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1、第4章：企业投资管理（上 ）投资管理概述 投资决策中的现金流量 投资决策指标第1节 投资管理概述l投资的意义l投资的分类l投资管理的基本要求l企业投资是取得利润的基本前提l企业投资是生存发展的必要手段l企业投资是降低风险的重要方法一、投资的意义二、投资的分类l直接投资与间接投资l直接投资是指把资金投放于生产经营性资产，以便获取利润的投资l间接投资是指把资金投放于证券等金融资产，以便取得股利或利息收入的投资l短期投资与长期投资l短期投资是指能够并且准备在一年以内收回的投资l长期投资是指一年以上才能收回的投资二、投资的分类l对内投资与对外投资l对内投资是指把资金投向企业内部、购置各种生产经营用资产
2、的投资l对外投资是指企业以现金、实物、无形资产等方式或以购买股票、债券等有价证券的方式向其他单位的投资l初创投资与后续投资l初创投资是指在建立新企业时所进行的各种投资l后续投资是指为了巩固和发展企业再生产所进行的各种投资三、投资管理的基本要求l认真进行市场调查，及时捕捉投资机会l建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的 可行性分析l及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应l认真分析风险与收益的关系，适当控制投资风险投资管理概述 投资决策中的现金流量 投资决策指标第2节 投资决策中的现金流量l现金流量的概念l现金流量的构成l现金流量的计算方法l投资决策中采用现金流量的原因一、现金流量的概念l
3、企业投资中的现金流量是指与投资决策相关的现金 流入和流出的数量。按照现金流动的方向，可以将 投资活动的现金流量分为现金流入量、现金流出量 和净现金流量。l一个方案的现金流入量是指该方案引起的企业现金 收入的增加额；现金流出量是指该方案引起的企业 现金收入的减少额；一定时期内现金流入与现金流 出之差，称为净现金流量（NCF）。l按照现金流量的发生时间，投资活动的现金流量又 可分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流 量。一、现金流量的概念l只有做出某项决策后会发生改变的现金流量才是与 决策相关的，才需要予以考虑。l沉没成本与投资决策无关，不需考虑。l机会成本与决策相关，需要考虑。l对其他项目的
4、交叉影响，需要考虑。l投资决策中的现金流量是建立在税后基础之上的。一、现金流量的概念【例题1多选题】某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以 下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流量有（） A.新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资 金中解决，不需要另外筹集 B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获 收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公 司产品形成竞争 C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元，如果本公司不 经营此产品，竞争对手也会推出此新产品 D.动用为其它产品储存的原料约200万元【答案】BC 【解析】选项
5、B、C所述现金流量无论方案采纳与否，流量均 存在，所以选项B、C均为非相关成本。二、现金流量的构成1、初始现金流量初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，一般包括以下几项内容。（1）固定资产投资：包括固定资产的购置或建造成本、运输成本和安装成本等带来的现金流出。（2）营运资金垫支：指投资项目开始时净营运资金的变动，包括流动资产和流动负债的变动。（3）其他费用：指与长期投资的职工培训费、谈判费、注册费等带来的现金流出。（4）原有固定资产变价收入：主要指固定资产更新时，变卖原有固定资产所带来的现金流入。二、现金流量的构成2、营业现金流量又称营业现金净流量，是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由
6、于生产经营所产生的现金流入扣除现金流出的 数量。营业现金流量一般以年为单位计算。现金流入一般是指营业现金收入。现金流出是指营业现金支出和缴纳的税金。如果一个投资项目的每年销售收入等于现金收入，付现成本（指不包括折旧的成本）等于营业现金支出，那么，年 营业净现金流量（NCF）可用下列公式计算：每年营业净现金流量（NCF）=年营业收入-年付现成本 -所得税=税后净利+折旧二、现金流量的构成3、终结现金流量指投资项目完结时所发生的现金流量，主要包括：（1）固定资产的残值收入或变价收入（指扣除了所需要上缴的税金等支出后的净收入）；（2）原有垫支在各种流动资产上的资金的收回；（3）停止使用的土地的变价收
7、入等。三、现金流量的计算方法（一）新建项目现金流量的确定项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。三、现金流量的计算方法（二）新建项目现金流量的估计（不考虑所得税）三、现金流量的计算方法（二）新建项目现金流量的估计（考虑所得税）税后成本=实际付现成本（l-税率） 税后收入=收入金额（l-税率） 折旧、摊销抵税=折旧、摊销税率三、现金流量的计算方法（三）营业现金流量的计算1、根据定义直接计算每年的营业现金流量是营业现金流入扣减营业现金流出后的净额。为便于计算，假的投资项目每年的营业现金流入等于营业收入，而营业现金流出则等于付现成本（指不包含折旧的营业成本）和所得税之和。营业现
8、金流量营业收入付现成本所得税三、现金流量的计算方法（三）营业现金流量的计算2、根据税后净利倒推投资项目每年的营业现金流量包括两个方面的内容：一是所获得的税后净利；二是所计提的折旧。因为折旧不需要付出现金，但抵减了当期利润，所以，在计算营业现金流量时应将其加回到税后净利中。营业现金流量税后净利折旧三、现金流量的计算方法（三）营业现金流量的计算3、根据所得税的影响计算由于收入要缴税，费用可抵税，因此不管是营业收入还是付现成本最终都应是税后的数据，而且不需付现的折旧也具有抵税作用。营业现金流量营业收入（1税率）付现成本（1税率）折旧税率三、现金流量的计算方法【提示1】时点化假设以第一笔现金流出的时间
