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1、 第六章 股利分配管理 第一节第一节 股利分配的内容和程序股利分配的内容和程序 第二节第二节 股利理论股利理论 第三节第三节 股利政策股利政策 第四节第四节 股利支付方式股利支付方式 第一节第一节 股利分配的内容和程序股利分配的内容和程序 股利分配，是根据企业所有权的归属及各权股利分配，是根据企业所有权的归属及各权 益者占有的比例对企业实现的利润进行划分，益者占有的比例对企业实现的利润进行划分， 它是一种利用财务手段确保利润的合理归属它是一种利用财务手段确保利润的合理归属 和正确分配的管理过程。和正确分配的管理过程。 一、股利分配的项目一、股利分配的项目 （一）法定盈余公积金（一）法定盈余公积
2、金 （二）股利（二）股利 二、股利分配的程序二、股利分配的程序 （一）计算可供分配的利润。（一）计算可供分配的利润。 （二）计提法定盈余公积金。（二）计提法定盈余公积金。 （三）计提任意公积金。（三）计提任意公积金。 （四）向投资者分配利润。（四）向投资者分配利润。 三、股利分配的原则 （一）依法分配原则（一）依法分配原则 （二）利益兼顾原则（二）利益兼顾原则 （三）分配与积累并重原则（三）分配与积累并重原则 第二节第二节 股利理论股利理论 一、股利政策无关论（一、股利政策无关论（MM理论）理论） （一）假设前提：（一）假设前提： 1、没有个人或公司所得税；、没有个人或公司所得税； 2、没有股
3、票发行费用和交易成本；、没有股票发行费用和交易成本； 3、公司的投资决策和股利政策彼此独立，即投资决策不受、公司的投资决策和股利政策彼此独立，即投资决策不受 股利政策的影响；股利政策的影响； 4、投资者对股利收益和资本利得具有同样的偏好；、投资者对股利收益和资本利得具有同样的偏好； 5、公司的投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机、公司的投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机 会的信息，即投资者和管理者之间不存在信息不对称。会的信息，即投资者和管理者之间不存在信息不对称。 上述假设下的市场是一种完美无缺的市场，因此，股利无关上述假设下的市场是一种完美无缺的市场，因此，股利无关 论又被称
4、为完全市场理论。论又被称为完全市场理论。 （二）股利无关论内容：（二）股利无关论内容： 1、投资者不关心公司股利的分配，公司的股价完、投资者不关心公司股利的分配，公司的股价完 全取决于投资方案和获利能力。全取决于投资方案和获利能力。 2、股利政策不影响公司的资产价值。、股利政策不影响公司的资产价值。 MM理论与实际情况相去甚远，但它为股利理论研理论与实际情况相去甚远，但它为股利理论研 究开创了先河、奠定了基础。究开创了先河、奠定了基础。 二、股利相关论二、股利相关论 股利相关论认为股利分配可对公司的股票价格和资产价值产股利相关论认为股利分配可对公司的股票价格和资产价值产 生影响。通常有以下几种
5、代表性观点：生影响。通常有以下几种代表性观点： （一）“一鸟在手”论（股利支付率高的股票价格高于支付率（一）“一鸟在手”论（股利支付率高的股票价格高于支付率 低的股票）低的股票） （二）信息效应论（可以采用股利政策对股票价格实施影响）（二）信息效应论（可以采用股利政策对股票价格实施影响） （三）投资者类别效应论（收入少投资者选择股利高的，收入（三）投资者类别效应论（收入少投资者选择股利高的，收入 多的投资者选择股利支付率较低的企业）多的投资者选择股利支付率较低的企业） （四）税收效应论（四）税收效应论 1. 公司所得税差异和个人所得税差异对股票价值的影响公司所得税差异和个人所得税差异对股票价值
