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1、专题三专题三 资产运营效率分析资产运营效率分析1.1.存货周转率存货周转率 （存货周转次数）（存货周转次数） 定义：指定的分析期间内存货转为现金的平均次数。 存货周转率=产品销售成本 / （期初存货+期末存货）/2 根据行业不同有不同的周转率 建议标准值：3 意义：存货的周转率是存货周转速度的主要指标。提高存货周转率，缩短营业 周期，可以提高企业的变现能力。 分析提示：存货周转速度反映存货管理水平，存货周转率越高，存货的占用水 平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。它不仅影响企 业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容。2.2.存货周转天数存货周转天数 公式： 存货周转天
2、数 =360/存货周转率 企业设置的标准值：120 天左右 意义：企业购入存货、投入生产到销售出去所需要的天数。提高存货周转率， 缩短营业周期，可以提高企业的变现能力。 分析提示：存货周转速度反映存货管理水平，存货周转速度越快，存货的占用 水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。它不仅影响 企业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容。 3.3.应收账款周转率应收账款周转率 定义：指定的分析期间内应收账款转为现金的平均次数。 公式：应收账款周转率 =销售收入/（期初应收账款+期末应收账款）/2 企业设置的标准值：3 意义：应收账款周转率越高，说明其收回越快。反之，说明营运资
3、金过多呆滞 在应收账款上，影响正常资金周转及偿债能力。 分析提示：应收账款周转率，要与企业的经营方式结合考虑。以下几种情况使 用该指标不能反映实际情况： 第一，季节性经营的企业； 第二，大量使用分期收款结算方式； 第三，大量使用现金结算的销售； 第四，年末大量销售或年末销售大幅度下降。 4.4.应收账款周转天数应收账款周转天数 定义：表示企业从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金所需要的时间。公式：应收账款周转天数 =360 / 应收账款周转率 企业可设置的标准值：100 意义：应收账款周转天数越低，说明其收回越快。反之，说明营运资金过多呆 滞在应收账款上，影响正常资金周转及偿债能力。5.
4、5.营业周期营业周期 公式：营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数 企业设置的标准值：200 天左右 意义：营业周期是从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的时间。一般情 况下，营业周期短，说明资金周转速度快；营业周期长，说明资金周转速度慢。分析提示：营业周期，一般应结合存货周转情况和应收账款周转情况一并分析。 营业周期的长短，不仅体现企业的资产管理水平，还会影响企业的偿债能力和 盈利能力。 6.6.流动资产周转率流动资产周转率 公式：流动资产周转率(周转次数) =销售收入/（期初流动资产+期末流动资产）/2 企业设置的标准值：1 意义：流动资产周转率反映流动资产的周转速度，周转速度越快，会
5、相对节约 流动资产，相当于扩大资产的投入，增强企业的盈利能力；而延缓周转速度， 需补充流动资产参加周转，形成资产的浪费，降低企业的盈利能力。 分析提示： 流动资产周转率要结合存货、应收账款一并进行分析，和反映盈利 能力的指标结合在一起使用，可全面评价企业的盈利能力。 7.7.总资产周转率总资产周转率 公式：总资产周转率 =销售收入/（期初资产总额+期末资产总额）/2 企业设置的标准值：0.8 意义：该项指标反映总资产的周转速度，周转越快，说明销售能力越强。企业 可以采用薄利多销的方法，加速资产周转，带来利润绝对额的增加。 分析提示：总资产周转指标用于衡量企业运用资产赚取利润的能力。经常和反 映
6、盈利能力的指标一起使用，全面评价企业的盈利能力。 专题四专题四 盈利能力分析盈利能力分析 盈利能力就是企业赚取利润的能力。不论是投资人还是债务人，都非常 关心这个项目。 在分析盈利能力时，应当排除证券买卖等非正常项目、已经或将要停止 的营业项目、重大事故或法律更改等特别项目、会计政策和财务制度变 更带来的累积影响数等因素。 一般都为正指标1.1.销售毛利率销售毛利率 公式：销售毛利率=（销售收入-销售成本）/ 销售收入*100% 根据行业不同有不同的毛利率 企业设置的标准值： 15 % 意义：表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用 和形成盈利。 分析提示：销售毛利率是企
7、业是销售净利率的最初基础，没有足够大的销售毛 利率便不能形成盈利。企业可以按期分析销售毛利率，据以对企业销售收入、 销售成本的发生及配比情况做出判断。 2.2.销售净利率销售净利率 公式：销售净利率=净利润 / 销售收入*100% 企业设置的标准值：10% 意义：该指标反映每一元销售收入带来的净利润是多少。表示销售收入的收益 水平。 分析提示：企业在增加销售收入的同时，必须要相应获取更多的净利润才能使 销售净利率保持不变或有所提高。销售净利率可以分解成为销售毛利率、销售 税金率、销售成本率、销售期间费用率等指标进行分析。 3.3.总资产报酬率（资产净利率）总资产报酬率（资产净利率） 公式：资产
8、净利率 =净利润/ （期初资产总额+期末资产总额）/2*100% 企业设置的标准值：根据实际情况而定 意义：把企业一定期间的净利润与企业的资产相比较，表明企业资产的综合利 用效果。指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资 金等方面取得了良好的效果，否则相反。 分析提示：资产净利率是一个综合指标。净利的多少与企业的资产的多少、资 产的结构、经营管理水平有着密切的关系。 影响资产净利率高低的原因有：产品的价格、单位产品成本的高低、产品的产 量和销售的数量、资金占用量的大小。4.4.净资产收益率（权益报酬率）净资产收益率（权益报酬率） 上市公司及格线 公式：净资产收益率 =净利润
