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1、市盈率市盈率目录【基本介绍】【计算方法】【市场表现】【风险判断】【参考价值】【指标缺陷】【正确对待】【注意问题】题图公式说明题图公式说明：“P/E Ratio”表示市盈率；“Price per Share”表示每股的股价；“Earnings per Share”表示每股收益。【基本介绍基本介绍】市盈率（市盈率（Price Earning Radio，简称，简称 PE 或或 P/E Ratio) 市盈率指在一个考察期（通常为 12 个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值，或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。市盈率通常用来作为比较不同价格的股票
2、是否被高估或者低估的指标。然而，用市盈率衡量一家公司股票的质地时，并非总是准确的。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。然而，当一家公司增长迅速以及未来的业绩增长非常看好时，股票目前的高市盈率可能恰好准确地估量了该公司的价值。需要注意的是，利用市盈率比较不同股票的投资价值时，这些股票必须属于同一个行业，因为此时公司的每股收益比较接近，相互比较才有效。【计算方法计算方法】市盈率普通股每股市场价格市盈率普通股每股市场价格普通股每年每股盈利普通股每年每股盈利 每股盈利的计算方法，是该企业在过去 12个月的净收入除以总发行已售出股数。市盈率越低，代表投资者能够以
3、较低价格购入股票以取得回报。 假设某股票的市价为 24 元，而过去 12 个月的每股盈利为 3 元，则市盈率为 24/3=8。该股票被视为有 8倍的市盈率，即每付出 8 元可分享 1 元的盈利。 投资者计算市盈率，主要用来比较不同股票的价值。理论上，股票的市盈率愈低，愈值得投资。比较不同行业、不同国家、不同时段的市盈率是不大可靠的。比较同类股票的市盈率较有实用价值。 【市场表现市场表现】决定股价的因素决定股价的因素股价取决于市场需求，即变相取决于投资者对以下各项的期望：(1)企业的最近表现和未来发展前景(2)新推出的产品或服务(3)该行业的前景其余影响股价的因素还包括市场气氛、新兴行业热潮等。
4、市盈率把股价和利润连系起来，反映了企业的近期表现。如果股价上升，但利润没有变化，甚至下降，则市盈率将会上升。一般来说，市盈率水平为：0-13：即价值被低估14-20：即正常水平21-28：即价值被高估28+：反映股市出现投机性泡沫股息收益率股息收益率上市公司通常会把部份盈利派发给股东作为股息。上一年度的每股股息除以股票现价，是为现行股息收益率。如果股价为 50 元，去年股息为每股 5 元，则股息收益率为 10%，此数字一般来说属于偏高，反映市盈率偏低，股票价值被低估。一般来说，市盈率极高(如大于 100 倍)的股票，其股息收益率为零。因为当市盈率大于 100 倍，表示投资者要超过 100 年的
5、时间才能回本，股票价值被高估，没有股息派发。平均市盈率平均市盈率美国股票的市盈率平均为 14 倍，表示回本期为 14 年。14 倍 PE 折合平均年回报率为 7%（1/14）。如果某股票有较高市盈率，代表：(1)市场预测未来的盈利增长速度快。(2)该企业一向录得可观盈利，但在前一个年度出现一次过的特殊支出，降低了盈利。(3)出现泡沫，该股被追捧。(4)该企业有特殊的优势，保证能在低风险情况下持久录得盈利。(5)市场上可选择的股票有限，在供求定律下，股价将上升。这令跨时间的市盈率比较变得意义不大。计算方法计算方法利用不同的数据计出的市盈率，有不同的意义。现行市盈率利用过去四个季度的每股盈利计算，
