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1、 中期票据信用评级报告 兖矿集团有限公司 1 兖矿集团有限公司 2018年度第四期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：15 亿元 本期中期票据期限：2+1 年，附第二个计息年 末公司调整票面利率选择 权和投资者回售选择权 偿还方式：按年付息，到期一次还本 发行目的：用于偿还公司本部金融机构借款 评级时间：2018 年 3 月 12 日 财务数据 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 17 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 358.55 422.04 432.08 646.89 资
2、产总额(亿元) 1998.76 2134.6 2317.04 2586.76 所有者权益(亿元) 502.47 536.09 584.99 685.58 短期债务(亿元) 385.67 613.72 745.65 618.74 长期债务(亿元) 857.04 772.68 742.40 994.73 全部债务(亿元) 1242.71 1386.40 1488.04 1613.47 营业收入 (亿元) 1123.98 1012.35 1397.89 1590.83 利润总额 (亿元) 21.59 13.16 14.16 20.29 EBITDA(亿元) 159.48 199.63 141.21
3、- 经营性净现金流(亿元) 30.66 33.34 35.00 41.56 营业利润率(%) 13.76 12.50 11.16 9.87 净资产收益率(%) 0.90 0.32 0.16 - 资产负债率(%) 74.86 74.89 74.75 73.50 全部债务资本化比率(%) 71.21 72.06 71.78 70.18 流动比率(%) 114.63 108.88 85.53 129.89 经营现金流动负债比（%）5.78 4.58 3.92 全部债务/EBITDA(倍) 7.79 6.94 10.54 - EBITDA 利息倍数(倍) 1.90 2.86 2.04 - 注：1.20
4、17 年前三季度财务数据未经审计； 2.其他流动负债科目下短期融资券调入短期债务核算，长期应付款中融资租赁款调入长期债务核算； 3.2015 年开始，公司权益中包含 29.75 亿元永续债券。 分析师 张 博 李博恒 黄 露 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ） 对兖矿集团有限公司 （以下简称 “公司”或“兖矿集团” ）的评级，反映了公司作为山东省属大型煤炭企业，在资产规模、煤炭资源储量和产量等方面具有优势。同时
5、联合资信也关注到公司煤炭板块以外业务盈利能力较弱、所有者权益稳定性较弱和债务负担较重等因素对公司信用基本面产生的不利影响。 近年来，公司加大资源储备和产能扩充，煤炭储量和年产能已达到国内行业前列，依托较好的区位优势，煤炭产销量稳定增长；2017年公司子公司完成对澳洲煤矿权益收购，进一步增强了公司资源储备； 依托较好的区位优势，煤炭产销量稳定增长。联合资信对公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，本期中期票据到期不能偿还的风险极低，安全性极高。 优势 1. 2016 年下半年以来煤炭产品市场价格上涨，公司煤炭业务出现利好。 2. 公司为
6、山东省属大型国企，市场知名度高，具有较强的品牌优势。 3. 公司近年来不断扩充资源储量，煤炭产销量稳定增长，具有明显的规模优势。 4. 公司营业收入规模和资产规模不断扩大，资本实力强。 5. 公司经营活动现金流量及 EBITDA 对本期中期票据覆盖程度高。 关注 1. 公司以煤炭和煤化工业务作为主业，受行业政策和景气度影响较大。 中期票据信用评级报告 兖矿集团有限公司 2 2. 受电解铝和以贸易为主的其他业务盈利能力较差影响，公司整体盈利能力较弱。 3. 公司近年来增加海外资产并购，汇率风险有所增加。 4. 公司所有者权益中少数股东权益和未分配利润占比高，稳定性较弱。 5. 公司债务规模持续增
7、长，债务负担较重。 中期票据信用评级报告 兖矿集团有限公司 3 声声 明明 一、 本报告引用的资料主要由兖矿集团有限公司 （以下简称 “该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组
8、织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 兖矿集团有限公司 4 兖矿集团有限公司 2018年度第四期中期票据信用评级报告 一、主体概况 兖矿集团有限公司前身系成立于 1976 年的兖州矿务局。1996 年 3 月，兖州矿务局改制为国有独资公司，并于 1999 年正式更名为兖矿集团有限公司。截至 2017 年 9 月底，公司注册资本 33.53 亿元， 山东省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“山东省国资委” ） 出
