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1、 2011-06-27 电力设备及新能源 证券研究报告 公司研究 /深度研究证券研究报告 公司研究 /深度研究 大洋电机（002249） 买入大洋电机（002249） 买入/维持评级维持评级 股价：RMB19.75 王海生 SAC 执业证书编号 S0930511010006 (021) 6849 8537 袁瑶 SAC 执业证书编号 S0930510120023 (021)6849 8607 相关研究相关研究 基础数据 基础数据 总股本（百万股） 428 流通 A 股（百万股） 428 流通 B 股（百万股） 0 可转债（百万元） 流通 A 股市值（百万元） 8,461谨请参阅尾页重要申明
2、及华泰联合证券股票和行业评级标准 最近 52 周股价走势图 最近 52 周股价走势图 -28.73%-17.73%-6.73%4.27%15.27%26.27%10-0610-0810-1010-1211-0211-0411-06大洋电机沪深300资料来源：公司数据，华泰联合证券预测 新能源车首选标的， 全面领跑全行业新能源车首选标的， 全面领跑全行业? 新能源汽车进入成长期， 长期布局时机已到新能源汽车进入成长期， 长期布局时机已到。 2010 年全国范围内推出 7800辆新能源汽车。仅北京市就有近千辆环卫车、500 辆左右新能源客车上路。目前 25 个试点城市中有 13 个城市已经确定了
3、2012 年前的新能源汽车推广量，平均每城 4500 辆左右。以此测算，仅 20 城千辆就能拉动未来 3 年行业复合增速 100%以上，目前试点城市扩大至 25 个城市，从试点到一二线城市普及将势如破竹。行业将迎来黄金 10 年的大机遇。在当前时点，行业趋势已确立，但市场规模尚未打开，恰是长期布局新能源汽车产业链的最佳时机。 ? 大洋电机新能源汽车电驱动业务在大洋电机新能源汽车电驱动业务在 2010 年实现年实现 8191 万元的销售收入， 冠绝全行业。万元的销售收入， 冠绝全行业。我们认为，大洋电机是新能源汽车产业链首选标的，主要由于：（1）技术最强，永磁同步电机做到 130KW，全国领先，
4、北理工技术支持、国家级电动车辆工程电驱动实验室提供后续技术提升动力； （2）市场拓展领先。已经与北汽福田、东风、一汽、上汽、五洲龙、苏州金龙、大连客车宇通客车、长安客车等整车厂建立合作关系，并与北汽成立合资公司，进一步锁定北京市场，与此同时通过参股北方凯达进入一汽供应链系统；（3） “先公共兼乘用”优先发展公共交通系统兼顾发展乘用车市场，顺应产业发展路线、主攻新能源汽车推广先发市场的战略，紧跟国家政策节奏。 ? 新能源汽车龙头，增资迎接跨越成长： （1）3 年内新能源汽车电机产能由5000 套增至 3 万套，强化新能源汽车龙头地位。 （2）进一步完善新能源汽车电机产品线，此次募集资金投入包括永
5、磁同步电机以及起停电机（BSG）在内的产品研发和生产，进入混合动力、新能源轿车关键零部件领域； （3）进入新能源汽车驱动电机核心零部件领域，参与国家级项目大功率IGBT研发， IGBT 占电机控制系统成本的50%， 公司进入大功率IGBT 封装领域，短期内大幅提升成本优势，质量及成本稳定后大举推广，进一步进入电力电子器件高端市场蓝海。 ? 风险提示：新能源汽车市场推广的政策风险、原材料大幅上涨带来的盈利能力下降风险。 经经营预测与估值营预测与估值2010 2011E 2012E2013E营业收入营业收入(百万元百万元) 2187 3276 4939 6706 (+/-%) 5150 5136归
6、属母公司净利润归属母公司净利润(百万元百万元) 228 373 574 847 (+/-%) 1663 5448EPS(元元) 0.53 0.87 1.34 1.98 P/E(倍倍) 53.72 32.89 21.38 14.49 资料来源：公司数据，华泰联合证券预测 公司研究公司研究 2011-06-27 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 2 目 录 目 录 新能源汽车乘节能减排之帆加速启航新能源汽车乘节能减排之帆加速启航 . 4 交通领域将成未来 10 年节能减排重点 . 4 推广新能源汽车将是最重要节能减排方式之一 . 4 新能源汽车行业：新能源汽车行业：09-12
7、年复合增速超过年复合增速超过 200% . 5 新能源汽车电机是首选板块新能源汽车电机是首选板块 . 5 新能源汽车电机：永磁化将成趋势新能源汽车电机：永磁化将成趋势 . 6 电机驱动系统电动车的心脏 . 6 新能源汽车电机技术壁垒高 . 7 永磁同步电机将是市场趋势 . 7 标的选择：技术和市场成就未来王者标的选择：技术和市场成就未来王者 . 8 技术决定未来王者 . 8 2、市场拓展领先，占据先发优势 . 9 大洋电机：新能源汽车首选标的大洋电机：新能源汽车首选标的 . 10 永磁同步电机技术全国领先 . 10 抢占先发市场，市场占有率全国领先 . 11 依托传统产品，新能源汽车关键零部件
8、突破在即 . 12 风险提示风险提示 . 12 公司研究公司研究 2011-06-27 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 3 图表目录 图表目录 图 1： 2008 年主要国家 CO2 排放量（单位：亿吨） . 4 图 2： 中国主要城市主要行业 CO2 排放量 . 4 图 3： 新能源汽车试点范围不断扩大 . 5 图 4： 2010-2012 年新能源汽车保有量复合增速超 200% . 5 图 5： 电动车驱动系统组成 . 6 图 6： 日本新能源汽车点击发展路径 . 7 图 7： 大洋电机新能源汽车电机（EV）及控制器产品 . 11 表格 1：各种新能源汽车节能减排量 . 4 表格 2：各种电机性能对比 . 8 表格 3：主要院校新能源汽车研发项目 . 9 表格 4：新能源汽车推广城市车厂 . 9 公司研究公司研究 2011-06-27 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 4 新能源汽车乘节能减排之帆加速启航新能源汽车乘节能减排之帆加速启航 我们认为，未来几年中国将面临能源安全、碳减排和消费升级等亟待解决的问题。新能源汽车市场的大发展，能够在拉动内需的同时实现节能减排，是中国借助低碳经济实现重大产业转型的最好方式。我们认为国家
