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1、 短短评报评报告告 房地产行业三季报展望房地产行业三季报展望房地房地产产 2008 年年 10 月月 6 日日诚诚信源于独立，信源于独立，专业创专业创造价造价值值 请阅读请阅读最后一最后一页页重要免重要免责责申明申明事件描述：事件描述： 根据我们的统计，截止2008年9月26日，房地产板块内共有49家公司发布了08年三季报业绩预告，其中预增 21家，预盈7家，预降9家，预亏11家，预计持平1家。评论：评论：1.房地产行业上市公司三季报较为乐观。房地产行业上市公司三季报较为乐观。其中，预增预盈家数共28家，占比为57.1%。其中新湖创业和国兴地产等公司增幅较大的原因是去年同期基数较低或者通过资产
2、重组极大地提升了公司的盈利能力；而华侨城、华发股份等公司凭借独特的产品竞争优势或区域性的龙头地位，能够有效的抵御市场风险，业绩得以保持稳定增长。预亏预降家数共20家，占比为40.8%。其中泛海建设等公司业绩下降主要是受房地产市场调整项目销售不畅拖累所致，而金融街等公司业绩预降的原因则是来自于房地产项目结算与销售的时滞，预计部分项目在四季度的结算将改善其全年业绩表现。 （见表1）2. 房地产公司各季度业绩不均衡性表现较明显房地产公司各季度业绩不均衡性表现较明显。二、四季度是业绩的主要来源期，特别第四季度一般是业绩爆发期，而一、三季度往往是一年中的业绩低点，这是由房地产行业销售和结算的特性决定的。
3、根据我们对行业内重点上市公司07年全年各个季度业绩的统计发现，各公司业绩季度性差异较大，尤其是第四季度业绩会出现较大变化。 （见表2）3. 0808年业绩基本无虞。年业绩基本无虞。从预收款项来看，行业预收款项在08年中期为1050亿元，同比增长53.7%，显示08年上市公司的业绩仍将保持较快增长。从公司来看，分化较为明显，华发股份、保利地产、北京城建、万通地产等业绩增长的确定性较强，而世茂股份等公司的预收帐款所剩无几，08年业绩下降或者低于预期的风险较大。 （见表3）4. 房地产板块房地产板块0808年三季报净利润增速在年三季报净利润增速在40%40%左右。左右。08年中期，房地产行业上市公司
4、净利润同比增幅是51.9%，预收款项同比增幅为53.7%，而行业上半年销售商品、提供劳务收到的现金同比增幅为16.9%，目前行业成交低迷现象仍在维持，房地产公司销售前景不容乐观，同时考虑到房地产上市公司业绩的季度性差异，综合来看，我们预计房地产板块08年三季报业绩同比增速在40%左右。5.中短期投资机会有赖于政策松动。中短期投资机会有赖于政策松动。由于房地产市场交易量萎缩的现状仍未见好转，价格下跌的预期也愈发强烈，行业依然欠缺整体性的投资机会。但我们认为政府针对刺激有效需求和有效供给的相关政策出台值得期待，届时房地产市场成交或许将有所回暖，则板块将迎来一定的投资机会。我们重点关注受行业调整影响
5、较小，业绩仍然值得期待的龙头公司保利地产、万科A，业绩确定性较高的华发股份、滨江集团，以及具有明确资产注入预期的华侨城A等。从增持或回购的角度，可以关注未来有被大股东继续增持可能的招商地产、保利地产和华侨城A等的投资机会。0诚诚信信源源于于独独立立， ，专专业业创创造造价价值值行行 业业 研研 究究 / 短短 评评表 1： 房地产板块三季报业绩预告情况序号名称代码业绩预告变化幅度备注1深振业000006预增50-100%2华侨城000069预增150-200%3广宇发展000537预增200-300%4绵世股份000609预增150-200%5国兴地产000838预增3700-3800%6天保
6、基建000965预增150-200%7广宇集团002133预增70-100%8荣盛发展002146预增350-400%9合肥城建002208预增30-50%10滨江集团002244预增100-120%11新湖中宝600208预增1000-1150%12万通地产600246预增=130%13北京城建600266预增=200%14华发股份600325预增=150%15上实发展600748预增=100%16京能置业600791预增=300%17保税科技600794预增=50%18新湖创业600840预增2500-2900%19张江高科600895预增=50%20ST 贤成600381预增同比将较大增
7、长21世荣兆业002016预盈预计净利润为 9000 万元-9500 万元22丰华股份600615预增预计大幅增加 7000 万元以上23中关村000931预盈预计净利润为 1000 万元-2000 万元24莱茵置业000558预盈扭亏为盈25*ST 高新000628预盈实现盈利26金宇车城000803预盈扭亏为盈27首开股份600376预盈扭亏为盈28上海新梅600732预盈扭亏为盈29大港股份002077预平=50%45金融街000402预降50-90%46粤宏远000573预降50-100%47天伦置业000711预降80%48中江地产600053预降=50%49ST 兴业600603预
8、降同比大幅下降资料来源：天相投资分析系统表 2： 主要公司 2007 年业绩季节性变动情况 07 年归属母公司净利润环比增速（%）序号代码名称1 季度2 季度3 季度4 季度1000002万 科-23.0472.39-76.421076.182000006深振业-60.23377.47-22.37153.363000024招商地产-82.00453.64-82.21977.914000031中粮地产-80.991713.42-97.302650.955000042深 长 城-72.751485.76-102.941625.626000043中航地产-74.29-33.10256.09431.6