6、而预测市盈率可以用过去四个季度的盈利计算，也可以根据上两个季度的实际盈利以及未来两个季度的预测盈利的总和计算。 相关概念 市盈率的计算只包括普通股，不包含优先股。 从市盈率可引申出市盈增长率，此指标加入了盈利增长率的因素，多数用于高增长行业和新企业上。 【风险判断风险判断】集体恐高集体恐高根据申银万国的统计数据，过去 12 个月的市场，沪深 300 指数花了前十个月上涨了 52.7，市盈率（PE）从 14 倍涨到 25 倍，后两个月则涨了 38，PE 从 25 倍涨到了 35 倍。而最新的数据显示，2 月16 日，深交所平均市盈率（PE）43.82 倍，上交所平均市盈率 41.28 倍是世界证
7、券交易市场平均市盈率的 2.6 倍。于是专家教导股民：A 股泡沫，落袋为安。那么，市盈率究竟是一个什么样的指标呢？市盈率是上市公司股价与每股收益（年）的比值。即：市盈率=股价/每股收益（年）。明显地，这是一个衡量上市公司股票的价格与价值的比例指标。可以简单地认为，市盈率高的股票，其价格与价值的背离程度就越高。也就是说市盈率越低，其股票越具有投资价值。很单纯，市盈率太高了，甚至高出了 H 股，这在历史上是无法想像的。那么，我们为什么向 H 股看齐？但因为内地和香港对上市公司的认识并非一致，所以出现同一家公司在不同的市场上遭遇不同待遇。可能香港投资者更加看好金融银行股，而内地投资者对宝钢等资源国企
8、的实力更加了解。A 股与 H 股的市盈率可能不那么具有可比性。市盈率之辨市盈率之辨单纯用以“市盈率”来衡量不同证券市场的优劣和贵贱具有一些片面性。由于投资股票是对上市公司未来发展的一种期望，已有的市盈率只能说明上市公司过去的业绩，并不能代表公司未来的发展。从近几年来看，中国经济一直保持一个高速的发展，这是美国及欧洲发达国家所不能比拟的。而中国经济的高速发展必然要反映在上市公司上面。因此，中国上市公司业绩的进一步增长是可以值得期待的。从这个角度来看，中国上市公司市盈率比欧美发达国家高一些，应该也是正常的。同时，市盈率作为衡量上市公司价格和价值关系的一个指标，其高低标准并非绝对的。事实上，市盈率高
9、低的标准和本国货币的存款利率水平是有着紧密联系的。目前美元的年利率保持在 4.75左右，所以，美国股市的市盈率保持在 1/（4.75）=21 倍的市盈率左右，这是正常的。因为，如果市盈率过高，投资不如存款，大家就会放弃投资而把钱存在银行吃利息；反之，如果市盈率过低，大家就会把存款取出来进行投资以取得比存款利息高的投资收益。而目前我国人民币的一年期存款利率是 2.79，如果把利息税也考虑进去，实际的存款利率大约为 2.23，相应与 2的利率水平的市盈率是 1/（2.23）=44.8（倍）。如果从这个角度来看，中国股市 45 倍的市盈率基本算得上合理。高有高的理由高有高的理由目前美国道指平均市盈率
10、为 21 倍，标准普尔 500 平均市盈率 24 倍，美国 GDP 年增长只有23，而且它的经济增长还充满着各种不确定性。中国未来 10 年的经济增长却是可以预期的。这一点在上市公司的年报中可以窥见一斑。从截止 2 月 27 日已经公布年报的 158 家公司情况看，平均每股收益 0.31 元，每股收益 0.5 元以上的 37 家。再从 680 家有业绩预告的公司看，其中 254 家公司预告 06 年业绩增长 50以上；40 家公司预告业绩略增，159 家公司预告扭亏。中小板 116 家上市公司 2006 年报全部出齐，平均净利润增长25.16。06 年上市公司全年净利润增长已成定局，能源、石化
11、、地产以及机械是高收益的主要行业。大部分机构对上市公司未来两年业绩增长预期表示乐观。单从原材料、燃料、动力购进价格指数与工业品出厂价格指数增速的比较来看，1 月份原材料购进价格指数同比上升 4.7，工业品出厂价格指数同比上涨 3.3，尽管增速仍然倒挂，但差异自去年 10 月份以来处于持续下降状态。企业成本压力减轻，盈利提升情况预期乐观。再从股改之后制度变革带来的外延式增长机会看，股改之后，由于股东利益一致以及股权激励等制度变革带来公司治理结构改善和经营效率提高，以及大股东未来的资产注入和整体上市带来的业绩增厚效应将使得 A 股上市公司的业绩呈现加速上升趋势。如果考虑到所得税并轨带来额外的收益，
