论日元升值的中期影响

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1、自? !年?月以来,日元持续升值,对美元的汇率在一年内上升! !左 右。? #年 月 %日,东京外汇市场上日元对美元的汇率一度高达?美元兑? !&! !日元,创战后最高纪录。日本经济学家认为,日元对美元的汇率以美元 兑 (%日元 上升到美元 兑?! !日元左右,不能笼统地称为“升值”,至少,其中的一半属 于“矫正”性质,即纠正美元高值的偏向。日元升值的影响,既 是短期的)一年,更是中期的)!年左右。本文拟从 日本国内经济、日本对外经济及亚太 经济三个角度分析日元升值的中期影响。从日本国内经济看,日元升值的影响带有全 局性,它实质上是比较成本的变化。日元升给曰允升值哟中期影响上海国际问题研究所毕

2、志恒值有利于降低进口原料的费用,从而降低产品成本,增加企 业收益。从 日元升值中获得利 益的主要 是依赖进口程度高的电力、煤气、石化、食品等行业。据 测算,日元对美元的汇率每提高日元,日本电力业?家大公 司的年收益就 可增加?%亿日元。进口费用和产品成本降低,有助于保持物价稳定。随着日元升值,日本进口物价指数和批发物价指数均连续下降,消费物价自? #年月起也开始下降。这样,私人和 企业的实际收入增加,从而有利于扩 大私 人消费和企 业投资。如果进口物价能够不打折扣地降下来,那就可能刺激民间消费,在一定程度上扩大内需。日元升值还将逼 迫日本调整产业结构。迄今,日本采用一整套主 义的产业结构,因此

3、,在日本市场上各种层次的商品,本国 产品几乎都占有优势,外国商品难以进入。这就导致日本的巨额对外出超,使贸易摩擦问题严重到非解决不可 的程度。日元升值之后,比较成本发生 根本变化,一整套主 义的产业结构难以维持,一些附加价 值较低的产品及生产行业将不 得一不移往海外,一些 企业不 得不 关闭。如煤炭产业,日本政府每年开支?&% %亿日元给予 保护性补助,尽管煤炭质量不好,却强制电力公司和钢铁公 司采购,价格比进口的高一倍。这样严重的亏损产业,看来难以维持下去。又如水泥产业,日本已经废 弃+,?% %万吨 的生产能力,目前保留?,%万吨。但? !年需求量为!&#% %万吨,所以开工率不到 % ,

4、也需要继续调整。在调 整过程中,从丧 失比较优势的产 业中转移出来的生产要素)劳动力、资 本等必须寻找新的出路,这就需 要开拓高技术、 高附加价值的新产业 领域,重新构划日本的产业结构。面对日元升值的新形势,日本可能选择的对策是,?&加速对外直接投资&发展广义的第三产业+&进一步降低成本,& 提高效益。日本对外直接投资近年来发展 迅速,? (年为?% ?&( !亿美元,? !年上升为?&.美元。其中,对美投资占的比重越来越 大,? !年达( (&面对亚洲的直接投资仅占? 。直接投资的项目是具有较高国际竟争力的录相机、半导体、计算机、通信设备和汽车等产业。发展广 义 的第三产业,即重点发展信息、

5、金融、保险、计算机软件和文 化娱 乐 产业等。但是 经济的服务化对国民经济的未来将产生什么副作用,这是日本财界所担优的 问题,估计这方面 的进展不 会很快。第 三种选择是日本的一贯作法。在?/ 年日元并值之际,这 一措施具有明显的效果。但是今非昔比,? ? / 年日元高值只有一 个月光景,而? ? # 年?美元等于? !日元 的兑换率已经基本稳定,从 中长期看,日元还 有可 能 继续升值。在这种背景 下,继续降低 成本,提高效 益,将可能达到极限 程度。众所周知,第一、二种选择实际上是英美道 路 的复辙。对外投资和 经济的 服务化有可能导致所谓 的 产业 空心 化)即由于 生产要素过多转移到国

