货币稀释下的投资策略—转向周期

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1、 请阅读最后一页评级说明和重要声明 货币稀释下的投资策略转向周期货币稀释下的投资策略转向周期 报告要点报告要点 一周市场回顾一周市场回顾 节前， 有色金属板块和能源类板块均有较大涨幅。 在出台新的房地产调控政策背景下，银行、地产逆市而动。从资金净流入角度看，节前的一周和上周的一个交易日中， 各行业均表现为资金净流入。 其中流入资金较多的板块集中在有色金属、煤炭石油、酿酒食品行业。受近日美元下跌的影响，黄金出现大幅上涨，在黄金的带动下，有色金属板块引起了投资者的关注，在前期表现良好。 一周政策回顾一周政策回顾 9 月份 PMI 指数为 53.8。这是 PMI 指数继 8 月份上升之后，连续第二个

2、月上涨。28 日，财政部、国税总局发布对公共租赁住房建设和运营实施税收优惠政策。中国人民银行、银监会 9 月 29 日发布通知暂停发放居民家庭购买第三套及以上住房贷款等信贷调控政策。国十条进入细化落实阶段。27日， 全球首个以基础设施为标的物的融资交易平台 “上海国际基础设施融资交易中心”在上海成立。其主要具有基础设施信息标准化处理、基础设施融资项目撮合交易两大功能。 货币稀释货币稀释 美元的贬值不单单是美国政策所为，更是“牙买加体系”之下国际货币协调机制软约束的结果。 美元贬值的终点在哪里？这是一场价值危机， 更是一场信任危机。货币绝对价值的下降只能由国际货币体系的重构来终结。 行业配置建议

3、：转向周期行业配置建议：转向周期 美元贬值所带来的货币信任危机将会蔓延， 而且在短期内难以得到有效的缓解。在短期内，我们看好贵金属、国际大宗商品、资源品、农产品等。对于对于A 股行业配置而言，我们推荐具备上游资源品属性的煤炭、石油、有色金属以及农产品。股行业配置而言，我们推荐具备上游资源品属性的煤炭、石油、有色金属以及农产品。 全球货币贬值除了会带来商品价格的上行之外， 资产价格也会随着货币的稀释效应水涨船高。 从行业角度来看， 受流动性波动影响最大的应当数资金密集型行业。资金密集型行业在资金密集型行业在 A 股主要分布在周期性行业中，因此这个阶段的配置上应当更多的转向周期性行业。股主要分布在

4、周期性行业中，因此这个阶段的配置上应当更多的转向周期性行业。 相关研究 相关研究 2010 年 4 季度资产配置策略：暮色苍茫看照劲松-小周期滞涨到衰退的复杂性 ，邓二勇、李冒余，2010 年 9 月 30 日 分析师： 分析师： 李冒余、邓二勇 (8621) 68751691 执业证书编号：执业证书编号：S0490209080252 联系人：联系人： 陈开伟 (8621) 68751691 每周投资策略每周投资策略 投资策略 研究报告投资策略 研究报告 市场观点及行业配置市场观点及行业配置 2010-10-11 2 请阅读最后一页评级说明和重要声明正文目录正文目录 一周市场回顾一周市场回

5、顾 .5 资金流向与板块涨跌 . 5 两市涨跌幅居前个股情况. 7 一周重要政策及信息回顾一周重要政策及信息回顾 .7 中国物流与采购联合会公布 9 月 PMI 指数为 53.8，较上月上涨. 7 多部委联合出台房地产调控新政策，地方政府考核标准是关键. 8 全球首个基础设施融资交易中心落户上海. 9 一周策略观点及配置建议一周策略观点及配置建议 .9 内外因素的决战东风压倒西风. Error! Bookmark not defined. 美元指数走向、估值变动与报告索引美元指数走向、估值变动与报告索引 .11 3 请阅读最后一页评级说明和重要声明 投资策略图目录图目录 图 1：9 月最后一周

6、行业涨跌幅（%） . 5 图 2：10 月 8 日行业涨跌幅（%） . 5 图 3：前 5 个工作日各行业资金净流入情况. 6 图 4：概念板块资金净流入前十五和后十五. 6 图 9：长江美元趋势走势图 . 11 图 10：大小盘风格估值变动 . 12 4 请阅读最后一页评级说明和重要声明表目录表目录 表 1：节前一周两市涨幅前五个股点评 . 7 表 2：节前一周两市跌幅前五个股点评 . 7 表 3：行业估值比较 . 11 表 4：长江证券宏观策略近期报告索引 . 13 5 请阅读最后一页评级说明和重要声明 投资策略一周市场回顾一周市场回顾 资金流向与板块涨跌资金流向与板块涨跌 节前一周， 上

