康激发新需求 . 41.3 渠道变革扩大新市场 . 42 2、热水器发展趋势、热水器发展趋势 . 5 52.1.1 电热水器：能耗过大，造

5、价高成瓶颈 . 5 2.1.2 燃气热水器：市场份额逐渐稳定 . 6 2.1.3 太阳能热水器：国内外品种结构差异大 . 62.1.4 空气源热泵热水器：未来发展趋势 . 7 2.2 热水器步入空气源热泵时代 . 73 3、空气源热泵热水器市场需求将全面爆发、空气源热泵热水器市场需求将全面爆发 9 93.1 相比前三代热水器空气源热泵优势突出 . 9 3.2 热水需求潜力巨大 . 103.3 各国政策纷纷支持 . 11 3.4 市场规模预测 . 124 4、智能设计，渠道完善、智能设计，渠道完善 . 14144.1 智能设计，贴近市场 . 14 4.2 销售渠道逐渐完善 . 155 5、个股推

6、荐、个股推荐 . 15155.1 青岛海尔（600690） . 155.2 格力电器（000651） . 16 5.3 万和电气（002543） . 173 请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值发现价值 实现价值实现价值 1、热水器产业热水器产业环境概述环境概述 热水器在中国进入家庭的时间不长， 我国热水器从上世纪 80 年代开始进入市场，在 90 年代开始普及，2000 年以后进入稳定增长期，与电视、冰箱等家电品类相比，热水器还属于新兴家电品类，但究其历史，热水器的生产制造则有 100 余年的历史，在欧美发达国家，冷、热水使用的比例是 1 ： 9（中国是 9： 1 ） ，欧美国家的冷水只

7、作饮用或冲厕、洗车用，在其他方面皆使用热水。 欧美家庭中央热水器的市场占有率在 90%以上 （中国不到 3%） 。近年来，中国人对热水的需求成倍增长。 目前国内热水器产品主要有电热水器、燃气热水器、太阳能热水器和空气能热水器。热水器市场仍然以传统的电热水器和燃气热水器为主导，伴随着人们生活水平的提高和房地产装修市场的发展，电储热式热水器、燃气热水器行业得到了快速发展，海尔、A.O 史密斯、美的、万和、万家乐是目前行业销量前 5 强。 节能减排是国家倡导的发展方向，具有更少能源消耗量的产品将是未来发展的一个方向。太阳能热水器和空气能热水器作为低能耗的产品发展势头较好。但由于这两张节能产品对使用环

8、境的特定要求。故总体份额仍较小。 近年来，热水器行业正在经历着“转型升级” ，由提供热水器产品向提供家庭生活热水供应解决方案转变、由传统能源利用向新能源开发利用转变、由单一能源利用向多种能源综合利用转变，而互联网大潮更是将热水器与智能、网络化连接起来，可以预见的未来，围绕着“智能热水器系统” ，我国的热水器产业还将继续发展前行。 1.1 房地产房地产销售大增促进热水器销量增加销售大增促进热水器销量增加 热水器是当今新房装修必备之选，房地产市场对新增热水器消费的拉动作用十分明显。随着各级政府加速房地产去库存，以及棚户区改造和农村危房改造工程的顺利推进，热水器行业还有非常明显的增量空间。目前，中央

9、和地方政府均把去库存作为 2016 年房地产工作重点。进入 2016 年，多个省市出台了旨在加速房地产去库存的政策，且取得了比较明显的成效。根据国家统计局发布的数据，一季度我国住宅销售面积增长 35.6%，销售额增长60.3%。 2015 年，在所有家电细分品类中，热水器行业的表现可圈可点。在主要大家电品类销售增速放缓、部分细分领域出现负增长的情况下，热水器市场仍然保持了相对可观的增长。 中怡康数据显示， 2015 年我国热水器市场(仅包4 请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值发现价值 实现价值实现价值 括电热水器和燃气热水器，不含太阳能热水器与空气能热水器，下同)零售量规模达到 3532

10、 万台，零售额 544 亿元，同比分别增长 4.4%和 7.1%，增速较2014 年均有所提升。2014 年我国重点城市电热水器与燃气热水器的销量为2210 万台，销售额达 422.72 亿元，同比分别增长 3.03%和 6.39%。与前几年热水器市场两位数的增长幅度相比，过去一年热水器市场增速放缓，这主要受到房地产市场增速回落、以及热水器市场不断普及的影响。 2016 年一季度，热水器市场的表现再度亮眼。由于年初寒潮天气席卷全国、房地产市场销售出现较快增长，一季度热水器市场取得了超出行业预期的成绩。 中怡康数据显示， 2016 年一季度， 热水器市场零售量达到 848 万台，同比增长 9.3

11、%，零售额 126 亿元，增长 8.9%。 1.2 消费消费升级成主线，健康激发新需求升级成主线，健康激发新需求 在市场消费升级的推动下， 热水器产品升级已成为行业发展的一条主线。整体上看，大化、异形、智能、健康已成为热水器产品升级的趋势。根据中怡康数据，2016 年一季度 12 升及以上大出水量燃气热水器产品加速扩容，60 升及以上的大容积电热水器产品持续放量，电热水器方形机、双胆机在市场上崭露头角。此外，主流热水器品牌均已完成智能化产品的渗透。 在线上市场，热水器产品升级的趋势也非常明显。京东家电数据显示，京东 2015 年大容积电热水器产品热销， 60 升产品占比达到 38.5%， 占比

12、提升5.7%，2000 元以上价格段电热水器占比提升 4.4%;燃气热水器方面，12-14升产品占比超过 50%，14-16 升热水器占比提升近 10%，2000 元以上产品占比达到 45.5%。 随着消费者对健康洗浴体验的关注度不断提升，健康迅速成为热水器市场新卖点， 目前健康型电储水热水器市场销售机型已超过 10 款， 燃气热水器龙头企业在新品中也添加了健康功能。海尔推出的内胆可免清洗的净水洗电热水器在出水口设置了三重杀菌模块，让热水器内胆处于干净、流动的状态;美的活水系列热水器带有一键自动排除死水功能;A.O.史密斯推出了搭载自清洗功能的电热水器;林内“恒芯”系列燃气热水器新品甚至具有水疗 Spa 美肤养生功能。 热水器产品的发展方向清晰， 健康舒适将成为行业下一个风口。 产品结构的升级将为行业未来的发展注入持久的动力。随着我国居民消费层次的提升，中高端热水器的需求在提高，这对热水器企业来说是一个利好的方面。 1.3 渠道渠道变革扩大新市场变革扩大新市场 除了房地产市场和产品结构升级带来的机遇，渠道的变革也存在着巨大的想象空间。国家信息中心数据显示，今年一季度，在各个级别城市中，四5 请务必阅读正文之后的免责条款部分发现价值发现价值 实现价值实现价值 级市场热水器增幅整体上要高于一二级市场。另外，伴随着我国能源消费结构的变化，全国正在加快燃气管道网络铺