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1、 请务必阅读正文后免责条款 宏观快评 2015 年 06 月 10 日 宏观研究报告宏观研究报告 证券分析师证券分析师 魏伟魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI 研究助理研究助理 陈骁陈骁 一般证券从业资格编号:S1060114080011 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO 张晓威张晓威 一般证券从业资格编号:S1060114050002 电话 021-38638746 邮箱 周君芝周君芝 一般证券从业资格编号:S1060115050044 电话 021-20667155 邮箱 ZHOUJUNZHI 本
2、报告仅对宏观经济进行分析，不本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。究报告尾页的声明内容。 5月份物价数据点评月份物价数据点评 猪周期与大宗筑底，下半年物价走势尚可猪周期与大宗筑底，下半年物价走势尚可 事项：事项： 6月9日，国家统计局公布了5月份物价数据： 5月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.2%
3、，环比下跌0.2%；工业生产者出厂价格 指数（PPI）同比下降4.6%，环比下降0.1%。 平安观点平安观点: 5 月份 CPI 同比略有回落，环比跌幅持平。食品价格受到蔬果价格下跌的影响而环比回落，但猪肉价格环比明显回升，表明本轮猪周期上行趋势基本确立。非食品方面，国家对卷烟提税加税，使得烟草价格大幅上涨，推动非食品价格环比上行。6 月份，我们认为蔬果价格回落和猪肉价格上涨的格局将延续，预计 6 月份 CPI 同比上涨 1.1%，环比下跌 0.2%。5 月份PPI 环比继续收窄，主要由于石油相关行业 PPI 环比回升的拉动，且 PPI 同比呈现低位企稳迹象。大宗商品价格筑底继续对 PPI 形
4、成支撑，我们预计 PPI 后续将进一步改善。预计 6 月份 PPI 环比持平，同比下跌 4.4%。 5 月份食品价格同比上涨 1.6%，环比下滑 0.9%。5 月份，食品价格环比主要受到季节性因素的影响，随着全国各地气温普遍升高，应季蔬菜、水果大量上市，供给的增加导致价格大幅回落：蔬菜和水果价格环比分别大幅下滑 9.2%和 2.7%；此外，水产品和蛋类价格也分别下滑 0.3%和 1.2%。另一方面，猪肉价格环比大幅回升 2.7%，相对缓和了食品价格的下跌趋势，粮食和奶制品价格环比也分别小幅回升 0.1%和 0.3%。油脂价格环比持平。 非食品价格同比上涨 1.0%，环比上涨 0.2%：非食品方
5、面，大部分分项价格环比呈小幅上涨趋势， 居住类、 交通通讯服务类、 医疗保健类、 衣着类价格环比分别上涨 0.1%、 0.4%、0.1%和 0.3%；值得一提的是，由于国家从 5 月 10 日起提高卷烟批収环节价格税率，幵加征从量税，使得各地烟草价格出现不同程度的上涨，造成 5 月份烟草及用品类价格环比大幅上涨 2.1%。 5 月份 CPI 同比上涨 1.2%，较上月下滑 0.3 个百分点；环比下滑 0.2%，主要是受到蔬果类价格季节性回落的影响。 6 月份， 预计气温的持续升高还将使得蔬菜和水果类价格呈现明显的回落趋势；猪肉价格从 3 月份以来触底反弹，到目前为止本轮猪周期的上行趋势已经基本
6、得到确立，这将对 CPI 将形成一定程度的支撑。预计 6 月份 CPI 同比上涨1.1%，环比下跌 0.2%。考虑到猪肉价格的继续上行和基数因素的影响，我们倾向于认为下半年物价走势尚可，CPI 同比大概率地将逐渐回升。 2 / 5 宏观宏观快评 请务必阅读正文后免责条款 5 月份月份 PPI 同比同比下跌下跌 4.6%，环比下跌，环比下跌 0.1%，同比跌幅较上月持平，环比跌幅收窄，同比跌幅较上月持平，环比跌幅收窄 0.2 个百分点。个百分点。由由于于 CPI 的小幅回落，的小幅回落，PPI-CPI 裂口裂口有所收窄。有所收窄。分行业来看，30 个行业中有 14 个行业 PPI 环比下跌，5
7、个行业 PPI 环比持平，显示工业生产整体仍然疲软。而在国际油价企稳的背景下，两个石油相关行业（石油天然气加工、石油加工炼焦及核燃料加工）PPI 环比大幅回升，是导致 PPI 环比跌幅整体收窄的主要因素。 总的来看， 大宗商品价格的筑底对物价走势形成支撑， 尤其 PPI 环比从年初以来已经呈现逐步改善的状况，同比跌幅持续扩大的趋势也得到缓解，近 3 个月以来 PPI 在-4.6%左右的低位有所企稳，下行趋势得到遏制。 我们认为下半年PPI同比跌幅将逐步缩窄。 预计预计6月份月份PPI环比持平， 同比下跌环比持平， 同比下跌4.4%。 图表图表1 5 月份月份 CPI 同比上涨同比上涨 1.2%
8、 图表图表2 5 月份月份 PPI 同比下滑同比下滑 4.6% 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表图表3 5 月月份份 PPI-CPI 裂口裂口有所收窄有所收窄 图表图表4 5 月份非食品价格环比月份非食品价格环比小幅上涨小幅上涨 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 1.2 -0.2 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.50.00.51.01.52.02.53.03.513-01 13-03 13-05 13-07 13-09 13-11 14-01 14-03 14-05 14-07 14-09 14-1