7、证综指收报 2655.66 点， 上涨 2.47%； 深证成指收报 11468.54 点， 上涨 1.83%。沪深 300 指数收报 2935.57 点，上涨 2.29%。其中有色金属板块和能源类板块有不俗表现。尤其是在节前最后一个交易日，在出台新的房地产调控政策、控制居民三套房贷的背景下，银行、 地产逆市而动， 引领大盘上涨。 节后的一周仅有一个交易日， 8 号上证综指收于 2738.74点，上涨 3.13%，深成指收于 11911.37， 上涨 3.86%，沪深 300 收于 3044.23 点，涨幅达到 3.7%。煤炭、有色延续了节前的上涨趋势。 从资金净流入角度看，节前的一周和上周的一

8、个交易日中，各行业均有大量资金注入。其中流入资金较多的板块集中在有色金属、煤炭石油、酿酒食品行业。受近日美元下跌的影响，黄金出现大幅上涨，在黄金的带动下，有色金属板块引起了投资者的关注。在上周的最后一个交易日，有大量资金流入房地产板块，扭转了此前边续数周的资金流出。综合前五个交易日来看，银行、房地产、建材板块资金流出居前，但流出量相比前几周有所萎缩。 图图 1：9 月最后一周行业涨跌幅（月最后一周行业涨跌幅（%） -202468101214有色金属采掘农林牧渔食品饮料房地产电子元器件医药生物机械设备商业贸易建筑建材交运设备化工金融服务综合黑色金属公用事业家用电器信息服务餐饮旅游轻工制造纺织服装

9、信息设备交通运输资料来源：wind 资讯，长江证券研究部 图图 2：10 月月 8 日行业涨跌幅（日行业涨跌幅（%） 6 请阅读最后一页评级说明和重要声明012345678910采掘有色金属食品饮料化工金融服务农林牧渔交通运输机械设备黑色金属建筑建材信息设备轻工制造综合纺织服装交运设备电子元器件医药生物商业贸易公用事业家用电器信息服务餐饮旅游房地产资料来源：wind 资讯，长江证券研究部 图图 3：前：前 5 个工作日各行业资金净流入情况个工作日各行业资金净流入情况 -5000000500000100000015000002000000有色金属煤炭石油酿酒食品农林牧渔汽车类交通工具电器钢铁电力

10、电子信息外贸商业连锁其他行业旅游酒店券商供水供气运输物流纺织服装化工化纤保险机械教育传媒交通设施造纸印刷电力设备工程建筑计算机仪电仪表通信医药建材房地产银行类资料来源：wind 资讯，长江证券研究部 在概念板块上，沪深 300、稀缺资源、融资融券流入资金较多。沪深 300 吸引资金流入，在一定程度上反映了投资者对大盘后势上涨的看好。受美元上涨带动的金价上涨的背景下，稀缺资源板块成为投资者上两周追捧的热点。整体上，各板块均有资金流入，其中流入资金较少的板块有滨海新区、破净资产 、中价。 图图 4：概念板块资金净流入前十五和后十五：概念板块资金净流入前十五和后十五 7 请阅读最后一页评级说明和重要

11、声明 投资策略05000001000000150000020000002500000沪深300稀缺资源融资融券大盘定向增发中证100中字头预盈预增QFII持股跌破增发黄金股基金重仓新材料新能源西部开发关中天水CDM项目图们江股权改革低市净率鄱阳湖ST广西风能网络游戏S板破发破净中价破净资产滨海新区资料来源：长江证券研究部 两市涨跌幅居前个股情况两市涨跌幅居前个股情况 表表 1：节前一周两市涨幅前五个股点评：节前一周两市涨幅前五个股点评 股票名称 涨幅 点评 ST 三农（000732） 263.16% 重组复牌；拟定向增发收购房地产资产。 广晟有色（600359） 42.85% 稀土概念；中色集团的资产整合平台。 红星发展（600367） 27.43% 稀有金属；钡、锶资源龙头； 山东黄金（600547） 25.13% 国际黄金连续刷新新高；通胀受益。 五矿发展（600058） 24.37% 稀土概念；资产整合预期。 资料来源：wind 资讯，长江证券研究部 表表 2：节前一周两市跌幅前五个股点评：节前一周两市跌幅前五个股点评 股票名称 涨幅 点评 *ST 海鸟 -18.34% 重组失败 中江地产（600053） -16.76% 大股东改制，对公司无实质影响，使得市场对其重组预期降低。 精功科技