6、的影响 2. 股利收入所得税税率和资本利得税税率的差异对股票价值的影响股利收入所得税税率和资本利得税税率的差异对股票价值的影响 第三节第三节 股利分配政策股利分配政策 股利政策，是指公司管理当局对股利分配有关事股利政策，是指公司管理当局对股利分配有关事 项所做出的方针和决策。项所做出的方针和决策。 股利政策主要涉及股利支付程序各日期的确定；股利政策主要涉及股利支付程序各日期的确定； 股利支付比率的确定；股利支付形式的确定；支股利支付比率的确定；股利支付形式的确定；支 付现金的筹资方式等。付现金的筹资方式等。 其核心问题是确定分配与留利的比例，即股利比其核心问题是确定分配与留利的比例，即股利比
7、率问题。率问题。 一、股利政策的类型一、股利政策的类型 实行剩余股利政策，一般应按以下步骤来决定股利实行剩余股利政策，一般应按以下步骤来决定股利 的分配额：的分配额： （1）根据选定的最佳投资方案，确定投资所需的）根据选定的最佳投资方案，确定投资所需的 资金数额；资金数额； （2）按照企业的目标资本结构，确定投资需要增）按照企业的目标资本结构，确定投资需要增 加的股东权益资本的数额；加的股东权益资本的数额； （3）税后净利润首先用于满足投资需要增加的股）税后净利润首先用于满足投资需要增加的股 东权益资本的数额；东权益资本的数额； （4）在满足投资需要后的剩余部分用于向股东分）在满足投资需要后的
8、剩余部分用于向股东分 配股利。配股利。 （一）剩余股利政策：（一）剩余股利政策： 例例6-1：假定：假定A公司公司2009年税后净利为年税后净利为2500万元，万元，2010年税后净利为年税后净利为1000 万元，目前流通在外普通股股数为万元，目前流通在外普通股股数为500万股。该公司决定再投资万股。该公司决定再投资200万元设万元设 立新厂，借入资金和自有资金的比率是立新厂，借入资金和自有资金的比率是60%40%。另外，该公司。另外，该公司2009年年 股利为每股股利为每股2元。计算该公司元。计算该公司2010年每股股利为多少年每股股利为多少?假定依据剩余股利政假定依据剩余股利政 策，该公司
9、今年每股应发放多少股利策，该公司今年每股应发放多少股利?(若维持固定股利支付率若维持固定股利支付率) 解：根据题意，分析如下：解：根据题意，分析如下： (1)A公司公司2009年每股盈利年每股盈利25005005(元元) 股利支付率股利支付率2540 2010年每股盈利年每股盈利10005002(元元) (2) 若维持固定股利支付率，则若维持固定股利支付率，则2010年每股股利年每股股利240%0.8(元元) 依据剩余股利政策，公司应先保留盈余作为建厂所需权益资金，有剩依据剩余股利政策，公司应先保留盈余作为建厂所需权益资金，有剩 余再分配股利。余再分配股利。 设厂所需权益资金设厂所需权益资金2
10、0040%80(万元万元) 可分配盈余可分配盈余100080920(万元万元) 今年每股可分配股利今年每股可分配股利9205001.84(元元)0.8元元 从以上计算可知，该公司在满足权益资金所需后还有足够的剩余盈余从以上计算可知，该公司在满足权益资金所需后还有足够的剩余盈余 来支付股利。来支付股利。 剩余股利政策的优缺点 剩余股利政策的主要优点是：在公司有着良好的投剩余股利政策的主要优点是：在公司有着良好的投 资机会时，可节省筹资成本。资机会时，可节省筹资成本。 剩余股利政策的缺点是：股利支付的多少取决于公剩余股利政策的缺点是：股利支付的多少取决于公 司的盈利情况和公司再投资的情况，在某种程
11、度上司的盈利情况和公司再投资的情况，在某种程度上 造成了股利支付的不确定性。造成了股利支付的不确定性。 （二）固定股利或稳定增长股利政策（二）固定股利或稳定增长股利政策 这是一种稳定的股利政策，它要求企业在较这是一种稳定的股利政策，它要求企业在较 长时期内支付固定的股利额，只有当企业对长时期内支付固定的股利额，只有当企业对 未来利润增长确有把握，并且这种增长被认未来利润增长确有把握，并且这种增长被认 为是不会发生逆转时，才增加每股股利额。为是不会发生逆转时，才增加每股股利额。 固定股利或稳定增长股利政策的优缺点固定股利或稳定增长股利政策的优缺点 固定股利或稳定增长股利政策的优点：固定股利或稳定