9、资 23.47 亿元， 占注册资本的 70%，为公司实际控制人。公司是全国百户现代企业制度试点和 120 家大型企业集团试点企业之一，是煤炭行业内首个建立现代企业制度的国有大型集团公司。 公司业务集中于煤炭领域，形成了以煤炭采选和贸易为主，煤化工、机电装备制造、电解铝、材料销售、工程施工等多产业为辅的多元化格局。公司经营范围包括：以自有资金对外投资、管理及运营；投资咨询；期刊出版，有线广播及电视的安装、开通、维护和器材销售；许可证批准范围内的增值电信业务；对外承包工程资质证书批准范围内的承包与实力、规模、业绩相适应的国外工程项目及对外派遣实施上述境外工程所需的劳务人员； （以下仅限分支机构经营
10、） ：煤炭开采、洗选、销售；热电、供热及发电余热综合利用；公路运输；木材加工；水、暖管道安装、维修；餐饮、旅馆；水的开采及销售; 黄金、贵金属、有色金属的地质探矿、开采、选冶、加工、销售及技术服务。广告业务；机电产品、服装、纺织及橡胶制品的销售；备案范围内的进出口业务；园林绿化；房屋、土地、设备的租赁；煤炭、煤化工及煤电铝技术开发服务；建筑材料、硫酸铵(白色结晶粉末)生产、销售；矿用设备、机电设备、成套设备及零配件的制造、安装、维修、销售；装饰装修；电器设备安装、维修、销售；通用零部件、机械配件、加工及销售；污水处理及中水的销售；房地产开发、物业管理；日用百货、工艺品、金属材料、燃气设备销售；
11、铁路货物（区内自备）运输。 公司本部共设置机关部室10个，包括董事会秘书处、综合办公室、党委组织部（人力资源部） 、纪委（监察部） 、工会（党群工作部） 、投资发展部、运营管理部、财务管理部、审计风险部、安全监察局（生产环保部） ；公司本部同时设置管理服务中心，下设决策咨询中心(含北京决策咨询中心)、工程监督中心、国际业务中心、审计法务中心、技术质量中心（技术中心） 、调度指挥中心、信息化中心（兖矿信息技术有限公司） 、资金管理中心（兖矿集团财务有限公司） 、物资供应中心和市场管理中心共10个直属单位。截至2017年9月底，公司纳入合并报表范围的直接控股和全资子公司共计124家，核心二级子公司
12、包括兖州煤业股份有限公司 （以下简称 “兖州煤业” ） 、兖矿贵州能化有限公司（以下简称“贵州能化”） 、陕西未来能源化工有限公司（以下简称“未来能源”）等大型煤炭、化工、合金、工程建设公司，其中兖州煤业先后在纽约证券交易所（股票代码：YZC） 、香港证券交易所（股票代码：1171.HK）和上海证券交易所（股票代码：600188）上市挂牌交易。兖州煤业控股子公司兖州煤业澳大利亚有限公司（以下简称“兖煤澳洲” ）在澳大利亚证券交易所上市。 截至 2016 年底，公司合并资产总额2317.04 亿元，所有者权益 584.99 亿元（其中少数股东权益 437.70 亿元） ；2016 年公司实现营业
13、收入 1397.89 亿元，利润总额 14.16 亿元。 中期票据信用评级报告 兖矿集团有限公司 5 截至 2017 年 9 月底，公司合并资产总额2586.76 亿元，所有者权益 685.58 亿元（其中少数股东权益 532.48 亿元） ；2017 年 19 月公司实现营业收入 1590.83 亿元，利润总额20.29 亿元。 公司地址：山东省邹城市凫山南路 298号；法定代表人：李希勇。 二、本期中期票据概况 公司本期拟发行 2018 年度第四期中期票据（以下简称“本期中期票据” ） ，拟募集资金 15 亿元，期限为 2+1 年，附第 2 个计息年末公司调整票面利率选择权和投资者回售选择
14、权。即本期中期票据存续期内前 2 年票面利率固定不变； 在本期中期票据存续期的第 2年末，公司可选择调整票面利率，后 1 年票面利率为调整后的票面利率，在本期中期票据存续期后 1 年固定不变；同时，投资者有权在第 2 个计息年末将持有的本期中期票据按面值全部或部分回售给公司，或选择继续持有本期中期票据。本期中期票据每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 本次募集资金计划用于偿还公司本部金融机构借款。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境 2016 年， 全球经济维持了缓慢复苏态势。在相对复杂的国际政治经济环境下，中国实施积极的财政政策，实际财政赤字率 3.8%，
15、为 2003 年以来的最高值；稳健的货币政策更趋灵活适度，央行下调人民币存款准备金率0.5 个百分点，并运用多种货币政策工具，引导货币信贷及社会融资规模合理增长，市场资金面保持适度宽松，人民币汇率贬值压力边际减弱。上述政策对经济平稳增长发挥了重要作用。2016 年，中国 GDP 实际增速为6.7%，经济增速稳中趋缓。具体来看，农业生产形势基本稳定，工业生产企稳向好，服务业保持快速增长，支柱地位进一步巩固，三大产业结构继续改善；固定资产投资增速略有放缓，消费平稳较快增长，外贸状况有所改善；全国居民消费价格指数（CPI）实现2.0%的温和上涨，工业生产者出厂价格指数（PPI） 和工业生产者购进价格指数 （PPIRM）持续回升，均实现转负为正；制造业采购经理指数（PMI）四季度稳步回升至 51%以上，显示制造业持续回暖；非制造业商务活动指数全年均在 52%以上，非制造业保持较快扩张态势；
