专题三专题三 资产运营效率分析资产运营效率分析1.1.存货周转率存货周转率 （存货周转次数）（存货周转次数） 定义：指定的分析期间内存货转为现金的平均次数 存货周转率=产品销售成本 / [（期初存货+期末存货）/2] 根据行业不同有不同的周转率 建议标准值：3 意义：存货的周转率是存货周转速度的主要指标提高存货周转率，缩短营业 周期，可以提高企业的变现能力 分析提示：存货周转速度反映存货管理水平，存货周转率越高，存货的占用水 平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快它不仅影响企 业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容2.2.存货周转天数存货周转天数 公式： 存货周转天数 =360/存货周转率 企业设置的标准值：120 天左右 意义：企业购入存货、投入生产到销售出去所需要的天数提高存货周转率， 缩短营业周期，可以提高企业的变现能力 分析提示：存货周转速度反映存货管理水平，存货周转速度越快，存货的占用 水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快它不仅影响 企业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容 3.3.应收账款周转率应收账款周转率 定义：指定的分析期间内应收账款转为现金的平均次数。
公式：应收账款周转率 =销售收入/[（期初应收账款+期末应收账款）/2] 企业设置的标准值：3 意义：应收账款周转率越高，说明其收回越快反之，说明营运资金过多呆滞 在应收账款上，影响正常资金周转及偿债能力 分析提示：应收账款周转率，要与企业的经营方式结合考虑以下几种情况使 用该指标不能反映实际情况： 第一，季节性经营的企业； 第二，大量使用分期收款结算方式； 第三，大量使用现金结算的销售； 第四，年末大量销售或年末销售大幅度下降 4.4.应收账款周转天数应收账款周转天数 定义：表示企业从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金所需要的时间公式：应收账款周转天数 =360 / 应收账款周转率 企业可设置的标准值：100 意义：应收账款周转天数越低，说明其收回越快反之，说明营运资金过多呆 滞在应收账款上，影响正常资金周转及偿债能力5.5.营业周期营业周期 公式：营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数 企业设置的标准值：200 天左右 意义：营业周期是从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的时间一般情 况下，营业周期短，说明资金周转速度快；营业周期长，说明资金周转速度慢。
分析提示：营业周期，一般应结合存货周转情况和应收账款周转情况一并分析 营业周期的长短，不仅体现企业的资产管理水平，还会影响企业的偿债能力和 盈利能力 6.6.流动资产周转率流动资产周转率 公式：流动资产周转率(周转次数) =销售收入/[（期初流动资产+期末流动资产）/2] 企业设置的标准值：1 意义：流动资产周转率反映流动资产的周转速度，周转速度越快，会相对节约 流动资产，相当于扩大资产的投入，增强企业的盈利能力；而延缓周转速度， 需补充流动资产参加周转，形成资产的浪费，降低企业的盈利能力 分析提示： 流动资产周转率要结合存货、应收账款一并进行分析，和反映盈利 能力的指标结合在一起使用，可全面评价企业的盈利能力 7.7.总资产周转率总资产周转率 公式：总资产周转率 =销售收入/[（期初资产总额+期末资产总额）/2] 企业设置的标准值：0.8 意义：该项指标反映总资产的周转速度，周转越快，说明销售能力越强企业 可以采用薄利多销的方法，加速资产周转，带来利润绝对额的增加 分析提示：总资产周转指标用于衡量企业运用资产赚取利润的能力经常和反 映盈利能力的指标一起使用，全面评价企业的盈利能力。
专题四专题四 盈利能力分析盈利能力分析 盈利能力就是企业赚取利润的能力不论是投资人还是债务人，都非常 关心这个项目 在分析盈利能力时，应当排除证券买卖等非正常项目、已经或将要停止 的营业项目、重大事故或法律更改等特别项目、会计政策和财务制度变 更带来的累积影响数等因素 一般都为正指标1.1.销售毛利率销售毛利率 公式：销售毛利率=[（销售收入-销售成本）/ 销售收入]*100% 根据行业不同有不同的毛利率 企业设置的标准值： 15 % 意义：表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用 和形成盈利 分析提示：销售毛利率是企业是销售净利率的最初基础，没有足够大的销售毛 利率便不能形成盈利企业可以按期分析销售毛利率，据以对企业销售收入、 销售成本的发生及配比情况做出判断 2.2.销售净利率销售净利率 公式：销售净利率=净利润 / 销售收入*100% 企业设置的标准值：10% 意义：该指标反映每一元销售收入带来的净利润是多少表示销售收入的收益 水平 分析提示：企业在增加销售收入的同时，必须要相应获取更多的净利润才能使 销售净利率保持不变或有所提高。
销售净利率可以分解成为销售毛利率、销售 税金率、销售成本率、销售期间费用率等指标进行分析 3.3.总资产报酬率（资产净利率）总资产报酬率（资产净利率） 公式：资产净利率 =净利润/ [（期初资产总额+期末资产总额）/2]*100% 企业设置的标准值：根据实际情况而定 意义：把企业一定期间的净利润与企业的资产相比较，表明企业资产的综合利 用效果指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资 金等方面取得了良好的效果，否则相反 分析提示：资产净利率是一个综合指标净利的多少与企业的资产的多少、资 产的结构、经营管理水平有着密切的关系 影响资产净利率高低的原因有：产品的价格、单位产品成本的高低、产品的产 量和销售的数量、资金占用量的大小4.4.净资产收益率（权益报酬率）净资产收益率（权益报酬率） ——上市公司及格线 公式：净资产收益率 =净利润/ [（期初所有者权益合计+期末所有者权益合计）/2]*100% 企业设置的标准值：10% 左右 意义：净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，也叫净值报酬率或权 益报酬率，具有很强的综合性 是最重要的财务比率。
