投融资管理和资本运作

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1、 投融资管理与资本运作目录第一篇 企业投融资理论篇 第二篇 资本运作篇 第三篇 投资风险案例分析 第四篇 融资分析案例篇第一篇 企业投融资理论篇一位导师对三个即将毕业的学生说：如果 现在给你们每人200万元创业资金，你们将如何 进行创业规划？甲：只能做小生意，三年赚200万元。乙：有了200 万元做资本，完全可以融资 500万，三年做到资产2000万的小企业。丙：有了200 万元做资本，可以整合社会 资源，三年做到资产2个亿的大公司。第一篇投融资 投融资原12121212121212理 理念篇不同想法，将产生不同结果问题讨论处于发展时期的公司，由于生产的扩大再生产，一 般来说资金都不充裕，如何

2、筹得所需要的资金是财 务上的一个很重要的问题： 1.融资的渠道有哪些？ 2.当有多种筹资渠道可供选择时，考虑的因素有哪 些，你会选择哪一个？ 3.公司缺钱借钱，不缺钱可以负债吗？ 4.公司过度负债甚至资不抵债，是不是就代表公司 财务状况很差，运营的很不好呢？现金是公司的血液n要维持企业的长期生存，一个重要的因素是要 看经理人员能否作出有效决策以生成足够的现 金。n创造利润自然有利于生成现金，但值得注意的 是，只有那些能迅速实现的利润才是真正有意 义的。n发达国家的统计资料表明，将近4/5的破产企 业是获利企业，他们倒闭并不是因为亏损，而 是现金不足。n利润是可以控制的，有时候是不真实的 ，而现

3、金则是真实的n利润有时候会带来更大的现金压力n利润重要但现金更重要；一个企业会因 现金枯竭而倒闭，但不会因暂时的亏损 而破产n现金代表企业的资源，只要有了资源， 企业就有了生存之本。融资渠道与方法一：债权融资（一）国内银行贷款 （二）民间借贷融资 （三）信用担保融资 （四）金融租赁融资 （五）国外银行贷款 （六）发行债券融资融资渠道与方法二：股权融资（一）股权出让融资 （二）增资扩股融资 （三）产权交易融资 （四）杠杆收购融资 （五）引进风险投资 （六）投资银行投资融资渠道与方法三：内部融资（一）留存盈余融资 （二）资产管理融资 （三）票据贴现融资 （四）资产典当融资 （五）商业信用融资融资渠

4、道与方法四：项目融资（一）项目包装融资 （二）BOT项目融资 （三）IFC国际投资融资渠道与方法五：上市融资（一）国内上市融资 （二）境外上市融资 （三）买壳上市融资融资考虑的因素一、融资策略n严格意义上的匹配原则还指用短期融资 支持季节性资金需求，用长期资本支持 长期性营运资本需求。n短期融资：成本低，但是恶化企业的偿 债能力指标即风险大；n长期融资：成本高，但是不会恶化偿债 能力指标即风险较小不同的融资策略n高风险的融资策略 n尽可能采取短期性融资来源满足长期性资产配置，风 险高，盈利能力强。n保守型的融资策略 n尽可能采取长期性融资来源满足短期性的资产配置， 虽然成本高，盈利弱，但是风险

5、很小。n平衡性的融资策略 n用短期性融资来源满足短期性资产配置，长期性融资 来源满足长期性资产配置，是为均衡。资产的三性n流动性（变现性）n收益性n风险性n三者的关系二、融资的成本n1、使用成本n2、筹资成本n每种融资渠道的成本都是不一样的，正 常情况下应该选用融资成本比较低的的 渠道三、资本结构n资本金与债务融资比例。n从投资者的角度考虑，追求以较低的资本 金投 资争取较多的负债融资，尽可能低的对股东的 追索。而对于提供债务融资的债权人，希望债 权得到有效的风险控制。 合理的资金结构需要 由各个参与方的利益平衡来决定。资本结构的模式n高风险高收益的的资本结构：负债比率高激进的管理风格n低风险

6、低收益的资本结构：负债比率低保守的管理风格n资本结构是一个动态的管理过程财务杠杆n双刃剑：n财务杠杆产生的原因：负债的存在n当销售额上升时，税后利润成倍的上升n当销售额下降时，税后利润成倍的下降n负债越高，收益可能越高，也可能越低n经营杠杆和复合杠杆起着推波助澜作用四、财务风险n财务风险的理解n不同的筹资渠道财务风险是不一样的你能回答开始的提出的几个问题了吗？第二篇 资本运作篇资本运作的内涵n通过买卖企业和资产而赚钱的经营活动，利用以小变 大、以无生有的诀窍和手段，实现价值增值、效益增 长的一种经营方式。简言之就是利用资本市场，以小 变大、以无生有的诀窍和手段，通过买卖企业和资产 而赚钱的经营

