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1、沈南鹏的遗憾带着些“甜蜜”机会太多，不得不有所舍弃，做自己精力所能及的事。红杉中国基金创始及执行合伙人沈南鹏：要放弃的机会太多红杉中国在 2007 年取得了很不错的成绩，我们除了投资一大批非常有潜力的企业，还 有包括亚洲传媒和易居中国在内的多家红杉的参股企业成功上市，这应该说是相当令人振 奋的一年，如果要说到这一年来的遗憾，我想就是中国的市场太大，中国的机会太多，而 红杉资本作为国内 VC 的领先者，也仅仅只能竭尽所能地去帮助那些新生的企业，在这个过 程中，肯定也会遗漏掉很多有潜力有希望的企业。撒豆成兵，遍地开花撒豆成兵，遍地开花如果从美国的投资思路来看，红杉中国目前的投资分布是不可想象的，但
2、这就是红杉 中国作为“当地决策者”的意义。比如说，有些行业在美国属于传统行业，没必要投资， 但在中国却刚刚开始，未来有很大的市场。这样的案子，当然需要由我们去发现。我觉得找到所有的机会是不可能的。能做的是投资的企业成功比率最高，这种判断方 式可能更好一些。我们 2005 年 9 月成立的基金，投资组合里偏早期的企业更多，要给些时 间。当然最后我们要给投资者产生一批有价值的企业。太急于求成，往往就是热衷于“快 钱”投资，Pre-IPO 投资，这当然也是可以的。但是在早期时候参与，然后把企业做大， 注重企业长远利益，这才是我们所追求的。我主张以开放的态度面对未知行业。中国目前有太多的机会，中国的投
3、资者在欢欣鼓 舞的同时，也要付出巨大的劳动，通过学习来了解更多的行业机遇。在美国，可能有潜力 的企业就在那若干个行业里。但中国不是，任何行业都有可能诞生伟大的公司。我们要以 开放的态度去了解新的领域，才能在适当的时候及时做出反应。红杉在中国有广泛的投资领域，涉及了互联网社区、汽车导航、保险经纪、农产品、 餐饮、卡通、彩票、软件等领域。在强调专注领域的风险投资界，红杉中国的投资组合看 似无法归类，其投资广度超于一般范围之上。从全球范围来看，可能只有在中国和印度， 风险投资家才能有这样的 luxurious 的机会。所以在中国这个市场是充满了机会，当然也 充满了挑战。其实貌似毫无规律的资金分布地图
4、，也有了它潜在的逻辑。其中一点就是我们非常注 重消费类的企业，我认为从“Made in China”到“Consume in China”是大势所趋，这就 不难理解为何红杉中国会注资给一些令外人“意外”的行业和企业了。福建利农就是一个典型的例子，一家集研究、育种、种植、生产、加工、贮藏为一体 的农业蔬菜公司，听起来和风险投资扯不上一点关系，但却得到了我们的投资。就像蒙牛 开始有了特伦苏等高端牛奶一样，如果不想去农贸市场买那些参差不齐、烂烂的蔬菜，那 么就需要利农公司包装精美、安全绿色的蔬菜。尽管目前国内很多擅长投资 IT 等高科技领 域的 VC 们对该公司似乎不屑一顾，但红杉中国对这样在消费行
5、业处于优势地位的企业是非 常看重的。消费者、零售、连锁等这些都是我在过去创业中比较熟悉的概念，不仅是利农蔬菜， 像宏梦卡通、乡村基到诺亚财富管理中心等都属于这种类型的公司，目前此类项目在投资 过程中基本上没有遭遇过同行竞争。理性地放弃理性地放弃“机会机会”在中国这样一个遍地黄金的市场，到处都充满着诱惑，只要你有钱，不愁找不到项目。 但在这样一个环境中，我们就面临一个痛苦的选择要不要挣快钱？。 最为明显的一个例子是，中国太阳能企业在无锡尚德赴美国上市后，短短一年多时间， 有十来个太阳能企业相继掀起一股海外上市热潮。在早期，红杉接触了其中的几家，并且 有些是第一家与之接触的风险投资，但在最后放弃。
6、我们始终认为，一个高度依赖硅成本 企业的前景值得担心。市场很好时，你以 15 倍甚至 20 倍的市盈率投资都可以，因为二级 市场有 50 倍的市盈率在等着你。但这是不是我们应该做的事情？快钱要不要去赚？最终的 结果是，在红杉的投资组合中，目前还没有一家太阳能企业。单单从结果上看，从股价上看是有些遗憾，但我必须作出抉择，红杉资本更看重给市 场带来的贡献，就是发现并投资那些对所有投资者而言有价值的企业，而不仅仅是红杉资 本退出时有很高回报的企业。围绕这一投资原则，快钱虽然具有诱惑力，但在红杉资本的 视线之外。在抵制快钱诱惑这一点上，我觉得自己以前的创业经验给了我很大的帮助。记得在如 家发展过程中，
7、有人曾经建议我们同时管理一些三四星级酒店，并且计算出一年有几百万 人民币的盈利增加，但我们最后还是放弃，而只是专注于做经济型酒店，不分散精力去尝 试其他可能，这才有了如家后来的成功。在好的光景下，快钱来得快，但在任何经济背景下能取得长期回报的还是取决于基本 面。每个时期都有一批企业极为辉煌，但也可能在经济周期起伏波动过程中最终是昙花一 现。我 1994 年回到亚洲，第二年就经历了拉丁美洲金融危机对亚洲的影响，经济在 1996、1997 年回升之后，又遭到亚洲金融危机的重创，随后紧接着是纳斯达克泡沫破灭带 来的打击。虽然此后，整个市场环境越来越好，但这一波经济景气周期已经长达五六年， 衰退会在什
8、么时候来临？谁也不知道。所以选择投资时最终要看的还是企业基本面，投资 行业内最好的企业才是最重要的。 以前，当看到一种非常特别的商业模式时，就会忍不住想投。即便觉得它的 CEO 可能 会有问题，但就想着实在不行以后换掉等等，就投了。结果，错误有可能就这样产生了。 随着在这一行不断地磨砺，这样的遗憾是越来越少了，但新的问题又随之而来，现在的问 题是中国的市场太大，机会太多了，红杉中国的遗憾就是不能囊括和把握住所有的这些机 会。一个好的投资者就是要能够在各种杂乱的信息中，做出最接近现实的理性判断。在这 样的前提下，肯定会错过一些机会，但却可以保证我们已有项目的成功。投资过程中需要做许多客观的判断，无论你对某个行业或者某个企业多么有热情，最 终还是要回归理性。什么叫做理性？就是无论今天的市场有多热，你仍然能够关注企业的 基本面，做出最符合实际的判断。当你做出这样的决定的时候，可能会有一些遗憾，觉得 放弃了一个赚钱的大好机会，但如果你不能克制住自己，真的投了，那将会是永远的遗憾， 造成无可弥补的损失。