9、1 15-01 15-03 15-05CPI:当月同比（左轴）CPI:环比（右轴）-4.6 -0.1 -1.2-1.0-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.4-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.0PPI:当月同比（左轴）PPI:环比（右轴）-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.010-0510-0911-0111-0511-0912-0112-0512-0913-0113-0513-0914-0114-0514-0915-0115-05PPI-CPICPI:当月同比PPI:当月同比(0.9)0.2 2.1 0.3 0.0 0.1 0.4
10、(0.1)0.1 (2.0)0.02.04.0食品非食品烟酒及用品衣着家庭设备用品及服务医疗保健及个人用品交通通讯及服务娱乐教育文化用品及服务居住宏观宏观快评 3 / 5 请务必阅读正文后免责条款 图表图表5 5 月份大部分食品分项价格环比月份大部分食品分项价格环比下跌下跌 图表图表6 本轮猪周期上行趋势基本确立本轮猪周期上行趋势基本确立 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表图表7 国际原油价格国际原油价格企稳企稳 图表图表8 5 月份石油相关行业月份石油相关行业 PPI 回升回升 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所
11、图表图表9 分行业分行业 PPI 环比情况环比情况 资料来源: WIND，平安证券研究所 -0.9-0.90.20.1-0.20.0-0.80.8-0.82.7-5.6-1.2-1.1-0.3-3.2-9.2-3.5-2.7-0.20.3(10.0)(8.0)(6.0)(4.0)(2.0)0.02.04.02015-032015-04食品粮食油脂肉禽猪肉蛋水产品鲜菜鲜果奶制品-40-200204060801002005-012005-102006-072007-042008-012008-102009-072010-042011-012011-102012-072013-042014-0120
12、14-10CPI:食品:肉禽及其制品:猪肉:当月同比30405060708090100110120WTI美元/桶BRENT美元/桶-18.0-13.0-8.0-3.02.07.0PPI:石油加工、炼焦及核燃料加工业:环比PPI:石油和天然气开采业:环比-3.1 4.4 -1.0 0.6 -0.5 0.1 0.1 0.0 0.1 0.1 0.0 -0.2 -0.1 0.0 3.6 0.7 -0.1 1.3 0.0 -0.4 -1.4 1.1 -0.2 -0.1 -0.3 -0.1 -0.2 -1.3 0.0 0.2 -4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.0煤炭开采洗选
13、石油天然气开采黑色金属矿采选有色金属矿采选非金属矿采选农副食品加工食品制造酒、饮料和精制茶烟草制品纺织业纺织服装、服饰木材加工及木竹藤棕草制品造纸及纸制品业印刷业和记录媒介的复制石油加工炼焦及核燃料加工化学原料及化学制品制造医药制造化学纤维制造橡胶和塑料制品非金属矿物制品黑色金属冶炼及压延有色金属冶炼及压延金属制品通用设备制造汽车制造铁路船舶航空及运输设备计算机通信和其他电子设备电力热力生产和供应燃气生产和供应水的生产和供应2015-042015-05宏观宏观快评 4 / 5 请务必阅读正文后免责条款 图表图表10 预计预计 6 月份月份 CPI 同比上涨同比上涨 1.1% 图表图表11 预计
14、预计 6 月份月份 PPI 同比下跌同比下跌 4.4% 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 2.03.22.12.4 2.12.72.72.63.13.23.02.5 2.52.02.41.82.52.32.3 2.0 1.61.61.41.50.81.41.41.5 1.21.1-0.50.00.51.01.52.02.53.03.513-0113-0313-0513-0713-0913-1114-0114-0314-0514-0714-0914-1115-0115-0315-05翘尾因素新涨价因素CPI同比-1.6 -1.6 -1.9 -2.6 -2.2 -2.7 -2.1 -1.6 -1.3 -1.5 -1.4 -1.3 -1.4 -1.2 -2.3 -2.0 -1.4 -1.1 -0.9 -1.2 -1.8 -2.2 -2.7 -3.3-4.3 -4.8-4.6-4.6-4.6-4.4-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.013-0113-0313-0513-0713-0913-1114-0114-0314-0514-0714-0914-1115-0115-0315-05翘尾因素新涨价因素PPI
