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1、得益于中国经济持续数十年的高速增长，中 国高净值人群数量迅猛增长， 已成为全球仅次于 美国的高净值家庭数量第二多的国家和地区。 近日，诺亚财富正式发布 2016 高端财富白 皮书。 据悉，该白皮书深刻洞察了中国高净值人 士对投资理财乃至财富管理需求的时代性变迁及 未来发展。那么，迅猛扩张的高端财富管理市场究 竟发生着怎样的变化？ 接下来的投资主题与机会 又孕育在哪里？高端财富管理市场现三大重要变化据诺亚财富 2016 高端财富白皮书显示，中国高端 财富管理市场正在发生如下一些重要的变化：第一个重要 变化是， 创富一代正在向下一代交接传承企业或财富，催 生了全面家族财富管理的需求。 一方面，因为
2、金融市场复 杂性和自身事务的繁忙，对通过全权委托实现资产的长期 投资产生需求；另一方面，借助保险、信托等实现财产的保 障与传承的需求在显著增加。 第二个重要变化是，越来越多的高净值人士接受了科 学的资产配置理念。 经济转型与多层次资本市场提升私募 股权投资的吸引力。 调查显示，目前有 57%的高净值人士 将私募股权投资作为主要配置资产，有七成人士计划增加 配置。 前年的股债双牛，令证券投资成为接近六成高净值 人士的主要配置资产。即使经历 2015 年股灾，尽管目前股 市依然低迷，但仍有四成的人士计划增加配置。 伴随人口 结构的变化与经济增速的放缓， 房地产黄金十年终结，将 投资性房产作为主要配
3、置资产的高净值人士占比降至 46%，且 45%的人士计划进一步减少配置。 过去几年类固 定收益投资 （ 如非标产品）受到高净值人群青睐。 目前虽 然预期收益率持续下行，但出于稳健回报的需求，八成人 士计划维持或增加配置。 虽然目前将海外投资作为主要配 置资产的高净值人士占比只有 12%， 但由于海外资产尤 其是美元资产的吸引力，以及国内符合收益要求资产的减少，更主要是出于分散风险的目的，近八成高净值人士计划 在未来增加海外投资的配置比例。高净值人群海外资产配置青 睐权益投资，中国香港市场和美国市场是首选。 除此之外，第三个重要变化是，不少高净值人士已度 过财富积累时期，越来越关注生活品质的提升
4、，尤其是健 康、教育与慈善等。 总的来说，以上这些重要变化体现了中 国高端财富管理行业高端客户需求的快速变迁，从最初高 净值人群的财富管理需求萌芽，到清晰的财富传承需求出 现，从单一地追求收益率，到注重资产配置的科学性，从集 中关注事业和财富，到更加关注生活品质，也呈现了这一 群体正走向成熟。 这预示着高端财富管理市场从初期的萌 芽阶段进入快速发展阶段。 尽管如此，与国外相比，国内投资人的成熟度仍有很 大提升空间。 这是由中国财富管理行业当前的发展阶段和 特殊国情决定的。 中国投资人的理财观念从全民炒股、全 面炒房开始萌芽，短短 20 多年的历史，其间并未经历很多 大风大浪和明显的经济周期循环
5、，因此投资理念、投资心 态虽有发展且日趋成熟，但仍有很大提升空间，对于风险 的全面深刻理解也亟待加强。 “ 通过 2016 高端财富白皮书的调研，我们很高兴 地看到高净值群体的资产配置理念在加强， 财富管理的 多元化需求也在不断发展， 但面对国内外市场叠加形成 复杂性，尤其是 2016 年以来市场波动加剧，充满不确定 性和诸多挑战，投资人的成熟度和风险意识亟待提升。 ” 诺亚财富创始人、董事局主席兼 CEO 汪静波在接受采访 时表示。今年是划分私募基金优劣的 “ 分水岭年”2015 年资本市场连续历经了杠杆牛、跌停市、无序救 市、政策限制、熔断机制等足以载入资本市场史册的事件。 与此同时，随着
6、市场的波动和分化加剧，市场上母基金产 品大量涌现，鱼龙混杂。 以二级市场私募为例，截止 2015 年底， 已经有共超过 4000 个私募管理人发行了近 20000 只股票型基金产品。 但中国的私募基金还处于幼稚期，虽 然持续地吸引着业界最顶级的精英人士，但监管和信息披 露透明度等都还处于初级阶段，给投资者选择带来了极大 的困扰。 诺亚财富联合创始人、 歌斐资产创始合伙人殷哲认 为，做任何投资，首先要对市场有深刻的理解、评估和预 判。 歌斐资产认为，自 2012 年开始，中国就已经在经历一 次历史上真正意义上的变革，人口结构变化引发的产业变 迁和商业模式的创新，是不以政府和个人意志为转移的大 趋
