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1、1目录第一章 企业价值评估参考答案及解析 .2第二章 资本预算（一） 参考答案及解析 .4第三章 资本预算（二） 参考答案及解析 .5第四章资本结构参考答案及解析 .9第五章 股利分配参考答案及解析 .10第六章 普通股与长期债务筹资参考答案及解析 .11第七章 其他长期筹资参考答案及解析 .12第八章 营运资本投资参考答案及解析 .16第九章 营运资本筹资参考答案及解析 .182第一章第一章 企业价值评估企业价值评估参考答案及解析参考答案及解析一、单项选择题一、单项选择题 1. A；2. B；3. D；4. B；5. B；6. B；7. B；8.C；9. D；10. B；11. A；12.D
2、；13.A；14. C；15. D；16. B；17. B；18.D；19.B；20. D；21. B 二、多项选择题二、多项选择题 1. ABCD；2. CD；3. ACD；4. BCD；5. BCD；6. ABCD；7. ABCD；8. BCD；9. ABC；10. ACD；11.ABD；12. AD；13. BCD；14. BD；15. AD；16. BCD；17.AB；18. AD 三、计算分析题三、计算分析题 1.1.解答解答 2009 年每股净利润=4(1+10%)=4.4 2009 年每股资本支出=2(1+10%)=2.2 2009 年每股净经营性营运资本=3(1+10%)=3.
3、3 2009 年每股净经营性营运资本增加=3.3-3=0.3 2009 年每股折旧摊销=1(1+10%)=1.1 每股净投资=每股资本支出+每股净经营性营运资本增加-每股折旧摊销=2.2+0.3-1.1=1.4 每股股权净投资=每股净投资(1-负债比例)=1.4(1-40%)=0.84 2009 年每股股权自由现金流量=每股净利润-每股股权净投资=4.4-0.84=3.56年份2008 年2009 年2010 年2011 年每股净利润4.44.844.9368 销售增长率10%10%2% 每股资本支出2.22.422.4684 每股净经营性营运资本3.33.633.7026 每股净经营性营运资
4、本增加0.30.330.0726 每股折旧摊销1.11.211.2342 每股净投资1.41.541.3068 每股股权净投资0.840.9240.78408 股权自由现金流量3.563.9164.15272 1.61.61.4 国库券利率3%3%3% 股票市场风险补偿率5%5%5% 股权资本成本11%11%10% 折现系数0.90090.81160.8116/(1+10%)=0.7378 预测期每股现金流量现值3.20723.17833.0640 预测期现金流量现值合计9.45 后续期价值28.82 股权价值38.27 后续期价值= 0.7378=28.82 2.2. 解答：解答： (1)净
5、投资=总投资-折旧摊销 =(资本支出+净经营性营运资本增加)-折旧摊销 =(2000+800)-1800=1000(万元) 股权现金流量=净利润-净投资(1-负债率)=4000-1000(1-20%)=3200(万元) 每股现金流量=3200/2000=1.6(元/股)3每股价值= =33.6(元/股) (2)若考虑到今后想支持 6%的增长率，若要保持股权价值与增长率为 5%前提下的股权价值相等，则 股权净投资应增加到多少? =33.6，则 x=1.27(万元) 所以，股权净投资=净利润-股权现金流量=4000-1.272000=1460(万元) 3.3.解答解答 (1)修正平均市盈率法： 可
6、比企业平均市盈率=(8+25+27)/3=20 可比企业平均预期增长率=(5%+10%+18%)/3=11% 修正平均市盈率=可比企业平均市盈率(平均预期增长率100)=20/(11%100)=1.818 甲公司每股价值=修正平均市盈率目标企业预期增长率100目标企业每股净收益 =1.81812%1001=21.82(元/股) (2)股价平均法： 根据乙公司修正市盈率计算： 甲公司股价=可比企业修正市盈率目标企业预期增长率100目标企业每股收益 =8(5%100)12%1001=19.20(元) 根据丙公司修正市盈率计算： 甲公司股价=可比企业修正市盈率目标企业预期增长率100目标企业每股收益
7、 =25(10%100)12%1001=30(元) 根据订公司修正市盈率计算： 甲公司股价=可比企业修正市盈率目标企业预期增长率100目标企业每股收益 =27(18%100)12%1001=18(元) 甲公司平均股价=(19.2+30+18)3=22.4(元)。 四、综合题四、综合题 1.1. 解答解答(1)甲企业前五年的企业实体现金流量如下表：单位：万元第一年第二年第三年第四年第五年销售额105011551270.51397.551397.55 息税前经营利润4246.250.8255.9055.90 所得税10.511.5512.70513.97513.975 息前税后经营利润31.534
8、.6538.11541.92541.925 资本支出减折旧与摊销510.511.5512.710 经营营运资本增加2.55.255.786.350 企业实体现金流量2418.920.78522.86541.925 (2)预期股本资本成本=5%+2%1.93=8.86% 预期加权平均资本成本=40%6.7%+60%8.86%=8%企业实体价值=24(P/F，8%，1)+18.9(P/F，8%，2)+20.785(P/F，8%，3)+22.865(P/F，8%，4)+41.925(P/F，8%，5)=240.9259+18.90.8573+20.7850.7938+22.8650.7350+41.
