《中外钢铁上市公司偿债情况分析》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中外钢铁上市公司偿债情况分析（5页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、2012年第10期Metallurgical Financial Accounting偿债能力是企业偿还各种到期债务的能力。 偿债能力的强弱是判断企业财务状况好与坏的重要标准之一。 对企业偿债能力的评价，可以使债权人了解企业的变现能力和债务的物质保障程度；可以使企业经营者及时掌握企业适度举债的规模、筹资风险等财务信息，以便进行正确的经营决策。一、 偿债能力指标的选取以变现性为衡量标准，企业的偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力。短期偿债能力是指企业以其流动资产支付在一年内即将到期的流动负债的能力。如果企业短期偿债能力较弱，则表明流动资产对流动负债偿还的保障能力较弱，则企业的信誉会受到一定的损
2、害， 企业的短期筹资能力也会被削弱，亦可导致企业筹资、进货成本的增长，企业的投资能力和获利能力会因此受到影响。长期偿债能力是企业以其资产或者劳务支付长期债务的能力。企业的长期偿债能力不但受其短期偿债能力的影响，而且受企业获利能力的影响。 因为企业增加流动资产和现金流入量的程度，最终取决于企业的获利规模。在短期偿债能力分析中通常采用的指标是流动比率、速动比率。 国内在分析速动比率时将速动资产的范围确定为货币资金、交易性金融资产、应收票据、应收账款四类资产。 但在日本新日铁、韩国浦项的资产负债表中应收账款与应收票据是合并成一个项目的，难以将应收账款与应收票据进行准确的划分，同时纽柯、蒂森克虏伯、美
3、钢联、安赛乐米塔尔的资产负债表中没有应收票据项目，因此依据国内财务报表所计算出的速动资产与国外财务报表所计算出的速动资产存在一定的差异。 基于上述分析，本研究在分析企业短期偿债能力方面将采用流动比率。目前， 欧美日韩等国家与我国在资产负债表结构方面基本一致，对资产、负债、所有者权益的界定基本一致，对流动资产、非流动资产、流动负债、负债总额的界定标准上基本一致，依据资产总额、负债总额、流动资产衍生出的财务指标具有可比性。因此，本研究在进行长期偿债能力分析时采用资产负债率这一指标 （资产负债率与所有者权益占资产比重相对应），该指标仅涉及资产总额与负债总额两项内容； 同时考虑到资产结构与偿债能力有很
4、强的相关性， 本研究采用资产流动率这一指标进行偿债结构分析。上述三个指标的选取，可保证中外钢铁上市公司在偿债能力方面具有一定的可比性。二、 流动比率分析1.中外钢铁上市公司流动比率情况流动比率亦称营运资金比率，是指流动资产总额和流动负债总额之比，流动比率高，一般表明偿债保证程度较强。 其计算公式如下：流动比率流动资产/流动负债对债权人来讲，此项比率越高越好，比率高说明偿还短期债务的能力就强，债权就有保障。 对所有者来讲，此项比率不宜过高， 比率过高说明企业的资金大量积压在持有的流动资产形态上，影响到企业生产经营过程中的高速运转，影响资金使用效率。 若比率过低，说明偿还短期债务的能力低，影响企业
5、筹资能力， 势必影响生产经营活动顺利开展。 证券分析大师、“华尔街教父” 本杰明格雷厄姆在 聪明的投资者（第4版）中提出的防御型投资者选股标准是：对于工业企业而言，流动资产应该至少是流动负债的两倍， 即流动比率不低于2。这是因为流动资产中变现能力最差的存货金额约占流动资产总额的一半， 剩下的流动性较强的流动资产至少要等于流动负债，这样企业的短期偿债能力才会有保证。 但这是一个长期以来形成的经验性标准，并不能从理论上证明，也无法在实践中形成统一标准。 中外钢铁上市公司流动比率情况（见表1）。中外钢铁上市公司 偿债情况分析李拥军工作研究152012年第10期Metallurgical Financ
