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1、 敬请阅读正文之后的免责声明 2010 年年 02 月月 24 日日 行业报告行业报告 新能源新能源 研究员： 高利 Tel： Email： 联系人： 李大军 Tel： 010-59370821 Email： 新能源汽车：低碳路径优选，电池受益最大新能源汽车：低碳路径优选，电池受益最大 投资要点投资要点 table_ranktable_rank 行业评级 行业评级： 推荐 评级变动： 维持 1 1，新能源汽车将成为国家战略，国家扶持力度将超出其他低碳行，新能源汽车将成为国家战略，国家扶持力度将超出其他低碳行业业 20102010 年年 3 3 月份，发改委将颁布月份，发改委将颁布新能源汽车发
2、展规划新能源汽车发展规划 ，将新能源汽车提高为 国家战略，这将是新能源发展的重大契机。在所有的低碳行业中，新能源汽车 的重要性排在前列，国家扶持力度可望超越太阳能、风能等行业。 2 2，新能源汽车因，新能源汽车因市场市场大大、成本、成本经济经济、节能特性，在低碳路径上处于首选地位、节能特性，在低碳路径上处于首选地位 中国低碳路径考虑低碳与经济的系统发展，现阶段考虑成本优先，以市场手段 发展低碳经济，新能源汽车行业因其市场较大，能带动上下游行业发展，刺激 消费，而且具有节能的经济性，在低碳路径上处于首选地位。 3 3，20112011 年新能源汽车达到年新能源汽车达到 5050 万辆，万辆，带动
3、电池需求带动电池需求 50%50%以上增长以上增长，随着锂电池，随着锂电池 渗透率提高，未来渗透率提高，未来 3 3 年均可保持年均可保持 50%50%增长增长 汽车用电池量巨大， 一辆电动汽车可比 4000 台笔记本，每台汽车平均使用正极 材料 50 公斤、负极材料 40 公斤、电解液 40 公斤。如果按 20%汽车使用为锂电 池（10 万辆） ，可带动 5000 吨正极、4000 吨负极、4000 吨电解液。2009 年国 内电解液需求为 8000 吨，仅汽车需求就增加 50%。将来随着锂电池渗透率的提 高，更多的汽车使用锂电池，未来 3 年锂电池可保持 50%增长。 4 4，新能源汽车发
4、展，新能源汽车发展，电池厂商电池厂商受益最大，整车厂商影响较小受益最大，整车厂商影响较小 2009 年全国汽车产销 1300 万辆，50 万辆新能源汽车对整车影响不大。因新能 源汽车价格较高，整车利润较低，利润主要在上游电池、电控和发电机环节。 5 5，锂电池，锂电池毛利率较高毛利率较高，具有实际业绩支撑，在新能源具有实际业绩支撑，在新能源概念概念中比较难得。中比较难得。 毛利率：正极 30%，负极 20%，电解液 40%，隔膜 70%，六氟磷酸锂材料 70%。 企业具有相当的盈利能力。行业技术变化较快，瓶颈较高，正极、负极材料处 于供需平衡状态，电解液、隔膜为技术含量最高的环节，产品供不应求
5、 综合分析，新能源汽车综合分析，新能源汽车在低碳经济中会优先发展在低碳经济中会优先发展，电池材料公司受益最大，电池材料公司受益最大，电电 池材料公司有实际业绩支持池材料公司有实际业绩支持，且，且电池市场电池市场能保持能保持 3 3 年连续增长，年连续增长，且行业有爆发且行业有爆发 式发展可能。式发展可能。推荐具有规模、技术推荐具有规模、技术优势优势和盈利能力的江苏国泰、杉杉股份和盈利能力的江苏国泰、杉杉股份、华、华 芳纺织芳纺织。 推荐公司及评级 公司名称及代码 评级 江苏国泰 002091 推荐 杉杉股份 600884 推荐 华芳纺织 600273 推荐 table_stockTrendta
6、ble_stockTrend 行业表现对比图(近 12 个月) 2009-3-22010-3-2-1%14%29%44%59%74%09-309-609-909-1210-3 沪深300电气设备资料来源：港澳资讯 table_relationtable_relation 相关研究报告 敬请阅读正文之后的免责声明 行业报告 2 / 37 目目 录录 一、 低碳经济向上趋势已无疑问，当前关键是低碳经济路径 . 4 1、 中央多次学习低碳经济，对其重视程度以及低碳经济的向上趋势已无疑问。 . 4 2、 当前的关键是把握低碳经济路径，把握低碳投资节奏 . 4 3、 低碳经济思路：考虑成本的低碳经济，
7、“既要节能，又要节钱” . 4 4、 低碳经济路径：节能优先，新能源次之， “节流 开源” . 5 二、 新能源汽车为低碳优选行业，将成为国家战略行业 . 6 1、 节能潜力：交通碳排放较大，为节能减排重点行业 . 7 2、 经济成本：已经逐渐接近经济成本点 . 8 2.1 现有成熟车型 3-7 年即可收回因电池造成的额外投资 . 8 2.2 传统能源价格的上涨，会加速新能源汽车的发展 . 8 2.3 政府补贴起到关键催化剂作用，基本消除电池成本 . 8 三、 新能源汽车发展分析 . 9 1、 新能源汽车发展路线：中国更可能采取日本、美国路线 . 9 2、 发展决定因素：价格，一旦达到经济成本
8、点，必有爆炸式增长 . 10 2.1 如售价 10 万元，中国的电动汽车销量有望达约 20 万辆 . 10 2.2 国内部分混合动力车售价已接近经济成本点 . 11 3、 汽车厂商纷争制高点 . 11 4、 各地政府积极参与 . 13 5、 发展主要瓶颈：电池技术、价格、基础设施 . 14 6、 中国新能源汽车发展及预测，中国会加快步伐 . 15 7、 世界新能源汽车发展及预测，中国仍大为落后 . 15 四、 新能源汽车发展，电池材料厂商受益最大 . 16 1、 汽车成本分析：电池及附属部件占比 30-50% . 16 2、 电池路线的选择：锂电池更可能肩负重任 . 17 3、 锂电池产业链分布与投资路线图 . 18 3.1 正极材料：竞争激烈，技术领先为关键因素 . 19 3.2 负极材料：技术成熟，非关键环节 . 21 3.3 电解液：技术含量较高，盈利能力较强 . 21 3.4 隔膜：技术水平较高，基本依靠进口 . 21 五、 电池行业几个重大问题的说明 . 22 六、 电池材料需求分析 . 24 1、 手机行业 . 25 2、 笔记本行业 . 25 3、 电动工具 . 26 4、 电动自行车 . 26 5、 新能源汽车 .