5.5.每股盈余（也称为每股收益）每股盈余（也称为每股收益）（Earnings Per Share） EPS每股盈余= （税后净利-优先股股利 ）/ 流通在外的普通股股数每股收益，是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标之一它反映普通股的获利水平在分析时，可以进行公司间的比较，以评价该公司相对的盈利能力；可以进行 不同时期的比较，了解该公司盈利能力的变化趋势；可以进行经营实绩和盈利 预测的比较，掌握该公司的管理能力 （（1 1）基本每股收益）基本每股收益 基本每股收益 =归属于普通股股东的当期净利润÷当期发行在外普通股的加权平均数 基本每股收益计算举例: 某公司 2011 年度归属于普通股股东的净利润为 25000 万元2010 年年末的股 本为 8000 万股，2011 年 1 月 1 日，以截至 2006 年总股本为基础，向全体股东 10 送 10 股，总股本变为 16000 万股2011 年 12 月 1 日再发行新股 6000 万股按照新会计准则计算该公司 2011 年度基本每股收益： 基本每股收益 =25000÷（8000+8000×1+6000×1/12） =1.52 元/股 （（2 2）稀释每股收益）稀释每股收益 实践中，上市公司常常存在一些潜在的可能转化成上市公司股权的工具，如可 转债或股票期权等，这些工具有可能在将来的某一时点转化成普通股，从而减 少上市公司的每股收益。
稀释每股收益，即假设公司存在的上述可能转化为上市公司股权的工具都在当 期全部转换为普通股股份后计算的每股收益相对于基本每股收益，稀释每股收益充分考虑了潜在普通股对每股收益的稀释 作用，以反映公司在未来股本结构下的资本盈利水平 稀释每股收益计算举例 某上市公司 2008 年归属于普通股股东的净利润为 20000 万元，期初发行在外普 通股股数 10000 万股，年内普通股股数未发生变化2008 年 1 月 1 日，公司按 面值发行 20000 万元的三年期可转换公司债券，债券每张面值 100 元，票面固 定年利率为 2%，利息自发放之日起每年支付一次，即每年 12 月 31 日为付息日 该批可转换公司债券自发行结束后 12 个月以后即可以转换为公司股票转股价 格为每股 10 元，即每 100 元债券可转换为 10 股面值为 1 元的普通股债券利 息不符合资本化条件，直接计入当期损益，所得税税率为 25% 基本每股收益=20000/10000=2 元 假设转换所增加的净利润 =20000×2%×（1－25%）=300 万元 假设转换所增加的普通股股数 =20000/10=2000 万股 稀释每股收益 =（20000+300）/（10000+2000)=1.69 元 使用每股收益分析盈利性要注意以下问题： （1） 每股收益不反映股票所含有的风险。
例如，假设某公司原来经营日用品的产销，最近转向房地产投资，公司的经营风险增大了许多，但每股收益 可能不变或提高，并没有反映风险增加的不利变化 （2） 不同公司的每股收益可比性有一定限制股票是一个“份额“概念， 不同股票的每一股在经济上不等量，它们所含有的净资产和市价不同即换取每 股收益的投入量不相同，限制了每股收益的公司间比较 （3） 每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司股利分配政策6.6.市盈率市盈率 ABAB 率率=A/B=A/B 市盈率是普通股每股市价与每股收益的比率，计算公式为： 市盈率=普通股每股市场价格/普通股每股收益市盈率越高，表明投资者对公司未来充满信心，愿意为每一元盈余多付买 价通常认为，市盈率在 5-20 之间是正常的当股市受到不正常的因素干扰时， 某些股票的市场被哄抬到不应有的高度，市盈率会过高股票的市盈率比较低，表明投资者对公司的前景缺乏信心，不愿为每一元 盈余多付买价一般认为，市盈率在 5 以下的股票，其前景黯淡，持有这种股 票的风险较大不同行业股票市盈率是不相同的，而且会将常发生变化。
国际股票市场的市盈率国际股票市场的市盈率美国市值最大的 500 家公司表现的标普 500 指数的平均市盈率中枢基本维 持在约 20 倍，道琼斯工业指数平均市盈率大致在 16-19 倍的水平；日经 225 指数市盈率中枢约为 25 倍左右；香港恒生指数市盈率稍低，但大部分时间都维持在 15 倍以上的水平中国股市的市盈率偏高，美国纽约市场 1928-2006 的 79 年间，其股票市盈 率基本上没有超过 25 倍，其中市盈率不到 10 倍的有 12 年，10-15 倍的有 26 年，15-20 倍的有 30 年，20-25 倍的有 7 年，超过 25 倍的只有 4 年沪深两市的总体市盈率在 2006 年初还维持在 20 倍左右水平，2006 年年底 到了 30 倍，至 2007 年 4 月底，平均市盈率已经飙升到了 40 多倍，即便至 08 年 5 月，沪市平均市盈率仍高达 28 之多倍，深市平均市盈率为 34 倍之多 注意： 在上市公司股本扩张后，摊到每股里的收益就会减少，企业的市盈率会相应提 高 因此在上市公司发行新股、送红股、公积金转送红股和配股后，必须及时摊薄 每股收益，计算出正确的有指导价值的市盈率。
7.7. 资本保值增值率资本保值增值率 正指标正指标 资本保值增值率反映了企业资本的运营效益与安全状况，是评价企业经济效益 状况的辅助指标其计算公式为： 资本保值增值率 =(年末所有者权益÷年初所有者权益) x 100% 这一指标是根据资本保全原则设计的，反映企业资本的保全和增值情况。