6、ial Accounting12家中外钢铁上市公司流动比率排序单位流动比率1纽柯2.82韩国浦项2.783蒂森克虏伯1.994美钢联1.585安赛乐米塔尔1.496新日铁1.237沙钢股份0.838宝钢股份0.89鞍钢股份0.7710河北钢铁0.611武钢股份0.4312山东钢铁0.36表1据表1可知:（1） 国外六家钢铁上市公司流动比率均高于国内六家钢铁上市公司，而且国外钢铁上市公司流动比率均超过“1”，其中纽柯、韩国浦项流动比率均超过“2”， 蒂森克虏伯流动比率均近似等于 “2”；（2）国内六家钢铁上市公司流动比率均低于“1”， 山东钢铁流动比率仅为0.36，与新日铁有着0.87的差距，与
7、纽柯则有着2.44的差距；（3）单从流动比率上看，国外六家钢铁上市公司偿债能力普遍强于国内六家钢铁上市公司。 而且国外钢铁上市公司更倾向于遵循格雷厄姆所强调的流动比率不低于“2”的法则。2.国外钢铁上市公司流动比率过高的原因分析流动比率过高的原因主要有四个方面： 一是存货积压，二是应收账款过高， 三是有可能企业持有货币资金过多，四是流动负债保持较低水平。 在此有必要对中外钢铁上市公司流动资产构成情况进行对比。 本研究着重分析应收账款、存货、现金及现金等价物的占比情况。(1)应收账款在流动资产中的占比情况（见表2）。通过表2可知： 六家国外钢铁上市公司应收账款占流动资产比重均高于国内企业，国外企
8、业应收账款占比最低的是安赛乐米塔尔，略高于国内的沙钢股份。 国外企业应收账款比重较高，与其在钢材销售中实行先发货后付全款的销售方式相关联，而国内钢铁上市公司在钢材销售中坚决执行“先款后货”的销售原则，从而将应收账款控制在最小规模。 国外钢铁上市公司应收账款规模较大，决定了其提取的坏账准备亦高于国内钢铁上市公司，从而直接降低了国外钢铁上市公司的营业利润水平。(2)存货在流动资产中的占比情况（见表3）。12家中外钢铁上市公司存货占比情况排序单位存货占流动资产比重1山东钢铁67.66%2武钢股份67.51%3新日铁58.84%4韩国浦项51.31%5鞍钢股份50.21%6美钢联48.06%7宝钢股份
9、47.19%8安赛乐米塔尔45.89%9河北钢铁45.74%10沙钢股份43.08%11蒂森克虏伯37.77%12纽柯29.62%表3根据表3可知：国内钢铁上市公司存货占比水平略高于国外钢铁上市公司。 山东钢铁、武钢股份存货占比位居前两位，与其原材料库存比重较高相关。蒂森克虏伯、纽柯存货占比保持最低水平，间接性地表明二者具有较高的库存控制能力。（3)现金及现金等价物在流动资产中的占比情况（见表4）。12家中外钢铁上市公司现金及现金等价物占比情况排序单位现金及现金等价物占流动资产比重1沙钢股份23.14%2河北钢铁22.45%3宝钢股份18.15%4纽柯17.90%5山东钢铁16.22%6安赛乐
10、米塔尔14.73%7鞍钢股份8.25%8韩国浦项8.17%9蒂森克虏伯7.62%10武钢股份7.26%11美钢联7.10%12新日铁3.93%表4工作研究12家中外钢铁上市公司应收账款占比情况排序单位应收账款占流动资产比重1美钢联33.15%2韩国浦项30.31%3纽柯25.50%4新日铁22.74%5蒂森克虏伯22.11%6安赛乐米塔尔13.42%7沙钢股份13.26%8鞍钢股份10.95%9宝钢股份8.97%10山东钢铁3.88%11河北钢铁2.34%12武钢股份1.41%表2162012年第10期Metallurgical Financial Accounting据表4可知： 国内钢铁上
11、市公司现金及现金等价物占比情况整体上要优于国外钢铁上市公司。 沙钢、河北钢铁、宝钢现金及现金等价物占比位居前三位，说明这三个企业在2011年资金较为充裕。 国内企业现金及现金等价物占比较高也与国内钢铁上市公司应收账款占比偏低相关联。(4)流动负债规模分析。 本研究通过流动负债与总负债之比来判断流动负债的规模。 中外钢铁上市公司流动负债与总负债之比情况（见表5）。12家中外钢铁上市公司流动负债规模排序单位流动负债/总负债（%）1沙钢股份99.392武钢股份96.463河北钢铁84.254宝钢股份84.025山东钢铁77.226鞍钢股份72.657蒂森克虏伯54.118新日铁53.959安赛乐米塔