9、77000069华侨城-90.84282.08-2.23446.048000090深 天 健-85.23322.41308.4918.079000402金 融 街15.75-100.91339.522916.6210000616亿城股份17.5823.1764.23-0.4711000667名流置业71.51-18.0340.697.2712000718苏宁环球-84.031087.20-18.87134.4613600007中国国贸1.2818.75-13.02-3.2114600048保利地产-77.91155.5542.45225.8315600067冠城大通-24.76268.20-6
10、5.28169.2516600162香江控股-112.70-211.59-65.884435.6517600246万通地产-162.04-504.18-36.65-50.3318600266北京城建116.05-54.79401.3592.0919600325华发股份-16.691.40-98.3326589.2520600376首开股份-105.9176.656.077542.4521600383金地集团-62.3335.543.19421.9822600533栖霞建设64.680.37-33.88133.5623600641万业企业267.23927.27-61.57-6.01246006
11、63陆家嘴85.860.2521.4117.4125600675中华企业570.88142.33-70.21150.5526600736苏州高新-68.46241.66-27.6195.8327600748上实发展-188.59-23.58462.79-34.4328600823世茂股份-99.191822.6712.05-19.2929600895张江高科-37.08123.2714.04-20.552诚诚信信源源于于独独立立， ，专专业业创创造造价价值值行行 业业 研研 究究 / 短短 评评30601588北辰实业-9.5749.86-4.91-52.00-均值（加权）-38.4282.5
12、3-42.91297.81资料来源：天相投资分析系统表 3：主要公司预收账款情况资料来源：天相投资分析系统预收帐款预收帐款( (亿元亿元) )代码代码名称名称0707 年末年末0808 年中年中0707 年营业收入年营业收入( (亿元亿元) )股价（元）股价（元）预收帐款预收帐款/07/07年营业收入年营业收入每股预收帐款每股预收帐款/ / 股价股价600325华发股份33.6942.4821.6610.041.960.52600162香江控股3.0911.887.635.291.560.42600048保利地产109.40106.4481.1514.851.310.29600663陆家嘴24
13、.9226.5620.5114.591.290.10600266北京城建18.6620.1315.807.141.270.38600246万通地产31.7626.1421.767.811.200.66601588北辰实业31.8643.1643.543.450.990.37600383金地集团37.9365.9474.876.050.880.65000042深 长 城6.699.2110.836.950.850.55000002万 科216.23264.54355.276.530.740.37000718苏宁环球12.678.5012.785.890.670.21600376首开股份43.56
14、48.1672.557.160.660.83600736苏州高新13.5815.0326.333.410.570.50000069华侨城2.959.7317.299.570.560.04000616亿城股份8.4110.4020.744.160.500.42000402金 融 街9.2520.1642.148.700.480.09600675中华企业10.5810.9623.996.220.460.16000031中粮地产2.063.758.244.740.460.09600641万业企业6.183.018.827.060.340.10000024招商地产1.8310.0341.1213.33
15、0.240.06000090深 天 健3.714.1028.355.190.140.26600533栖霞建设5.883.2828.573.640.110.22600748上实发展2.421.7916.208.480.110.02600895张江高科1.371.1212.009.290.090.01600007中国国贸0.410.618.868.550.070.01000043中航地产0.581.2822.636.50.060.09000006深振业7.590.5410.244.990.050.02600067冠城大通3.821.2246.255.050.030.04000667名流置业1.930.3412.873.40.030.01600823世茂股份3.500.0012.417.580.000.00