7、活动。发行股票、发行债券(包括可转换 公司债券)、配股、增发新股、转让股权、派送红股、 转增股本、股权回购(减少注册资本)，企业的合并、 托管、收购、兼并、分立以及风险投资等，资产重组 ，对企业的资产进行剥离、置换、出售、转让，或对 企业进行合并、托管、收购、兼并、分立的行为，以 实现资本结构或债务结构的改善资本运作一：买壳上市融资资本运作一：买壳上市融资n买壳上市融资是非上市公司在境内外资 本市场通过收购控股上市公司来取得合 法的上市地位，然后进行资产和业务重 组进行发行配股的一种融资模式。壳公司的特点壳公司的特点n（1）经营业绩差n（2）行业前景不佳n（3）产品市场萎缩n（4）股价长期低迷

8、n（5）企业债务过重n（6）自身无回天之力国美电器香港买壳上市国美电器香港买壳上市国美电器的连锁发展国美电器的连锁发展1987年1月1日，18岁的黄光裕在北京珠市口东大街20号租用了100多平米的国美服装店，后来改为国美电器店。1987年11月、1988年5月、12月，又分别开了三家店，分别叫亚华、银河、国豪电器。1993年1月1日，黄光裕将所有门店统一名称为“国美电器”。国美电器香港买壳上市国美电器香港买壳上市n1999年，国美电器进军天津、上海，开办国美电器连锁店。n2000年，国美电器开始进军全国省会城市及大中型城市，全面开花创办国美电器连锁店。n目前，国美电器已在全国60多个城市，开办

9、了近200多家连锁店，员工近4万多人。国美电器香港买壳上市国美电器香港买壳上市国美电器的销售业绩：国美电器的销售业绩：国美电器2002年销售额108.9亿。国美电器2003年销售额177.9亿。国美电器2004年销售额238.8亿。国美电器目标：2008年实现销售额1200亿。国美电器香港买壳上市国美电器香港买壳上市n黄光裕于1997年，成立北京鹏润投资有限公 司。n2002年，黄光裕出1.35亿港币，收购香港交 易所上市公司“京华自动化”（HK .0493）， 并将其改名为“中国鹏润”。n2004年6月“中国鹏润”以49.5倍的高市盈率 ，83亿港币的可转换票据，收购了“国美电器 ”65%的

10、资产（22个城市的94家连锁店）。n2004年9月10日， “中国鹏润集团”更名为“国 美电器控股有限公司资本运作二：股权收购n股权收购（share acquisition）是指以 目标公司股东的全部或部分股权为收购 标的的收购。控股式收购的结果是A公司 持有足以控制其他公司绝对优势的股份 ，并不影响B公司的继续存在，其组织形 式仍然保持不变，法律上仍是具有独立 法人资格。 中国玻璃的收购历程n2006年，中国玻璃进行一系列重大收购，取得7家玻璃行业公司的 控制权。 被收购的公司包括陕西蓝星、乌海蓝星、威海蓝星科技 工业园有限公司、威海蓝星玻璃股份有限公司、中玻科技及北京 秦昌。全部收购完成后

11、，中国玻璃拥有的生产线将由上市时的2条 跃升至14条(包括11条浮法线、2条格法线及1条压延线)，日熔化 量由上市时的900吨大幅提升至4780吨,成为中国最大的平板玻璃 上市公司，同时，产品组合将由原来只包括无色玻璃及着色玻璃 ，扩充为包括镀膜玻璃、压延玻璃及更多附加值的玻璃，如低辐 射玻璃，成为中国平板玻璃行业中产品结构最齐全的生产商之一 。股权收购的优点1、与新设投资方式和资产并购相比，无需履行新公司的设立程序，仅需履行对目标公司的股权变更程序即可以完成投资行为。 2、与新设投资方式相比，产品销售和业务开展的起步点高。这是因为在股权并购的情况下，公司名称不变，公司主体不变，仅仅是公司股东

