贷款利率市场化象征意义更强

《贷款利率市场化象征意义更强》由会员分享，可在线阅读，更多相关《贷款利率市场化象征意义更强（8页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 宏观点评宏观点评 2013 年年 7 月月 22 日日 贷款利率市场化象征意义更强贷款利率市场化象征意义更强 利率市场化改革利率市场化改革点评点评 核心核心要点：要点： 首席经济学家首席经济学家 上周五中国央行公布：经国务院批准，中国人民银行决定，自 2013 年 7 月 20 日起全面放开金融机构贷款利率管制。具体包括：一、取 消金融机构贷款利率 0.7 倍的下限，由金融机构根据商业原则自主 确定贷款利率水平。二、取消票据贴现利率管制，改变贴现利率在 再贴现利率基础上加点确定的方式，由金融机构自主确定。三、对 农村信用社贷款

2、利率不再设立上限。四、为继续严格执行差别化的 住房信贷政策，促进房地产市场健康发展，个人住房贷款利率浮动 区间暂不作调整。 当前尽管经济下行，但由于金融资源领域错配，导致贷款需求较旺， 资金利率高企，因而此时放开金融机构贷款利率对实体经济的提振 有限。 数据显示， 今年一季度只有 11%的银行实际贷款利率是低于基 准利率的，65%的贷款利率高于基准利率。2011 年后，利率下浮的贷 款占比长期在 10%以下，且下浮幅度也都在 10%以内，实际七折利率 优惠贷款极少。 尽管放开贷款利率上限会加大银行对中小企业和微小企业的放贷， 但在当前整体贷款需求仍较旺盛的情况下，放开限制就意味着贷款 利率将向

3、上浮动。这对于传统行业而言影响不大，因为其自身在贷 款渠道中具有得天独厚的优势。但对于中小企业而言，或将加大其 成本。 就短期形势而言，单方面放开贷款利率管制的改革力度仍然偏弱。 利率市场化改革下一步应该加大存款利率的自由浮动。改革方向应 重点集中在资源错配的领域中。资金成本不变，资金供不应求的背 景下，高息差带来的制度红利依然存在，银行没有盈利压力。只有 放开存款利率，银行才会开始有危机感，才能真正减少低效贷款， 优化银行的资源配置。因此，要盘活存量，下一步应加大存款利率 的自由浮动，同时加快建设规范发达的资本市场。 分析师分析师 潘向东 ： （8610）8357 4197 ： 执业证书编

4、号：S0130511120003 童英 ： （8610）8357 1303 ： tongying_ 执业证书编号：S0130512070001 许冬石 ： （8610）8357 4134 ：xudongshi 执业证书编号：S013011109021 宏观研究报告宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 贷款贷款利率市场化象征意义更强利率市场化象征意义更强 利率利率市场化市场化改革点评改革点评 上周五中国央行公布：经国务院批准，中国人民银行决定，自 2013 年 7 月 20 日起全面放 开金融机构贷款利率管制。具体包括：一、取消金融机构贷款利率 0.7 倍的下限，由

5、金融机构 根据商业原则自主确定贷款利率水平。二、取消票据贴现利率管制，改变贴现利率在再贴现利 率基础上加点确定的方式，由金融机构自主确定。三、对农村信用社贷款利率不再设立上限。 四、为继续严格执行差别化的住房信贷政策，促进房地产市场健康发展，个人住房贷款利率浮 动区间暂不作调整。 当前尽管经济下行，但由于金融资源领域错配，导致贷款需求较旺，资金利率高企，因此 此时放开金融机构贷款利率对实体经济的提振有限。数据显示，今年一季度只有 11%的银行 实际贷款利率是低于基准利率的，65%的贷款利率高于基准利率。2011 年后，利率下浮的贷 款占比长期在 10%以下，且下浮幅度也都在 10%以内，实际七