9、为“现在”时间即“零”时点。不管它的日历时间是几月几日。在此基础上，一年为一个计息期。对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个“计息期期初”支付；如果特别指明支付日期，如3个月后支付100万元，则要考虑在此期间的时间价值。对于收入、成本、利润，如果没有特殊指明，均假设在“计息期期末”取得。【提示2】垫支营运资本的估算注意：垫支营运资本，指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额，即增加的经营营运资本。三、现金流量的计算方法【例题2计算题】某企业准备建一条新的生产线，经过认证调查研究和分析，预计各项支出如下：投资期费用10000元；设备购置费500000元；设备安装费用100
10、000元；建筑工程费用400000元；投产时需垫支营运资本50000元；不可预见费按上述总支出的5%计算，则该生产线的投资总额为多少？答案：投资总额=（10000+500000+100000+400000+50000）*（1+5%）=1113000（元）三、现金流量的计算方法【例题3计算题】某公司的销售部门预计企业投产的新产品，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台，销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产该产品需要的营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些营运资本在年初投入，项目结束时收回，若产品的适销期为5年，则第5年年末回收的营运资本为多少？三、现金流量
11、的计算方法则第5年年末回收的流动资金 =3000+60+61.2+62.424+63.67248=3247.30（万元）三、现金流量的计算方法【例题4计算题】某公司打算购买一台设备以扩充生产能力，现有A、B两个方案可供选择。A方案需投入100000元购置设备，设备使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后净残值为0。5年中每年营业收入为60000元，付现成本为20000元。B方案需投入120000元购置设备，需垫支30000元营运资金，设备使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后净残值为20000元。5年中每年营业收入80000元，第1年付现成本为30000元，往后每年增加修理费和维护费400
12、0元。假设所得税税率为25%。请计算两个方案的现金流量？三、现金流量的计算方法答案： （1）计算两个方案的初始现金流量A方案的初始现金流量=固定资产投资=-100000（元）B方案的初始现金流量=固定资产投资+垫支的营运资金=-120000-30000=-150000（元）（2）计算两个方案各年的营业现金流量A方案每年折旧额=100000/5=20000（元）B方案每年折旧额=（120000-20000）/5=20000（元）A方案每年营业现金流量=60000*（1-25%）-20000*（1-25%）+20000*25%=35000（元）三、现金流量的计算方法B方案：第1年营业现金流量=80
13、000 *（1-25%）-30000*（1-25%）+20000*25%=42500（元）第2年营业现金流量=80000 *（1-25%）-34000*（1-25%）+20000*25%=39500（元）第3年营业现金流量=80000 *（1-25%）-38000*（1-25%）+20000*25%=36500（元）第4年营业现金流量=80000 *（1-25%）-42000*（1-25%）+20000*25%=33500（元）第5年营业现金流量=80000 *（1-25%）-46000*（1-25%）+20000*25%=30500（元）三、现金流量的计算方法（3）计算两个方案的终结现金流量
14、：A方案终结现金流量=0（元）B方案终结现金流量=固定资产净值+营运资金收回=20000+30000=50000（元）四、投资决策中采用现金流量的原因l有利于科学地考虑资金的时间价值利润的计算是以权责发生制为基础的，不考虑资金收付的具体时间。而现金流量则反映了每一笔资金收付的具体时间。由于科学的投资决策必须认真考虑资金的时间价值，因此与利润相比，现金流量是更好的选择。l使投资决策更加客观利润的计算带有一定的主观性，采用不同的会计政策、会计估计就可能出现不同的利润数据。相比之下，现金流量更加客观、真实，不易受到人为因素的影响。因此，在投资决策中采用现金流量更符合客观实际。投资管理概述 投资决策中
15、的现金流量 投资决策指标第3节 投资决策指标一、净现值法1、净现值(Net Present Value)的含义净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。其计算公式为：式中，NPV表示净现值；NCFt表示第t年的净现金流 量；K表示折现率（资本成本率或公司要求的报酬率）； n表示项目预计使用年限；C表示初始投资额。2、净现值的计算步骤第一步，计算每年的营业净现金流量第二步，计算未来现金流量的总现值。可分为以下三步：（1）将每年的营业净现金流量这算成现在。如果每年的NCF相等，则按年金法折算成现值；如果每年的NCF不相等，则先对每年的NCF进行折现，然后加以合计。（2）将
16、终结现金流量折算 成现值。（3）计算未来现金流量的总现值。第三步，计算净现值。计算公式为：净现值=未来现金流量的总现值-初始投资3、净现值的决策规则l一个备选方案：为正采纳，为负不采纳。l多个互斥方案：选择正值中最大者。4、净现值的优缺点l优点：考虑了资金时间价值，能反映各方案的净收益。l缺点：净现值是个金额的绝对值，在比较投资额不同的 项目时有一定的局限性。另外，其不能揭示各个方案本 身的实际报酬率。【例题5单选题】若净现值为负数，表明该投资项目 ( ) 。 A.各年利润小于0，不可行 B.它的投资报酬率小于0，不可行 C.它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行 D.它的投资报酬率超过了预定的折现率，不可行【答案】C【解析】净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预定 的折现率，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损项目或 投资报酬率小于0。【例6.计算题】设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。 有关数据如表9-1所示。要求：分别计算三个项目的净现值。净现值（A）=（118000.9091+132400.
