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1、金融危机背景下的企业家与企业战略金融危机背景下的企业家与企业战略 2008 年 11 月 21 日 作者：杨帆 这次美国次级债危机发展到金融危机，实质是美元危机。其背景是 35 年以来美国推行的浮动汇率制与资本自由化。美元危机意味着什么？国际经济标准出了问题，美国国家信用出了问题，比 1998 年亚洲经济危机严重得多，这次是世界经济标准出了问题。 我们说，五流企业争价格。现在大量倒闭的中国劳动密集型出口企业，长期以来没有技术，靠廉价出口，到处被告倾销，只能靠降价。这就是产品生命周期的饱和阶段。产品生命周期第一个阶段叫创新，这阶段基本在美国；第二阶段是发展期，基本在德国、日本；第三个阶段饱和期，
2、就跑到中国来了。饱和期特点是降低成本，扩大市场。正好中国劳动力便宜，地价也便宜，环保成本企业不负担（20%的成本是环保），它利用了中国各种低廉生产要素，才能把成本压得很低。这种产品都是靠降价，这是产品生命周期的第三阶段。饱和期后面就是衰退期，大幅度降价，只弥补流动成本，价格降到成本以下，但固定资产已折旧完毕，价格要是比流动成本高，还是可以生产和销售的，这就叫做衰退期。世界投资实际上是根据产品生命周期进行的，所以中国 30 年来带动经济增长主要是靠美国市场，靠的是饱和期产业，当然是五流企业，五流企业就是卖便宜货，不可能长期的。 四流企业是争什么？因为你们大多数都是董事长和总经理，咱就从微观开始说
3、，四流企业争品质，就是说你这东西还可以。三流企业争服务，二流企业争品牌，一流企业争标准。 那我整天在争什么？我干什么要争非主流，要自立山头？我争的是一个话语权！实际上核心的问题，我们中国人终于认识到了，真正树立霸权或者说领导地位，核心是话语权问题，它不是物质力量而是精神力量，精神力量的核心是话语权。这次美国出事是标准出了问题。不是企业标准，是世界经济标准出了问题，就是货币么。从商品到货币，从货币到世界货币，世界货币到美元，美元是核心，它出了问题这世界能好得了么？背后就是美国的国家信用及其一系列的理论、政策、话语权都出了问题。 第二，国际商品也出了问题，大宗商品期货，以石油为中心大幅度波动，从每
4、桶 25 涨到 70 美元，去年翻了一倍到140，又跌到 50。所有大宗商品期货，粮食、铜，铁矿石等，跟着一起波动。它们剧烈波动背后实际是美元波动，这些期货是以美元标价的，美元升它就贬，美元贬它就升。买欧元澳元也一样，他们都跟美元反着走，拿美元标价一定是反比。人民币近期不应该再升值，长期还会升，向1：5 去。你要是收入人民币比较多，就可以去换点欧元，日元、美元现在都高，欧元低。 我讲点理论。大家至少都是经济学本科以上，宏观、微观、国际经济学都应该学过。商品和资本有什么区别？马克思早讲过，商品发展到资本需要两个条件，第一是劳动力变成商品，第二要有资本的原始积累。其目的是为价值而不是为使用价值。商
5、品经济过渡到资本经济。资本又分农业资本、商业资本、生产资本、金融资本、国际资本，现在分出虚拟资本，虚拟资本占了 95%，5%是实体，叫实体经济和虚拟经济的区别。现在这个世界是 5%对 95%。 资本的特点是追逐利润，假设“理性人”，追求利益最大化。实际上根本不存在“理性人”，所谓“理性人”就是资本，追逐利润的资本是理性的。后来经济学家发现资本不理性，所谓“囚徒困境”，讲的就是个体理性造成集体非理性。 我们讲金融，首先一个概念是商品和资本的区别。 从成本来说，商品的成本是什么？我们从会计八项来理解商品。说到股票、房地产、期货、租赁，走到另一个范畴，成本怎么算？价格怎么算？房地产的核心是地价。股票
