房产杨国强大猜想

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1、 走出房地产领域的杨国强，想利用杠杆为家族开创一片新天地。但收。但收购购 TVB， ，一无“好 支点”，二无“硬杠子”，三没有“一把力气”，不知不知杨杨国国强强能用能用这样这样的杠杆抬起什么！的杠杆抬起什么！杨国强大猜想文/李 彤，商界传媒企业研究院副院长，北京商界融信投资公司执行董事、副总经理两年来，房地产商们经历了冰火两重天。2007 年是天价圈地、天价卖楼、天量融资， 还有天文数字的身家，其中最为引人注目的就是以 1300 多亿元富甲中国的碧桂园杨氏家族。 2008 年则是另一番景象：地量销售额、紧绷的资金链、股价也躺到了地板上。不过，资产 缩水六成的杨国强却没有显露出沮丧，反而四面出击

2、，屡曝惊人之举：争购 TVB、进军煤 制油、接手“荷兰村” 、进军台湾房地产除了盖茨，有幸体验百亿美元资产缩水的地球 人恐怕只有杨国强了。人们不禁猜测：大起大落对杨国强的思维方式、情性有何影响？进军台湾八字还没有一撇，煤制油战略“太高太远”难以置评。倒是接手邵氏 TVB 的 协议过程、对价、付款方式已经陆续为人所知。我们不妨从这起收购案看杨国强是否“靠 谱” 。杨氏暴发史杨氏暴发史1978 年，在大哥杨国华的帮助下，23 岁的杨国强在公社房管所当上了施工员。11 年 后，他成为镇政府旗下建筑公司的法人代表。又过了 4 年（即 1993 年） ，杨国强和杨贰珠 等搭档来了个漂亮的管理层收购（当时

3、 MBO 概念尚未被总结提炼） 。15 年间，杨国强完成 了两次蜕变：从什么也不懂的农民娃成长为集体企业的负责人；再从企业的经营者变身为 所有者。1993 年与 2008 年一样，是房地产商难熬的一年。垫资修的 4000 套别墅回款出了问题， 杨国强无奈地由造房者变成卖房者。在高人策划下，杨国强为别墅配套了一所贵族学校 （北京某名校的分校） 。一时间，小半个华南的富豪趋之若鹜。在销售情况好转，但原开发 商股东仍举棋不定之际，杨国强果断出手。最终，杨国强等人以 8000 万元的代价就拿下了 这家房地产公司碧桂园的全部股权（杨国强 60%，其余 4 人各 10%） 。2007 年 3 月，即改姓杨

4、之后的第十二个年头，碧桂园在香港主板上市,代码刚好是 2007。首次公开发行的 24 亿股定价为 5.38 港元，相当于 2007 年预期每股利润的 22 倍。 按照香港券商一贯的“饥饿疗法” ，碧桂园仅拿出 10%的新股向公众发售。果不其然，这 2.4 亿股在香港的认购倍率达 255.7 倍。于是“回拨机制”按惯例被启动，在香港公开发售的 股票数量提高一倍至 4.8 亿股。碧桂园上市当日，股价一路冲过 7 港元，公司总市值上千 亿港元大关。由于认购踊跃，碧桂园还通过“超额配股”增发了 3.6 亿股。这样，碧桂园 首次公开发行（IPO）的集资额达创纪录的 148.5 亿港元。上市后，杨国强之女

5、杨惠妍代表家族持有碧桂园 95.2 亿股（占总股本的 58.2%） 。尽管 成为了公众公司，碧桂园仍有深厚的家族企业特质。杨国强担任董事会主席，女儿（杨惠 妍） 、侄儿（杨志成和杨永潮）均在执行董事之列。2007 年，房市与股市的疯狂相互叠加， 大陆、香港上市的房地产公司市值暴涨。9 月份，碧桂园股价冲上 14 港元，杨氏家族名义 资产在巅峰时超过了 1300 亿元。今年以来，碧桂园股价落至 4.4 元一线（低于发行价） 。 短短 10 个月，杨氏家族资产落差竟达千亿港元！2008 年 3 月，碧桂园通过发行“以人民币计值，以美元偿付”的可换股债券集资 7.19 亿元人民币。与一年前近 150

6、 亿港元的大手笔相比，区区 7 个亿的融资还得以可转债形式完成。可见碧桂园资金需求之迫切和资本市场之消极。但年富力强的杨国强倒是意气风发，四面出击。早在 2006 年底，他一手掌控的创源投 资（头面人物是二女婿和三女儿）就向云南昭通市政府递交了煤化工开发意向书，计划开 发年产 3000 万吨的露天煤矿和 500 万吨煤变油工厂。一年后，创源投资在煤炭资源丰富的 内蒙古霍林郭勒市又布下一棋子。在煤制油领域，神华集团的技术已商业化、云天化则购 买了壳牌的技术。草根出身的杨氏家族即使能拿出几百个亿，在人才、技术、资源、市场、 渠道等方方面面均没有胜算。难怪媒体对杨国强壮举的表述中充斥“下注” 、 “

