板块估值仍具吸引力

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声 行业研究报告行业研究报告 非银行金融行业非银行金融行业 2016 年年 3 月月 28 日日4 月月 1 日日 板块估值仍具吸引力板块估值仍具吸引力 非银行金融行业周报（非银行金融行业周报（2016.3.28-4.1） 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点核心观点: 市场表现及行业表现： 指数方面， 本周上证综指收于 3009.53 点， 上涨 1.01%，深证成指上涨 0.39%，沪深 300 指数上涨 0.75%。 成交方面， 本周共成交 A 股 30679.87 亿元， 较上周减少 5501.24 亿元，下降幅度为 15.

2、20%；沪深 A 股周换手率为 5.79%，较上 周有所下降。板块方面，多元金融板块下跌 0.01%，保险板块下 跌 0.25%。非银券商股中国海证券涨幅最大，上涨 6.10%；保险 股中新华保险涨幅最大，上涨 0.63%；信托股中陕国投 A 涨幅 最大，上涨 12.37%。 本周观点： 券商板块：本周券商板块微幅下调，2.1 倍 PB，估值仍然具有吸 引力，未来估值提升依托业绩改善。随着市场回暖，券商陆续恢 复融券业务，上调折算率，松绑两融业务，预计对市场实质影响 有限。1）基本面上来看，截止 3 月 8 日，母公司、子公司合并 口径测算，23 家上市券商单月实现营业收入 126.75 亿元

3、，同比 增长 7.38%，环比增长 92.53%；单月实现净利润 49.20 亿元，同 比下降 5.6%，环比增长 23.49 倍，业绩环比大增。券商经纪、 两融、投行业务继续承压，自营、资管（主动管理型）业务收入 贡献度高。2）政策面上来看，证监会取消 4 项行政审批事项，7 项行政审批中介事项；首次对私募向“非合格投资者”销售开罚 单； 表态全国股转系统挂牌公司转板到证券交易所市场的相关制 度正在研究中。在个股上，我们推荐低估值的稳健品种：广发证 券、华泰证券。 信托板块：当前信托业纷纷谋求转型。1）随着信证合作业务收 紧、证券类信托萎缩，传统信托业务模式受到一定挑战，信托行 业走到了转型

4、的十字路口；2）资产证券化浪潮袭来，为信托业 带来业务转型契机。信托公司积极开拓海外投融资业务发展渠 道， 预计今年信托公司国际化业务会取得较快发展， 集合类 QDII 业务或成热点。 新三板信托保持良好发展态势， 亟待转型的信托 业对于新三板这一“蓝海”抱以热望。 保险板块：本周保险板块微幅下调，板块 P/EV 倍数普遍在 1.5 倍以下，当前的估值水平依然具有吸引力；在资产荒背景下，我 们预计保险产品吸引力将持续提升。 基本面上， 截止 3 月 16 日， 4 家上市险企 2016 年 1-2 月份累计原保费收入已悉数披露。四 大上市险企 1-2 月累计原保费收入 3646.36 亿元，2

5、 月份单月保 费收入放缓， 主要在于 1 月保费收入高基数。 结合最新基本面情 况和股价弹性，目前我们推荐的顺序为：中国平安、新华保险、 中国人寿、中国太保。 分析师分析师 武平平 ：010-66568224 : 执业证书编号： S0130516020001 行业指数 1m 3m 6m 相对收益(%) 6.98 -0.69 13.34 绝对收益(%) 18.95 -14.34 13.93 市场涨幅（%） 11.97 -13.65 0.59 板块概况 总额 占比 股票家数 32 1.1% 总市值 29711.39 6.6% 流通市值 24906.52 7.0% 金融总市值 81745.03 1

6、8.2% 金融流通市值 75939.47 21.3% 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 重点公司重点公司 股票股票 名称名称 股票股票 代码代码 EPS(元元) PE（X） 13-16EPS CAGR ROE 2015A 2013A 2014A 2015A 2016E 2013A 2014A 2015A 2016E 华泰证券 601688 0.39 0.80 1.65 1.22 43.92 21.41 10.38 14.04 46.25% 17.52% 广发证券 000776 0.48 0.85 1.87 1.32 34.58 19.53 8.88 12.58

7、40.10% 22.54% 中国平安 601318 1.78 2.47 2.98 3.67 17.93 12.92 10.71 8.70 27.28% 17.38% 新华保险 601336 1.42 2.05 2.76 3.45 28.27 19.59 14.55 11.64 34.43% 16.20% 资料来源：中国银河证券研究部行业研究报告行业研究报告/ /非银行金融行业非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 一、市场及行业表现一、市场及行业表现 指数方面，本周上证综指收于 3009.53 点，上涨 1.01%，深证成指上涨 0.39%，沪深 300指数

