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1、= 短期融资券信用评级分析报告 西安电力机械制造公司 1 西安电力机械制造公司 2006 年度 6.5 亿元 短期融资券信用评级分析报告 评级结果 A-1 评级时间 2006年4月25日 主要数据 项项 目目 2003 年年 2004 年年 2005 年 变动率年 变动率(%) 资产总额(万元) 749340 852621 956402 12.97 所有者权益(万元) 164576 172528 183934 5.72 主营业务收入(万元) 376608 524535 608433 27.10 利润总额(万元) 6005 12101 13745 51.29 项项 目目 2003 年年 2004
2、 年年 2005 年平均值年平均值 负债比率(%) 68.5471.22 72.5770.78 全部资本化比率(%) 41.4445.89 44.7144.01 净资产收益率(%) 2.182.53 2.302.34 流动比率(%) 94.0698.44 95.8196.10 EBDITA 利息倍数(倍) 3.684.55 3.774.00 债务保护倍数(倍) 0.140.14 0.150.14 分析员 张志军 左 殳 电话 8610-64912118 传真 8610-64912663 地址 100101 北京市朝阳区安慧里四区 15 号楼 五矿大厦 16 层 Email： HTTP：/ 评级
3、观点 西安电力机械制造公司为国务院国资委管理的169家中央企业之一， 主营业务属于输配电及控制设备制造及研究业，是我国唯一一家具有输配电设备成套能力的企业集团，综合实力居2005年国内电气行业百强之首。公司管理规范，技术力量雄厚，研发能力很强。得益于电力行业的快速发展，公司近年来发展迅速， 资产规模和销售收入快速扩张，产品供不应求，主营业务利润水平较高，现金流状况良好，未来发展趋势看好。但公司目前资产负债水平偏高，资产流动性偏弱。综合来看，公司对本次拟发行的短期融资券具有较强的还本付息能力，风险较小。 优势 1、公司研发力量强大，在高压、超高压输配电行业主要技术水平国内领先，部分技术达到国际先
4、进水平。 2、 作为国务院国资委下属的我国唯一一家具有输配电设备成套能力的企业集团，公司能在研发、市场等领域得到有关方面支持。 3、公司与国内两大电网公司、五大电力公司等主要客户建立了良好的合作关系，海外市场发展迅速，整体发展前景看好。 4、 大规模的电力基本建设投资给公司提供了良好的发展机遇。 关注 1、原材料价格上涨带来的成本上升压力。 2、公司产能增长跟不上市场需求，履约率偏低。 3、较高的资产负债率，大量的应收、应付帐款， 给公司财务状况的稳定性带来一定影响。 短期融资券信用评级分析报告 西安电力机械制造公司 2 一、发债主体概况 西安电力机械制造公司（以下简称“西电公司” 或 “公司
5、” ） 筹建于1953年， 是以国家 “一五”计划期间156项重点建设工程中的5个项目投产后形成的科研院所和国有大中型骨干生产企业为基础， 于1959年7月经国务院批准成立的企业。经过40多年的发展，公司已成为我国高压、超高压交直流输变电成套设备科研开发和生产经营的重要基地。1991年经国务院批准，公司被确定为第一批国家56家试点企业集团之一。 公司为国务院国资委管理的169家中央企业之一，是国务院国资委监管的唯一一家高压输配电设备制造企业，是经国家批准的我国第一批享有进出口权、对外工程承包权和设有非银行金融机构的技、工、贸、金融相结合的外向型企业集团，综合实力居国内电气行业百强之首，并被确定
6、为第一批中央企业49个主业明晰企业之一的特大型国有企业集团，是我国唯一一家具有输配电设备成套能力的企业集团。公司为国有独资企业，注册资金149966.09万元。 公司的经营范围包括：电器机械及器材、机械电子一体化产品、 电子通信设备 （除专控） ，普通机械的研究、设计、制造、销售；电站、电网成套工程的承包；房屋及设备的租赁。 截止2005年底，公司拥有全资子公司5个，控股子公司11个，参股公司4个，全资事业法人单位3个，其中包含10家大中型骨干工业企业，4个科研院所（含3个国家级行业归口研究所） ，3个专业公司。截止2005年底，由一级子公司对外投资设立的二级全资或控股的子公司54个（含19个
7、驻外公司） ， 二级控股或参股的中外合资企业6个， 其中在海外设有马来西亚国能开关设备有限公司、西电进出口（香港）有限公司等。公司下设生产计划处、财务会计处、发展规划科技处、人事劳资教育处、销售部等16个职能部门。 截 止 2005 年 底 ， 公 司 合 并 资 产 总 额956402.39万元，所有者权益183933.88万元，2005年实现销售收入608433.44万元，利润总额13744.74万元，经营活动产生的现金流量净额68550.14万元，现金及现金等价物增加净额17762.68万元。 截止2005年底，母公司（公司本部）资产总额243725.81万元，所有者权益182201.8
8、1万元，2005年实现销售收入5423.08万元，利润总额913.36万元，经营活动产生的现金流量净额5557.66万元，现金及现金等价物增加净额-2466.68万元。 公司注册地址：西安市西郊丰登路南口，法定代表人：张雅林。 二、本次融资券及资金使用概况 本次拟发行短期融资券6.5亿元，期限9个月，贴现发行，通过簿记建档集中配售的方式确定发行价格。本次发行的债券无担保。 本期债券募集的资金将用于补充公司短期流动资金的需求，主要投向有三：用于产品产量提高，增加营运资金；用于经营贸易，扩大国内外贸易市场；用于调整公司资金结构，归还公司到期贷款，以降低融资成本。 三、产业分析 按国民经济行业分类，
