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1、万科企业股份有限公司偿债能力分析二 偿债能力分析 （1）短期偿债能力 短期偿债能力是指企业以流动资产偿还流动负债的能力，它反映企业偿付 日常到期债务的能力。对债权人来说，企业要具有充分的偿还能力才能保证其 债权的安全，按期取得利息，到期取回本金；对投资者来说，如果企业的短期 偿债能力发生问题，就会牵制企业经营的管理人员耗费大量精力去筹集资金， 以应付还债，还会增加企业筹资的难度，或加大临时紧急筹资的成本，影响企 业的盈利能力。 A 流动比率：流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债 务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。 QR=速动资产/流动负债*100%=1.5
2、9 （2010） 2009 年数据 QR=1.91 行业平均水平 2010 1.82 2009 1.94 万科公司在 2009 年的流动比率为 1.91，接近于 2 比 1 的水平，但是在 2010 年其流动比率有所下降，到 1.59,远低于 2 的正常水平，2010 年的短期偿债能 力具有一定的压力.根据房地产行业整体情况来看，2009 1.94 20101.82，流 动比率受经营周期，应收账款额，存货周转率的影响.由于房地产行业的特点是 经营周期长，存货周转率低的特点，特别是自 2008 年以来受房价攀升的影响，房地产行业进入了“寒冬期” ，企业的存货周转率持续恶化，因此导致了行业流 动比
3、率呈现恶化的趋势。万科公司的存货自 2007 年起到 2010 的存货分别受 665 亿,859 亿，900 一和 1330 亿特别是 2010 年相对于 09 年下降明显，已经 较大幅幅低于行业水平，因此万科的流动比率较差且呈继续恶化趋势。速动比率速动比率，又称“酸性测验比率”（Acid-test Ratio），是指速动资产对流动 负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。速动比率（CR）=速动资产/流动负债=0.56(2010 年) 2009 年数据 0.59 行业水平 2010 0.59 2009 0.66一般来说，在企业的全部流动资产中，速动比率的一般标准是
4、1:1，从以上 数据计算中， 2010 年和 2009 年的速动比率均低于 1，并且 2010 年的情况 相比上一年度其速动比率并没有好转 .对比整个房地产 2010/2009 速动比率 分别为 0.59 和 0.66 影响速动比率的因素是存货的变现能力以及存货价值. 房地产行业由于主要依靠负债经营，产品开发建设周期大，存货价值大，并 且行业近年的销售情况整体不景气，因而导致了房地产行业较低的速动比率。 从流动比率分析看出万科公司的存货量持续增加且连续下降的存货周转率， 因此万科和整个行业一样数动比率连续下降，基本和整个房地产行业一致， 处于较低水平。（2）长期偿债能力长期偿债能力是指企业对债
5、务的承担能力和对偿还债务的保障能力。长期偿债 能力分析是企业债权人、投资者、经营者和与企业有关联的各方面等都十分关 注的重要问题。 资产负债率 资资产产负负债债率率是指公司年末的负债总额同资产总额的比率。 表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水 平的综合指标。同时也是一项衡量公司利用 债权人资金进行经营活动能力 的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。资资产产负负债债率率=负债总额/资产总额100%=74.69%（2010） 2009 年资产负债率 67.00%行业水平 2010 70.53% 2009 65.75% 2008 63.74% 这个比率对于债权人来说越低越
6、好。因为公司的所有者（股东）一般只 承担有限责任，而一旦公司破产清算时， 资产变现所得很可能低于其帐面 价值。所以如果此指标过高，债权人可能遭受损失。当资资产产负负债债率率 大于 100%，表明公司已经资不抵债，对于债权人来说 风险非常大。万科公司资 产负债率 2009/2010 年为 67% 74.69%且继续上升趋势。行业整体水平显示 整个房地产行业资产负债率连年上升且处于高水平状态。房地产行业由于高 投资。长投资回收期等因素决定了这个行业以负债经营为主，通常资产负债 率高达 65%以上，受行业整体销售情况看整个房地产的高资产负债率的情况 将会继续保持，并且仍会继续提高。从万科的情况看历年
7、的资产负债率均高 于行业水平，与行业的增长情况一致，处于高水平。已获利息倍数已获利息倍数，指上市公司息税前利润相对于所需支付债务利息的倍数， 可用来分析公司在一定盈利水平下支付债务利息的能力。已获利息倍数=息税前利润总额/利息支出=EBIT/interest expense 或=(净 利润+利息费用+所得税费用)/利息费用 2010 年 ：19.623 2009:13.806 行业平均水平 2010 9.956 2009 14.167 从以上数据分析，万科公司最近两年的已获利息倍数均大于 1,2010 为 19.623,2009 为 13.806，为正常范围说明万科公司 2010 年的已获利息
8、倍数较 上一年度有所改善.从行业整体水平来看，已获利息倍数同上述几个指标来看依 然呈现出继续恶化的趋势。受到近年来房产市场寒冬期的影响，各企业的销售 持续萎缩，获利减少，因此其恶化是房地产行业的趋势.但是万科公司由于在 2008 年首先降低房价的措施，使得其销售情况在近年来有所好转。从营业利润 可以看出，万科公司在 2010 年的净利润同比上涨了 29%以上，获利明显增长， 因此万科公司已获利息倍数增加，并且相对于行业整体较高，显示了万科公司 销售情况较好产权比率 产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率,是为评估资金结构合理性的 一种指标。产权比率=负债/所有者权益2010 2.03 200
9、9 2.95 行业水平 2010 2.66 2009 2.11 万科的产权比率相对于 2009 年下降了，相对整个房地产行业的趋势万科公司的产权比率有好转迹象，这同样由于万科销售情况的良好。行业水平 2010/2009 为 2.66 2.11，有升高趋势说明了整个房地产行业长期偿债能 力恶化。万科的水平同比高于行业水平且好转迹象总结分析 自从全球金融危机以来我国的房地产市场进入了“寒冬期” ，并且房地产价格 继续处于高位，从 2008 年自今整个房地产市场都处于持续低迷的状态，其表 现在销售的萎缩上。从以上行业分析指标数据来看整个房地产在短期偿债能力 和长期偿债能力都出现了恶化的趋势。这不仅受市场因素影响，也受房地产行 业的固有因素决定，如整个行业的高投资，投资回收期长，存货量大，存货周 转慢，以上情况决定了该行业的长短期偿债能力有恶化趋势。从万科的情况来 看，短期偿债能力的指标低于市场，持续恶化，显示了万科在短期偿债能力方面较同行弱。 长期偿债能力方面显示万科的长期偿债能力高于同行。