8、上涨 0.75%。成交方面，本周共成交 A 股 30679.87 亿元，较上周减少 5501.24，下降幅度为 15.20%；沪深 A 股周换手率为 5.79 %，较上周有所下降。 板块方面，多元金融板块下跌 0.01%，保险板块下跌 0.25%。非银券商股中国海证券涨幅最大，上涨 6.10%；保险股中新华保险涨幅最大，上涨 0.63%；信托股中陕国投 A 涨幅最大，上涨 12.37%。 图图 1：非银行金融个股涨跌幅（：非银行金融个股涨跌幅（%） 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 图图 2：沪深：沪深 300 及非银行金融板块涨跌幅及非银行金融板块涨跌幅 资料来源：Wind、中国银河证

9、券研究部 -35-30-25-20-15-10-5051015申 万 宏 源东 北 证 券国 元 证 券国 海 证 券广 发 证 券长 江 证 券山 西 证 券中 信 证 券国 金 证 券西 南 证 券招 商 证 券太 平 洋海 通 证 券兴 业 证 券东 吴 证 券华 泰 证 券光 大 证 券方 正 证 券西 部 证 券国 信 证 券东 兴 证 券东 方 证 券中 国 太 保中 国 人 寿中 国 平 安新 华 保 险陕 国 投A 经 纬 纺 机爱 建 股 份安 信 信 托2016涨跌幅 本周涨跌幅 0%50%100%150%200%250%300%2015011920150203201502

10、18201503052015032020150404201504192015050420150519201506032015061820150703201507182015080220150817201509012015091620151001201510162015103120151115201511302015121520151230201601142016012920160213201602282016031420160329沪深300 多元金融 保险 行业研究报告行业研究报告/ /非银行金融行业非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 图图 3：换手率

11、及券商板块涨跌幅换手率及券商板块涨跌幅 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 本周 A 股成交额较上周下降 15.20%。 图图 4：A 股每周成交金额股每周成交金额 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 在市场开户方面，上周(20160321-20160325)A 股新增投资者数为 53.50 万户，环比增长 1.52%，上周(20160321-20160325)参与交易的投资者数量为 1996.96 万户，环比增长 16.32%。 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%0.00%50.00%100.00%150.0

12、0%200.00%250.00%20140919201410192014111820141218201501172015021620150318201504172015051720150616201507162015081520150914201510142015111320151213201601122016021120160312券商板块涨跌幅 换手率 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00020150201502015020150201502015020150201502015120151201512015120151201512

13、01602016020160201602016020160A股周成交额 行业研究报告行业研究报告/ /非银行金融行业非银行金融行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 3 图图 5：A 股各周新增投资者股各周新增投资者数及环比情况数及环比情况 资料来源：中登公司、中国银河证券研究部 图图 6：A 股各周股各周参与参与交易交易投资者投资者数数量量及环比情况及环比情况 资料来源：中登公司、中国银河证券研究部 本周全部非银行金融 A、H 中，表现最好的是海通证券 H 股，涨幅为 3.14%，其次是新华 保险 H 股，涨幅为 2.69%。在 AH 股价对比表中，新华保险 A 股溢价

14、水平最高，为 1.50。 在月度涨跌幅中， 海通证券A股以0.77%的涨幅在所有非银行金融板块AH股中表现最好。 表 1：A/H 上市的非银行金融板块股票表现 股价（人民币） 过去一周涨跌幅 月度涨跌幅 AH 溢（折）价 流通市值（亿元） 600030.SH 中信证券 17.70 1.20 -0.56 0.99 1,737 600837.SH 海通证券 14.40 0.21 0.77 1.10 1,165 000776.SZ 广发证券 16.60 1.65 -0.72 0.90 983 601601.SH 中国太保 26.37 0.30 0.53 0.94 1,658 -100.00%-50.

15、00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%010203040506020150710 20150717 20150724 20150731 20150807 20150814 20150821 20150828 20150904 20150911 20150918 20150925 20151002 20151009 20151016 20151023 20151030 20151106 20151113 20151120 20151127 20151204 20151211 20151218 20151225 20151231 20160108 20160115

16、20160122 20160129 20160205 20160219 20160226 20160304 20160311 20160318 20160325新增投资者数（万） 新增环比 -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.0020150710 20150717 20150724 20150731 20150807 20150814 20150821 20150828 20150904 20150911 20150918 20150925 20151002 20151009 20151016 20151023 20151030 2