9、9250.6806+2222.0250.6806=22.2216+16.2030+16.4991+16.8058+28.5342+1512.3102=1612.5739(万元)。由于其价值 1612.5739 万元大于收购价格 1500 万元，故应该收购。 2.2.解答解答 (1)2010 年净经营资产： 2009 年净经营性营运资本=472500-60000-105000=307500(万元)42010 年净经营性营运资本=2010 年销售收入净经营性营运资本占收入的比=2000000(1+6%) =325950(万元) 2009 年资本支出=长期资产净值变动+折旧摊销=103500+140
10、00=117500(万元) 2010 年资本支出=117500(1+6%)=124550(万元) 2010 年折旧摊销=14000(1+6%)=14840(万元) 2010 年净经营性营运资本增加=2010 年净经营性营运资本-2009 年净经营性营运资本 =325950-307500=18450(万元) 2010 年净投资=资本支出+净经营性营运资本增加-折旧摊销 =124550+18450-14840=12816(万元) 2010 年净经营资产=2009 年净经营资产+2010 年净投资=825000+128160=953160(万元) 2010 年净金融负债=2010 年净经营资产负债比
11、率=953160 =285948(万元) 2009 年税后经营利润=净利润+税后利息=396340+19800(1-30%)=410200(万元) 2010 年税后经营利润=410200(1+6%)=434812(万元)(2) 指标2009 年2010 年净经营资产利润率434812/942030=46.16% 税后利息率19800（1-30%）247500=5.6%5.6% 净财务杠杆247500/577500=42.86%42.86% 杠杆贡献率（46.16%-5.6%)42.86%=17.38%权益净利率63.54% (3)2010 年实体现金流量=税后经营利润-净投资=434812-1
12、28160=306652(万元) 股权资本成本=7%+25%=17% 加权成本=5.6%30%+17%70%=13.58% 企业实体价值=306652/(13.58%-6%)=4045540.90(万元) 股权价值=企业实体价值价值-净债务价值=4045540.90-285948=3759592.90(万元)第二章第二章 资本预算（一）资本预算（一）参考答案及解析参考答案及解析一、单项选择题一、单项选择题 1.A；2.D；3.D；4.C；5.B；6.C；7.B；8.B；9.A；10.A；11.D；12.A；13.D；14.C；15.C；16.A ；17.B；18.C；19.B；20.B；21.
13、D；22.B；23.B；24.D；25.A 二、多项选择题二、多项选择题 1.ACD；2.BD；3.ABC；4.ABC；5.ABD；6.BD；7.BCD；8.ABC；9.ACD；10.BCD；11.BC；12.ABCD；1 3.CD；14.ABC；15.ABC；16.AB；17.BCD；18.ABC；19.BCD；20.ABCD；21.BC；22.ACD；23.ABC；24.AB 三、计算分析题三、计算分析题 1.1.解答解答 税法规定的年折旧额= =540(万元) 每年经营现金净流量=税后经营利润+折旧=500(1-25%)+540=915(万元) (1)NPV(4)=每年经营现金净流量现值
14、+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资 =915(P/A，10%，4)+300(P/F，10%，4)+54025%(P/F，10%，4)-3000=9153.1699+3000.683+1350.683-3000 =2900.46+204.9+92.21-3000 =197.57(万元) NPV(3)=每年经营现金净流量现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资 =915(P/A，10%，3)+300(P/F，10%，3)+540225%(P/F，10%，3)-30005=9152.4869+3000.7513+54020.250.7513-3000 =2275.51+225.39+202
15、.85-3000=-296.25(万元) n= =3.6(年)。 (2)他们的争论是没有意义的。因为，现金流入持续时间达到 3.6 年方案即为可行。 2.2.解答解答 (1)A 方案净现值=2400(P/F,10%,1)+12000(P/F,10%,2)+12000(P/F,10%,3)- 18000=3114.24(元) B 方案净现值=6900(P/F,10%,1)+6900(P/F,10%,2)+6900(P/F,10%,3)-18000=-840(元) A 方案的净现值大于 0，B 方案的净现值小于 0，所以应采纳 A 方案，放弃 B 方案。 (2)A 方案的静态投资回收期=2+3600/12000=2.3(年) B 方案的静
