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1、东证期货财富管理中心发展策略东证期货财富管理中心发展策略三、东证期货财富管理项目发展现状分析(-)期货行业背景介绍及现状分析改革幵放以后，中国的国务院受到国外发达国家期货发展的启发，1983 年开始在我国期货市场进行试点。1985 年后，我国第一个商品期货市场中国郑州粮食批发市场正式建立，这个真正意义上的第一个商品期货市场，逐步引入了以现货为基础的交易机制，为我国期货市场翻开了历史性的新篇章。1988 年到 1993 年，是中国期货市场的大发展阶段。从交易所的数量到交易品种的多样性都有了长足地发展。但是历史的规律就是，任何盲目的扩大都会放大风险和隐患的可能性。由此，中国的期货市场在这个阶段问题
2、频发。这些年间的发展为大家揭示了期货市场发展初期的蓬勃态势和在市场不规范的情况下期货市场所产生的弊端，但从客观性和市场的反馈上来讲，它的确为我国期货市场的发展奠定了坚实的基础，也为以后期货市场的进一步规范发展提供了实际案例。1993 年到 2000 年，是我国期货市场一页不能被抹去的部分，期货市场经历了阵痛期到了被整顿规范的阶段。不断增加的交易品种，不断扩大规模的期货交易所，让市场有了膨胀的声音，国内的期货市场呈现了不规范的局面。于是，1998 年在此情势下，在国务院和证监会的主持领导下，我国期货市场经历了第一次整顿规范。这一举措直接规范了期货市场的发展，使我国期货市场更加正规化，为迈向国际化
3、打下坚实的基础。98 年亚洲经济危机是一个直接的导火索，我国的期货市场接受了一次全面地整顿，我国期货市场的缺点和不足在此次挑战中暴露无遗。在这次整顿中保留了 3 家期货交易所，也就是现在的上海期货交易所、大连期货交易所和郑州期货交易所。整顿之后，交易品种也被限制到特定的几个交易品种，并且交易所与交易所之间不得重复设置交易品种，这一举措大大提高我国期货交易的规范性，避免了恶性炒作。另外，为了完善风控体制，提高了对会员的结算准备金和财务实力的门滥和要求，同时证监会统一了三大交易所的交易规则，应该说是对期货市场的一次重要的清理和整顿。2000 年后，经历了这次划时代的整合和管理之后，进入了规范整治和
4、快速发展的阶段的期货市场开始出现了转机，从过去的低迷时期逐步走向快速发展、法制化的阶段。期货行业在未来的发展中，有几点趋势：1)期货交易品种会在现有的基础上不断扩大。随着全球一体化的进程，期货交易的分工更加细致；在分工的基础上，交易品种也会增加。通过期货市场的价格发现和套期保值的功能，有助于我国实现大宗商品本土资源的定价权。2)金融期货在未来的中国期货市场会得到更细、更深的划分。目前股指期货的巨额成交量就生动地说明了这一点，同时国债期货的上市交易和新的金融期货品种的设计、上市，都给这一趋势提供了有力的证据。3)中国的期货行业会逐步和国际接轨，其作用主要有 2 点：1.是国内价格的发现功能。2.