9、/ （期初所有者权益合计+期末所有者权益合计）/2*100% 企业设置的标准值：10% 左右 意义：净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，也叫净值报酬率或权 益报酬率，具有很强的综合性。 是最重要的财务比率。 5.5.每股盈余（也称为每股收益）每股盈余（也称为每股收益）（Earnings Per Share） EPS每股盈余= （税后净利-优先股股利 ）/ 流通在外的普通股股数每股收益，是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标之一。它反映普通股的获利水平。在分析时，可以进行公司间的比较，以评价该公司相对的盈利能力；可以进行 不同时期的比较，了解该公司盈利能力的变化趋势；可以进行经营实绩和盈
10、利 预测的比较，掌握该公司的管理能力。 （1 1）基本每股收益）基本每股收益 基本每股收益 =归属于普通股股东的当期净利润当期发行在外普通股的加权平均数 基本每股收益计算举例: 某公司 2011 年度归属于普通股股东的净利润为 25000 万元。2010 年年末的股 本为 8000 万股，2011 年 1 月 1 日，以截至 2006 年总股本为基础，向全体股东 10 送 10 股，总股本变为 16000 万股。2011 年 12 月 1 日再发行新股 6000 万股。按照新会计准则计算该公司 2011 年度基本每股收益： 基本每股收益 =25000（8000+80001+60001/12）
11、=1.52 元/股 （2 2）稀释每股收益）稀释每股收益 实践中，上市公司常常存在一些潜在的可能转化成上市公司股权的工具，如可 转债或股票期权等，这些工具有可能在将来的某一时点转化成普通股，从而减 少上市公司的每股收益。稀释每股收益，即假设公司存在的上述可能转化为上市公司股权的工具都在当 期全部转换为普通股股份后计算的每股收益。相对于基本每股收益，稀释每股收益充分考虑了潜在普通股对每股收益的稀释 作用，以反映公司在未来股本结构下的资本盈利水平。 稀释每股收益计算举例 某上市公司 2008 年归属于普通股股东的净利润为 20000 万元，期初发行在外普 通股股数 10000 万股，年内普通股股数
12、未发生变化。2008 年 1 月 1 日，公司按 面值发行 20000 万元的三年期可转换公司债券，债券每张面值 100 元，票面固 定年利率为 2%，利息自发放之日起每年支付一次，即每年 12 月 31 日为付息日。 该批可转换公司债券自发行结束后 12 个月以后即可以转换为公司股票。转股价 格为每股 10 元，即每 100 元债券可转换为 10 股面值为 1 元的普通股。债券利 息不符合资本化条件，直接计入当期损益，所得税税率为 25%。 基本每股收益=20000/10000=2 元 假设转换所增加的净利润 =200002%（125%）=300 万元 假设转换所增加的普通股股数 =2000
13、0/10=2000 万股 稀释每股收益 =（20000+300）/（10000+2000)=1.69 元 使用每股收益分析盈利性要注意以下问题： （1） 每股收益不反映股票所含有的风险。例如，假设某公司原来经营日用品的产销，最近转向房地产投资，公司的经营风险增大了许多，但每股收益 可能不变或提高，并没有反映风险增加的不利变化。 （2） 不同公司的每股收益可比性有一定限制。股票是一个“份额“概念， 不同股票的每一股在经济上不等量，它们所含有的净资产和市价不同即换取每 股收益的投入量不相同，限制了每股收益的公司间比较。 （3） 每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司股利分配政策。6.6.市盈率
14、市盈率 ABAB 率率=A/B=A/B 市盈率是普通股每股市价与每股收益的比率，计算公式为： 市盈率=普通股每股市场价格/普通股每股收益市盈率越高，表明投资者对公司未来充满信心，愿意为每一元盈余多付买 价。通常认为，市盈率在 5-20 之间是正常的。当股市受到不正常的因素干扰时， 某些股票的市场被哄抬到不应有的高度，市盈率会过高。 。股票的市盈率比较低，表明投资者对公司的前景缺乏信心，不愿为每一元 盈余多付买价。一般认为，市盈率在 5 以下的股票，其前景黯淡，持有这种股 票的风险较大。不同行业股票市盈率是不相同的，而且会将常发生变化。 国际股票市场的市盈率国际股票市场的市盈率美国市值最大的 5
15、00 家公司表现的标普 500 指数的平均市盈率中枢基本维 持在约 20 倍，道琼斯工业指数平均市盈率大致在 16-19 倍的水平；日经 225 指数市盈率中枢约为 25 倍左右；香港恒生指数市盈率稍低，但大部分时间都维持在 15 倍以上的水平。中国股市的市盈率偏高，美国纽约市场 1928-2006 的 79 年间，其股票市盈 率基本上没有超过 25 倍，其中市盈率不到 10 倍的有 12 年，10-15 倍的有 26 年，15-20 倍的有 30 年，20-25 倍的有 7 年，超过 25 倍的只有 4 年。沪深两市的总体市盈率在 2006 年初还维持在 20 倍左右水平，2006 年年底
16、到了 30 倍，至 2007 年 4 月底，平均市盈率已经飙升到了 40 多倍，即便至 08 年 5 月，沪市平均市盈率仍高达 28 之多倍，深市平均市盈率为 34 倍之多。 注意： 在上市公司股本扩张后，摊到每股里的收益就会减少，企业的市盈率会相应提 高。 因此在上市公司发行新股、送红股、公积金转送红股和配股后，必须及时摊薄 每股收益，计算出正确的有指导价值的市盈率。7.7. 资本保值增值率资本保值增值率 正指标正指标 资本保值增值率反映了企业资本的运营效益与安全状况，是评价企业经济效益 状况的辅助指标。其计算公式为： 资本保值增值率 =(年末所有者权益年初所有者权益) x 100% 这一指标是根据资本保全原则设计的，反映企业资本的保全和增值情况。