9、公司主营业务属于输配电及控制设备制造及研究业，2005年主营业务收入占公司销售收入总额的97.56%,公司主业非常突出。 1、行业现状 近年来，我国电力工业快速发展，全国发电装机容量分别在1987年、1995年、2000年和2004年跨越1亿kW、2亿kW、3亿kW和4亿kW四个台阶，截止2005年底，全国发电装机容量达50841万kW，同比增长15.36%。预计2006年至2007年全国新投产的发电装机规模将分别达到7400万kW和7050万kW(实际投产规模将超过预计)， 到2006年底， 全国装机容量将超过5.8亿kW。 大规模的电源建设同时带动了电网建设的快速发展， “十五”期间，仅国
10、家电网公司就新增220kV及以上线路5.9万km，变电容量2.9短期融资券信用评级分析报告 西安电力机械制造公司 3 亿kVA，全国联网格局基本形成，跨区域输电量大幅增加（2000年为23亿kWh，2005年则达到773.8亿kWh） 。 近年来电力供应短缺及电力建设的快速发展给输配电及控制设备制造业带来了良好的发展机遇。2004年，输配电及控制设备制造业实现销售收入2138.15亿元， 利润总额158.97亿元，其中变压器行业实现销售收入163.18亿元，高压开关行业实现销售收入492.71亿元（资料来源中国电器行业2005年统计年鉴，其中开关行业收入为对行业306家企业的统计资料）。根据中
11、国电气机械业月度运行报告（2005年10月），截止2005年10月底，输配电及控制设备制造业实现销售收入2188.70亿元， 同比增长20.67%，利润总额148.98亿元，同比增长16.15%。 表1 20032005年输配电及控制设备制造业主要产品产量 序号 产品名称 单位 2003 2004 2005年 序号 产品名称 单位 2003 2004 2005年 1 变压器 MVA 376513 489701 631158 2 高压开关板 万面 23 27 41.76 3 低压开关板 万面 351 224 214.55 信息来源：中国电器工业2005年年鉴、中国机械工业联合会 近年来我国变压器
12、制造行业的生产能力有了很大的提高，2003年、2004年和2005年变压器产量分别为37.65千万kVA、48.97千万kVA和63.12千万kVA（见表1） ，年均增长29.47%。根据机械工业联合会的数据，目前全国电力变压器生产厂家约有2000家，但具备500kV级生产能力的厂家仅有10家左右，2004年销售收入前5名厂商（保定天威集团有限公司、西安西电变压器有限公司、江苏华鹏变压器有限公司、顺特电气有限公司、 青岛变压器集团有限公司）销售收入占 变 压 器行 业 销 售收 入 总 额 的37.72%。 近年来高压开关行业发展迅速，2004年行业销售收入较2003年增长31.94%，行业经
13、济效益也有较大幅度提升。2004年高压开关行业销售收入前5名厂商（厦门ABB开关有限公司、西安西开高压电气股份有限公司、平高集团有限公司、正泰电气股份有限公司、华仪电器集团有限公司）合计销售收入占高压开关行业销售收入的17.89%。从产品类型来看，近年来SF6断路器和真空产品已占据市场统治地位，少油和多油断路器已基本退出市场，我国高压断路器产品已基本实现无油化。2004年，西安西开高压电气股份有限公司研制成功我国首台550kV单断口式SF6断路器，使我国成为世界上为数不多的掌握该技术的国家之一，达到了世界先进水平。 目前全球输配电市场以欧洲的ABB、西门子和AREVA三家输配电企业为领袖企业，
14、这三家企业共控制大约40%的全球市场。2000年前后至今，世界六大跨国公司ABB、西门子、三菱、 日立、 东芝和GE在中国建立了几十家独资、合资企业，目前已占据变压器国内市场的20%30%份额。 国内外输配电设备制造企业之间的竞争与合作，大大提升了中国输配电产业的技术水准，加快了与国外先进技术接轨的步伐。通过不断的技术引进、自主开发和实践，我国的输配电设备生产技术水平已有了很大提高，部分技术已达到国际先进水平。目前国产电压等级最高、容量最大的750kV、50万kVA单相自耦变压器已应用于国内首条750kV输变电工程中。 2、行业发展趋势 根据国家发改委编制的电力工业“十一五”规划及2020年远
15、景目标和国家电网公司编制的国家电网“十一五”电网规划及2020年展望 ， 在2020年前后国家电网公司将建成以华北、华中、华东为核心，覆盖各大电源基地和主要负荷中心的特高压骨干网架，有效引导大煤电、大水电和大核电的集约化开发，充分实现全国范围内的资源优化配置。 根据有关规划， “十一五”期间，全国将投产330kV及以上交流线路3.8万km， 变电容量1.8亿kVA，平均每年新增交流线路7600km，新增变电容量3600万kVA；建成直流线路 3420 km，换流容量1500万kW（含背靠背换流站） 。到2010年，全国330kV及以上交流线路达11.4短期融资券信用评级分析报告 西安电力机械制造公司 4 万km，变电容量达4.7亿kVA，直流线路8200km， 直流换流容量4000万kW。 2011到2020年间，初步规划建设的直流输电工程