5、是国际价格发现的功能。随着不断发展的国际物流业，便利的交通运输条件为期货价格的合理性及同一品种的稳定内外盘价差提供了优良的条件。在这种情况下，期货商品的价格为国际化定价奠定了现实的基础，国内价格和国际价格的关系就会维持在一个相对稳定的区间，超越了这个区间就会存在套利的行为，这种套利者的行为则会加快了商品国际定价的步伐。例如：上海期货交易所的铜和 LME 的铜价就维持在一个相对稳定的价格区间，这也说明了现在我国一些主流的商品定价已经和国际同步接轨了。期货业的发展历史和期货业的现状：现状一：截止到 12 年底，我国期货业的整个资金规模已经达到了 2000 亿，经过 3 个月时间的筹备期，到目前为止
6、有 2 个亿的产品规模在上架和发行过程当中。现状二：目前的集合理财和多资产类理财尚未开通，我们目前期货行业做的是一对一，这点就是说期货公司范围，包括期货，期权和其他金融衍生品，债券等等都是包含的，从技术上目前这些市场和通道都没有打通，相关部门也在努力当中，这对我们多资产类别的资产管理是一个必须的条件。现状三：在期货行业中，核心竞争力是专业的风险衍生产品，这里面的基金管理、风险测算、风险处置等等对我们提出了比较高的要求，这也是行业存在已久的积累。现状四：目前行业还是缺乏核心人才，既然基金业走到今年已经 15 年，像期货资本这样新兴的资本分支有很大的机会。对于以上的现状我们已经了解，至于说未来资本
7、业发展判断，行业本身发展，目前不同的商品在不断的上市，包括未来准备上市的铁矿石、原油、欧债期货等等会给我们期货资本提供一个很好的交易标地和很好的一个基础。其实，未来期货资本朝着两个方面，一个是 CTA，第二个是对冲基金发展。对于 CTA，我们应该保持其特点和特色，CTA 产品最大的特色就是绝对受益型，他能够适当受益，稳定性、波动性比较小，收益也不低于预期，我们 CTA 基金的一个很好的方面就是绝对受益特征；第二个方面可支配市场，其和现有股票市场，债券市场相关性不高，但可以改善我们整体的资产配置效益。第三个方面就是另类投资产品的结构灵活性，这点对我们尤为有利，尤其是在做指数跟踪，指数增强，期权类
8、的配置。12 年底，美国 CTA 市场达到了 3300 亿美金规模，由此可以判断其期货资本情况主要是在固定收益类的产品，大众商品深入研究的配置范围可能还要持续一段时间，但其的发展方向是寻求与提供证券市场不同收益特征的证券市场。私募期权已有一定年头的发展了，5 年前达到最高值，发展最快的是近两三年，虽然没有市场数据评估，但从我们自身保守估计这个市场规模可能在最近 10 年会占 15%的范围。最后，确立以下期货资本产品形式，从定向资产到集合资产从市场运作经验来看，我们需要一些需求。其一是散户机构化，这对于我们来说是特别的，因为我们整个期货行业里面 80%以上是散户不是机构，而这些散户是通过我们散户
9、机构化平台和产品运作的，他们对市场有充分的认知。由此成为我们资本产品的主销对象。其二就是私募阳光化过程，这个做得比较多一些，私募平台，私募团队通过资本的平台阳光化，在拓展业务和规模上是个较好的途径。(二）东证期货基本情况介绍上海东证期货有限公司（简称“东证期货” ）是一家典型的券商系期货公司。东方证券股份有限公司作为上海本土最大的券商，旗下拥有东证期货、东方资产管理有限公司、汇添富等几家全资子公司。目前东证期货的注册资本 2 亿元，在全国期货公司的排名前 20 位。东证期货是中国三家商品期货交易所的全面结算会员，也是中国金融期货交易所的交易结算会员。东证期货在研发发面，专注于把东证期货研究所做
10、成期货公司中投研实力最优秀的期货研究所。研究与服务的方向包括：股指期货和包括金属、农产品、能源化工类品种的商品期货，提供权威、及时的期货品种研发报告和投资策略支持；同时在信息技术领域，东证期货建立了金仕达一级平台，这是在整个期货行业里都是最快、最安全的交易跑道，开发多样化、个性化的交易系统，专注于规范管理和诚信经营，构筑全面的风险管理和客户服务平台。东证期货的发展目标是创建一流的衍生品投资服务提供商，致力于打造国内最专业的期货经营机构。在人才储备方面，东证期货管理团队，业绩出众，经验丰富，在行业内享有盛誉。目前公司员工总数 215 人，员工中具有硕士研究生学历以上的占比 30%以上，同时从海外