6、也好，地价也好，核心问题不是八项成本。马克思资本论第三卷早就说过，资本价格等于收入除以利率。我上大学的时候，老师全都是学资本论的，我们吉林大学是全国资本论故乡，我 77 年上大学，西方经济学基本没学，但资本论学的是世界一流。世界一流肯定是中国的人民大学和吉林大学。学资本论学了四年也不错，后来又学西方经济学。资本论第三卷就讲到，资本价格等于收入除以利息率。 商品价格就是原材料加折旧、工资、管理费用，这几项叫成本，再加税收、利润、股东分红，就成价格了，这叫商品，是加法。资本价格，包括股票、房地产，不是这么算的，是除法，把利率做分母。马克思给了很简单的一个公式，没细说，我三十年前就记住了，好多年在脑
7、子里转。除法比加法高一个层面，所以资本的性质肯定不同于一般商品。到后来我才知道，现代会计里讲“贴现”，就是把未来收入除以 1 加利率的 N 次方，就成为现值。我就不细说了，这是高级班，我相信一说到这一点你们就明白了。储蓄倒过来就是贴现。 我还得讲（笑）。比如说 100 块钱存银行第二年就是 1+利息率的平方，N 年就是 N 次方，这是储蓄。老百姓大部分挣钱花不了，要存起来。我们企业家相反，要把老百姓的储蓄借出来去投资。从银行贷款，银行扣掉利息叫贴现。储蓄和投资平衡靠的是利息率，要是不平衡，利率就会变化。储蓄大于投资，利率就得降低。这是资本供求关系，不是商品供求关系。如果投资大于储蓄，利率就得提
8、高，来调整资本供求关系。 股票或者房产证是产权证明，我凭这个产权证明每年能获得一笔收入。如果是股票，理论上只要这家企业不倒闭，我每年能得到一笔分红。但是，中国股市从不分红，有中国特色嘛（笑）。我们要的是增值部分，不是分红收入，那叫投机，不叫投资。如果是房地产，每年有房租，如果是自己住，相当于自己把房子租给自己。所以，房地产不仅仅是消费品，而主要是投资品，买房子也有一个回收期。比如，我 20 万买了个房子，把它租出去，一年收 2 万，10年回收，这就是投资。房价除以房租，就是回收期限。如果买了房子不出租，空着，过两年涨价就卖了，就是纯粹投机。要从资本运营的角度来理解房地产。房地产表面上是商品，实
9、际上是金融。房子本身就是四壁加一个房顶，20 年之后折旧完毕，但是房子涨了好多，是地价涨了。房是商品，地是金融。期货我就不讲了，也是金融。 如果我急需一笔现金，要把房子和股票卖了，卖多少钱？就把这 20 年的未来收益，分别贴到现值，加到一块就是价格。就是说，把明年的除以 1+利率，贴现到今年，后年的得贴现两回，第四年的得贴现三回第二十年的贴现 20回，贴到现在差不多就没有了，那要看利率有多高，利率要很低的话还有。所以利率很重要，讲金融就是利率和汇率，不是那个工资加成本，那都是小儿科。（笑） 你们不是小儿科，你们是大人科。大家要提高到最高层面，最高层面就是金融。（全场兴奋） 别的具体的，比如 I
10、T、生物科技，我也特喜欢。我最不喜欢的就是制度，你们不要问我关于制度的任何问题，我极其不感兴趣，讲的人太多，我也不讲这东西，大家都讲这个，什么制度、产权，我听不懂。（笑） 我主要讲的：一、宏观经济，特别是金融；二、技术；三、个人，企业家天才。我到处讲课，很可惜，一把手少。因为一把手都有天才，不用听课（大笑）。我这课专门为一把手讲的，二把手、三把手也可以听，如果你想当一把手，或者想了解一把手。（笑） 人的素质不一样，企业分工也不一样。一把手靠灵感、天才和冒险，是非理性的素质。他要以理性和科学为基础，这就需要二、三把手的协助。二、三把手是科学家、专家，搞可行性研究，搞技术、财务、人事管理。他们的可
11、行性报告已经筛选了绝大部分，最后剩下两三个方案要一把手定夺，一把手不能再依靠理性和科学了，因为这时候理性已经穷尽了。最后的选择，往往是依靠一把手的个人素质、经验、感觉、偏好、拍脑袋，跟科学和制度没什么大关系。企业制度在投资决策方面都一样，我看重的是企业家的个人素质。无论什么制度，都是他的个人判断起决定性作用。如果制度是决定性的，那还要企业家干什么？数学家搞经济就成计划经济了。马克思的理想，就是搞一个社会计算中心，把劳动价值计算出来，代替市场经济的盲目性和无政府主义。斯大林的计划经济模式，依靠投入产出表，搞出一大帮数学家。现在搞市场经济，主流派拿那么多数学模型吓唬人，唬谁呀？想拿数学穷尽市场？不