12、变化，产品销售的市场主体不变，仍是目标公司。公司投资后很容易就继承了目标公司原有的产品销售渠道和市场份额以及业务关系，产品销售和业务开展无需从零开始。3、与新设投资方式相比，技术、管理员工队伍和普通员 工队伍是现成的，省去了大量的培训时间和培训经费 。 4、对生产型企业来说，与新设投资方式相比，可以节约 基本建设时间。 5、与新设投资方式相比，可以节约大量的新企业、新产 品、新市场、新渠道的宣传费用和开发费用，因此一 般不会出现新设公司在经营之初的亏损期。 6、与资产并购相比，可节约流转税税款 7、可以化竞争对手为受投资公司的友军，这是股权并购 与新设投资相比最大的优点。股权收购的缺点1、基于

13、出让方披露不真实、不全面，导致目标 公司遭受或然负债，使投资公司对目标公司 的权益减损的风险是普遍存在的。这是股权 并购的主要风险，也是最难防范的风险。 2、由于目标公司的厂房、机器、设备往往是旧 的，因此，虽然并购的现金流量相对新设投 资较少，但并购后可能需要投入资金进行技 术改造，否则可能难于提高目标公司产品的 竞争力。 n3、并购程序复杂，受让股权需要征得目 标公司存续股东的同意，修改目标公司 的章程需要与存续股东进行谈判，为防 避或然负债需要进行大量的尽职调查工 作，因此，股权并购的工作成本较高。n4、并购后的整合难度大，投资公司对目 标公司行使管理权的阻力大。资本运作三：资本扩张n资

14、本扩张是指在现有的资本结构下，通 过内部积累、追加投资、吸纳外部资源 即兼并和收购等方式，使企业实现资本 规模的扩大 横向型资本扩张 n横向型资本扩张是指交易双方属于同一 产业或部门，产品相同或相似，为了实 现规模经营而进行的产权交易。横向型 资本扩张不仅减少了竞争者的数量，增 强了企业的市场支配能力，而且改善了 行业的结构，解决了市场有限性与行业 整体生产能力不断扩大的矛盾。 青岛啤酒的低成本扩张n青啤集团公司抓住国内啤酒行业竞争加剧，一批地方 啤酒生产企业效益下滑，地方政府积极帮助企业寻找“ 大树”求生的有利时机，按照集团公司总体战略和规划 布局，以开发潜在和区域市场为目标，实施了以兼并

15、收购为主要方式的低成本扩张。几年来，青啤集团依 靠自身的品牌资本优势，先后斥资6.6亿元，收购资产 12.3亿元，兼并收购了省内外14家啤酒企业。不仅扩 大了市场规模，提高了市场占有率，壮大了青啤的实 力，而且带动了一批国企脱困。2003年，青啤产销量 达260万吨，跻身世界啤酒十强，利税总额也上升到 全国行业首位，初步实现了做“大”做“强”的目标。 纵向型资本扩张 n处于生产经营不同阶段的企业或者不同 行业部门之间，有直接投入产出关系的 企业之间的交易称为纵向资本扩张。纵 向资本扩张将关键性的投入产出关系纳 入自身控制范围，通过对原料和销售渠 道及对用户的控制来提高企业对市场的 控制力。 格

16、林柯尔集团 的资本扩张n格林柯尔集团是全球第三大无氟制冷剂供应商 ，处于制冷行业的上游。收购下游的冰箱企业 ，既有利于发挥其制冷技术优势，同时也能直 接面对更广大的消费群体。从2002年开始， 格林柯尔先后收购了包括科龙、美菱等冰箱巨 头在内的五家企业及生产线。通过这一系列的 并购活动，格林柯尔已拥有 900万台的冰箱产 能，居世界第二、亚洲第一，具备了打造国际 制冷家电航母的基础。格林柯尔集团纵向产业 链的构筑，大大提高了其自身的竞争能力和抗 风险能力。 混合型资本扩张 n两个或两个以上相互之间没有直接投入 产出关系和技术经济联系的企业之间进 行的产权交易称之为混合资本扩张。混 合资本扩张适应了现代企业集团多元化 经营战略的要求，跨越技术经济联系密 切的部门之间的交易。它的优点在于分 散风险，提高企业的经营环境适应能力 。 美的集团的资本扩张n拥有105亿资产的美的集团一直是我国白色家电业的 巨头，2003年的销售额达175亿元。在20年的发展历 程中，美的从来没有偏离过家电这一主线。专业化的 路线使美的风扇做到了全国最大，使空调、压