6、折利率优惠贷款极少。 尽管放开贷款利率上限会加大银行对中小企业和微小企业的放贷， 但在当前整体贷款需求 仍较旺盛的情况下，放开限制就意味着贷款利率将向上浮动。这对于传统行业而言影响不大， 因为其自身在贷款渠道中具有得天独厚的优势。但对于中小企业而言，或将加大其成本。 就短期形势而言， 单方面放开贷款利率管制的改革力度仍然偏弱。 利率市场化改革下一步 应该加大存款利率的自由浮动。改革方向应重点集中在资源错配的领域中，存、贷利率应一同 放开。存款是银行的生命线。资金成本不变，资金供不应求的背景下，高息差带来的制度红利 依然存在，银行没有盈利压力。只有放开存款利率，银行才会开始有危机感，才能真正消灭

7、低 效贷款，优化银行的资源配置。因此，要盘活存量，下一步应加大存款利率的自由浮动，同时 加快建设规范发达的资本市场。 短期短期对实体经济提振对实体经济提振有限有限 当前贷款利率普遍上浮当前贷款利率普遍上浮 数据显示，今年一季度只有 11%的银行实际贷款利率是低于基准利率的，65%的贷款利率 高于基准利率。从下图我们可以看到，2011 年后，利率下浮的贷款占比长期在 10%以下，且 这些利率下浮的幅度也都在 10%以内，较基准利率下浮 30%的优惠贷款占比实际很少。 中国的金融支柱是银行，根本问题在于银行对金融资源的垄断。因此，谁可以以多少成本 获得多少贷款， 基本都是银行说了算。 又由于银行大

8、都是政府的， 那么贷款主要流向国有企业、 地方融资平台和房地产，就是再自然不过的事情。利率上限取消、利率双轨后，应该说银行的 定价议价能力更强了，垄断力量也得到了强化，所以这一次的危机，风险更多地集中到了地方 融资平台。而在追求利润的同时，由于有国家信用的隐性担保，银行对于政府项目一般不会仔 细评估。这也是为什么一搞“金融创新” ，就势必成为银行和政府寻租的工具，就成为风险滋 生的温床。 也正式由于银行对金融资源的垄断， 资本市场发展落后， 大量的社会财富只能沉淀在银行 （另一个是房地产） ，加强了其对金融资源配置的主导低位。 因此，只要银行垄断金融资源的根本没有动摇，银行仍然垄断着绝大部分资

9、金供给，就算 贷款利率浮动下限取消，银行也没有动力去降价，何况现在需求还比较旺盛。 图图 1：金融机构的贷款占比金融机构的贷款占比中利率下浮贷款占比很少中利率下浮贷款占比很少 宏观研究报告宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 01020304050607080基准利率下浮10%以内 基准利率 基准利率上浮合计数据来源：Wind，中国银河证券研究部 表表 1：利率市场化改革路径：利率市场化改革路径 1996、6、1 放开银行间同业拆借利率 1997、6 放开银行间债券回购利率 1998、8 国家开发银行在银行间债券市场首次进行了市场化发债。 1998 人民银行改革了贴

10、现利率生成机制，贴现利率和转贴现利率在再贴现利率的基础上加点生成，在不超过同 期贷款利率（含浮动）的前提下由商业银行自定。再贴现利率成为中央银行一项独立的货币政策工具，服 务于货币政策需要。 1998、1999 人民银行连续三次扩大金融机构贷款利率浮动幅度。 1999、10 人民银行批准中资商业银行法人对中资保险公司法人试办由双方协商确定利率的大额定期存款(最低起存金 额 3000 万元，期限在 5 年以上不含 5 年)，进行了存款利率改革的初步尝试。 2000、9 放开外币贷款利率和 300 万美元（含 300 万）以上的大额外币存款利率；300 万美元以下的小额外币存款利 率仍由人民银行统

11、一管理。 2002、3 人民银行统一了中、外资金融机构外币利率管理政策，实现中外资金融机构在外币利率政策上的公平待遇。 2003、7 放开了英镑、瑞士法郎和加拿大元的外币小额存款利率管理，由商业银行自主确定。 2003、11 商业银行农村信用社可以开办邮政储蓄协议存款(最低起存金额 3000 万元， 期限降为 3 年以上 （不含 3 年） 。 2003、11 对美元、日元、港币、欧元小额存款利率实行上限管理，商业银行可根据国际金融市场利率变化，在不超 过上限的前提下自主确定。 2004、1、1 民银行再次扩大金融机构贷款利率浮动区间。商业银行、城市信用社贷款利率浮动区间扩大到0.9，1.7，