12、确定性永远穷尽不了！二把手算就可以了，一把手就是拍脑袋，至于脑袋怎么样，拍出来对不对就不知道了，其实你也不知道对不对，实在不行了就抽签（笑）。“不确定性”，市场经济，能拿数学算出来么？计划经济是可以计算的，也只能算一个基本的比例，叫有计划、按比例发展，这种体制搞原始积累是可以的，当时经济比较简单，都是重工业，积累完成了，就必然向市场经济转化。最后经济活动复杂了，人的理性和计算就不能支配了。 资本价格也拿数学算，算的是理论价格，实际价格要加上投机和预期，就到了金融领域。数学层面说，它是未来收入的贴现，不是折旧加工资加管理费用。这个班启蒙，要把你的脑子提到这个层面，不要再琢磨什么成本，那是二、三把
13、手算的，让财务经理到财务班去学那个去。商品层面和资本层面是有联系的。未来收入贴现就是资本价格，这是以成本为基础的。前一段时间石油价格涨到 140，有人吹还要到 200 美元石油时代；还有人说房地产价格只能涨不能跌，他说是未来供求关系决定的，13 亿人都要住大房子，土地一定不够；肉蛋奶酒要耗费 8 倍粮食，70%的农民还没有消费，大部分耕地还会被占用搞别墅、高尔夫、高速公路、停车场，以后粮食肯定不够吃；我们还要开汽车，石油不够但是，根据这些就可以只涨不跌？金融市场上表现出来的价格，已经消化了未来的供给关系，而且超前过度调整了，叫“金融超调”，已经涨高了。商品供求关系是对未来 20 年的预期，问题
14、在于这些预期已被消化成为金融价格，现在的金融价格就是对未来预期的一个反应。股票从 1000 点涨到 6000 点，房价八年涨三倍，已经超涨了，必定往回调。 未来的商品供求关系预期，会转变为现在的金融市场价格。大量资本进去炒作，就没了边，理论价格炒高三倍、五倍甚至八倍、十倍都有可能，然后往回跌，这就是投机资本。未来的商品关系反映到现在的金融价格，加上投机作用，会无限放大，造成了一种不均衡。 第二点我讲完了，我讲的过程中顺便说了一些理论，我这不是讲课本，我提供的课本你们可以参考，叫中国涉外经济研究，我在政法学校已经讲了五年，就是改革开放30 年以来中国外资、外贸、汇率、科技等等，今天不讲。今天我们
15、从现实出发，大家学过很多次的东西，里边可能有误导，给大家指出来，核心是什么，要点是什么。 第三点，国际金融创新是 1：30 的杠杆比例。35 年世界经济繁荣是靠虚拟资本起来的，浮动汇率加金融自由化，无数的金融创新，造就 1：30。这次是美国人脱离实际高消费，让穷人住大房子造成的。本来不算什么，但 1：30 早晚要破灭，维持好多年了，1 块钱可以做 30 块钱的事，某一个事件引起崩盘，一旦紧缩 1：30，要紧缩到啥时候啊？ 有些人金融卖国，帮助美国做事，看上中国的钱袋了！说两万亿美金外汇储备干嘛用啊，借给美国吧，5800 亿美圆已借给美国政府买了美国国库券，国际货币基金组织又想跟我们要钱。我们给
16、它人民币，不给它美金，人民币就逐步成为世界货币了（笑）。 还有人鼓吹到美国股市去抄底，哪是底啊？做股票的都知道，牛市不言顶，熊市不言底。现在才刚开始跌，就去抄底，底在哪？中国股票跌 70%，还没看见底在哪里。美国道琼斯才刚跌了 30%，跌破 7000 点了吗？格林斯潘被神化，1987 年股市暴跌，让他救回来了，当时大概是 1700点，救市之后涨到 14000；2000 年纳斯达克崩盘，道琼斯跌到 8000，两年回来了；9.11 跌到 7000，美国救市标准是 7000，后来涨回到 10000，阿富汗打不下来美国就崩盘。阿富汗让美国占，中国和俄罗斯搞实用主义，不敢联手。两边急着跟美国做买卖。 现在跌破 7000 就惨了，把格林斯潘从 87 年 20 年心血就全给弄没了。能跌破 7000 它就能跌回 1700 去（笑）。 底在哪？抄底？1700 抄底行，我同意。7000 点抄底，中国这点外汇要送给美国人是怎么的？不是我心血来潮，非要争这话语权，主流派要金融卖国。刚开始跌就买，去年就买次级债 3700 亿，一共 2 万亿次级
