《财务管理》第5章投资管理

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1、财务管理财务管理教案教案第五章第五章 投资管理投资管理【教学目的与要求】通过本章的学习，使学生掌握投资项目评价的几种基本方法，尤其是贴现的评价方法；掌握测算项目现金流量的基本方法，能够熟练估算固定资产更新项目的现金流量，能够一定程度上注意折旧和所得税对现金流量的影响，并对投资项目的风险处置有一定的了解。【教学重点与难点】（一） 各种投资项目评价方法的运用（二） 净现值方法的测算（三）项目现金流量的测算，尤其是考虑折旧和所得税对现金流量的影响时的测算（四） 固定资产更新项目计算【教学方法与手段】课堂讲授、案例分析、自学、课堂讨论、练习题【教学时数】课堂教学时数：6 课时【参考资料】财务成本管理注

2、册会计师考试指定用书【课后练习】配套习题第五章。要求全做第一节第一节 投资评价的基本方法投资评价的基本方法一、资本投资的概念一、资本投资的概念投资按其对象可以划分为生产性资产投资和金融性资产投资。生产性资产投资又进一 步分为营运资产投资和长期生产性资产投资。投投资资对对象象生生产产性性资资产产 （直直接接投投资资）金金融融性性资资产产 （证证券券投投资资）资资本本资资产产 （第第五五章章）营营运运资资产产 （第第六六章章）长期生产性资产是指企业生产经营活动所需要的资产。这些资产是企业进得生产经营 活动的基础条件。企业利用这些资产可以增加价值，为股东创造财富。营运资产是指企业的流动资产。流动资产

3、投资对企业的影响涉及时间短、又称为短期 投资，我们将在“第六章 流动资金管理”讨论。二、资本投资评价的基本原理二、资本投资评价的基本原理基本原理：基本原理：投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益 率小于资本成本时，企业的价值将减少。 资本成本资本成本是一种机会成本，指公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收 益率。 （第九章 P242） 企业投资取得高于资本成本的收益，就为股东创造了价值；企业投资取得代于资本成 本的收益，则摧毁了股东财富。三、投资项目评价的基本方法三、投资项目评价的基本方法（一）折现的分析评价方法（一）折现的分析评价方法 考虑货币时间价值的分

4、析评价法考虑货币时间价值的分析评价法 1.1.净现值法净现值法 （1）含义：是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 （2）计算： 未来现金流入的现值- 未来现金流出的现值 （3）贴现率的确定：P145 一种办法是根据资本成本来确定，另一种办法是根据企业 要求的最低资金利润率来确定。 （4）决策原则:当净现值大于 0，投资项目可行 教材 P144【例 5-1】设折现率为 10%，有三项投资方案。有关数据如表 5-1。表 5-1 单位： 元A 方案B 方案C 方案年份净收益现金净流量净收益现金净流量净收益现金净流量0 1 2 31800 3240（20000） 11800

5、13240（1800） 3000 3000（9000） 1200 6000 6000600 600 600（12000） 4600 4600 4600合 计504050404200420018001800净现值（A）=（118000.9091+132400.8264）-20000=21669-20000=1669（元） 净现值（B）=（12000.9091+60000.8264+60000.7513）-9000=10557- 9000=1557（元） 净现值（C）=46002.487-12000=11440-12000=-560（元） 2.现值指数法现值指数法 （1）含义：指未来现金流入现值与

6、现金流出现值的比率。 （2）计算现值指数的公式为： 未来现金流入的现值 未来现金流出的现值 教材 P145【例 5-1】 现值指数（A）=2166920000=1.08 现值指数（B）=105579000=1.17 现值指数（C）=1144012000=0.95 （3）与净现值的比较： 现值指数法的主要优点是，可以进行独立投资机会获利能力的比较。 它是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效 益。3.内含报酬率法内含报酬率法 （1）含义： 是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方 案净现值为零的贴现率。 理解： NPV0，方案的投

7、资报酬率预定的贴现率 NPV0，方案的投资报酬率预定的贴现率 NPV0，方案的投资报酬率预定的贴现率 4.贴现指标间的比较贴现指标间的比较 （1）相同点相同点 评价方案可行与否的结论是一致的（净现值大于 0；现值指数大于 1；内含报酬率高 于投资者要求的最低投资报酬率或企业的资本成本率） ； 考虑了全部的现金流量； 考虑了资金时间价值。 （2）不同点不同点净现值与另外两个贴现指标的对比： 净现值：绝对数指标，反映投资的效益，适用于互斥方案之间的选优； 现值指数与内含报酬率：反映投资的效率，适用于独立方案之间的比较 内含报酬率与另外两个贴现指标的对比 内含报酬率：指标大小不受不受贴现率高低的影响

8、；能能反映方案本身所能达到的投资报酬 率 净现值与现值指数：指标大小受受贴现率高低的影响，贴现率的高低甚至会影响方案的 优先秩序；不能不能反映方案本身所能达到的投资报酬率 （二）非折现的分析评价方法（二）非折现的分析评价方法 1.回收期回收期 回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。 在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：投资回收期=每年现金净流入量原始投资额P144【例 5-1】设折现率为 10%，有三项投资方案。有关数据如表 5-1。120004600460046000 123回收期（C）=12000/4600=2.61（年） 如果现金流入量每年不等，或原始投资是