12、农村信用社贷款利率浮动区间扩大到0.9，2 ，贷款利率浮动区间不再根据企业所有制性质、规模大小分 别制定。扩大商业银行自主定价权，提高贷款利率市场化程度，企业贷款利率最高上浮幅度扩大到 70%， 下浮幅度保持 10%不变。在扩大金融机构人民币贷款利率浮动区间的同时，推出放开人民币各项贷款的计、 结息方式和 5 年期以上贷款利率的上限等其他配套措施。进行大额长期存款利率市场化尝试。 2004、10、29 金融机构（不含城乡信用社）的贷款利率不再设定上限，贷款利率下限仍为基准利率的 0.9 倍。对金融竞争 环境尚不完善的城乡信用社贷款利率仍实行上限管理，最高上浮系数为贷款基准利率的 2.3 倍。实

13、行人民币 存款利率下浮制度。所有存款类金融机构对其吸收的人民币存款利率，可在不超过各档次存款基准利率的 范围内浮动。 2012、6、8 （1）将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的 1.1 倍； （2）将金融机构贷款利率浮动区间的 下限调整为基准利率的 0.8 倍。 2013、7、20 （1）取消金融机构贷款利率 0.7 倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。 （2）取消票 据贴现利率管制，改变贴现利率在再贴现利率基础上加点确定的方式，由金融机构自主确定。 （3）对农村 信用社贷款利率不再设立上限。 资料来源：中国银河证券研究部整理 上半年上半年新增贷款需求主要来自房

14、地产相关新增贷款需求主要来自房地产相关 从贷款数据可以发现， 上半年新增贷款增长的主要动力来自于房地产相关的贷款需求， 包 括房地产开发贷款和个人购房贷款。 除此之外， 其他方面的贷款规模总体上收缩了近三分之一。 中国人民银行 19 日发布的2013 年上半年贷款投向统计报告显示，上半年主要金融机 构人民币贷款新增 5.08 万亿，其中，新增房地产贷款 1.3 万亿，新增个人购房贷款 9628 亿， 分别占新增总信贷的 26%和 19%。除这两项外，上半年非房地产相关贷款新增 2.8 万亿，比去 年同期的 3.95 万亿下降 28.7%。 宏观研究报告宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河

15、证券股份公司免责声明。 图图 2：上半年新增贷款需求主要来自房地产相关：上半年新增贷款需求主要来自房地产相关 01000020000300004000050000600003月6月全部新增贷款全部新增贷款2012年2013年单位：亿元0500010000150002000025000300003500040000450003月6月非房地产相关贷款新增非房地产相关贷款新增2012年2013年单位：亿元数据来源：Wind，中国银河证券研究部 非信贷融资需求主要来非信贷融资需求主要来源于源于地方融资平台地方融资平台 虽然银监会早已收紧对地方融资平台的贷款，但审计署最新审计结果显示 2012 年底地方

16、 政府债务余额仍然比 2010 年增长了约 13%。审计署曾公告，2011 年我国地方政府债务到期额 为 2.6 万亿元，占全部债务总额的 24.49%；2012 年地方政府债务到期额为 1.8 亿元，占全部 债务总额的 17.17%。 但由于 2011 年到期债务大部分将以再融资方式周转到 2012 年， 预计 2012 年到期债务本金额或超过 3 万亿，加上进入新年度后利息调整，2012 年是地方政府债务风险 最大的时期。 但最新的审计数据显示地方政府债务余额仍在膨胀， 结合近两年地方土地收入锐 减，同时财政收入下滑或可推测，大部分 2012 年的债务或继续以再融资方式周转到了 2013 年。 这也是为什么近两年影子银行规模大增的主要原因之一。 在直接贷款渠道受阻后， 地方不 得