6、外,制造 业 在 国 民经济中的比重 下降。美国资源丰富,尚有能力对付空 心病,而日本缺乏 天 然资源,一亘患 上空 心病,后 果不堪设 想。因此,日本可能在三个方面 同时下功夫,主观上偏重第三 种选择,客观上 又不 得不在前两种选择上迈出步子。从日本对外经济角度看,日元升值的影响主要涉及到金 融 和贸易两个方面。在对外金徽方面,日元升值有利于提高日元在国际金融体系中的地位。去年日本超 过英国成 为世 界最大的债权国,这 反映日本经济实力的增强。尽管如此,日元的&国际金融地位仍然偏低。以日元计价的商品在日本的出口中占( %,而在日本的进口中仅 占(左 右,这 两项比重均低 于美元和西德马克的

7、同类指数。日元升值有利于刺激国际金融市 场对日元的需求,加速日元 的 国际化。据英国金融杂志银行? #年(月号旧本金融向世 界挑故”一文透健,日本银行的在外资产已占世 界 的 !,超过美国的 ? 。现在东京作为 国际金融 中心之一的地位已经 大大提高,它对国际汇率变化的影响力越来越 大。在 世 界外汇储备中,目前日元占!,如 果日元保持坚挺,那么? %年后这一比重有可能上升为? ! ,甚 至 更高。日元升值使日本对外投资变得更为有利。? #年日本的资金供给能力已跃居 世 界第一位,? !年日本对外净投资达# (!&( 亿美元,比上年增加+ %。日本对外投资剧增的根本原 因是国内储蓄大大超过投资

8、,年余额将近#% %亿美元。如果日本内需继续不振,那 么资金大量外流的态势仍将持续下去。这样,寻找理想的资金出路,就 成为一大课题。最 近,日本著名学者大来佐武郎建议将剩余资金一 分 为三,一部分 用于振 兴内需,一部分用 于对美投资,另一部分 则贷教给亚洲国家发展经济。大来认为,在? #0? %年期间,中 国大约 需要 外资(% %亿美元,同期,印度约需外资? %亿美元,加上其他 国家,亚 洲合计需外资每 年不 到% %亿美元,这些资金 全部由日本承担也不是不可能。从长 远的 观点看,日本 的资金回流 到亚 洲,不仅对各方面有利,而且是必由 之路。在对外贸易方 面,尽管日元大幅 度升值,日本

9、对外贸易 顺差 仍 在扩 大。日本二 十家民间研究机构预测? #年日本贸易收 支盈余很可能超过% %亿美元,从 而“旋 动世 界”。大 家 知道,日元升值的主 要 目的是解决日美 贸 易收支 不 平衡问题。但是,日元升值以来,日本 的 对美 贸易顺差依然不 见减 少。? #年有可能达到#% %忆美元,创造新的录。情况表 明,仅仅依靠汇率调 整来消除 贸 易不 平衡,其效力是有限 的。日元升 值 在短 期 内) 一年对日美贸易的影响不会太大,这是由日美双边贸易结构所决定的。? !年日本对美出口商品构成,机械类为! (&# 亿美元,占总额的 %&()其中汽车为? &+ 亿美元,占 ?&!,金属制品

10、 为( #&? ?亿美元,占总额的/&?,同年日本从美国进口的商品构成,粮食1、原料和燃料占总额的( !,机械类占 ? 写。由此 可以看出、日本对美出口的商品以机械和金属为主)两项合计占 /&!,收入弹性较大,而 日本从美进口的商品以粮食、原料为 主,收入弹性较小,因此扩大进口的幅度有限。如果日美贸易结构不 改变,那么日元升值的作用将大大受到限制。一般认为,要根本解决日美贸易摩擦问题,美国和 日本需要全面调 整经济结构。美国的当务之 急是重整第二 产 业,提高有形贸易领域的国际竟争力日本的应 尽责任是扩大内需,以减轻出口压力、现实问题是美国有无可能回过头来重整第二产业。“配 第法则”揭示,随着

11、经济的发展,产业 的重心将依次由第一产业转 到第二产业 和第三产业,追求高附加价值成为一种必然趋势。现在,美国的雇佣构成和产值构成,第一产业占+和&#,第二产业占, (&/和 &写,第三产业占/ &(和 # /&。经验表明,一 个 国家一丝超越某个发展阶段之后,由于劳务成本等因素的作用,要走回头路,也不 那么容易。美国企 业已经习惯于海外生产并以海外订购零部件和中间产品,其基本原因是追求高质量和低成本。日元升值后,美国部分厂家的海外零部件和中间产品订货,已出现从 日本转 向南朝鲜和台湾的迹象。如果 日元继续升值,这种发展势头有可能增强。看来美国产业的空心病,很可能是一种顽症,难以治愈。另一方面