9、分几年投入的，其计算公式为：（设 M 是 收回原始投资的前一年）投资回收期=年的现金净流量第年的尚未回收额第 ) 1(MMM例:教材 P144 表 5-1 的 B 方案90001200600060000 123尚未 回收额 9000 7800 1800 投资回收期=2+1800/6000=2.32.2.会计收益率：会计收益率： 它在计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本观念。第二节第二节 投资项目现金流量的估计投资项目现金流量的估计一、一、 现金流量的概念现金流量的概念（一）现金流量的含义一）现金流量的含义 1.含义含义:所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和

10、现金收入增增 加加的数量。这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金各种货币资金，而且还包括项目需要 投入的企业现有的非货币资源的变现价值非货币资源的变现价值。 2.2.在理解现金流量的概念时，要把握以下三个要点：在理解现金流量的概念时，要把握以下三个要点： 投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定特定项目引起的。 现金流量是指“增量增量”现金流量。 这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入企业拥 有的非货币资源的变现价值（或重置成本） 。（二）现金流量的内容二）现金流量的内容 初始初始现金流量=-原始 长期资产投资（固定资产、无形资产、递

11、延资产等）投资额 垫支流动资金（营运资金、营运资本） 营业营业现金流量=销售收入-付现成本=利润+非付现成本 终结终结现金流量=回收额（回收流动资金、回收固定资产的净残值） （1）原始投资额的估算 注意：所谓净营运资金净营运资金的需要，指增加增加的经营性流动资产与增加增加的经营性流动负债之 间的差额差额。 ） 【例题例题 1】1】假设购买一台设备生产新产品，根据预测每年需要的材料价款为第一年为 50 万元，第二至四年需要的材料为 120 万元。根据以往的付款经验，有 40%可以赊购。要求：运营期各年需要的营运资金为多少？ 【答案】第 1 年初第 2 年初第 3 年初第 4 年初材料成本50 万

12、元120 万元120 万元120 万元应付账款5040%=20 万元12040%=48 万元48 万元48 万元营运资金需要量 （需要占用流动 资金）502030 万元72 万元72 万元72 万元垫支营运资金 （流动资金投资 额）30 万元723042 万元00（2）营业现金流量估算 营业现金流量=销售收入-付现付现成本=利润+非付现成本 （3）终结现金流量估算 回收残值，回收垫支的流动资金二、相关现金流量的估计二、相关现金流量的估计（一）基本原则（一）基本原则 只有增量增量现金流量才是与项目相关相关的现金流量投资 不投资 相关性 流量 1 相关 流量 2 非相关 （二）具体需要注意的问题（

13、二）具体需要注意的问题 1.区分相关成本和非相关成本区分相关成本和非相关成本 相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。例如，差额成 本、未来成本、重置成本、机会成本都属于相关成本。沉没成本、过去成本、账面成本等 往往是非相关成本。 2.不要忽视机会成本不要忽视机会成本在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会。 其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。机会成本不是我们通常意义上的“成本”，它不是一种支出或费用，而是失去的收益。 3.要考虑投资方案对公司其他项目的影响要考虑投资方案对公司其他项目的影响4

14、.对净营运资金的影响对净营运资金的影响 所谓净营运资金的需要，指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差 额。通常，在进行投资分析时，假定开始投资时筹措的净营运资金在项目结束时收回。三、固定资产更新项目的现金流量三、固定资产更新项目的现金流量（一）更新决策的现金流量分析（一）更新决策的现金流量分析 更新决策的现金流量主要是现金流出。即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵 减，而非实质上的流入增加。 确定相关现金流量应注意的问题1.旧设备的初始投资额应以其变现价值考虑 2. 设备的使用年限应按尚可使用年限考虑 （二）固定资产平均年成本（二）固定资产平均年成本1.含义：含义：固定资产平均

15、年成本是指该资产引起的现金流出的年平均值。 2.计算公式：计算公式： （1）如果不考虑时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值。 （2）如果考虑货币的时间价值，它是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数 的比值，即平均每年的现金流出。现金流出总现值0 12 AA6AP=A（P/A，i，n）平均年成本=各年现金流出现值/（P/A，i，n） 3.3.平均年成本法需要注意的问题：平均年成本法需要注意的问题： （1）平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而 不是一个更换设备的特定方案。因此，不能将旧设备的变现价值作为购置新设备的 一项现金流入。 （2）平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找 到可代替的设备。（三）固定资产的经济寿命（三）固定资产的经济寿命含义：最经济的使用年限，使固定资产的平均年成本最小的那一使用年限。【教材例 5-3】设某资产原值为 1400 元,运行成本逐年增加,折余价值逐年下降。有关 数据见表 5-8。表 5-8 固定资产的经济寿命更 新 年 限原值余值贴现系数 （i=8% ）余值现 值= 运行 成本运行成 本现值= 更新时运 行成本现 值=现值总成 本=-+年金现值系 数（i=8%）平均年成 本= 1 2 3 4 5 6 7 81