7、豪赌”等字 眼。更让人吃惊的是，今年又传出杨国强收购 TVB、接手“荷兰村” 、进军台湾房地产等 一系列消息。粗略估算，杨氏“各条战线”的远期投资规模将以千亿元计！点评：点评：与杨国强极有渊源的王志纲评论说：“房地产企业的每一个项目是蛋，企业的品牌运营是 鸡。企业之所以能吸引投资者，既非蛋亦非鸡，而是鸡的生育能力。十几年来，碧桂园的强盛 生育能力已被证明，而它的土地储备则好比满仓的饲料。 ”杨国强进军煤化工领域有分散风险、另觅增长点的意味。但四面出击反而令人怀疑碧桂 园在房地产领域做大做强的信心。邵氏光荣史邵氏光荣史邵逸夫祖籍宁波，父亲是民族企业家。生于 1907 年 10 月，他在美国接受中

8、学教育后 随兄长从事电影事业。才智过人的邵逸夫从市场发行做起，渐次掌握了摄影（拍摄过珍 珠塔 、 孙行者大战金钱豹 ） 、编剧、导演（如 1937 年的乡下佬探亲家 ）等各环节的 诀窍。在那个动荡的年代，邵氏家族在中国大陆、中国香港、新加坡、马来西亚等地皆有 所作为。1932 年拍摄的白金龙开中国有声电影先河。上世纪 50 年代未，邵逸夫事业的重心落定于香港。他执掌的邵氏电影拍大片、挖名角， 确立制作放映的垂直一体化模式，起用规模空前、设施先进的清水湾邵氏影城（九龙） 据统计，由邵氏投资制作的电影达 1031 部，李翰祥的武则天 、 王昭君 ；蔡继光 的男与女 ；许鞍华的倾城之恋 、吴天明的变

9、脸 ；杜琪峰的十万火急等佳片不 胜枚举。1964 年，邵逸夫创办“南国电影训练班” ，培养了汪明荃、黄霑、罗文、王羽、 罗烈、郑佩佩等一大批新人。战后三十年，邵逸夫对香港成为“东方好莱坞”的贡献无出 其右者。到了上世纪 70 年代，年逾花甲的邵逸夫已在电影界功成名就，挣得数十亿身家并获英 国女皇颁发的勋衔。邵氏电影在香港的市场占有率达 60%。对他来说，退居二线享受几十 辈子耗不尽的财富是顺理成章的，如果继续在电影界打拼则是令人敬佩的。但他却出人意 料地开辟了一个新天地！邵逸夫很早就认识到电视的无限前景，1967 年，他与利孝和等联手创建了香港电视广 播（TVB） ，后者为第一大股东及董事局主

10、席，而邵逸夫的主要精力仍在电影事业。TVB 是香港第一家以无线技术播出的机构，故此被称为“无线电视” 。邵逸夫早期对 TVB 做出 重要的贡献是倡导开设了“无线艺员训练班” ，从 1971 年开办后，这个训练班成为香港演 艺圈中坚人物的“黄埔军校”：周润发、周星驰、梁朝伟、刘德华、郭富城、刘嘉玲、杜 琪峰数不胜数。1973 年，TVB 又创办了“香港小姐”评选活动，不仅娱乐了大众还为 自己建立了另一个取之不尽的明星储备库。TVB 诞生的头十几个年间，邵逸夫将精力逐渐 向电视领域倾斜。到 1980 年，他成为 TVB 第一大股东并以 73 岁高龄就任董事会主席。在香港电视领域,邵氏本没有先发优势

11、可言。先行者“丽的电视” （亚视前身）的有线 付费模式是当时的主流，受众主要是讲英语的上层人士。TVB 面向大众的无线电视大受欢 迎，以创新的商业模式为自己争得一席之地。邵逸夫亲自操盘下， 千王之王 、 上海滩 、火凤凰 、 京华春梦 、 万水千山总是情等好戏风靡一时，逢关键剧集播出时，香江 两岸万人空巷。至 1982 年，新东家邱德将“丽的”更名为“亚洲电视” ，标志着 TVB 在第 一回合较量中赢得完胜。邵逸夫率领 TVB 再接再厉，捧红郑少秋、万梓良、汪明荃、赵雅芝、郑裕玲、刘嘉玲 及“无线五虎” （黄日华、刘德华、梁朝伟、苗侨伟、汤镇业)。随着大陆的开放及上世纪 80 年代香港移民潮，