12、未来两年上市公司业绩的大幅提升预期相当乐观。还须谨慎还须谨慎就目前市场的市盈率水平来看，已经充分反映了对未来业绩增长的预期，沪深 30006 年 PE 水平在45 倍左右。合理归合理，但还有多少上升空间，却难以估测。总体而言，目前 A 股的整体定价水平已经不低，在充分反映未来业绩增长预期的同时，也较 A 股相对于 H 股的全面溢价，这种现象与 2006 年初的状态已经截然不同。尽管未来两年的业绩增长趋势仍未改变，但目前股价已经充分反映了这种业绩增长预期。在股票供给有限的背景下，狂热的资金追求有限的优质股票，结果必然是价格的虚高。从宏观形势看，信贷居高、投资反弹将使得紧缩的经济政策没有悬念这在最
13、近的加息措施中已经得到验证。从 3 月份的情况看，短时间内股票市场的流动性尚难受到实质性的影响，央行发布的 1 月金融数据显示，储蓄存款增速持续下降，活期存款明显增多，股市的火爆吸引了大量储蓄资金持续流向股市，短期内市场资金的供给依然十分充沛，但考虑到每年期间行情的动荡惯例，以及 4、5 月份将是非流通股解禁的高峰期，市场的宽幅震荡难免。与泡沫共舞非理性繁荣一书的作者，耶鲁大学的罗伯特希勒教授因成功预测了 2000 年网络股泡沫的崩溃而名噪天下。但很多人并不知道，1996 年 12 月，当有史以来最为波澜壮阔的一轮大牛市渐入佳境的时候，希勒教授向美联储提交了一篇学术报告，认为市场价值被明显高估
14、。然而，这一声“狼来了”竟然喊了三年有余。在此期间，道琼斯指数从 1996 年收盘的 6560.91 点上涨到 2000 年 1 月 14 日的最高点 11908.50点，涨幅为 81.5。同期，纳斯达克指数从 1291.38 点飙升到 2000 年 3 月创下的历史最高点5132.52 点，涨幅高达297.44，也就是说，市场整整涨了 3 倍。如果某个投资者在 1996 年末认为市场估值水平过高而退出市场，那么他无疑将错过牛市中获利最为丰厚的一段。国泰君安证券兼研究所所长李迅雷认为，A 股市场泡沫肯定是有的，泡沫能持续多久才是关键所在。A 股泡沫可以持续相当长时间。理由是中国经济持续向好，人
15、民币的持续升值过程。他表示，几乎所有行业都有泡沫，只是或多或少的问题。我国经济增速没有放缓迹象，短线泡沫就不会破灭。他建议投资者与泡沫共舞，最容易产生泡沫的地方，还是可以参与的。 【参考价值参考价值】同业的市盈率有参考比照的价值;以类股或大盘来说，历史平均市盈率有参照的价值。市盈率对个股、类股及大盘都是很重要参考指标。任何股票若市盈率大大超出同类股票或是大盘，都需要有充分的理由支持，而这往往离不开该公司未来盈利料将快速增长这一重点。一家公司享有非常高的市盈率，说明投资人普遍相信该公司未来每股盈余将快速成长，以至数年后市盈率可降至合理水平。一旦盈利增长不如理想，支撑高市盈率的力量无以为继，股价往
16、往会大幅回落。市盈率是很具参考价值的股市指标，容易理解且数据容易获得，但也有不少缺点。比如，作为分母的每股盈余，是按当下通行的会计准则算出，但公司往往可视乎需要斟酌调整，因此理论上两家现金流量一样的公司，所公布的每股盈余可能有显著差异。另一方面，投资者亦往往不认为严格按照会计准则计算得出的盈利数字忠实反映公司在持续经营基础上的获利能力。因此，分析师往往自行对公司正式公式的净利加以调整，比如以未计利息、税项、折旧及摊销之利润(EBITDA)取代净利来计算每股盈余。另外，作为市盈率的分子，公司的市值亦无法反映公司的负债(杠杆)程度。比如两家市值同为 10 亿美元、净利同为 1 亿美元的公司，市盈率均为 10。但如果 A 公司有 10 亿美元的债务，而 B 公司没有债务，那么，市盈率就不能反映此一差异。因此，有分析师以“企业价值(EV)”-市值加上债务减去现金-取代市值来计算市盈率。理论上，企业价值/EBITDA 比率可免除纯粹市盈率的一些缺点。 【指标缺陷指标缺陷