12、,日本扩大内需也非易事。尽管日本经济学家多次建议增加工资,减少工作时间)制造业年均劳动时间日本为,?! 小时,大大高于美国的,? 小时,法国的?,#! /小时,西德的,# ?+小时,以刺激个人消费,但财界政界决策层 唯恐染上英国病,拒不接受。? !年日本全产业 平均实际 工资仅增长?&!,? #年也低于+,个人消费占日本234的#%左 右,消费上 不去,扩大内需就十分有限,出口压力也难以减轻。? #年?月日本政府决定采取新的综合经济对策,追加开支总额达+ #,+# %亿日元。但据日本经济新闻社宏观 经济模型测算,这一追加开支只能提高%&# 的实际增长率,使本年度经济增长率达到&(,大大低于(的

13、增长目称其减少经常收支盈余的效率更低,? #年约为#亿美元,? ? /年约为? #亿美元,这对缓和对外经济摩擦无疑是杯水车薪二上述分析表明,日元升值以后,日美贸易摩擦还将持续相当一段时期,预计在八十年代这一问题难以解决。不过部分缓和的可能性还是存在的。如双边贸易逆差从!% %一#% %亿美元降为+% %一( %亿美元。日美贸易摩擦的发展可能导致三种结果,) 美国采用严厉的贸易保护主义措施,日本不自愿地自动限制出口,在双方讨价还 价之中达成短期性妥 协。马 #年美国年贸易赤字?&! %亿美元,吸收外资?,% %余亿美元,? !年美国对外净债务为?&% /(亿美元,因此势必采取有力措施,以防俊台急

14、剧升高。)日本加溥对美直接投资,在美 国形成相当的生产能力,实行当地 生产、当地销 售,其结 果是日本对美 出口减少,日美贸易收支趋于平衡,非贸易收支则可能出现不 平衡,甚至出现投资摩擦。)+美国调整产业结构,重整旗鼓,提高国际竟争力,增加出口同时日本扩大内需,减轻出口压力,从而恢复双边贸易收支平衡 从总体上看,近期第一种可能性较大,中期第二种可能性较大。第三种可能性是人们所期 望的,但是难度极大。从亚太 经济的 角度看,日元升值非同小 可,它已成为亚太经济发展中的一个新的 因素。日元汇率从 (%日元兑?美元上升 到? !日元兑美元之后,日本的平均工资水平 同美国拉平,以前在劳务成本方面所 占

15、的比较优势基本丧失,而 日本同亚洲新兴工业化国家及东南亚国家的劳务成本差 距 则进一步扩 大。如制造业每小时工资,原来南朝鲜和台湾分别是日本的5/和? 5 #,现在两者均降为日本 的? 5?左 右。这 一重大变化给亚太 国家和地区带来三个机会。一是扩大销售市场的机会。由于日本商品价格竟争力发生变化,亚太 国家和地区在三个市场上获得了新的机会。在日本市场上,南朝鲜、台湾和香港的产品仍将进一步下降,服装、日用品和普通家用电器产品更具竞争力,录音机、计算器、照相机 和电风扇的对日出口? #年将大幅 度增加。录音机预 计从? !年的? (&万台增加到 %万台,计算器从# /&万个增加到/ %万个,照相

16、机从? +(&万架增加到?! %万架,电风扇从( %&?万台增加到?% !万台。日本 大企业为追求低成本,把目光转向海外,预计? #年日本企 业 的海外零部件订购额可达? ?亿美元,比? !年增加 。在美国市场上,亚洲 新兴工业 化 国家和地区的产 品向日本产品提出 了新的挑战。在价格竟争力方 面,南朝鲜的 比较优势正在得到加 强。同类产品价格,南朝鲜比日本便 宜一(成,彩 电低? ,录相机低+,小 型轿车低!,小 型冰箱低 ( +。南朝鲜?#年预定向美国出口轿车? %万辆,? /年计划扩大到! % 万辆以上。在世界市场上,南朝鲜和台湾的中低档产品和部分中间产品的竟争力也在提高。美国部分厂家开始绕过日本市场,从南朝鲜和台湾订购中间产品,订购的品种和数量日益增多。二是吸