12、TVB 的受众迅速向中国大陆及加拿大、澳大利亚、新西兰、英国、马 来西亚和日本等国华人圈扩散。 射雕英雄传 、 神雕侠侣 、 鹿鼎记 、 上海滩等经典 巨制在全球华语圈掀起一轮又一轮收视高潮。经过多年发展，TVB 在亚洲、北美、欧洲和 大洋洲拥有 50 多个频道，成为当时全球最大的华语商业电视传媒。在内地电视剧制作薄弱 的上世纪 80 年代，来自 TVB 的近 200 部剧集成为大陆几代人共同的精神食粮。1984 年,大 陆观众就被黄日华与翁美玲主演的射雕英雄传迷得如痴如狂。TVB 在华南地区的影响 力甚至盖过央视，有一个笑话讲央视主持人赵忠祥在广州打车，的哥居然不认识他经 过 40 年的不懈

13、努力，TVB 已经成为华语流行文化首屈一指的制作和播出平台，在全球华 人圈有着极大的影响力。TVB 在 2005 年、2006 年和 2007 年的利润分别为 11.8 亿港元、11.9 亿港元和 12.6 亿 港元。以 2008 年 7 月 25 日收盘价计算，TVB 的总市值为 191 亿港元。点评：点评：上世纪 50 年代，饱经战乱的邵逸夫到香港接掌邵氏电影。天命之年，他又开始了第二次 创业。其后 30 年的 1000 部作品足以让邵氏在华语电影史上流芳百世了。孰料，他居然在古 稀之年又倾力投入电视领域，再次缔造了一个全新的传媒王国101 岁高龄的邵逸夫是最 传奇的寿星。香港是个竞争氛围

14、浓烈的“自由港”，无论是电影还是电视领域都不是“凡人”可淘金的 “蓝海”。香港激烈的商战中，各方均无所不用其极。邵逸夫在香港影视界的成就不是偶然的， 除了天赋之外还有勤奋。论地位是“王国”的主宰，论年岁算大多数员工的祖父，邵逸夫却每 部剧本必读，每个环节必问，一年最多看 700 多部电影，每天只睡两三个小时邵氏与杨氏轨迹相交？邵氏与杨氏轨迹相交？邵逸夫涉足电视领域之时，已然是“武林至尊”了。加之香港特殊的地理位置和战后 全球电视媒体的兴起，可谓占尽天时、地利、人和。在邵逸夫高明的布局下，TVB 在三个 方面有着对手难以企及的核心竞争力。一是播放平台，由于在香港首创免费、无线播出模 式，收看 T

15、VB 成为港人先入为主的习惯；二是通过开办“艺人培训班”和“港姐大赛”把 持了年轻才俊进军演艺界的源头，旗下群星璀璨；三是体系完备、软硬件一流的编导、制 作平台，徐克、麦当雄、杜琪峰、陈木胜都曾在邵氏旗下效力。概括地说，邵逸夫在电视 传媒领域实现了完整的纵向一体化布局。在邵氏传媒的造星流水线上，有潜质的苗子获得 培训及大量的实践机会。周润发、周星驰、刘德华、梁朝伟等巨星走红之后，都成为艺术 生命旺盛的“长青藤” 。盖因他们皆是从小角色起步获得扎实的基本功。而那些“新秀”之 所以昙花一现，就是因为没有得到系统的培训和磨练。但邵逸夫毕竟是精明的商人，对艺人的“知遇之恩”是要“收利息”的。 “星星们

16、”给 他打工只有市价一半甚至 1/3 的酬劳，连大导演也只能领死工资。所以，艺人翅膀硬起来 之后多半会被高价挖走，成为竞争对手的台柱。正像欧洲一些著名的足球俱乐部用名不见 经传的廉价球员打出好成绩，当新星成长为高价的“足球先生”后则将他们卖出套现。然 后，再起用新人、再创佳绩、再打造一批巨星到 2006 年 40 周年台庆，TVB 累积制作剧集 1500 多部，播出时长逾 8 万小时。2007 年度，TVB 营业收入为 43.3 亿港元（较 2006 年度提高 3%） 。其中，55%来自免费电视广播（主要是翡翠台及明珠台的广告收益） 。其中翡翠台热播十大剧目的“收视点”均超过 30%（每个收视点对应香港电视总人口的 1%，即 6.48 万人） 。2007 年财年，TVB 毛利润 率和净利润率分别为 59.2%和 29.2%！常言道年岁不饶人，邵逸夫虽然老当益壮但毕竟已是百岁老者了。虽然 TVB 的霸主地 位暂时无人能够撼动，但上世纪七八十年代全香港争看无线台的情景已不再。