7、势。 目前所看到的所有典型经济情形和症状，如经济周 期下滑、城镇化的拐点来临、传统行业去产能、人民币汇率 贬值、低利率环境、新兴消费的兴起、新兴商业模式诞生等 等，都只是上述大背景下的结果而已。 “ 这一系列交错的客观现实带给股市的就是大波动和大分化，而且 2016 年这种特征将更加明显。这个状况从 理论上来讲，最适合母基金的发展。 歌斐资产的策略是，通 过有效组合再平衡管理、理性地甄别筛选和最大程度地抑 制组合波动，获取稳健收益。 ”殷哲说。 而对于 1 月股市再 次出现的暴跌，殷哲将其定义为一次大级别的调整，而不 是漫漫熊途的开始。 “ 不过必须承认的是，2016 年股市确 实不好挣钱，这
8、将是对所有基金管理公司近几年来的极大 挑战，机会都是磨出来和跌出来的。 未来一年看，最终基金 的净值差距将会很大。 2016 也是划分私募证券基金孰优 孰劣的分水岭之年。 ”殷哲补充说。 在此形势下，母基金将如何应对心量和能力上的双重 挑战？ 殷哲表示： “ 母基金管理人需要有非常理性客观的 前瞻判断、高效的执行力和很强的风险控制能力。 时刻修 炼自己的逆向思维，在暴涨时冷静，在暴跌时客观。 ”PE/VC 是供给侧改革的核心所向PE/VC （ 私募股权 / 风险投资），包括投资于它们的母 基金，是一场和大时代与时俱进的长跑。 当前中国经济处 在新老交替转型期，而私募股权或风险投资市场隐含的三
9、个市场要素， 即 “ 长期资本”、 “ 优秀企业家或创业者”、 “ 先进技术和商业模式”， 恰恰正是中国政府提出的供给 侧改革所指向的核心。 换言之，这个市场所实践的，恰恰是 最为符合政府意图、最为契合经济转型前景、而且最直接 对接最具活力的关键要素的投资行为。 回顾 2015 年， 上半年的 PE/VC （ 私募股权 / 风险投 资）市场十分火热，投资节奏快、估值高，下半年伴随二级市 场的大幅调整和波动，出现了节奏和估值上的调整，市场步 入 “ 秋季”。 展望 2016 年，殷哲认为： “ 人民币可控状态下 的小幅贬值预期将延续，宽松货币格局依旧，在大众创业、 万众创新的氛围之下，新经济领域
10、估值难以大幅下降，伴随 着战略新兴板的推出和新三板分层机制以及注册制的推 进，一级市场很可能维持较高的活跃程度，而投资领域仍将 集中在 TMT、移动互联网、智能化、物联网、医疗医药、先进 制造等新兴、高成长的方向上。 我们相信国内 PE/VC （ 私募 股权 / 风险投资）市场将延续长期向好的发展势头。 ” 而对于中国经济而言，这是最差的时代，也是最好的 时代。 差在我们还必须忍耐经历较长时期传统行业的去杠 杆过程，好在我们也从未经历过中国有如此强烈的改革创 新和消费升级的浪潮。 “ 整个资产管理行业势必将经历一 轮大浪淘沙般的洗礼， 最后留下的才是真正优秀的公 司。 ”殷哲这样表示。投资 “
11、 SAY?NO”需要更大信心和勇气具体到个人投资角度，诺亚财富集团执行董事章嘉玉 告诫投资者，务必拒绝赚 “ 快”钱的诱惑。 她举例称，一张 100 元面值的钞票，从钱的价值上来说，对于每个人都是 一样的，但从财富的意义角度来看，它对于每个人又不一 样有的人也许很辛苦、攒很久才攒到这 100 元；有的 人也许是中奖得来的，全凭运气；有的人也许是借来的，早 晚得还。 假设用这 100 元作为本金投资某个产品， 按年化 10%的收益率计算，一年后产生 10 元的收益，这 10 元钱 也面临相同的问题它也许是靠投入一家企业的生产， 企业创造利润中的 10 元；也许是在股市里运气好，碰到一 只股票涨停
12、板；又或者，这 10 元来自于另一个人的投资本 金，是他 100 元中的 10 元。 问题在于：你的钱是什么样的 钱？ 你想赚什么样的钱？ 你会在什么时候，对什么样的钱 “ SAY?NO”？如果你很辛苦攒了 100 元，有人对你说， “ 一 年后我保证给你 110 元”， 而你知道那多出来的 10 元很 有可能是别人本金中的 10 元时， 你会说 “ YES” 还是 “ NO”？ 或者更直白一点，你会说， “ 我不赚这样的钱”吗？ 事实上，机构在筛选产品的过程中也常常面临这样的诱 惑，要想赚 “ 快”钱， “ SAY?YES”很容易，可是我们却不断拒 绝诱惑，坚决 “ SAY?NO”如果我们看不懂这 10 元是怎 么来的，这钱不赚，如果这 10 元是别人的本金，这钱也不赚； 我们赚长期投资的钱、价值投资的钱，赚 “ 稳妥”的钱，赚自己 看得懂的钱。可以说，这是条 “ 少有人走的路”，也是条更难的 路。每一次碰到困难，或者看不清前路时，我们都坚持选择这 样的路走明知艰难，内心却坚定从容。热点2016?年 3 月 4 日 策划 冯奕 / 编辑 宋昕 / 美编 李春红03蓝刊诺亚财富首发 2016 高端财富白皮书 高端财富管理市场现三大变化本报记者王诗文记者 王诗文 摄