11、归来专门从事股指期货量化投资方面研究的人才占比 12%以上，可谓人才储备机制健全。2008 年初，东证期货正式营业，开业元年即实现平稳快速发展。东证期货精心完善信息产品，创新交易技术，提高研发质量，优化交割服务，全面提升服务水平，努力为客户创造价值。2009 年，东证期货全年成交总量 2775 万手，较上年增长了 210%;成交额 2. 1 万亿，较上年增长了 260%;市场占有率 1. 6%，较上年增长了 100%;客户资产规模较上年增长了 240%;主营业务收入较上年增长了 340%;净利润较上年增长了 26 倍。2009 年，东证期货在各商品期货品种上进步显著，成绩斐然。尤其在上海期货交
12、易所的总成交金额排名第七，其中铜成交排名第四，螺纹钢成交排名第三。东证期货全年风险损失为零，充分体现了公司稳健经营，稳步发展的经营宗旨。2008 年，东证期货改变策略，以商品期货为主攻方向，以产业投资者为服务目标，积极努力全面信息产品、提升交易技术、完善交割服务、创新研发服务，公司客户全年盈亏相抵总盈利达到 3 亿元，且全年没有出现一例风险事件。公司专注股指期货、钢材期货、有色金属、黄金期货以及能源化工期货等领域的代理和研究服务，以此打造国内期货界最优秀的期货公司之一。中期协组织期货公司高管赴美研修，研修回国后，公司高管也感触颇深。国内期货公司的根本是做优做强中介服务，主要是提供境内外代理交易
13、和结算服务，以打造低成本、高效率的交易结算平台和风控系统为核心，期权推出后，对高性能、高容量、低延迟交易平台的需求将更为突出;其次，打造 24 小时交易平台，全球化经营;再次，满足市场交易模式多样化需求，推动程序化交易、量化交易、高频交易的发展。目前，东证的财富管理中心，经过了 2013 年上半年的筹划期，正式运营了近一年时间。在一边完善公司交易系统的 rr 后台建设的同时，发展了以公司研究所内部研发的理财产品外加与公司平台外的资深投顾合作的其他理财产品(MOM 模式） 。(三）东证期货财富管理项目介绍目前东证期货的财富管理中心，根据自身特点：在东方证券集团的背景之下，集合集团优势，发挥在期货
14、研发领域的专长，组成有期货业特色的财富管理中心。中心根据客户的风险偏好和投资回报率的要求，把主要业务分为以下几个项目板块：1.东证期货自营项目从东证期货研究所中抽取骨干力量组成自营团队。通过对团队业绩的比较分析、持续跟踪，挑选出其中有业绩竞争力的团队，由公司的资管通道，让其变成合理、合法的产品。一方面展示公司的研发实力，另一方面可以让有风险承受能力的客户，选择具有高回报的产品。2.资本中介项目与市场中具有良好口碑和市场竞争力的投顾合作，通过东证的资管通道，发出期货资管产品。然后把期货资管产品放在中心的产品展示平台上，让客户有更多的产品选择。依靠东方证券集团优势，把集团公司旗下其他子公司的产品：
15、东方红系列资管产品、汇添富基金公司产品，其中包括固定收益类的货币基金、指数基金、债券基金、股票现货和期货之间的对冲套利基金、政信类的资管项目、房地产类资管项目等等。3.国际化产品项目面对海外市场的试验型产品，通过与新加坡大华银行的合作，东证财富管理中心建立了场外市场的渠道。通过这个渠道，使内外盘套利可以完全落地并实现。上海自贸区成立后，东证期货也在自贸区中设立了营业部。以后如果有海外资金要进入中国，或者海外个人或机构要参与境内外原油期货交易，我们都做好了充分的准备。未来，财富管理中心，也会等待时机成熟之后，推出相应的内外盘套利产品。(四）东证期货财富管理项目发展现状1、财富管理中心的硬件建设结
16、合经验丰富的欧美国家，我们发现期货公司主要是提供境内外代理交易和结算服务，以打造低成本、高效率的交易结算平台和风控系统为核心。近 10年来，欧美尤其是欧洲和美国的华尔街地区在量化交易、对冲基金领域发展迅猛，据不完全统计，欧洲和美国的华尔街地区的量化高频交易已经占到了所有量化交易的 60%以上。所以基于这样的发展趋势，在公司交易系统的 IT 后台建设方面公司都预计投入大成本，目前期货业最发达的伦敦商品交易所报单的反馈甚至仅需要万分之一秒。而国内的期货市场，目前量化策略也在以星星之火可以僚原之态势迅猛发展。期货公司将量化交易作为财富管理中心业务的主要投资方式，主要有三点理由：一是业务线丰富后，券商系期货公司利用自身优势，推出资管业务、财富管理中心业务，这大大丰富了交易品种，增加了关注多空双方买卖的机会，但是稍纵即逝的价差必须通过程序捕捉。二是财富管理中心先期开发的产品。对稳定盈利能力要求较高，而程序化交易是用程序下单，不受人为情绪的影响，能严格执行纪律，对策略能贯彻执行到底。三是由于各家期货公司纷纷发现做量化产品是必由之路，而国内外优秀投顾的踊跃参与，使交易量呈几何倍的增长，客观的交易