12、尔38.810纽柯34.9111韩国浦项33.1512美钢联29.02表5据表5可知：（1）中国六家钢铁上市公司流动负债与总负债之比均高于均超过70%，其中沙钢股份、武钢股份均超过了95%，而国外六家钢铁上市公司均低于55%，其中美钢联流动负债与总负债之比仅为29.02%；（2）中国钢铁上市公司与国外钢铁上市公司在负债结构上存在明显的差异，国外钢铁上市公司负债结构中流动负债比重要普遍低于非流动负债比重，即国外钢铁上市公司普遍注重防范流动负债所带来的经营风险。 由于国外非流动负债对时间期限有着较为严格的约定，因此带给国外钢铁上市公司的经营风险亦偏低；（3） 中国钢铁上市公司负债结构中以流动负债为
13、主体，甚至是流动负债即代表了全部负债，即中国钢铁上市公司因流动负债规模较高通常面临着较高的偿债压力。 这也提示一些准备进行海外投资的中国钢铁上市公司要充分研究国外的经营环境，及时调整负债结构，降低企业偿债压力，规避偿债风险。综合上述分析，可判定国外钢铁上市公司流动比率较高的主要原因有如下两个方面：一是流动资产中应收账款规模较大，二是流动负债规模较低。 而中国钢铁上市公司流动比率较低的主要原因有如下两个方面： 一是流动负债规模较高，二是流动资产中应收账款规模较低。3.中国钢铁上市公司流动负债规模过高的原因分析中国钢铁上市公司流动负债规模高于国外钢铁上市公司，主要源于以下两个方面：（1） 国内会计
14、制度中对流动负债的界定范畴较国外要宽泛一些， 而国外非流动负债的界定范畴要较国内宽泛一些， 如我国会计制度中将应付职工薪酬归类到流动负债当中， 应付职工薪酬涵盖了企业根据有关规定应付给职工的各种薪酬，包括“工资”、“奖金” 、“津贴” 、“补贴”、“职工福利”、“社会保险费”、“住房公积金”、“工会经费”、“职工教育经费”、“解除职工劳动关系补偿”、“ 非货币性福利”、“ 其它与获得职工提供的服务相关的支出”等多项内容。 而在国外钢铁上市公司资产负债表中， 新日铁将应计养老金和遣散费归类到非流动负债，美钢联、纽柯将职工福利归类到非流动负债， 安赛乐米塔尔将递延员工福利归类到非流动负债，蒂森克虏
15、伯将应付退休金等义务、应付其他的职工利益归类到非流动负债， 韩国浦项将所纳保险金义务归类到非流动负债。（2）国外六家钢铁上市公司长期借款规模普遍高于国内钢铁上市公司，如韩国浦项长期借款占其总负债的比重达到61.72%，纽柯长期债务占其总负债比重达到52.89%，新日铁长期贷款占其总负债比重达到21.22%，美钢联长期债券占其总负债比重达到30.45%，安赛乐米塔尔长期债务占其总负债比重达到29.77%，蒂森克虏伯金融债务占其总负债比重达到21.03%。 而国内钢铁上市公司长期借款、应付债券占总负债的比重普遍偏低，最高的鞍钢股份也不过是25.92%，其他依次是山东钢铁 （18.92%）、 河北钢
16、铁 （14.22%）、 宝钢股份（13.81%）、武钢股份（3.36%）、沙钢股份（0.00%）。三、 资产负债率分析资产负债率是企业负债总额与资产总额之间的比率。其中负债总额包括流动负债和长期负债， 少数股东权益不在负债中体现；资产总额包括企业的流动资产、固定资产、无形资产、递延资产、其它资产和长期投资。 资产负债率计算公式如下：资产负债率（负债总额/资产总额）100% 100%所有者权益占比资产负债率通过计算总资产中负债的比重，来反映企业长期偿债能力的强弱，也是衡量企业总资产中所有者权益和债权人所投资金比例是否合理的重要指标。 对债权人来说，工作研究172012年第10期Metallurgical Financial Accounting资产负债率越小， 说明负债占企业资产总额的比重越小，所有者权益占比越高，则债权人的保障程度越高，风险越小；对企业经营者来讲，资产负债率是评价经营者理财能力和进取心的重要指标。 若企业负债额很大，超出债权人的心理承受能力，企业就借不到钱。 若企业没有负债或比例很小，表明经营者对企业的发展前途信心不足，利用债权人资本进行企业经营和发展的