12、增长股利政策的优点： (1)稳定的股利政策是向投资者传递公司正常发展稳定的股利政策是向投资者传递公司正常发展 的信息。的信息。 (2) 稳定的股利政策，有利于投资者安排股利收入稳定的股利政策，有利于投资者安排股利收入 和支出。和支出。 (3)稳定的股利政策，稳定的股利政策， 要比减发股利或降低股利增要比减发股利或降低股利增 长率有利得多。长率有利得多。 固定股利或稳定增长股利政策的缺点：固定股利或稳定增长股利政策的缺点： 股利支付与企业盈利能力脱节，它也可能会给公司股利支付与企业盈利能力脱节，它也可能会给公司 造成较大的财务负担。造成较大的财务负担。 （三）固定股利支付率政策（三）固定股利支付
13、率政策 固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占盈余固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占盈余 的比率，长期按此比率支付股利的政策。的比率，长期按此比率支付股利的政策。 固定股利支付率政策的主要优点：在于股利支付与固定股利支付率政策的主要优点：在于股利支付与 公司盈余密切联系，体现了多盈多分、少盈少分、公司盈余密切联系，体现了多盈多分、少盈少分、 不盈不分的原则，不会给公司造成较大财务负担。不盈不分的原则，不会给公司造成较大财务负担。 缺点：固定股利支付率政策下，其股利可能变动较缺点：固定股利支付率政策下，其股利可能变动较 大，忽高忽低，股利支付的不稳定会给投资者传递大，忽高忽低，股利支付的
14、不稳定会给投资者传递 公司经营不稳定的信息公司经营不稳定的信息 （四）低正常股利加额外股利政策（四）低正常股利加额外股利政策 低正常股利加额外股利政策，是公司一般情况下每低正常股利加额外股利政策，是公司一般情况下每 年只支付固定的、数额较低的股利；在盈余多的年年只支付固定的、数额较低的股利；在盈余多的年 份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外 股利并不固定化。股利并不固定化。 这种股利政策是灵活性与稳定性较好地相结合这种股利政策是灵活性与稳定性较好地相结合 。 二、影响股利政策选择的因素二、影响股利政策选择的因素 法律因素法律因素 资本保全限制
15、资本保全限制 企业积累限制企业积累限制 净利润限制净利润限制 偿债能力限制偿债能力限制 超额累计利润限制超额累计利润限制 公司因素公司因素（现金流，举债能力，资金成本，偿债需要，投资机会）（现金流，举债能力，资金成本，偿债需要，投资机会） 股东因素股东因素 债务契约因素债务契约因素 第四节第四节 股利支付方式股利支付方式 现金股利现金股利 股票股利股票股利 股票回购股票回购 财产股利财产股利 负债股利负债股利 一、股利的种类一、股利的种类 （一）现金股利（一）现金股利 包括：基本股利、额外股利和特殊股利包括：基本股利、额外股利和特殊股利 现金股利发放的多少主要取决于公司的股利政策和现金股利发放的多少主要取决于公司的股利政策和 经营业绩。经营业绩。 应具备以下条件：应具备以下条件： 一是公司要有足够的未指明用途的留存收益一是公司要有足够的未指明用途的留存收益(未分配未分配 利润利润)； 二是公司要有足够的现金，并且用现金分配股利后二是公司要有足够的现金，并且用现金分配股利后 资产的流动性能达到一定标准。资产的流动性能达到一定标准。 （二）股票股利（二）股票股利 股票股利，又称送股，是企业将应分配给股东的股股票股利，又称送股，是企业将应分配给股东的股 利以股票的形式发放。利以股票的形式发放。 股票股利实际上是将公司的税后利润或部分留存收股票股利实际上是将公司的税后利润或部
